圖片來源：攝圖網(wǎng)

隨著科創(chuàng)板首批輔導(dǎo)企業(yè)名單出爐，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、券商和企業(yè)等相關(guān)方的準(zhǔn)備工作都在如火如荼地進(jìn)行，而多家國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)更是爭(zhēng)相第一批搶灘登陸科創(chuàng)板。

達(dá)晨財(cái)智、順為資本、豐年資本、君創(chuàng)資本等多家機(jī)構(gòu)都在軍工領(lǐng)域早有布局，看好軍民融合發(fā)展前景，把握未來很長(zhǎng)一段時(shí)間里，高端制造和軍工產(chǎn)業(yè)大幅彌補(bǔ)性增長(zhǎng)以及升級(jí)的空間帶來的機(jī)會(huì)，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

看好軍工投資兩條主線

黑龍江省軍工企業(yè)新光光電3月13日明確表示備戰(zhàn)科創(chuàng)板，已選中信建投擔(dān)任上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，更加引起市場(chǎng)對(duì)于軍工初創(chuàng)企業(yè)的關(guān)注，同樣積極備戰(zhàn)的還有新三板掛牌企業(yè)中訊四方等公司。

地方政府也在積極力推，陜西省地方金融監(jiān)管局、陜西省科技廳、陜西證監(jiān)局和上海證券交易所，日前在西安聯(lián)合舉辦科創(chuàng)板政策形勢(shì)解讀會(huì)暨重點(diǎn)企業(yè)上市服務(wù)對(duì)接會(huì)，也傳出推薦西部超導(dǎo)、鉑力特等企業(yè)作為陜西軍團(tuán)的排頭兵登陸科創(chuàng)板。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，科創(chuàng)板將重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，面向符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有核心關(guān)鍵技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。

而軍工行業(yè)作為信息技術(shù)、高端裝備和新材料產(chǎn)業(yè)的綜合體，背負(fù)著軍民融合發(fā)展的重大戰(zhàn)略使命，企業(yè)基本都屬于科技含量高，服務(wù)于國(guó)防建設(shè)、強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的企業(yè)，結(jié)合軍工行業(yè)特殊的業(yè)務(wù)配套關(guān)系，軍工行業(yè)的企業(yè)普遍存在“研發(fā)投入大、效益周期長(zhǎng)、增長(zhǎng)速度慢”的特點(diǎn)，同時(shí)還面臨國(guó)外的不正當(dāng)技術(shù)封鎖。而在高端元器件、新型材料、商業(yè)航空航天、3D打印和海洋探測(cè)等諸多領(lǐng)域有望搭上科創(chuàng)版的快車，迎來上市發(fā)展的重要機(jī)遇。

“國(guó)內(nèi)軍民融合領(lǐng)域行業(yè)技術(shù)發(fā)展遵循著兩條主線，也是我們看好的布局方向，”君創(chuàng)基金總經(jīng)理?xiàng)罨刚J(rèn)為，“首先是國(guó)內(nèi)亟需突破的國(guó)際封鎖技術(shù)，包括基礎(chǔ)元器件和新材料等領(lǐng)域技術(shù)；其次是軍轉(zhuǎn)民方向，民用市場(chǎng)空間大且潛在盈利能力強(qiáng)的軍民兩用項(xiàng)目如商業(yè)航天等。”

據(jù)記者了解，達(dá)晨已投軍工企業(yè)30余家，目前已有3家在接受企業(yè)所屬地的證監(jiān)局輔導(dǎo)，計(jì)劃今年申報(bào)科創(chuàng)板，而且還有多家企業(yè)準(zhǔn)備明年申報(bào)科創(chuàng)板。

達(dá)晨財(cái)智合伙人、軍工行業(yè)負(fù)責(zé)人黃琨表示，“根據(jù)科創(chuàng)板的戰(zhàn)略定位，主要面向符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵技術(shù)核心、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，軍工行業(yè)是以客戶屬性為劃分依據(jù)的行業(yè)，綜合科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的方向，在軍工領(lǐng)域中的新一代信息化、網(wǎng)絡(luò)安全、高端裝備制造、新材料、集成電路等細(xì)分行業(yè)均是可以重點(diǎn)投資的方向，其中擁有自主研發(fā)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義，且擁有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)前景的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。”

專注軍工細(xì)分行業(yè)投資的豐年資本強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前背景下，進(jìn)口替代型先進(jìn)制造業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)會(huì)窗口。不論外部環(huán)境如何波動(dòng)，自主創(chuàng)新、進(jìn)口替代和軍民融合始終是豐年資本把握的主線。豐年資本在高端制造及軍工投資領(lǐng)域累計(jì)投資和管理的優(yōu)秀高端制造及軍工企業(yè)達(dá)30余家，例如常州昌力科技、博亞精工等，也逐步構(gòu)筑了較高的壁壘。

