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持倉量的持續(xù)上升，折射出近期期權市場的火熱。3月13日，50ETF期權持倉量首次突破300萬張大關，連續(xù)5個交易日創(chuàng)出新高，引發(fā)市場高度關注。

期權的火爆背后，主力合約卻發(fā)生了偏移，50ETF購3月3000合約竟成了主力合約，而該合約卻是一個深度虛值的看漲合約。截至14日收盤，有高達37.78萬張持倉均押注在C3000合約上。

虛值合約，即沒有內在價值，只有時間價值。目前距離3月期權到期日僅有9個交易日，其時間價值也面臨這加速衰減的風險，這意味著37.78萬張持倉、高達2531萬元的權利金有全部歸0的風險。

值得注意的是，3月8日，上交所也發(fā)布公告稱，50ETF購3月3000期權合約交易量、持倉量較大，價格波動較大。合約虛值程度較高，其最后交易日、行權日、到期日為2019年3月27日，存在時間價值隨著臨近到期日加速衰減的風險。

持倉量飆升，大量期權玩家入場

3月以來，50ETF期權的持倉量開始連續(xù)創(chuàng)出新高。3月1日，50ETF期權的持倉量為229.49萬張；3月7日，50ETF期權持倉量突破去年創(chuàng)下的262萬張的歷史高點，達到282.11萬張；此后的3個交易日，持倉量連續(xù)創(chuàng)新高；3月13日，50ETF期權持倉量則首次突破300萬張大關，達到305.83萬張。

不到半個月，50ETF期權持倉量（未平倉合約總數）就增長70余萬張，增幅達33％，持倉的增加意味著市場資金的流入。

期權市場的火熱，吸引著大量的期權玩家入場。

上交所數據顯示，截至2月底，投資者賬戶總數為317383戶（經紀業(yè)務客戶賬戶總數為317207戶）。2月新增經紀業(yè)務客戶賬戶數4280戶，考慮到春節(jié)放假一周的影響，實際上2月開戶數增長非常明顯。

“顯然，市場波動的加大、此前飆升192倍財富效應的吸引，使得不少散戶也在跑步入場，期待在市場的高波動下搏一把。”一位券商營業(yè)部的負責人表示。

2月，50ETF期權市場累計成交量3856.55萬張，與上月相比增長10.12％；日均成交量257.1萬張，與上月相比增長61.51％；日均成交名義價值665.11億元，與上月相比增長75.85％。

雖然持倉量持續(xù)創(chuàng)新高，然而有機構投資者卻認為，我們期權市場的規(guī)模、種類和名義本金與國外市場相比還有不小的差距，目前仍在發(fā)展的路上，需要市場各方的大力支持。

“目前，50ETF期權單個賬戶最高持倉2萬張，而2萬張最多只能保護6億元的股票。假如私募持有10億以上的股票，套保就難以匹配。同時，目前50ETF期權的流動性依然不足，2萬張的進出對市場將會形成很大沖擊。所以，我覺得期權市場還是不夠大，機構沒辦法很好的參與。”凱豐投資衍生品交易負責人孫靖表示。

同時，在孫靖看來，目前市場上炒期權暴富的宣傳導向是不夠客觀的，期權只是一種工具。

2500萬權利金押注虛值合約

一般而言，期權的主力合約（持倉量和成交量最大的合約）往往是當月平值附近的期權合約。然而進入3月份，持倉量和成交量最大的合約卻經常是50ETF購3月3000合約。由于期權標的50ETF的價格只有2.71，即50ETF購3月3000合約是一個深度的虛值期權。

截至目前，C3000合約的持倉量高達37.78萬張，遠遠高于C2700合約（平值期權附近）7.7萬張，以及C2750合約9.02萬手，是他們的4-5倍。如果按照3月14日收盤價0.0067來計算的話，37.78萬張的權力金為2531萬元。

由于虛值期權沒有內在價值，只有時間價值，而時間價值很大程度上取決于隱含波動率的高低。

混沌天成衍生品投資部總監(jiān)余力分析稱，C3000合約在上周五前的隱含波動率太高，期權價格一度最高觸及915元。經歷上周五的大跌后，C3000的隱含波動率快速回落，期權的市值也出現驟然下降。

“到了下周一，C3000將僅剩下8個交易日，進入時間價值衰減的加速期，一旦標的在3月到期日沒有再漲過3000，那么C3000買方持有的市值將全部歸零，重倉的風險可見很大。”余力說。

3月27日為期權3月合約的到期日，僅剩9個交易日，這意味著如果50ETF的價格漲不到3，那么買入看漲合約的37.78萬張持倉、2531萬元的權利金將全部歸0。

那么，為何會有這么人買入C3000合約呢？

“經歷了2月25日C2800合約一天飆升192倍之后，投資者對于深度虛值看漲期權的熱情高漲，有一部分人就期待通過押注市場繼續(xù)大漲，大賺一筆，所以買入C3000合約。如果50ETF真的漲到3，預計將有七倍到十幾倍的收益。”厚石天成總經理侯延軍說。

截至14日收盤，標的50ETF的價格為2.71，要漲到3.0，需要在9個交易日上漲10.7%。

3月8日，上交所也發(fā)布公告稱，50ETF購3月3000期權合約交易量、持倉量較大，價格波動較大。目前，該合約虛值程度較高，其最后交易日、行權日、到期日為2019年3月27日，存在時間價值隨著臨近到期日加速衰減的風險。