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3月7日，兩市成交金額再破萬(wàn)億元，上證指數(shù)上漲0.14%，報(bào)收3106.42點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.48%。分析指出，近期A股水漲船高，在增量資金推動(dòng)下，有望形成中長(zhǎng)期的趨勢(shì)行情。但短期內(nèi)盤中震蕩有所加劇，拉升時(shí)需適當(dāng)控制節(jié)奏和利潤(rùn)。

各路資金依次進(jìn)場(chǎng)

7日，上證指數(shù)成交金額為5257億元，深證成指成交金額為6409億元，兩市合計(jì)11666億元，這是近期第5次兩市成交金額破萬(wàn)億元。同時(shí)超過(guò)6日的11063億元，再度刷新2015年11月以來(lái)新高。

對(duì)此，山西證券策略分析師麻文宇表示，本輪反彈不具備基本面支撐，由情緒與資金推動(dòng)，但量?jī)r(jià)趨勢(shì)成形，配合良好，反彈仍將繼續(xù)。

可以看到，2440點(diǎn)反彈以來(lái)，A股量能變化可以分為三個(gè)階段。第一階段是1月4日-2月12日，在此期間，滬指剛剛創(chuàng)出2440點(diǎn)階段新低，市場(chǎng)大部分資金還處于謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，但已有先知先覺(jué)資金開(kāi)始入場(chǎng)。這一階段的量能水平比2018年12月已明顯放大。

第二個(gè)階段，2月13日-22日，滬指單日成交金額多數(shù)維持在2000億元以上水平。當(dāng)時(shí)有分析師表示，兩市量能再度放大，主要受資金季節(jié)性回流影響。“經(jīng)?？梢钥吹?，市場(chǎng)資金在春節(jié)前流出，節(jié)后回流，尤其是兩融業(yè)務(wù)開(kāi)通之后，資金的流動(dòng)更為明顯。”

第三個(gè)階段，從2月25日以來(lái)至今，兩市量能較2018年12月放大4倍。東北證券策略分析師許俊表示，成交金額破萬(wàn)億元，說(shuō)明市場(chǎng)的活躍度已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)變。市場(chǎng)成交額的上升幅度可以用當(dāng)前成交額與近一年最低成交額的比例來(lái)判斷，歷次來(lái)看市場(chǎng)成交額在存量市場(chǎng)中擴(kuò)張的幅度是有一定的上限，只有在趨勢(shì)市的行情中才有4倍以上的擴(kuò)張幅度。

麻文宇表示，拆分此輪反彈中的參與主體，可以推斷出入場(chǎng)順序及相應(yīng)的邏輯。外資最先抄底，以美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息縮表為首的全球貨幣寬松轉(zhuǎn)向、A股性價(jià)比優(yōu)勢(shì)等因素共同促使外資先行入場(chǎng)；其次，是活躍型資金。外圍事件緩解提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加流動(dòng)性寬松，彈性大的中小盤題材股交投活躍，吸聚大量游資。緊接著是踏空機(jī)構(gòu)，部分機(jī)構(gòu)受熊市思維禁錮，反應(yīng)滯后，踏空春季躁動(dòng)行情后，被動(dòng)追隨加倉(cāng)入場(chǎng)。最后是中小投資者，與踏空機(jī)構(gòu)不分先后。股市賺錢效應(yīng)激增，風(fēng)險(xiǎn)偏好與上漲行情互相強(qiáng)化形成良性循環(huán)，各類投資者開(kāi)始跑步入場(chǎng)。

投資主線依然清晰

從本輪行情熱點(diǎn)方面的輪動(dòng)來(lái)看，老題材還未消退，新題材又迭次崛起，這是本輪反彈行情的一大特點(diǎn)。

從近期盤面來(lái)看，雖然日內(nèi)盤面振幅加大，但市場(chǎng)中“雙主線”特征卻愈發(fā)明顯，即大金融和大科技輪番發(fā)力。大金融品種由于體量較大，不斷推升盤面反彈重心，在大盤連破3000點(diǎn)、3100點(diǎn)關(guān)口中，大金融板塊功不可沒(méi)；而大科技品種由于近期消息面刺激較多，其反復(fù)活躍不斷刺激盤面。從這一角度來(lái)看，其實(shí)當(dāng)前盤面中趨勢(shì)行情已然成型。

