圖片來源：攝圖網(wǎng) 股諺有云：新股民怕跌，老司機怕漲。春節(jié)后的這短短幾個星期，有個股市老司機抱怨說每天晚上都睡得不踏實，老是夢見天花板上掉下一大坨東西。 沒想到3月8日哐當一下，掉下來130多點，沒被嚇著，反倒一塊心病落了地，結果，當晚果然就睡得很香。 世界上沒有只漲不跌的股市，畢竟?jié)q得太急太快太多，調(diào)整只是時間與幅度問題，“調(diào)整只會遲到，不會缺席”，老司機應該都有思想準備，新股民當然一下子被整懵逼了，但凡經(jīng)歷過一兩次完整牛熊周期的投資者，對8日A股市場的場景都不會感到太陌生。 事實證明，干啥事最好還是悠著點，步子邁得太快了容易扯著蛋。 老司機遇到新問題 但是，就在昨天之前，老司機們還是被新股民嘲笑的對象。 嘲笑他們，空倉就像守寡，就問你能守幾天？ 有一個幾乎快要達成共識的必勝秘訣，說是和誰在一起炒股很重要，牛市千萬不要和老股民在一起，會耽誤你賺錢。要和剛進股市啥都不懂的一起，這樣才能經(jīng)常漲停。 可惜這個秘訣只需要昨天一個交易日就被證偽了。 因為，在A股市場，一致性預期多數(shù)時間會是一致性誤判。 期貨市場也有句諺語：空頭不死，多頭不止！說的是在一個多逼空的行情里，如果還有持空頭思維交易者存在，那是一定要把這些與多頭不一致的交易者“消滅”才會罷休，最后就是形成“一致性預期”。當一致性預期形成，市場就會走向這個預期的反面。 所以，沒有一次行情的啟動不是出乎意料的。 沒有一次行情的漲幅（跌幅也一樣）不是超過預期的，要么漲過頭，要么跌跌過頭，沒有所謂的“剛剛好”幅度。 沒有一次行情的發(fā)展不是伴隨著一大批專家的“看不懂”與散戶的將信將疑而高歌猛進的。 沒有一次行情的結束不是在機構與散戶一致性繼續(xù)看好時戛然而止的。 從2440開始的這波接近700點的上漲波段，完美地詮釋了這些現(xiàn)象背后的人性。 老司機被逼空，原因是，他們腦海里有一個既定的上漲與調(diào)整的路線圖，并且會路徑依賴，瞻前顧后，由于過于期待“右側交易”，在快速啟動的行情中容易踏空，錯過最佳的“上車”機會。即便是好不容易“上車”了，當看見市場進入“超買”區(qū)間，感覺調(diào)整即將來臨，于是，“老練”地下車，等著回調(diào)時再上車，做個波段，結果，指數(shù)一騎絕塵，只能后悔莫及。 從理性的角度來看，有些十倍牛股可以歸因于它的“成長屬性”，或者它的“籌碼稀缺性”，但是，一些傳統(tǒng)行業(yè)的大盤藍籌股也被炒得遠離合理估值，確實讓老司機們更加無所適從。 比如，中信建投A/H股溢價率高達370%，最高31元多的A股，70多倍市盈率，是國內(nèi)頭部券商的2倍多，而它在香港的H股卻只有6塊多錢（換算成人民幣），難怪有人疑惑這是不是同一家公司。 而中國人保A/H溢價率高達289%，最高12元多的A股，31倍PE，是中國平安的近3倍，而它所對應的H股則只有3塊多錢（人民幣）。 無論對A股還是對H股，是不是高估了，其實一目了然。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 投資者瘋狂涌入，是不是玩的博傻游戲，大家心知肚明。 老司機的優(yōu)勢更多地表現(xiàn)在下跌趨勢中對倉位與風險的控制，也就是說，他們在躲避風險方面可能做得更好，但是，在抓住戰(zhàn)機方面，經(jīng)常因為過于保守而錯過最好的時機。 而新股民則“無知者無畏”，更多相信便宜而買在左側，或者敢于追高，反而在這種猛烈上漲的行情中會玩得如魚得水，當然，這種激進的操作策略，雖然在逼空行情中更容易得手，一旦出現(xiàn)像上周五這樣突發(fā)性的回調(diào)，就會“斷手斷腳”，放在一個更長的時候尺度，風格激進的新股民摔跟頭將是大概率事件。 調(diào)整遲到的原因是什么 行情一火爆，各路段子手就跑出來了。 有個“青年問禪師”的段子，形象地描述了市場狂熱的一面： 青年：禪師，以前是跌的難受，現(xiàn)在是漲的難受。做股票咋這么苦呢? 禪師：你收盤后再來。 青年：您的意思是，收盤后股市就不會再漲了? 禪師：交易時間別耽誤我下單！ 這個“漲的難受了”，確實說明很多投資者對于短期內(nèi)巨大的漲幅還是心里不踏實的，擔心調(diào)整隨時會來，但是，又不甘心于在調(diào)整發(fā)生之前退出游戲。 還有一個段子是這樣解釋調(diào)整遲遲不來的原因是，“100個股民有60個說要回調(diào)，結果又進來70多個大媽。” 昨天大調(diào)整發(fā)生之前，A股行情連續(xù)逼空，核心原因是資金持續(xù)入場，尤其是外資大量沖進市場，導致市場在技術高位無法回踩調(diào)整，持續(xù)強勢。