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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 謝欣 

作為深圳市首家具有金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司——深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱招商平安資產(chǎn)）成立時(shí)間并不長，到目前剛滿兩年。作為一家年輕的地方AMC，招商平安資產(chǎn)的發(fā)展有怎樣的“生意經(jīng)”呢？

“招商平安資產(chǎn)堅(jiān)持以大風(fēng)險(xiǎn)化解為導(dǎo)向，以不良資產(chǎn)管理為基礎(chǔ)，涵蓋不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)、市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)等。”招商平安資產(chǎn)總經(jīng)理陳明理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道：“招商平安資產(chǎn)仍處于企業(yè)初創(chuàng)期，但我們也積極地開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作，公司成立后積極探索以投行的手段、基金化方式投資管理另類資產(chǎn)，積極地推行業(yè)務(wù)基金化。”

記者了解到，截至2018年末，招商平安管理資產(chǎn)規(guī)模424億元，投資規(guī)模107.7億元。

“五個(gè)延伸”策略突破不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)地域限制

截至2018年末，獲得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的地方AMC為53家，招商平安資產(chǎn)也是其中一家。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，從2014年7月第一批5家地方AMC獲批，再到現(xiàn)在，地方AMC的發(fā)展時(shí)間也才不到5年，但是，不良資產(chǎn)市場格局卻由原來的“四大AMC”逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元化格局，行業(yè)集中度降低，目前地方AMC總資產(chǎn)規(guī)模超過5000億元。

在主業(yè)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)上，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年，地方AMC全行業(yè)53家機(jī)構(gòu)投入資金額約2000億元，收購不良資產(chǎn)價(jià)值總額（含本金、利息）約4000億元。

不過，這并不代表地方AMC的發(fā)展就是一帆風(fēng)順的，實(shí)際上，掣肘行業(yè)發(fā)展的地方還有很多，陳明理表示，主要包括兩點(diǎn)：一是不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)地域限制；二是地方AMC沒有金融牌照。

陳明理告訴記者，根據(jù)政策，現(xiàn)階段地方AMC只能參與本省范圍內(nèi)的一級(jí)交易市場的不良資產(chǎn)收購，如果跨區(qū)域收購不良資產(chǎn)包只能通過二級(jí)市場進(jìn)行，這會(huì)使得收購成本顯著抬升、操作難度加大，給不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)異地拓展造成很大限制。

“解決這個(gè)問題的辦法，招商平安資產(chǎn)提出了不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)異地拓展‘五個(gè)延伸’策略，即通過與金融資產(chǎn)交易所建立緊密合作關(guān)系，向全國不良市場延伸；通過與其他金融AMC合作共同向其他地區(qū)延伸；通過與招商銀行、平安銀行等法人銀行總行向全國市場延伸；通過以客戶為中心，單個(gè)項(xiàng)目營銷向全國市場延伸；通過不良資產(chǎn)ABS方式參與不良資產(chǎn)包分層投資，向全國市場延伸，擴(kuò)大市場份額。”陳明理向記者透露。

另外，他還建議在不良資產(chǎn)包收購方面適當(dāng)放寬限制，如允許地方AMC參與本地銀行在異地分支機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)收購處置，或者除國有大行如工、農(nóng)、中、建外，放開其他銀行分支機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)包的收購處置地域限制。

對(duì)于地方AMC沒有金融牌照這個(gè)問題，陳明理表示，相比四大AMC，地方AMC不是金融機(jī)構(gòu)，融資渠道相對(duì)狹窄。四大AMC能夠通過發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借市場、海外融資等方式獲得外部資金，而地方AMC則主要依靠銀行貸款，融資成本相對(duì)較高，地方AMC需要建立起多元化融資渠道，特別是需要通過基金化方式來籌措發(fā)展資金。

市場化債轉(zhuǎn)股有出色案例

就招商平安資產(chǎn)而言，陳明理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在重點(diǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)上，招商平安資產(chǎn)堅(jiān)持以大風(fēng)險(xiǎn)化解為導(dǎo)向，以不良資產(chǎn)管理為基礎(chǔ)，不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)目前約占全部業(yè)務(wù)的30%。另外，招商平安資產(chǎn)還布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)、參與市場化債轉(zhuǎn)股以及上市公司紓困等。

“招商平安資產(chǎn)仍處于企業(yè)初創(chuàng)期，但我們也積極地開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作，公司成立后積極探索以投行的手段、基金化方式投資管理另類資產(chǎn)，積極地推行業(yè)務(wù)基金化”陳明理進(jìn)一步向記者表示：“我們在不良資產(chǎn)領(lǐng)域，也努力利用基金化的方式進(jìn)行投資，對(duì)于利用公司表內(nèi)資金進(jìn)行的項(xiàng)目投資，公司努力通過基金化的方式，把自有資本置換出來。”

