每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

圖片來源：受訪者供圖

隨著投資資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，管理資金的難度勢必不斷增加。作為2.79萬億投資資產(chǎn)的“掌舵人”，中國平安首席投資官陳德賢3月13日接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪，就中國平安去年如何抓住固收市場機遇、目前資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況、2019年市場前景等問題予以解答。

陳德賢表示：“2018年平安繼續(xù)增配國債等長久期低風(fēng)險債券，固收類資產(chǎn)拉長了資產(chǎn)久期，目前的資產(chǎn)負(fù)債久期缺口為6.6年。”他指出，平安做資產(chǎn)負(fù)債匹配要考慮對凈利潤、償付能力等方面的影響，平衡好精算、財務(wù)、投資、產(chǎn)品的多緯度需求。

陳德賢認(rèn)為，未來利率可能還是維持偏低的水平，未來5年~10年資產(chǎn)回報率有可能會低于過去20年~30年。對于個股而言，陳德賢認(rèn)為，股價上升的背后要考慮兩方面因素，企業(yè)盈利和風(fēng)險溢價，企業(yè)盈利是支撐股價的持續(xù)性因素。

去年加碼長債拉長投資久期

2018年，平安債券投資規(guī)模1.27萬億，占投資資產(chǎn)比重高達(dá)45.47%，較2017年的43.75%提升了1.72個百分點。“去年，我們投了很多的長債。”陳德賢在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。平安2018年繼續(xù)增配國債、地方政府債等免稅債券以及政策性金融債等長久期低風(fēng)險債券。

2018年債券市場表現(xiàn)亮眼，對2.79萬億的險資“巨擘”而言，抓住債市上漲機遇并不容易，及時增配債券離不開對利率市場的準(zhǔn)確判斷。

陳德賢表示：“在國內(nèi)市場長久期資產(chǎn)供給不足的情況下，進(jìn)一步縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。”陳德賢透露，平安現(xiàn)在的負(fù)債久期是14.8年，資產(chǎn)久期8.2年，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口為6.6年，比2017年的6.9年進(jìn)一步收窄。

逆周期策略應(yīng)對長期利率下滑

對于2019年險資投資的方向，陳德賢認(rèn)為應(yīng)當(dāng)先認(rèn)清楚“在哪里”，“去哪里“和“怎么去”的問題。

他分析稱，從宏觀層面而言，人口紅利拐點的出現(xiàn)、債務(wù)問題的存在、財富的再分配，在長周期給宏觀政策、企業(yè)盈利等方面帶來挑戰(zhàn)，未來5年~10年資產(chǎn)回報率有可能會低于過去20年~30年。陳德賢判斷，未來利率可能還是維持偏低的水平。

陳德賢透露，雖然存在投資壓力，但對于采取逆周期投資策略的平安而言，應(yīng)對的招數(shù)主要有三個：

一方面，平安保持了較好的凈利息收入，2018年平安錄得凈利息收入1276億，較2017年增加54億元，這其中包括債券、存款、非標(biāo)產(chǎn)品的利息，和股票、基金、PE分紅；

另一方面，對于股權(quán)投資盡可能采取權(quán)益法，以避免短期股價波動對利潤表的影響；

第三，以國家政策方向為導(dǎo)向，配合平安本身的資產(chǎn)負(fù)債情況，再繼續(xù)投資。

對于防范債務(wù)違約風(fēng)險，平安通過企業(yè)名單制管理對存在潛在風(fēng)險的公司債券進(jìn)行事前監(jiān)測，建立負(fù)面輿情快速響應(yīng)機制。年報顯示，截至2018年12月31日，平安保險資金投資的公司債券規(guī)模1620.40億元，在可投資資產(chǎn)中占比5.8%。

總投資收益率受會計準(zhǔn)則變動影響

2018年，平安保險資金投資組合凈投資收益率5.2%，同比下降0.6個百分點。陳德賢解釋稱，這主要受基金分紅收入下降影響。

值得注意的是，中國平安是國內(nèi)率先實施國際會計準(zhǔn)則IFRS9的上市保險公司，受此影響，公司以公允價值計量且變動計入損益的資產(chǎn)大幅增加，公允價值變動損益波動加大，總投資收益率3.7%，同比下降2.3個百分點。如果保險子公司執(zhí)行修訂前的金融工具會計準(zhǔn)則法定財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算，總投資收益率為5.2%。

陳德賢透露，受會計政策變動影響，公司持股的云南白藥、碧桂園去年市值下跌，是總資產(chǎn)收益率短期波動的重要原因。但他還表示，由于公司去年并沒有賣出股票，從長期來看，看好所持個股帶來的長期回報，而今年相關(guān)個股浮盈有可能再體現(xiàn)在利潤表中。

京滬高鐵是長期持有的基建投資

陳德賢表示，平安權(quán)益投資有幾個原則，是找項目、找企業(yè)、和找人。篩選企業(yè)的四個維度是文化、戰(zhàn)略、財務(wù)、團隊，找人則是選擇母基金等方式進(jìn)行委外投資。

他還透露，目前平安的權(quán)益投資做委外的規(guī)模約為1000億元。“有些企業(yè)我們看了差不多兩年了也沒動手。”在陳德賢看來，好的標(biāo)的是不容找到的。

值得一提的是，今年2月，京滬高鐵正式啟動A股上市工作，以平安為代表的險資成了最大贏家。作為中國鐵投外最大的資本支持方，中國平安在該項目中獲得了穩(wěn)定的分紅收益。2016年平安人壽即獲得京滬高鐵現(xiàn)金紅利1400余萬元，到2017年現(xiàn)金分紅已經(jīng)上升至1.98億元。

陳德賢表示：“京滬高鐵是平安的長期投資項目，我們會長期持有。”年報顯示，京滬高鐵2018年分紅3.05億元，以此計算，平安投資該項目累計分紅超過5億元。

陳德賢強調(diào)：“平安股票投資的策略是不追求做第一大股東，不做惡意收購，而是跟管理層充分溝通，配合發(fā)展，達(dá)到雙贏局面，盡量用權(quán)益法入賬平滑。”

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