數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有一批績優(yōu)股被外資買到了政策允許持有的上限，由此可見，外資涌入的數(shù)量和力度都是前所未有的。資金的持續(xù)涌入，導致很多股票已經(jīng)超買嚴重，早就預示著大盤暴跌式調(diào)整隨時可能發(fā)生。尤其是外資已經(jīng)買到上限的股票，后續(xù)內(nèi)資如果跟不上，外資又不能繼續(xù)買進，這些股票可能會率先回調(diào)。 之所以會有強烈的調(diào)整預期，是由于基本面與技術面都給出了這樣的信號。 可是，市場對于這些信號的態(tài)度就是“視而不見”。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 從基本面來看，該調(diào)不調(diào)的原因還有這幾點： 第一，行情啟動突然，大多數(shù)資金并沒有來得及布局，所以，大盤拉升過程中獲利平倉盤與踏空資金倉促建倉以及加倉盤勢均力敵，形成類似“強對流天氣”的巨量資金博弈，大盤以巨量換手替代了深度回調(diào)。 第二，眼見調(diào)整幅度太小，波段操作資金沒有多大的騰挪空間，踏空與輕倉資金無奈之下只能追高加倉，這樣會繼續(xù)推高指數(shù)。 第三，突破2800點以后，賺錢效應明顯放大，場外新增資金大量涌入，導致大盤難以深跌。 第四，境外資金的持續(xù)凈流入。甚至于出現(xiàn)了大族激光這種被買到上限的股票?？梢娋惩赓Y金對A股的的熱情有多高。 深交所披露，截至6日，大族激光QFII/RQFII/深股通投資者持有A股總數(shù)3.04億股，較5日的3.02億股增加0.02億股；持股比例由28.38%升至28.58%。此前，大族激光因QFII/RQFII/深股通投資者持股比例超出28%的上限，已經(jīng)被深港通暫停接受境外買盤。 第五，每次當大盤來到重大阻力位置的關鍵節(jié)點，基本面就恰到好處地釋出利好：從中美貿(mào)易談判出現(xiàn)轉機、到MSCI將A股的納入因子從5%大幅提升到20%再到大幅降低企業(yè)增值稅，這些恰到好處的利好消息，讓大盤剛剛開始回調(diào)馬上就轉為上升。 從黃金分割率來看，反彈接近量度跌幅的0.382，0.5，0.618都是極易出現(xiàn)回調(diào)的阻力位。 大盤在2800附近出現(xiàn)過第一次放量滯漲，賣方研究機構多數(shù)認可“調(diào)整將是大概率”這個觀點，結果大跌眼鏡。 逼近3000點時，由于這個位置是整數(shù)關口加套牢籌碼密集區(qū)，結果大盤以突破性跳空缺口，直接破掉，這個位置也沒有出現(xiàn)回調(diào)。 上周大盤直撲3581～2440這波量度跌幅0.618黃金分割位置，對應的阻力位是2150附近。 與2800點阻力位相似之處在于：放量滯漲，小幅波動， 結果，事不過三，第三個強阻力位并沒有像第一個阻力位那樣被巨量換手所瓦解。 圖片來源：攝圖網(wǎng) “敬畏市場”應成為一種信念 關于上周五市場的表現(xiàn)，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，不做評論，證監(jiān)會將履行好監(jiān)管職責，促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展。 前幾天易主席也說，股市上漲是市場的事情，他不好評價！ 這個表態(tài)跟他“敬畏市場”的監(jiān)管理念一脈相承。 資本市場長期的“循環(huán)往復”，根子在于有些力量的“越位”與“缺位”，而這又源于理念的偏差和行動上的搖擺不定。 易會滿提出的“四個敬畏”直達資本市場長期以來的體制病灶。 在履新滿月的新聞發(fā)布會上，易主席提出必須敬畏市場、尊重規(guī)律、遵循規(guī)律，毫不動搖推進資本市場健康發(fā)展。 資本市場是現(xiàn)代金融體系的基礎，實體經(jīng)濟的“晴雨表”。資本市場是融資市場，主要是通過上市公司體現(xiàn)“晴雨表”功能，提高上市公司質(zhì)量是重中之重。資本市場必須發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)的功能，資本市場是內(nèi)涵豐富、機理復雜的生態(tài)系統(tǒng)，運行自有規(guī)律。發(fā)展資本市場的核心是立足我國實際情況，不斷深化對金融本質(zhì)、初心和規(guī)律的再認識。