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“我覺得最近做股票的像是在玩期貨，做期貨的像是在玩股票！”資深投資者吳先生對近期的有色行情感慨道。

在大金融板塊強勢領(lǐng)漲下，近期資源類周期股也發(fā)起了猛烈上攻。3月7日，A股有色板塊指數(shù)一度創(chuàng)下2018年7月25日以來新高，漲幅位居所有行業(yè)指數(shù)前列。相對來說，近期有色期貨表現(xiàn)稍顯遜色。7日，有色金屬期貨指數(shù)延續(xù)震蕩態(tài)勢，并創(chuàng)下日線“四連陰”。

不過，據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，歷史上，每一輪大牛市來臨，有色板塊從來都未缺席過，雖然期貨整體表現(xiàn)不及股票，但多數(shù)時間都有不錯的表現(xiàn)。

這一次，有色股票還會帶著有色期貨一起飛嗎？

股期投資“冰火兩重天”

“你看，我買的這幾只有色股表現(xiàn)都不錯吧！”吳先生樂呵呵地向記者展示手機股票軟件中的自選股。

在前期“熱門前沿”板塊如LED、5G、4K高清等概念輪番發(fā)起攻勢后，大金融板塊接棒續(xù)演了一波猛烈升勢，在樂觀氛圍烘托下，近期帶有一些“土氣”的有色板塊也開始嶄露頭角。

數(shù)據(jù)顯示，3月7日，申萬一級有色金屬指數(shù)(簡稱“有色金屬指數(shù)”)一度觸及3261.77點，創(chuàng)下2018年7月25日以來新高，收報3211.57點，漲2.49%，在28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中漲幅位居第三名。今年以來，該指數(shù)累計漲幅達31.37%。

吳先生告訴記者，在以往的牛市行情中，有色板塊在股市、期市上的聯(lián)動性表現(xiàn)十分明顯，對“兩棲”投資者來說，若把握得當(dāng)，一波行情下來會有可觀的收益。

不過，最近的行情有些不同。“過完春節(jié)后，有色股票整體漲勢不錯，但期貨幾乎都不怎么動，本來還想著通過期貨玩一把大的呢！現(xiàn)在只能把交易重心放股市上了。”吳先生說道。

相比A股火熱的交投氛圍，近期有色商品稍顯冷清。雖然在這一輪行情中，有色期貨早于有色股票啟動，但整體表現(xiàn)卻不及股票。3月7日，文華財經(jīng)有色期貨指數(shù)(簡稱“有色期貨指數(shù)”)延續(xù)震蕩走低態(tài)勢，收報155.71點，下跌0.53%，創(chuàng)下日線“四連陰”。

以“有色一哥”滬銅期貨為例，昨日主力1905合約一度觸及49110元/噸，創(chuàng)下2月20日以來新低，收報49210元/噸，跌250元或0.51%，今年以來累計漲幅為1.88%；滬鋁表現(xiàn)疲軟，主力1905合約最低至13430元/噸，逼近1月15日創(chuàng)下的近兩年來新低13300元/噸，開年以來累計下跌1.96%。

“有色期貨比股票提前一個月左右時間觸底反彈，可見股票反映的是期價上漲后對企業(yè)帶來的利潤。但在價格達到高位后，期貨市場開始感受到消費不足的壓力，而股市則因3月1日MSCI宣布增加中國A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重，受到大量資金追捧，有色股票在輪動中也成為資金追捧的對象，這使得有色股票表現(xiàn)明顯好于期貨。”國投安信期貨首席有色分析師車紅云表示。

有色板塊從未缺席牛市

從歷史上看，每一輪牛市從啟動到頂峰，有色板塊的表現(xiàn)都可圈可點。而且通過多輪牛市行情對比發(fā)現(xiàn)，有色指數(shù)整體漲幅均跑贏上證綜指，且有色期貨多數(shù)時候伴隨有色股票走高而上漲。

以2005年以來幾波大牛市行情為例，第一波：2005年6月6日—2007年10月15日，上證綜指自998.23點觸底反彈至6124.04點，區(qū)間累計漲幅達513.49%。這輪行情中，有色金屬指數(shù)雖然啟動時點相比上證綜指晚了40余天，但自2005年7月19日階段低點584.18點至2007年10月15日階段新高9030.95點，區(qū)間累計漲幅高達1445.92%，遠超上證綜指表現(xiàn)；同期，有色期貨指數(shù)累計上漲52.02%。

