每經(jīng)編輯 孫志成    

去年8月引發(fā)新興市場風(fēng)暴的土耳其，再次來到風(fēng)暴眼。

昨日的土耳其，可謂是上演了股債匯三殺。其基準股指Borsa Istanbul 100指數(shù)波動性升至去年11月以來最高水平，先是暴跌近5%。美股開盤后，該股指進一步下挫，跌幅一度達到約7%，抹平年內(nèi)所有漲幅，今年從累漲轉(zhuǎn)為累跌。

土耳其10年期國債收益率漲至18.72%，創(chuàng)去年10月以來新高。

里拉匯率直線下挫，兌美元一度跌超2.6%，不過截至發(fā)稿，跌幅回落至0.99%。

尤為值得關(guān)注的是里拉隔夜互換利率，據(jù)CNBC報道，在本周一，此前一周還保持在22%水平左右的里拉隔夜互換利率飆升了逾十倍至300%多。昨日，土耳其里拉隔夜互換利率再次暴漲，在一夜之間翻倍至700%后，后又跳漲至1200%；一周期互換利率則從一周前的24%飆升到如今的280%。

隔夜互換利率暴漲說明什么？

為什么說這個數(shù)據(jù)很重要？

互換利率，又叫拆借利率，是指銀行間進行短期的相互借貸所適用的利率，它是成熟貨幣市場上最基本和最核心的利率。

許多其他利率都要直接或間接地受到銀行間拆借利率變動的影響，甚至其變動的國際影響也很劇烈，比如美國聯(lián)邦基金利率和著名的倫敦同業(yè)銀行拆借利率（LIBOR）。所以，銀行間拆借利率通?？梢宰鳛橐粐适袌龌潭鹊闹匾獏⒖?。

圖片來源：Zero Hedge

由于是暫時的現(xiàn)金調(diào)劑，因此時間短，同業(yè)拆借最長7天，最短半天，隔夜即指一天。隔夜拆借利率也被看做是一個市場流動性強弱的特征之一，該利率低，流動性就強，利率高，流動性就差。

而里拉隔夜互換利率從一周前的22%，暴漲至1200%（年化利率），飆升了近60倍。就說明土耳其國內(nèi)市場流動性到了一個非常差的地步，銀行之間相互借錢需要付出非常高的成本。試想哪個銀行會在這么高的利率面前借錢？

CDS暴漲，土耳其還不起錢了？

還有一個值得關(guān)注是數(shù)據(jù)，是土耳其5年期信用違約掉期（CDS），該指標在周三飆升至441個基點，過去一周的漲幅超過100個基點；以美元計價的土耳其主權(quán)債券則是大幅下挫，其債務(wù)保險成本飆升至6個半月以來高點。

什么是CDS？

CDS，即信用違約互換(Credit Default Swap)，又稱為信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風(fēng)險緩釋工具之一。簡單來說，可以看成是貸款保險。

舉個例子，銀行A自身資產(chǎn)為10億，加了10倍的杠桿去投資，那就是100億。但是這時借給A錢的機構(gòu)B擔(dān)心A還不起錢，就會去找機構(gòu)C簽一份合同，約定C要為A的貸款做5年的擔(dān)保，B每年給C交5000萬的保費，5年一共2.5億。

以CDS 500個基點來算，假如A 5年以后沒有違約，那C就會從B那里白拿5000萬*5*5%共1250萬，但若A在2年后就違約了，那B就要給C 5000萬*2*5%共500萬，但是同時C要給B 5000萬*2共1億來賠償B的損失（假設(shè)回收率為0），這個合同就叫CDS。

C回去做了一個統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)市場上違約率只有1%，如果100家這樣的生意，可以拿到12.5億的保費，如果只有一家違約，那賠償金額也就1億，所以C自然很樂意做這樣的生意。而對B來說，CDS可以對沖其借款收不回來的風(fēng)險，所以B也樂意去這么做。

所以CDS的大幅飆升，就意味著在投資人看來，土耳其的銀行、企業(yè)、乃至政府還不起錢的風(fēng)險加大了。

據(jù)彭博社報道，由于土耳其面臨新一輪地方選舉，為防止土耳其里拉再次出現(xiàn)大幅貶值，土耳其央行提高銀行間拆借利率，以減少里拉的做空力量，因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。

興業(yè)證券分析稱，土耳其匯率及利率近期大幅波動的導(dǎo)火索，是3月以來土耳其外匯儲備的大幅下降，兩周時間降幅為6.7%，引發(fā)市場對于土耳其的擔(dān)憂。

此前有分析認為，土耳其官方不惜一切保衛(wèi)里拉的努力是基于市場因本月大選產(chǎn)生的明顯焦慮，土耳其的家庭和企業(yè)上周已經(jīng)拋售了40億美元的里拉，拋售規(guī)模創(chuàng)2012年以來新高，他們所持的里拉資產(chǎn)規(guī)模刷新了最低紀錄。

TEB Investment策略師IsikOkte指出，投資者們對于土耳其國債收益率和5年期CDS溢價的不斷上升而感到十分不安，因此正在回避土耳其的銀行股。“如果上述趨勢沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我們將看到更多銀行股被拋售。”

不過，土耳其銀行業(yè)協(xié)會主管表示，國內(nèi)銀行并不是造成里拉流動性問題的根源，有關(guān)土銀行限制里拉對外流動性的報道失實，有關(guān)里拉掉拆借率飆升的報道也失實。土耳其銀行在設(shè)法為自己尋覓流動性，銀行業(yè)的行為符合國際法和監(jiān)管，里拉的流動性建立在商業(yè)原則的基礎(chǔ)上。

財經(jīng)網(wǎng)站Zero Hedge表示，土耳其將迎來更廣泛的經(jīng)濟放緩和通脹加劇，而這兩種現(xiàn)象愈演愈烈才是土耳其不斷升溫的危機背后真正的原因

多個新興市場國家貨幣大跌

隨著土耳其危機持續(xù)發(fā)酵，新興市場貨幣持續(xù)遭遇拋壓。周三（3月27日），新興市場貨幣再度全線大跌，阿根廷比索兌美元跌1.9%，截至發(fā)稿，跌幅擴大至2.84%，今年以來已累計跌超15%；南非蘭特、巴西亞雷爾、墨西哥比索兌美元均跌超1%，但巴西雷亞爾之后回升，跌幅被抹平。俄羅斯盧布兌美元跌0.67%。

歐洲央行行長德拉吉周三表示，歐元區(qū)正面臨外部需求更持續(xù)的惡化，歐洲央行準備在必要時進一步推遲加息計劃。英鎊兌美元尾盤跳水，失守1.32關(guān)口，此前北愛爾蘭民主統(tǒng)一黨（DUP）方面表示，如果舉行第三次有意義投票，不會投票支持脫歐協(xié)議。歐元兌美元匯率周三大跌近0.2%，創(chuàng)七周來最大單日跌幅。

美股也出現(xiàn)了小幅“跳水”，三大股指均出現(xiàn)下跌，截至收盤，道瓊斯指數(shù)跌0.13，標準普爾跌0.46%，納斯達克綜合指數(shù)跌0.63%。

（封面圖來源于攝圖網(wǎng)）