資本市場要提供更高質(zhì)量、更高效率的金融服務，大力拓展各類股權融資渠道，促進債市協(xié)調(diào)發(fā)展，積極發(fā)展期貨市場，推進融資結構完善，努力建設公平、高效、透明的多層次資本市場體系。 在堅守合法合規(guī)的底線思維的前提下，讓市場參與各方充分地獨立地自由地發(fā)揮作用。 通過市場化手段去發(fā)揮研究機構風險提示的作用，這也是一種國際慣例，在歐美成熟市場簡直就是司空見慣，而在A股市場，卻更像是一個新生事物。 上周四晚上，中信證券研報建議賣出中國人保，這就是研究獨立化與市場化的一個很好的標志。 有人甚至說這是國內(nèi)頭部券商研究機構奪取話語權的絕佳時機。 5連板的中國人保，被中信證券給予賣出評級，下跌空間超54%，這非常罕見。 大型券商也獲“賣出”評級研報，連日大漲已讓不少市場人士直呼“看不懂”，“賣出”研報又落地，就更加讓人大呼不懂。 中信證券前腳對中國人保A股給予“賣出”評級報告，華泰證券后腳對中信建投A股調(diào)低為“賣出”評級。預計公司合理股價在13.86-17.33元/股，存在較大估值下行風險。報告中反復提及顯著高估、明顯高估、過度高估、嚴重高估等。 相對于7日的收盤價，下調(diào)幅度為44%-55%。這意味著未來一年中信建投的股價可能將腰斬。 中信證券與華泰證券給出的這兩份看空報告，極有可能是代表機構投資者對某些板塊與個股出現(xiàn)過度投機的擔憂，也是在給市場溫和提示風險，如果真是這樣的話，這對那些已經(jīng)炒到嚴重脫離基本面的個股，還是有一定的震懾力的。有些個股被爆炒，有些游資肆意妄為，對市場是一種諷刺也是一種傷害，如果市場研究機構明明知道是怎么回事，但是出于各種顧慮而不敢實話實說的話，勢必又要走向另外一個極端，對廣大中小投資者造成傷害。由權威研究機構給出市場風險提示，或許會比“上帝之手”直接干預要更有說服力。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 要珍惜來之不易的做多熱情 任澤平有個觀點，說是A股從來都不是中國經(jīng)濟的晴雨表。A股已經(jīng)超出了科學的范疇，有相當一部分可以歸于文學的范疇。他的意思是說自己大家誤解他了，他不是經(jīng)濟學家，而是文學家？ 這個看法從一個側面說明，A股是難以“馴服”的，不要試圖去掌控它。 人是情緒的動物，股市一旦出現(xiàn)快速賺錢效應，必定會推高風險偏好。 而春節(jié)后股市之所以很長時間拒絕調(diào)整，有個原因就是板塊輪漲，并且水漲船高。 近期股市暴漲引起投資者不安的現(xiàn)象就是藍籌股漲上去之后，虧損股接力大幅上漲。 很多人都在困惑，這里面的邏輯是什么。 有人就嚷嚷，忘掉市盈率吧！ 該如何定義成長股與妖股呢？是不是市盈率高股價漲得特別厲害就是“妖股”？ 相對應的，市盈率低還在跌跌不休的，是不是就是“呆股”？ 由誰來定義什么是“價值投資”與“成長投資”，什么又是“惡意做空”與“亂追漲停板”呢？ 這些都是需要重新審視的問題。沒準，科創(chuàng)板出爐之后，成長股的估值體系需要“推倒重來”。 市場習慣于由監(jiān)管部門給出標準，過去，監(jiān)管部門確實認為自己責無旁貸地需要給出一個“指導”，給出一個定義，結果，市場并不總是以監(jiān)管的意志為轉移， 這就是為什么我們用血的教訓才換來了對市場的“敬畏之心”，說明任何人為地試圖給牛市畫“路線圖”的設想與行動都被證明了只是“心有余而力不足”的一廂情愿。 市場的大趨勢一旦形成，就像大江大河，要讓它改道談何容易？ 從極度亢奮到一夜回到3000點之下，投資者的信心同步坐上過山車，那么，大幅調(diào)整是否意味著短期見頂？ 某大牌宏觀首席最近接機構投資者電話特別多，同事就問他：“投資者開始關心宏觀，是不是見頂了”，他說：“按照我的經(jīng)驗，見頂是對方給我解釋宏觀面的時候。" 從大局面來看，回調(diào)后低位一般是入場的好機會，從估值來看，目前大A股還處于相對低位，由于政策變化，目前正處于一個歷史性的時刻，未來必須與國際市場體系接軌，股票估值也會與國際市場一致，所以，調(diào)整之后，應該仍然可以逢低積極入市，長線持有。 盡管豬年春節(jié)后這段行情走得匆忙，出現(xiàn)了一些局部問題，但是，市場參與各方還是要珍惜這來之不易的做多熱情，A股苦熊久已，難得有機會牛一下，嗨一回。 要提升對市場波動的包容度，不要主觀臆斷，不要葉公好龍，不要求全責備，不要暴跌的時候束手無策，漲得快了又憂心仲仲。 要知道，世界上從來沒有過完美的股市，即便是美國股市，大起大落也是家常便飯，相對于“大落”，人家還是更愿意看到“大起”。 來源：券商中國（ID：quanshangcn）作者：程大爺