增長(zhǎng)壓力凸顯，歐美央行的退出刺激、貨幣政策正常化，越來(lái)越只能是想想而已。

3月7日周四，歐洲央行宣布維持利率不變，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)加息，同時(shí)重啟新一輪TLTRO（定向長(zhǎng)期再融資操作），下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)期。

市場(chǎng)已經(jīng)不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2019年加息，而今年1月的議息會(huì)議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員傾向于在年內(nèi)結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表的行動(dòng)。2017年10月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)減少了近4900億美元。

歐美央行和日本央行越來(lái)越相似，它們都失去了退出貨幣刺激的底氣。而讓他們被迫停留在低利率水平的，也是同樣的原因：低增長(zhǎng)、低通脹、勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)遲滯、人口老齡化。

在經(jīng)歷了一段時(shí)間的溫和復(fù)蘇后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)良好的美國(guó)，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)增速放緩。去年四季度，美國(guó)實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值2.6%，較三季度的3.4%有明顯回落。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams將其描述為“新常態(tài)”。在3月6日周三的講話中，John Williams預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP增速將放緩到2%。但他認(rèn)為這不是什么可怖的事情，和經(jīng)濟(jì)的潛在增速相符，是“新常態(tài)”。

“有強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，溫和增長(zhǎng)，也沒(méi)有任何明顯的通脹壓力，基準(zhǔn)前景相當(dāng)不錯(cuò)。”紐約聯(lián)儲(chǔ)主席如此評(píng)價(jià)目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。他還指出，目前2.4%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率正好處于中性利率水平，暗示美聯(lián)儲(chǔ)目前沒(méi)有加息必要。

歐洲央行周四將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從1.7%下調(diào)到1.1%，并暗示2021年前，2%的通脹目標(biāo)都有可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。本次會(huì)議之前，歐洲央行對(duì)于貨幣政策的描述，還是“至少在2019年夏末之前維持利率不變”，暗示首次加息可能在秋天。但去年年底乍現(xiàn)的增長(zhǎng)壓力，令歐洲央行年內(nèi)都不可能進(jìn)行加息。歐元/美元目前跌至20個(gè)月新低。

即便如此，歐洲央行下調(diào)后的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期有可能還是太高。彭博援引知情人士消息稱，一部分歐洲央行官員認(rèn)為，2019年內(nèi)的增長(zhǎng)預(yù)期仍然太樂(lè)觀，下半年可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的增速。

除了美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行以外，加拿大央行也在步日本央行的后塵。3月6日周三，加拿大央行宣布維持基準(zhǔn)利率不變，并在聲明中警告未來(lái)加息的不確定性有所加強(qiáng)。加拿大央行副總裁Lynn Patterson周四稱，正在“認(rèn)真地”重新考慮加息的計(jì)劃。

四季度，加拿大GDP年化季環(huán)比增速僅0.4%，Lynn Patterson表示，四季度經(jīng)濟(jì)疲弱可能要比預(yù)期的持續(xù)得更久。

華爾街見(jiàn)聞 陶旖潔

（封面圖來(lái)源于攝圖網(wǎng)）