每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 王曉波    

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北京時(shí)間今日（21日）凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）決定維持2.25%~2.50%的利率不變，并暗示今年不會(huì)再加息，符合市場預(yù)期。同時(shí)，與3個(gè)月前加息后的政策預(yù)測相比，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度出現(xiàn)了明顯的鴿派轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，計(jì)劃在今年9月前結(jié)束對(duì)其4.2萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的大規(guī)?？s減。

美聯(lián)儲(chǔ)的聲明宣布后，10年期美債收益率跌至2018年1月以來的最低水平，報(bào)2.532%；5年期美債收益率則下跌10個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.328%，為2018年2月以來新低；兩年期美債收益率也跌至2.4%；短期的3個(gè)月美債收益率報(bào)2.473%——10年期美債收益率與3個(gè)月期美債收益率之差為5.5個(gè)基點(diǎn)，為2007年9月以來收益率曲線首次降至10個(gè)基點(diǎn)以下。

由于銀行股走低，道指周三收跌0.55%，其中高盛領(lǐng)跌（-3.4%），美國銀行、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團(tuán)股價(jià)則均收跌至少2%；SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾銀行ETF（KBE）下跌3.2%。標(biāo)普500收跌0.29%、納指則小幅收漲0.07%。

17位官員中11位認(rèn)為年內(nèi)無需加息

FOMC成員在去年12月時(shí)曾預(yù)計(jì)，在2018年加息四次后，2019年再加息兩次是合適的。他們當(dāng)時(shí)還指出，在結(jié)束本輪于2015年年底開始的貨幣緊縮周期之前，至少還會(huì)加息一次。路透社的報(bào)道中則稱，預(yù)計(jì)美國利率將在2020年某個(gè)時(shí)候達(dá)到2.6%的峰值，較聯(lián)邦基金利率的歷史平均水平低約1個(gè)百分點(diǎn)，這標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)更加低迷的時(shí)期。

然而，就目前的情況來看，除非情況發(fā)生重大變化，否則美聯(lián)儲(chǔ)不太可能加息。FOMC在今日凌晨的會(huì)后聲明中表示，在采取任何進(jìn)一步加息決定前，將繼續(xù)保持”耐心“。在周三參與利率政策制定的17位官員中，有11位認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年根本不需要加息，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年12月的兩位。

申萬宏源在研報(bào)中寫道，“本月不加息則意味著2017年6月開始每個(gè)季度加息一次的節(jié)奏被打破，于是6月也很難加息，甚至何年何月再重啟加息都要求美聯(lián)儲(chǔ)找到一個(gè)極強(qiáng)的前提條件。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)周三維持利率不變的決定與之前摩根大通和野村的預(yù)期一致——摩根大通及野村在最新的報(bào)告中均推遲對(duì)美國加息的預(yù)期，認(rèn)為美國今年不會(huì)加息；其中野村更預(yù)測稱美國FOMC將維持短期利率于現(xiàn)水平直至2020年底。

摩根大通發(fā)表報(bào)告則稱，該投行當(dāng)前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年內(nèi)維持利率不變，此前預(yù)期為12月加息，該調(diào)整反映了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)平均通脹目標(biāo)反應(yīng)的持續(xù)變化。該行認(rèn)為，美國通脹今年末將可能會(huì)略低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，且近期市場對(duì)通脹預(yù)期有滑坡的初步跡象。

野村則預(yù)期FOMC將在2020年底前將短期利率維持在目前水平；此前該行曾預(yù)期今年下半年加息一次。FOMC參與者近期的一些評(píng)論表明，他們對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度較低；而通脹數(shù)據(jù)已轉(zhuǎn)弱，且近期油價(jià)下跌亦可能在未來幾個(gè)月令整體通脹走低。

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決議后，年內(nèi)降息的概率逐漸上升

與此同時(shí)，美國GDP增長預(yù)期和通脹預(yù)期均有所下降，失業(yè)率預(yù)期也有所上升。其實(shí)就在不久前，美聯(lián)儲(chǔ)還致力于將貨幣政策從金融危機(jī)時(shí)期的寬松水平正?；?，但本周議息會(huì)議的結(jié)果則代表著方向的明顯轉(zhuǎn)變。“就業(yè)和通脹前景可能還需要一段時(shí)間才能明確政策的改變，‘耐心’意味著我們認(rèn)為當(dāng)下沒有必要匆忙對(duì)貨幣政策的變化做出判斷。”鮑威爾在FOMC聲明發(fā)布后的新聞發(fā)布會(huì)上說道。

