每經(jīng)編輯 王曉波    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

北京時間3月21日凌晨2時，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）決定維持2.25%~2.50%的利率不變，并暗示今年不會再加息。同時，與3個月前加息后的政策預(yù)測相比，美聯(lián)儲的態(tài)度出現(xiàn)了明顯的鴿派轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲還表示，計劃在今年9月前結(jié)束對其4.2萬億美元資產(chǎn)負債表的大規(guī)?？s減。

之所以說美聯(lián)儲的態(tài)度出現(xiàn)了明顯的鴿派轉(zhuǎn)變，一方面是因為其計劃今年9月末停止縮表，這比市場預(yù)期的停止縮表時間還要提前；另一方面，從點陣圖看，在參與利率政策制定的17位官員中，有11位認為美聯(lián)儲今年根本不需要加息，遠遠高于去年12月的兩位，他們預(yù)計今年不加息，明年加息一次，而上一次會議的主流觀點預(yù)期則是今年加息兩次。

隨著美聯(lián)儲決議的公布，全球金融市場隨之出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，首先是美元指數(shù)快速跳水，10年期美債收益率跌至2018年1月以來的最低水平，報2.532%；5年期美債收益率則下跌10個基點報2.328%，為2018年2月以來新低。美股則在銀行股大跌的拖累下先漲后跌。

反觀中國市場，今日早盤人民幣大幅走強，在岸人民幣盤中一度升破6.67關(guān)口，創(chuàng)下去年7月以來新高。

隨著美聯(lián)儲及更多央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，勢必影響全球資本市場，其中對新興資本市場更趨利好，而中國作為新興資本市場中的佼佼者，未來必定大有可期。

美聯(lián)儲不加息，美元大跌 人民幣大漲

美聯(lián)儲釋放的超出市場預(yù)期的鴿派信號，讓全球金融市場也為之興奮。在點陣圖中2.5%到3.5%的利率預(yù)期區(qū)間內(nèi)，十六位官員里有六位預(yù)計，區(qū)間的低端——2.5%就屬于利率的中性水平，較上次這樣預(yù)期的官員增加兩人。而預(yù)計今年不加息的官員多達十一人，在提供今年利率預(yù)期的官員總數(shù)中占將近65%。

會議聲明公布后，三大美國股指集體反彈并轉(zhuǎn)漲，10年期美債收益率跌至2018年1月以來的最低水平，報2.532%；5年期美債收益率則下跌10個基點報2.328%，為2018年2月以來新低；兩年期美債收益率也跌至2.4%；短期的3個月美債收益率報2.473%——10年期美債收益率與3個月期美債收益率之差為5.5個基點，為2007年9月以來收益率曲線首次降至10個基點以下。

不過由于銀行股走低，道指周三收跌0.55%，其中高盛領(lǐng)跌（-3.4%），美國銀行、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團股價則均收跌至少2%；SPDR標準普爾銀行ETF（KBE）下跌3.2%。標普500收跌0.29%、納指則小幅收漲0.07%。

美元指數(shù)同樣大跌，下破96關(guān)口。

受此影響，人民幣今日大幅走強，在岸人民幣兌美元盤中一度升破6.67關(guān)口，最高時升至6.6689，創(chuàng)去年7月以來新高。

華爾街見聞首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，從目前看，美聯(lián)儲2019年加息已經(jīng)幾乎不可能，這意味著中國央行的貨幣政策不再受到外部約束。對于人民幣而言，人民幣“強幣趨勢”已經(jīng)開啟，2019年以來的人民幣升值趨勢已經(jīng)非常明顯。

全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，包括中國在內(nèi)的新興市場迎來機遇

盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾一再強調(diào)“保持耐心”，但連連釋放的各派信息，尤其是本次議息會議提出的9月末停止縮表，以及暗示今年不會加息，更是讓市場認為美聯(lián)儲貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向。

其實不光是美聯(lián)儲，全球主要的幾大央行在今年以來都已經(jīng)接連釋放了鴿派信號。

華泰證券研報表示，歐洲方面，歐洲央行已將加息的預(yù)期從2019年夏季推遲至年末。今年2月以來，印度、澳大利亞、埃及等更多央行加入鴿派行列，全球央行似乎同步轉(zhuǎn)向。

亞洲方面，由于通脹低迷始終沒能開始貨幣正常化進程的日本央行，在今年將更趨謹慎。日本央行預(yù)計，今年內(nèi)不會改變寬松政策立場。新興經(jīng)濟體更是“山雨欲來風滿樓”，2月以來，印度央行意外降息25個基點，澳大利亞央行也發(fā)出了鴿派暗示，埃及央行更是出乎意料地宣布降息100個基點。短短3-4個月的時間，各國央行紛紛掉頭，發(fā)出2009年以來最為鴿派的聲音。

而全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向，將推動包括股市在內(nèi)的資產(chǎn)價格走高，以及債券收益率的走低。對于新興市場而言，可以稍稍緩解貨幣貶值方面的壓力。

券商中國分析認為，國際金融協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年以來，投資者已投入總計860億美元購買新興市場股票和債券，規(guī)模超過2018年4-12月9個月的總和。受此推動，MSCI新興市場指數(shù)較去年低點上漲了近13%。這種對新興市場的大筆買入同樣反映在ETF市場上，新興市場ETF屢次出現(xiàn)單筆大單申購。因此，繼續(xù)看好2019年新興市場國家的資產(chǎn)表現(xiàn)，作為新興市場中的佼佼者，中國資產(chǎn)會更受青睞。

美聯(lián)儲不加息 中信證券預(yù)估中國降息概率提升

3月21日，中信證券發(fā)布題為《美國不加息，中國怎么選擇？》的研報認為，美聯(lián)儲3月不加息符合市場預(yù)期。基于勞動力市場環(huán)境和通脹已有的表現(xiàn)及未來的預(yù)期，本次美聯(lián)儲會議除了公布對于市場來說早有預(yù)期的縮表部分的具體內(nèi)容，同時點陣圖反映今年不再加息，超出市場預(yù)期。使得本次會議的立場非常鴿派。

在對于中國貨幣政策的影響方面，中信證券認為，今年全球貨幣政策轉(zhuǎn)向是影響資產(chǎn)價格的重要因素，從歐央行到美聯(lián)儲，都是一鴿再鴿。其中，轉(zhuǎn)鴿的央行促使流動性改善，從而推動了風險資產(chǎn)價格的上漲；而貨幣政策不再抬升利率和充裕的流動性也促使債券收益率的下行。因此，維持10年期國債收益率3.0%~3.4%的判斷。

此外，在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，如此偏鴿的美聯(lián)儲提高了國內(nèi)貨幣政策動用價格型貨幣工具的概率，一旦降息，中國10年國債仍可能突破3%，達到2.8%的水平。

華泰證券認為，美國貨幣政策對發(fā)達經(jīng)濟體的牽引作用明顯大于新興經(jīng)濟體(尤其是在降息周期)。中國的貨幣政策在過去20年中絕大多數(shù)時間都是“以內(nèi)為主”，華泰證券預(yù)計今年中國的貨幣政策取向“偏松”，但不會因為美國的快速“轉(zhuǎn)鴿”，而盲目跟隨。

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