記者了解到，其實(shí)招商平安資產(chǎn)在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)上有著幾個(gè)出色的案例，包括中國重工債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目、中國鋁業(yè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目、華菱鋼鐵債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，前兩個(gè)分別為央企首單市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目和第二單市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，同時(shí)也是通過基金化方式進(jìn)行投資，即通過公司的私募基金公司對(duì)外募集資金來對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行投資。

陳明理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，以中國鋁業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目為例，公司針對(duì)此項(xiàng)目設(shè)立了2只基金，其中招平中鋁基金由母公司及其全資子公司、孫公司共同出資，作為本次債轉(zhuǎn)股主體投資15億元參與中國鋁業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。招平元鋁債轉(zhuǎn)股基金由公司認(rèn)購4億元劣后級(jí)份額，另對(duì)外募集了2億元劣后級(jí)份額和12億元優(yōu)先級(jí)份額，合計(jì)募資18億元，其中15億元用于受讓招平中鋁基金份額收益權(quán)，3億元可用于投資優(yōu)先級(jí)推薦的其他債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目或進(jìn)行現(xiàn)金管理，投資收益可用于支付基金存續(xù)期間的管理費(fèi)和優(yōu)先級(jí)利息，保證了本項(xiàng)目的期間收益。

“利用基金化方式開展業(yè)務(wù)，對(duì)公司來說，資本占用少，從長遠(yuǎn)來看更加符合資產(chǎn)管理公司的實(shí)際，應(yīng)該成為地方AMC的發(fā)展方向。”陳明理總結(jié)道。

資產(chǎn)證券化領(lǐng)域有較豐富的實(shí)踐

值得一提是的，招商平安資產(chǎn)作為一家地方AMC在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域也有頗為豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，截至2018年底，招商平安資產(chǎn)累計(jì)投資近40個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，累計(jì)投放超過70億元，從項(xiàng)目數(shù)量、投資金額來看均已位于行業(yè)前列。公司投資的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括銀行不良資產(chǎn)ABS、正常類信貸ABS、企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS。公司已累計(jì)投資銀行不良ABS項(xiàng)目12個(gè)，投資金額達(dá)到9.4億元，對(duì)應(yīng)不良債權(quán)本息金額237億元，成為公司助力銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解的重要手段。

此外，招商平安資產(chǎn)通過投資銀行正常類信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，幫助銀行盤活存量信貸資產(chǎn)，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，防范潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過投資企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，幫助企業(yè)減小資金鏈壓力，降杠桿，提升企業(yè)經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。公司已累計(jì)投資48億元參與信貸資產(chǎn)ABS項(xiàng)目17個(gè)，對(duì)應(yīng)銀行信貸資產(chǎn)超過900億元；累計(jì)投資14億元參與企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS項(xiàng)目11個(gè)，對(duì)應(yīng)企業(yè)應(yīng)收賬款131億元。   

“目前，公司正在積極探索逐步從ABS項(xiàng)目單純的投資者過渡到項(xiàng)目的設(shè)計(jì)者、牽頭方，提高市場影響，尋求通過主動(dòng)營銷客戶、與券商密切合作等辦法，介入ABS項(xiàng)目的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金募集、底層資產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)，在ABS項(xiàng)目中扮演管理人、投資人、增信機(jī)構(gòu)等多個(gè)角色。”陳明理向記者透露。

誠然，不良資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的新方式，也為AMC投資不良資產(chǎn)提供了一條新的途徑。AMC投資不良資產(chǎn)ABS劣后級(jí)可獲得與收購不良資產(chǎn)包相近的效果，又可規(guī)避直接收購不良資產(chǎn)包所面臨的地域限制，因此不良資產(chǎn)ABS投資業(yè)務(wù)是AMC開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的一個(gè)有益補(bǔ)充。另外，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，對(duì)于地方AMC來說也是非常重要的。

但是也不得不看到，銀行通過資產(chǎn)證券化的方式處置不良資產(chǎn)，也意味著市場上打包轉(zhuǎn)讓方式的同步減少，并且在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中銀行會(huì)通過清倉回購等方式，控制地方AMC在不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲取較高的收益水平。因此，某種程度上，不良資產(chǎn)證券化會(huì)減少地方AMC的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，抑制地方AMC在不良資產(chǎn)處置上開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并降低地方AMC的盈利能力。