圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月4日晚，江西銅業(yè)以及恒邦股份雙雙發(fā)布公告稱，江西銅業(yè)將斥資29.76億元收購恒邦股份29.99%股權(quán)。交易完成后，江西銅業(yè)將成為恒邦股份控股股東，江西省國資委將成為恒邦股份實際控制人。

這是近半年內(nèi)A股市場出現(xiàn)的第二起上市公司收購上市公司的“A吃A”案例。此前，在2018年底，顧家家居公告將斥資不低于13.8億元收購喜臨門的控股權(quán)。東北證券研究總監(jiān)付立春表示，隨著不同行業(yè)、不同上市公司之間的發(fā)展分化，可以預(yù)計這類案例在2019年還會出現(xiàn)。

一筆交易“兩全其美”

根據(jù)江西銅業(yè)公告，其將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購恒邦股份控股股東煙臺恒邦集團(tuán)有限公司(以下簡稱“恒邦集團(tuán)”)、實際控制人王信恩及一致行動人王家好、張吉學(xué)和高正林合計持有的恒邦股份2.73億股股份，約占恒邦股份總股本的29.99%。此次交易轉(zhuǎn)讓單價為10.90元/股，較恒邦股份停牌前股價溢價9%，合計轉(zhuǎn)讓價格為29.76億元。

江西銅業(yè)表示，公司取得恒邦股份控制權(quán)后，將以恒邦股份作為江銅集團(tuán)未來黃金板塊的發(fā)展平臺，將公司及江銅集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)的黃金板塊資產(chǎn)注入公司。

恒邦股份主要從事黃金探采選、冶煉及化工生產(chǎn)，其2018年半年報顯示，公司擁有7條冶煉生產(chǎn)線，具備年產(chǎn)黃金50噸、白銀700噸的能力，在冶煉過程中副產(chǎn)硫酸的能力達(dá)到100萬噸。

過去幾年恒邦股份的業(yè)績表現(xiàn)一直較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，恒邦股份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.03億元及3.6億元。2018年，恒邦股份預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入212億元，同比增長7.21%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.04億元，同比增長1.49%。

不過，恒邦股份控股股東恒邦集團(tuán)及實際控制人王信恩的股權(quán)質(zhì)押比例都相對較高。公告顯示，截至2018年12月26日，恒邦集團(tuán)累計質(zhì)押的公司股份占其所持有公司股份數(shù)的97.37%；截至今年1月5日，王信恩累計質(zhì)押的公司股份占其所持有公司股份數(shù)的100%。今年1月，王信恩曾為其所持的部分公司股份辦理了質(zhì)押延期購回，將原本于1月份到期的股份質(zhì)押延期至7月份。

有分析人士表示，此次交易可以說是“一石二鳥”——恒邦股份的控股股東和實控人可以借此獲得流動性支持，而江西銅礦則能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，完善產(chǎn)業(yè)布局。

相較恒邦股份，江西銅業(yè)的整體規(guī)模要大得多。資料顯示，江西銅業(yè)為國內(nèi)最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，目前已形成以銅的采礦、選礦、冶煉、加工，以及硫化工和稀貴稀散金屬提取與加工為核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時經(jīng)營范圍涉及金融、貿(mào)易等多個領(lǐng)域。江西銅業(yè)的控股股東江銅集團(tuán)為江西國資委全資控股的企業(yè)。

2017年，江西銅業(yè)營業(yè)收入為2050.47億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.04億元。2018年，公司預(yù)計凈利潤將同比增長50%。

在此次收購恒邦股份的控股權(quán)之前，江西銅業(yè)還收購了另一家山東企業(yè)——煙臺國興銅業(yè)65%股權(quán)。財通證券表示，隨著2019年基建投資增速以及地產(chǎn)竣工面積增速得到改善與修復(fù)，銅價有望回升。江西銅業(yè)通過近期對山東這兩家公司進(jìn)行收購控股，整合銅、金冶煉產(chǎn)能，將有助于提升公司的業(yè)務(wù)拓展能力和資金實力，進(jìn)而成功打造多金屬礦業(yè)龍頭。

今年或?qū)⒃佻F(xiàn)“A吃A”

在A股市場，上市公司通過市場化并購的方式“吃下”另一家上市公司的情況此前并不多見。據(jù)上證報此前統(tǒng)計，過去類似案例主要有：2006年，民企思源電氣曾欲收購體量更大的國企平高電氣，最終在購得17.8%股權(quán)后止步，后逐漸減持退出；2008年，美的電器(現(xiàn)名美的集團(tuán))收購小天鵝24.01%股權(quán)，成為后者的控股股東；2010年，同方股份向晶源電子(現(xiàn)名紫光國微)大股東晶源科技發(fā)行股份，成為晶源電子控股股東。

對此，東北證券研究總監(jiān)付立春在接受上證報記者采訪時表示，一般來說上市公司之間的并購整合并不多，主要因為上市公司同樣都具有上市地位，并且有可能是同業(yè)競爭者關(guān)系，會更傾向于收購非上市資產(chǎn)。

不過，近半年來，隨著顧家家居收購喜臨門控股權(quán)、江西銅業(yè)收購恒邦股份控股權(quán)，這一現(xiàn)象似乎正在發(fā)生改變。付立春認(rèn)為，首先是因為當(dāng)前市場政策對并購重組持鼓勵的態(tài)度；其次是因為上市公司之間的差異性更加明顯；還有就是一些公司基于產(chǎn)業(yè)整合、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等原因。隨著不同行業(yè)、不同上市公司之間的發(fā)展分化，可以預(yù)計這類案例在2019年還會出現(xiàn)。

另有投行人士向上證報表示，與顧家家居案例的民企收購民企不同的是，江西銅業(yè)為國企，此次收購或與江西國資的布局有關(guān)。據(jù)上證報了解，日前，江西省在《深入推進(jìn)企業(yè)上市“映山紅行動”工作方案》中提到，將推動省屬企業(yè)采取多種方式出手收購整合一批科技含量高、市場占有率穩(wěn)定或符合強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈需要的上市公司，并推動注冊地回遷，搶抓時機(jī)做優(yōu)做強(qiáng)國有資本。

“地方國資下屬企業(yè)收購上市公司控股權(quán)，一方面能增加融資渠道，另一方面也可以把地方國資委下盈利能力強(qiáng)但不適合IPO的資產(chǎn)慢慢注入上市平臺。”上述投行人士稱。

文章來源：上海證券報 作者：黎靈希