每經(jīng)記者 李偉    

科創(chuàng)板如箭在弦。喜歡“炒新”的A股市場(chǎng)投資人也在緊張中期盼著。

但是，如何才能讓制度創(chuàng)新的科創(chuàng)板不像主板、創(chuàng)業(yè)板，特別是新三板那樣走得磕磕絆絆，如何才能讓科創(chuàng)板真正成為A股市場(chǎng)增量改革的成功范例，如何才能保證科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行？我認(rèn)為，有兩件工作是必須做好的。否則，科創(chuàng)板極有可能又是一個(gè)翻版的創(chuàng)業(yè)板。

這兩件事情，一是處罰，一是保護(hù)。

首先，處罰制度必須要回歸到和證券市場(chǎng)本來(lái)的性質(zhì)相應(yīng)的水平上。所謂回歸到本來(lái)性質(zhì)相應(yīng)的水平，就是必須和證券市場(chǎng)本身作為一個(gè)具有極其巨大的投機(jī)性的純粹“金錢(qián)游戲”的特殊市場(chǎng)相應(yīng)。證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的高級(jí)形態(tài)，直接就是金錢(qián)的博弈。不論是IPO造假還是內(nèi)幕交易、虛假信息披露、操縱市場(chǎng)等等，都可以獲取巨額利益，其巨大的利益很容易讓參與者們鋌而走險(xiǎn)。因此，成熟市場(chǎng)的監(jiān)管特別針對(duì)其違法犯罪的“財(cái)產(chǎn)”性質(zhì)，不論是在行政處罰中還是刑事處罰中，都特別加重其財(cái)產(chǎn)處罰。對(duì)財(cái)產(chǎn)的處罰都非常嚴(yán)厲，巨額的罰款和巨額的罰金，往往可以讓造假者傾家蕩產(chǎn)。2002年美國(guó)安然公司造假案爆發(fā)后，直接導(dǎo)致公司倒閉，公司高管不僅被處巨額罰款和罰金，還被處以重刑，真正是人財(cái)兩空。在美國(guó)，如果構(gòu)成證券欺詐罪，刑期最長(zhǎng)可達(dá)20年和最高500萬(wàn)美元的罰款。另外，1984年《內(nèi)幕交易制裁法》中還進(jìn)一步規(guī)定，除了沒(méi)收非法獲益以外，美國(guó)證監(jiān)會(huì)還將對(duì)內(nèi)幕人再追加3倍處罰！總結(jié)起來(lái)就是，一旦被查實(shí)內(nèi)幕人非法交易成立，將會(huì)被證監(jiān)會(huì)處以4倍的經(jīng)濟(jì)懲罰！

而目前A股市場(chǎng)的財(cái)產(chǎn)處罰，最高頂格處罰就是60萬(wàn)元人民幣。這與證券違法犯罪的獲益比起來(lái)，實(shí)在是微不足道。而且刑事處罰也很輕。比如趙薇的萬(wàn)家文化一案，涉及嚴(yán)重的信披違規(guī)，而且給投資者造成重大損失，標(biāo)的達(dá)30億元的重組案，也僅僅是處以5年禁入和60萬(wàn)元人民幣罰款，違法成本如此之小，如何震懾證券市場(chǎng)的違法犯罪呢？

特別是科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)信息披露的要求應(yīng)該更高，而且可能存在的高風(fēng)險(xiǎn)，尤其應(yīng)該加大對(duì)科創(chuàng)板股票信披違規(guī)、欺詐發(fā)行的財(cái)產(chǎn)處罰力度，同時(shí)加大對(duì)證券欺詐索賠的支持力度，沒(méi)有嚴(yán)厲的證券監(jiān)管以及成熟的投資者民事索賠欺詐，注冊(cè)制及科創(chuàng)板的成功都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

總之，在實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板，如果不有效解決對(duì)欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易等的嚴(yán)厲的處罰制度，不成倍提高違法犯罪者的違法成本，結(jié)果將不可想象。

其次，對(duì)投資者的保護(hù)制度，更要完善和加強(qiáng)。在目前的A股市場(chǎng)，雖然經(jīng)過(guò)了不斷的監(jiān)管改進(jìn)，但是對(duì)投資者的保護(hù)仍然存在很大的缺陷。應(yīng)該借鑒和完善成熟市場(chǎng)的集體訴訟制度和股東代表訴訟制度，才能有效保護(hù)投資者的利益。

科創(chuàng)板只有把這兩件事情做好，才能確?？苿?chuàng)板成為一個(gè)可以長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的試驗(yàn)地，成為一個(gè)真正的投資市場(chǎng)。從而不會(huì)走當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板的老路。

創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初被市場(chǎng)寄托了厚望，我也在當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前撰文說(shuō)，被熱炒熱盼的創(chuàng)業(yè)板千萬(wàn)不要成為殺豬板，可是，后來(lái)的事實(shí)證明，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)成為了很多股民心中的傷痛。前車(chē)之鑒不可不慎重。