第二波：2008年10月28日—2009年8月3日，上證綜指自1664.93點攀升至3478.01點，區(qū)間累計上漲108.90%。有色金屬指數(shù)則于2008年11月4日創(chuàng)下階段新低1205.01點后發(fā)起攻勢，于2009年8月4日達到階段新高4869.84點，區(qū)間累計漲幅304.13%；同期，有色期貨指數(shù)累計上漲43.63%。

第三波：2010年7月1日—2010年11月11日，上證綜指自2319.74點反彈至3186.72點，區(qū)間累計上漲37.37%。有色金屬指數(shù)則自2010年7月2日創(chuàng)下階段新低2772.05點后，于當(dāng)年11月2日達到階段新高6205.93點，區(qū)間累計上漲123.88%；同期，有色期貨指數(shù)累計上漲24.85%。

第四波：2014年3月12日—2015年6月12日，上證綜指觸及1974.38點后一度反彈至5178.19點，區(qū)間累計上漲162.27%。雖然在這一輪牛市中，有色金屬指數(shù)再次出現(xiàn)晚啟動，于2014年4月29日觸及階段新低2259.81點，但也在2015年6月12日當(dāng)天達到階段高點6064.67點，區(qū)間累計漲幅達168.37%；同期，有色期貨指數(shù)累計下跌3.39%。

就近期啟動的牛市行情來看，上證綜指自2019年1月3日創(chuàng)下階段新低2440.91點后，于3月7日達到階段新高3129.94點，區(qū)間累計上漲28.23%。相對來說，有色金屬指數(shù)啟動較早，2018年10月19日已觸及階段新低2308.86點，不過今年2月初才開啟快速上漲模式，3月7日一度創(chuàng)下階段新高3261.77點，區(qū)間累計上漲41.27%；同期，有色期貨指數(shù)幾乎持平。

有色期貨不乏正向套利機會

近期有色股票、期貨表現(xiàn)緣何呈現(xiàn)“冰火兩重天”？業(yè)內(nèi)人士表示，除股票和期貨市場本身不同的投資特性以外，增值稅改革是近期有色板塊股期強弱分化的重要因素。

由于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)屬于制造業(yè)分類行業(yè)，因此相關(guān)產(chǎn)品增值稅有望享受下調(diào)3%的稅收優(yōu)惠，即由16%下調(diào)至13%。

“國際貿(mào)易局勢出現(xiàn)緩和，有色期貨一度聞訊而動出現(xiàn)走升。但隨著我國減稅措施公布，有色期貨開始掉頭向下，且多品種呈現(xiàn)近強遠弱狀態(tài)。”美爾雅期貨有色分析師王艷紅表示，增值稅下調(diào)將會使得有色商品絕對價格降低，但增值稅降低后，有色產(chǎn)業(yè)鏈煉廠或生產(chǎn)企業(yè)由于原料成本降低，有利于擴大企業(yè)利潤空間，因此推動相關(guān)股價上漲。此外，隨著宏觀利好影響邊際遞減，有色期貨多呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，而股市則在政策預(yù)期和資金推動下步步攀升，也帶動各板塊包括有色股價屢創(chuàng)新高。

對于后市，王艷紅表示，期貨方面，由于前期利好基本已被市場所消化，后續(xù)走勢要等待需求端指引，預(yù)計有色期貨將以區(qū)間震蕩為主。股票方面，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤的增加和政策層面利好出臺，股價料將進一步走高。

車紅云也認為，有色期價持續(xù)走高已受到實體消費抵制，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，消費端難有本質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而上游供應(yīng)正在恢復(fù)正常，價格壓力將會逐漸增加，傾向于認為價格反彈已接近尾聲，后市經(jīng)過震蕩有再次下行的可能；股票方面，因股市長期低迷，有色板塊股價基本都處于低價區(qū)，而隨著國家出臺刺激政策和降低資金成本，股市吸引力會不斷增加，再加上A股入摩不斷推進，將吸引大量資金介入，因此仍會有較好表現(xiàn)。

國信期貨有色資深分析師顧馮達則認為，近期有色期貨交投遇冷只是股票與期貨分化的縮影。從價格變化來看，考慮到國內(nèi)有色金屬期貨各品種均為含增值稅計價，在增值稅下調(diào)3個百分點的條件下，理論上將使得有色金屬相關(guān)含稅價降低約2.6%，而從實際市場情況來看，有色金屬降價幅度將受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價能力的影響，在降稅政策預(yù)期下，有色期貨價格整體承壓，同時也催生了有色期貨出現(xiàn)正向套利機會，即近月合約相對于其他合約走勢更強，因此可通過買近月賣遠月來賺取含稅價格的稅價收益。