每經(jīng)記者 劉洋    每經(jīng)編輯 王麗娜    

北京五道口，一眾創(chuàng)業(yè)公司在此云集

圖片來源：每經(jīng)記者 劉洋 攝

　　經(jīng)2018年上半年資本回潮后，私募創(chuàng)投市場下半年再次調(diào)整回落。3月22日，普華永道發(fā)布的Money Tree報告顯示，2018年下半年，私募及創(chuàng)投（PE/VC）在科技、媒體及通信（TMT）行業(yè)的投資總量為1883起，占總體行業(yè)投資總量46%，創(chuàng)2016年來最高。

　　不過，TMT行業(yè)投資總額自2018年二季度創(chuàng)第二高點后，下半年兩個季度連續(xù)回落，尤其是第四季度受所有行業(yè)投資總量大幅減少的影響，投資總額縮水尤為明顯。

　　普華永道中國TMT行業(yè)主管合伙人高建斌對《每日經(jīng)濟新聞》在內(nèi)的媒體表示，2018年下半年，全行業(yè)投資總量和總額，雙雙回落至低位，私募創(chuàng)投投資人出手愈發(fā)謹(jǐn)慎，TMT行業(yè)亦是如此，不過其仍然是所有行業(yè)中的領(lǐng)頭羊。

　　他進一步指出，自2017年以來，私募創(chuàng)投投資人一直用小額試水的方式，尋找TMT行業(yè)的下一個風(fēng)口，其中不乏有技術(shù)、創(chuàng)新前瞻性的項目受資本青睞。在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)下，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)將為TMT行業(yè)注入新活力。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在2018年下半年，TMT四大子行業(yè)中，科技行業(yè)的表現(xiàn)較為搶眼，首次超越互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)，為TMT行業(yè)全部首輪融資總額的47%。其中，半導(dǎo)體集成電路行業(yè)受到資本高度關(guān)注；云計算、人工智能、虛擬現(xiàn)實等技術(shù)亦成為投資熱點。提及科創(chuàng)板，普華永道中國多位合伙人在現(xiàn)場也表示，科創(chuàng)板創(chuàng)造更多機遇，需關(guān)注其中長期發(fā)展。

　　TMT私募創(chuàng)投進入“冷靜期” 科技行業(yè)首輪融資首超互聯(lián)網(wǎng)

　　作為經(jīng)濟增速放緩的拐點之年，2018年上半年雖有資本回潮，但在去杠桿、金融監(jiān)管加強、多家上市公司接連破發(fā)、昔日風(fēng)口快速隕落（如共享單車）的多重壓力下，2018年下半年，中國TMT行業(yè)私募創(chuàng)投進入“冷靜期”。

　　去年下半年，中國TMT行業(yè)投資總量為1883起，涉及投資金額為280.08億美元，較之2017年高點投資總量和投資總額，持續(xù)三個半年度下跌。

　　具體到TMT四大子行業(yè)，即互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)（簡稱“互聯(lián)網(wǎng)”）、科技、通信、娛樂傳媒，互聯(lián)網(wǎng)依舊是投資總額最高的子行業(yè)，平均單筆投資金額近2200萬美元。

　　通信行業(yè)在2018年下半年則持續(xù)走低，投資共計11起，總金額為1.11億美元，為過去三年來最低點，且并未出現(xiàn)單筆過億投資案例；娛樂傳媒的投資數(shù)量則為192起，自2017年上半年達致高位后連續(xù)三個半年度持續(xù)下滑。其中，單筆過億投資5筆，最高單筆投資額達14.6億美元。

　　值得一提的是，報告期內(nèi)，科技成為投資數(shù)量最高的子行業(yè)，金額也僅次于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，單筆過億投注數(shù)量亦有18筆，半導(dǎo)體集成電路則受到廣泛關(guān)注。

　　對此，普華永道中國企業(yè)購并服務(wù)合伙人鮑海峰表示，2018年下半年“芯火”創(chuàng)新計劃正式實施，同時，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期募資超1500億元。在此背景下，一批集成電路創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)運而生，36家相關(guān)企業(yè)獲得注資，環(huán)比增加260%，其中有3家企業(yè)獲得過億美元的投資。

　　他進一步指出，云計算、人工智能、機器人、虛擬現(xiàn)實等也是本期的投資熱點領(lǐng)域。雖然科技行業(yè)在政策的引導(dǎo)下飛速壯大，但互聯(lián)網(wǎng)仍是TMT行業(yè)的聚寶盆，互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)教育、碎片化娛樂及內(nèi)容分享備受資本關(guān)注。

　　就TMT行業(yè)投資階段分布而言，數(shù)據(jù)顯示，延續(xù)2018年上半年的基調(diào)，下半年依然是初創(chuàng)期的投資數(shù)量最多，而擴張期的投資金額最多。其中，初創(chuàng)期投資總額創(chuàng)歷史新低，跌破60億美元，由此，整體呈現(xiàn)出“量大金額小”的態(tài)勢。