科創(chuàng)板涉軍企業(yè)估值多元化

科創(chuàng)板作為國(guó)家資本市場(chǎng)改革的重大“試驗(yàn)田”，自去年11月5日進(jìn)博會(huì)上正式對(duì)外宣布設(shè)立以來，一直處于資本市場(chǎng)的聚光燈之下。被譽(yù)為培養(yǎng)高科技實(shí)體企業(yè)，打通從研發(fā)到市場(chǎng)的“最后一公里”的價(jià)值投資板塊。

楊桓表示，未來上市的科創(chuàng)板涉軍企業(yè)可能大多都是初創(chuàng)公司，這類企業(yè)一般具有高成長(zhǎng)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，在企業(yè)生命周期的初創(chuàng)期與成長(zhǎng)期階段，需要大量資金來研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)于這類企業(yè)，傳統(tǒng)的P/E估值法缺陷較為明顯，所以未來科創(chuàng)板涉軍企業(yè)的估值方法將會(huì)趨于多元化。

“相比主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)機(jī)制，科創(chuàng)板取消了直接定價(jià)方式，全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式，且適度放開了漲跌幅限制，更加強(qiáng)化了企業(yè)的信息披露，”黃琨告訴記者，“對(duì)于未來科創(chuàng)板上市的所有企業(yè)的估值方法，一定會(huì)出現(xiàn)不同于A股當(dāng)前的估值邏輯，一方面會(huì)更趨于多元化，另一方面會(huì)更與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力（技術(shù)領(lǐng)先性、商業(yè)模式創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性、發(fā)展?jié)摿Φ龋┫嚓P(guān)性更高。對(duì)于軍工創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值，一定要從企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力角度去分析，不能盲目‘拍腦袋’，可以說，未來投資人一定會(huì)更傾向于選擇技術(shù)領(lǐng)先、商業(yè)模式合理、公司治理規(guī)范、成長(zhǎng)性好的企業(yè)進(jìn)行投資，從企業(yè)價(jià)值的角度給予合理的估值，實(shí)踐更理性的投資。”

近年來，我國(guó)國(guó)防預(yù)算呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢(shì)，2010年~2018年整體國(guó)防支出預(yù)算年均增長(zhǎng)率為8.81%，同期GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為8.80%，軍費(fèi)與GDP比重一直保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，占比約為2%。2019年中國(guó)國(guó)防預(yù)算為11899億元，相比2018年增長(zhǎng)約7.5%。國(guó)防支出將重點(diǎn)支持國(guó)防和軍隊(duì)改革，全面推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)。圍繞加快軍民融合深度發(fā)展，做好資金保障。

豐年資本研究顯示，美國(guó)2019財(cái)年的國(guó)防總預(yù)算為7160億美元（約4.8萬億元人民幣），中國(guó)的國(guó)防總預(yù)算規(guī)模僅相當(dāng)于美國(guó)的四分之一；從人均國(guó)防費(fèi)來看，中國(guó)人均僅800多元，只有美國(guó)的1/16?？梢钥闯觯袊?guó)國(guó)防支出占經(jīng)濟(jì)總量的比重一直偏低。

今年全國(guó)兩會(huì)上，也有代表指出，我國(guó)軍工企業(yè)普遍存在發(fā)展動(dòng)力不足，企業(yè)活力不足等問題，而軍民融合的發(fā)展是國(guó)企改革的一個(gè)契機(jī)，通過混合所有制改革，吸收外來資本，可以在很大程度上促進(jìn)軍工企業(yè)的機(jī)制變革，激活企業(yè)活力。

豐年資本認(rèn)為，軍民融合作為國(guó)家戰(zhàn)略，是國(guó)防建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要突破口。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的發(fā)展必須要有相應(yīng)的國(guó)防體制保障。在目前全黨全軍全民密切支持軍民融合的時(shí)代大背景之下，中國(guó)的軍民融合只是個(gè)開端，軍民融合是未來十年、二十年甚至三十年的一個(gè)偉大的建設(shè)規(guī)劃，和中華民族復(fù)興、中國(guó)夢(mèng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)藍(lán)圖一脈相承。國(guó)防科技和武器裝備領(lǐng)域是軍民融合發(fā)展的重點(diǎn)，也是衡量軍民融合發(fā)展水平的重要標(biāo)志。目前，中國(guó)的武器裝備仍然和美軍存在20到30年的差距，需大量學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外尤其美軍的先進(jìn)武器裝備，推進(jìn)我軍的機(jī)械化、信息化、現(xiàn)代化建設(shè)，這也是豐年資本關(guān)注的領(lǐng)域之一。