在政策聲明和預(yù)測公布后，明年之前降息的概率開始走升。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”工具顯示，截止北京時(shí)間21日上午7時(shí)，今年6月的FOMC議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率為88.2%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為11.6%，加息概率為0；在9月的會(huì)議上，維持利率不變的概率為78.9%，降息25個(gè)基點(diǎn)概率為19.4%、降息50個(gè)基點(diǎn)概率為1.6%，加息概率為0；在12月的會(huì)議上，維持利率不變的概率為66.6%，降息25個(gè)基點(diǎn)概率為28.3%，降息50個(gè)基點(diǎn)概率為4.7%，加息概率同樣為0。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，過去七年時(shí)間來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在接近零的水平，進(jìn)而刺激房地產(chǎn)市場和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。不過，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任和前任主席鮑威爾和耶倫一直在尋求讓貨幣政策回到一個(gè)能讓美聯(lián)儲(chǔ)有喘息空間的水平。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)的官員目前預(yù)計(jì)今年美國的經(jīng)濟(jì)僅將增長2.1%（按中值計(jì)算），低于去年12月時(shí)預(yù)測的2.3%；通脹率將達(dá)到1.8%，與三個(gè)月前的預(yù)期相比下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)今年美國的失業(yè)率為3.7%，與三個(gè)月前的預(yù)期相比上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。FOMC在聲明中稱，盡管今年2月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長2萬人——雖然就業(yè)市場依然強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“已經(jīng)開始放緩”。具體來說，“最近的指標(biāo)顯示，今年第一季度家庭支出和企業(yè)固定投資增長出現(xiàn)放緩，預(yù)計(jì)這期間GDP的增幅將是溫和的。”

雖然鮑威爾表示美國經(jīng)濟(jì)目前處于“良好的狀況”，且前景是“積極的”，但他表示風(fēng)險(xiǎn)仍在繼續(xù)，其中包括英國脫歐、中美貿(mào)易談判等。“在我看來，這些數(shù)據(jù)目前沒有發(fā)出我們需要朝某個(gè)方向行動(dòng)的信號(hào)，這也是我們保持耐心的好時(shí)機(jī)。”

路透社報(bào)道中還稱，今年年初美國家庭支出和企業(yè)投資均出現(xiàn)放緩，這節(jié)能意味著由于大規(guī)模減稅計(jì)劃和政府支出引發(fā)的2018年經(jīng)濟(jì)井噴式增長將提前結(jié)束。

全球多個(gè)不確定性支撐暫停加息

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，其實(shí)不光是美聯(lián)儲(chǔ)，全球主要的幾大央行在今年以來都已經(jīng)接連釋放了鴿派信號(hào)：歐洲方面，歐洲央行已將加息的預(yù)期從2019年夏季推遲至年末。今年2月以來，印度、澳大利亞、埃及等更多央行加入鴿派行列，全球央行似乎同步轉(zhuǎn)向。

華泰證券認(rèn)為，美國貨幣政策對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的牽引作用明顯大于新興經(jīng)濟(jì)體(尤其是在降息周期)。中國的貨幣政策在過去20年中絕大多數(shù)時(shí)間都是“以內(nèi)為主”，華泰證券預(yù)計(jì)今年中國的貨幣政策取向“偏松”，但不會(huì)因?yàn)槊绹目焖?ldquo;轉(zhuǎn)鴿”，而盲目跟隨。

“隨著全球各國經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性大大增強(qiáng)，美國貨幣政策外溢影響也愈發(fā)凸顯。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有相當(dāng)強(qiáng)的同步性，政策協(xié)調(diào)具備時(shí)間一致性，降息同步性更強(qiáng)，加息注重相機(jī)抉擇。而大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)周期、金融周期、通脹周期上都有較大分歧，貨幣政策同步性較差。除非少數(shù)金融危機(jī)時(shí)刻，面臨資本外流較大壓力，才會(huì)有短時(shí)間的跟隨行為。”華泰證券在研報(bào)中寫道。

“歐洲方面，剛剛退出量化寬松政策的歐洲央行面對(duì)經(jīng)濟(jì)寒風(fēng)的侵襲，態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。2018年四季度歐元區(qū)GDP季環(huán)比增長0.2%，為近4年新低，歐央行已將加息的預(yù)期從2019年夏季推遲至2019年年末。此外，若英國最終無協(xié)議脫歐，或者出現(xiàn)其他未知風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下行，歐洲央行重啟寬松的可能性將大增。亞洲方面，由于通脹低迷始終沒能開始貨幣正?；M(jìn)程的日本央行，在今年將更趨謹(jǐn)慎。日本央行預(yù)計(jì)，今年內(nèi)不會(huì)改變寬松政策立場。新興經(jīng)濟(jì)體更是山雨欲來風(fēng)滿樓，2月以來，印度央行意外降息25個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞央行也發(fā)出了鴿派暗示，埃及央行更是出乎意料地宣布降息100個(gè)基點(diǎn)。短短3-4個(gè)月的時(shí)間，各國央行紛紛掉頭，發(fā)出2009年以來最為鴿派的聲音。”華泰證券研報(bào)中補(bǔ)充稱。

申萬宏源則認(rèn)為，“2019年美國加息放緩，對(duì)新興市場匯率壓力減輕，有望吸引更多的國際資金流入。美國暫停加息有望保持美歐利差平穩(wěn)。歐洲經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后復(fù)蘇并不強(qiáng)勁，如今又有英國脫歐懸而未決，對(duì)英國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)都是負(fù)面影響，英國投資數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑。在美國進(jìn)入加息周期后，美歐長端利差逐漸擴(kuò)大。歐洲央行重啟寬松的貨幣政策，這對(duì)美元形成升值壓力，這也是暫停加息的原因之一。”