　　而不同以往的是，2018年下半年成熟期的投資金額劇增，環(huán)比增加155%，同比增加84%?？梢?，投資人更加青睞經(jīng)過市場考驗的企業(yè)，資本頭部現(xiàn)象更加顯著，同時，資本在觀望等待具有技術(shù)和創(chuàng)新雙突破的企業(yè)出現(xiàn)。

　　A股、港股、美股“三分天下” 科創(chuàng)板需關(guān)注中長期發(fā)展

　　資本終需退出，唯有快慢之別。

　　在并購浪潮退卻之后，股份轉(zhuǎn)讓和管理層收購，成為2018年下半年私募創(chuàng)投退出數(shù)量劇增的主動力。尤其在IPO嚴(yán)審和多家獨角獸上市破發(fā)的雙重壓力下，股份轉(zhuǎn)讓成為許多投資機構(gòu)的理想退出方式。

　　對此，鮑海峰表示，股份轉(zhuǎn)讓的增多，表明資本對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的看好和追逐。而在退出數(shù)量和退出金額方面，則以互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)為主，科技行業(yè)在國家利好的推動下，正向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)看齊。

　　與此同時，香港和美國也成為海外上市的熱門地點，2018年下半年，企業(yè)赴港赴美上市比例，較同期高出50個百分點，較上半年也高出37個百分點，由此形成A股、港股、美股“三分天下”的局面。

　　談及資本退出，不能不提科創(chuàng)板。作為近年來內(nèi)地資本市場最大的一次改革措施，它無疑時刻吸引著業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　2018年11月5日，在首屆中國國際進口博覽會上，國家主席習(xí)近平表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。自那之后，有關(guān)科創(chuàng)板的任何風(fēng)吹草動，皆牽動人心。

　　公開資料顯示，科創(chuàng)板上市公司行業(yè)定位明確，符合國家戰(zhàn)略，掌握核心技術(shù)，市場認可度高。包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　根據(jù)上海市委書記李強對科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)報要瞄準(zhǔn)集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等關(guān)鍵重點領(lǐng)域，讓那些具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的“獨角獸”“隱形冠軍”企業(yè)真正脫穎而出。

　　3月22日，上海證券交易所也公布了首批科創(chuàng)板受理名單。

　　高建斌即在現(xiàn)場表示，自宣布推出科創(chuàng)板直至今日，在如此短的時間內(nèi)，諸多細則已然推出，且做出不少重要突破，足見監(jiān)管機構(gòu)和證券機構(gòu)的決心之大。但科創(chuàng)板才剛剛開始，對于其關(guān)注點，不能僅僅局限于第一批名單，需要關(guān)注其中長期的發(fā)展。他也提及，雖然科創(chuàng)板定位明確，但需要意識到其畢竟屬于資本市場，而高風(fēng)險、高回報則是高科技行業(yè)的特性。

　　他還進一步指出，就其目力所及，大量的TMT企業(yè)對于科創(chuàng)板興趣盎然，但并非“馬上就去上”，畢竟“它們現(xiàn)在的選擇余地也很大”。同時，他也觀察到，不少企業(yè)仍在觀望，尤其是涉及到一些很大的獨角獸企業(yè)。

　　鮑海峰補充認為，一般公眾相對熟悉的獨角獸企業(yè)，此前已有既定的路線和方案，因此在首批科創(chuàng)板受理名單中，未必會有很多外界耳熟能詳?shù)暮玫钠髽I(yè)。但隨著整個科創(chuàng)板的推進、政策等逐步落地，情況將有所變化。

　　普華永道中國審計部合伙人楊楨則認為，科創(chuàng)板有助于拓寬和拓深整個資本市場的廣度和深度。尤其是此前在科技行業(yè)，退出周期較之互聯(lián)網(wǎng)更長，往往需七八年時間。因此，科創(chuàng)板的設(shè)立，對于VC抑或PE，都多出一條退出之路，自然能夠激發(fā)其熱情。

　　那么究竟，今后一段時間TMT領(lǐng)域的投資趨勢如何？

　　楊楨表示，在多重因素影響下，私募創(chuàng)投行業(yè)投資數(shù)量預(yù)計將繼續(xù)處于較低水平，與此同時，投資人也在等待具科技創(chuàng)新雙突破的前瞻性項目出現(xiàn)，政策的引導(dǎo)和扶持必將孕育出一批新風(fēng)口；就細分行業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)依舊是聚寶盆，半導(dǎo)體集成電路、云計算、人工智能、機器人、虛擬現(xiàn)實等板塊將持續(xù)獲得投資人關(guān)注；就退出渠道而言，股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓成為許多投資機構(gòu)的理想退出方式，海外上市成為熱門的IPO退出地點，科創(chuàng)板的設(shè)立增強了國內(nèi)資本市場對新興企業(yè)的包容性，預(yù)計科技類企業(yè)將會掀起一波新的IPO風(fēng)潮。

　　此外，他還表示，隨著《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》的發(fā)布，也將進一步活躍大灣區(qū)的投資。