自本輪行情發(fā)動(dòng)以來(lái)，市場(chǎng)反彈已有2個(gè)多月，期間不少熱門個(gè)股也都出現(xiàn)了翻倍行情。雖然種種跡象表明，經(jīng)過(guò)此前估值收縮過(guò)后的部分超跌股對(duì)價(jià)值投資者的吸引力仍在，但經(jīng)過(guò)短期上漲過(guò)后，客觀而言，從安全性角度出發(fā)，投資者的持倉(cāng)定力相較行情啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)也確實(shí)有所降低。

中金公司指出，當(dāng)下A股市場(chǎng)的風(fēng)格切換，本質(zhì)上是由宏觀因子驅(qū)動(dòng)，而反映在交易層面上，體現(xiàn)為不同屬性資金在不同階段的主導(dǎo)地位，導(dǎo)致了風(fēng)格的相對(duì)強(qiáng)弱。1月在全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍提升的環(huán)境下，配置型資金主導(dǎo)了市場(chǎng)的表現(xiàn)，扎實(shí)盈利質(zhì)量、穩(wěn)健盈利增長(zhǎng)、合理估值的公司獲取了超額收益；而2月以來(lái)，伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖趨勢(shì)向更大范圍蔓延，博弈型資金回歸，使得此前兩年遭遇了連續(xù)回撤的中小市值公司出現(xiàn)了明顯的超跌反彈，表現(xiàn)為A股市場(chǎng)的基本面因子出現(xiàn)集體回撤，而博弈類因子大幅反彈。

不過(guò)，在春節(jié)后行情加速上漲的背景下，主要指數(shù)短時(shí)間內(nèi)積累較大漲幅也是不爭(zhēng)的事實(shí)，追高進(jìn)場(chǎng)動(dòng)作將承受盤面強(qiáng)勢(shì)震蕩所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因而從這一角度出發(fā)，3100點(diǎn)上方，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資主體間對(duì)于后期操作方向的把握確實(shí)有分歧加大的跡象。

中級(jí)反彈格局不變

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，由于投資主線未變，震蕩向上的市場(chǎng)，客觀上也為投資者創(chuàng)造出了較為理想的結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會(huì)。分析人士指出，當(dāng)下市場(chǎng)回升背后最重要的原因就來(lái)自于較長(zhǎng)一段時(shí)期的回落過(guò)后，場(chǎng)內(nèi)外資金已再度積聚起對(duì)于市場(chǎng)的某種共識(shí)。而在中期維度下，無(wú)論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉(cāng)以及對(duì)估值的擔(dān)憂都有所消退。

根據(jù)最新一期財(cái)富證券《投資者行為大數(shù)據(jù)調(diào)查》顯示，截至2月25日，參與該調(diào)查的投資者的綜合倉(cāng)位水平為66.3%，較上期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位已恢復(fù)至2016年以來(lái)的歷史平均水平；持倉(cāng)五成以上的投資者比例較上期下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；此外空倉(cāng)的投資者比例較上期下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位變化上，擇機(jī)加倉(cāng)的投資者比例達(dá)45.3%，較上期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；選擇減倉(cāng)觀望的投資者占比14.1%，較上期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。這顯示，隨著滬深兩市持續(xù)上漲、成交量放大，投資者情緒正在快速修復(fù)轉(zhuǎn)好。

正如西南證券在《3100點(diǎn)以上，A股面臨哪些新變化？》中所指出的：總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)的情緒是高亢的。在基本面沒(méi)有出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)跡象時(shí)，明智的做法是順勢(shì)而為，忍得住波動(dòng)，經(jīng)得住上漲。因?yàn)槟呐轮笖?shù)或有震蕩，但手中的個(gè)股，或許才剛剛打開(kāi)上漲趨勢(shì)。

隨著市場(chǎng)行情的演繹，一方面目前A股已經(jīng)演變成典型的資金驅(qū)動(dòng)和自我強(qiáng)化的邏輯，在沒(méi)有外部干預(yù)的情況下將形成正反饋，而這個(gè)過(guò)程正在進(jìn)行中；另一方面，從主題的角度來(lái)看，當(dāng)前正處于主題加速催化階段。

針對(duì)后市，分析人士指出，市場(chǎng)正從超跌反彈行情向中級(jí)反彈行情演變，金融和科技是市場(chǎng)反彈的兩大主線。不過(guò)鑒于市場(chǎng)連續(xù)上漲過(guò)后，金融、科技以外的板塊，仍處于底部區(qū)域，建議投資者繼續(xù)關(guān)注超跌績(jī)優(yōu)底部個(gè)股，尤其是受益于減稅降費(fèi)的大消費(fèi)板塊，對(duì)于短線熱炒的部分個(gè)股，切莫輕易追高。