每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 文多    

若股東大會(huì)否決對(duì)賭協(xié)議的回購(gòu)注銷(xiāo)方案，那么茂業(yè)商業(yè)(600828，SH)的小股東們又將獲贈(zèng)紅股。

3月15日，茂業(yè)商業(yè)披露稱(chēng)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，承諾方茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資將補(bǔ)償股份，達(dá)到608萬(wàn)股。根據(jù)對(duì)賭方案，若股東大會(huì)不同意茂業(yè)商業(yè)回購(gòu)注銷(xiāo)，那么上述補(bǔ)償方會(huì)將賠償股無(wú)償贈(zèng)送其余股東。若按照現(xiàn)有茂業(yè)商業(yè)股數(shù)計(jì)算，每一股可獲贈(zèng)約0.02股，且不會(huì)被除權(quán)。

茂業(yè)商業(yè)曾發(fā)生過(guò)似曾相識(shí)一幕，且套利空間不小。2016年，同樣因?yàn)闃I(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資這三大股東應(yīng)補(bǔ)償7075.4萬(wàn)股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾參加茂業(yè)商業(yè)當(dāng)年的年度股東大會(huì)，因95.9%中小股東反對(duì)回購(gòu)注銷(xiāo)，最終廣大中小股東將獲得這7075萬(wàn)股的“大紅包”。按照當(dāng)時(shí)比例換算，相當(dāng)于每一股贈(zèng)送0.388股，浮盈超過(guò)30%。在過(guò)去兩年的股東大會(huì)上，中小股東為了獲得補(bǔ)償股的免費(fèi)紅利，均對(duì)當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償議案投出了反對(duì)票。茂業(yè)商業(yè)今年股東大會(huì)又會(huì)上演重復(fù)一幕嗎？

圖片來(lái)源：公告截圖

業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)

重大資產(chǎn)重組的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議十分常見(jiàn)。而有的特殊業(yè)績(jī)對(duì)賭，還藏著套利的空間，中小股東可借此收到對(duì)賭方贈(zèng)與的紅利。茂業(yè)商業(yè)就是一個(gè)例子。

茂業(yè)商業(yè)（600828,SH），成都人熟悉的商超，當(dāng)?shù)睾芏嗳硕脊溥^(guò)旗下的“仁和春天”、“人民商場(chǎng)”、“茂業(yè)百貨”。

茂業(yè)商業(yè)最新披露了2018年年報(bào)，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.05億元，同比略增10.03%。

與此同時(shí)，因?yàn)槿ツ陿I(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資要進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

本次的業(yè)績(jī)補(bǔ)償事件，要從2016年2月說(shuō)起。當(dāng)時(shí)茂業(yè)商業(yè)完成了購(gòu)買(mǎi)和平茂業(yè)、華強(qiáng)北茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時(shí)代和珠海茂業(yè)的100%股權(quán)。

茂業(yè)商業(yè)重大資產(chǎn)重組注入資產(chǎn)，在2018年實(shí)際凈利潤(rùn)8.28億元，較承諾凈利潤(rùn)8.4億元少了1219.64萬(wàn)元，完成率98.55%。茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資合計(jì)需補(bǔ)償股份是608萬(wàn)股，同時(shí)需返還516.8萬(wàn)元分紅收益。茂業(yè)商業(yè)需要以1元總對(duì)價(jià)回購(gòu)并注銷(xiāo)應(yīng)補(bǔ)償股份。

這一補(bǔ)償看上去似乎很常見(jiàn)，套利機(jī)會(huì)在哪里？答案是在業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償約定。

茂業(yè)商業(yè)一內(nèi)部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果股東大會(huì)審議未通過(guò)回購(gòu)注銷(xiāo)議案，那么就會(huì)實(shí)行贈(zèng)送方案。也就是把608萬(wàn)股贈(zèng)與茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資之外的超2萬(wàn)戶(hù)股東。

每一股能獲贈(zèng)多少？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了計(jì)算，茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資合計(jì)持股14.7億股，其他股東持有剩余2.62億股。也就是說(shuō)，其他股東每一股可以獲贈(zèng)0.023股，且不需要除權(quán)。若按照5.49元/股的市價(jià)計(jì)算，每一股相當(dāng)于能獲得0.126元紅利。

“不要小看這1毛錢(qián)，這里面其實(shí)還是有套利空間。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王林表示，如果換算成股息，0.127元紅利相當(dāng)于2.3%的股息率。另外，茂業(yè)商業(yè)年報(bào)還有“10派1元”的分紅，對(duì)應(yīng)股息率為1.8%。綜上來(lái)看，若獲得對(duì)賭方贈(zèng)與紅利，相當(dāng)于茂業(yè)商業(yè)有接近5%的股息分紅，股息率已接近鐘愛(ài)現(xiàn)金分紅的消費(fèi)、金融類(lèi)藍(lán)籌股。

行業(yè)因素影響業(yè)績(jī)

茂業(yè)商業(yè)曾發(fā)生過(guò)似曾相識(shí)一幕，且套利空間非常之大。2016年，同樣因?yàn)闃I(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資這三大股東應(yīng)補(bǔ)償7075.4萬(wàn)股。

當(dāng)時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾參加茂業(yè)商業(yè)的股東大會(huì)，因95.9%的中小股東反對(duì)回購(gòu)注銷(xiāo)，最終廣大中小股東將獲得這7075萬(wàn)股的“大紅包”。按照當(dāng)時(shí)比例換算，相當(dāng)于每一股贈(zèng)送0.388股，浮盈超過(guò)30%。

2017年，茂業(yè)商業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償議案還是未獲股東大會(huì)通過(guò)，回購(gòu)注銷(xiāo)依然變?yōu)橘?zèng)送紅股。因?yàn)閷?shí)際盈利距業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)不大，所以每股約轉(zhuǎn)送0.0335股。

今年的懸念，將交給茂業(yè)商業(yè)下個(gè)月的股東大會(huì)揭開(kāi)。

但問(wèn)題是，茂業(yè)商業(yè)并購(gòu)資產(chǎn)為何屢屢離承諾目標(biāo)有一線之差？

據(jù)此前簽署的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，茂業(yè)商廈、德茂投資、合正茂投資承諾注入資產(chǎn)2016年度、2017年度、2018年度對(duì)應(yīng)的實(shí)際凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于7.1億元、7.79億元、8.4億元。在未達(dá)目標(biāo)的第一年，茂業(yè)商業(yè)曾解釋是主要受門(mén)店所在華強(qiáng)北路段施工的影響及門(mén)店內(nèi)部升級(jí)的影響。

“當(dāng)時(shí)有地鐵修建因素，這兩年業(yè)績(jī)其實(shí)好了很多。”上述茂業(yè)商業(yè)有關(guān)人士表示，并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)這兩年有復(fù)蘇勢(shì)頭，但是因?yàn)樾袠I(yè)因素，特別是店商鋪貨下滑，零售增速放緩等影響，所以和承諾目標(biāo)有距離。

（封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

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