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受MSCI擴大A股納入因子與全球風(fēng)險偏好上升影響，外資正在加速流入A股市場，多只股票流通股被“北上資金”爆買，甚至達到持股上限。

港交所行政總裁李小加此前在接受時報君采訪時表示，關(guān)于外資持股比例上限問題，這是中國內(nèi)地資本項下的重要規(guī)則，過去這個限制性條款一直沒有問題，由于滬深港通的高度有效的交易，使得這一情況正在發(fā)生改變，使得個別股票在短期內(nèi)達到外資持股上線，此事已經(jīng)提上議事日程。

外資持股頻觸上限

近日，有媒體報道稱，瑞銀資管中國股票主管、董事總經(jīng)理施斌表示，瑞銀對A股的投資比例正不斷提高，目前已經(jīng)達到上限。在他投資A股的配置里，多數(shù)都是藍籌股，施斌認為A股很多藍籌股價值被低估，但隨著外資不斷涌入，藍籌股被低估的現(xiàn)象正在得到改善。

瑞銀資管相關(guān)負責(zé)人在接受時報君采訪時澄清，稱施斌此前說的所謂上限，指的是單個產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)置達到了配置A股的比例上限20%，并非指整個瑞銀投資A股比例達到上限。據(jù)了解，瑞銀資產(chǎn)管理、瑞銀證券、瑞銀財富管理是相對獨立的機構(gòu)，瑞銀資產(chǎn)管理并不能代表整個瑞銀。

今年3月5日，大族激光因外資持股比例超出28%的上限而暫停深港通買盤，賣盤則可繼續(xù)，這也是深港通首只被“限購”的股票。3月7日，MSCI公告將大族激光從MSCI中國全股指數(shù)中剔除，與此同時還將對美的集團的權(quán)重系數(shù)進行調(diào)整。

深交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，美的集團已接近“限購”額度，截至3月28日，外資通過QFII/RQFII、陸股通合計持有美的集團17.91億股，占公司總股本比例27.11%。而大族激光買盤被限制后，目前外資持股降為2.79億股，占總股本比例為26.23%。

外資進出A股，主要有兩個渠道，分別為QFII/RQFII、以及陸港通，QFII/RQFII 屬于“中介代理”模式，即合格境外投資者委托境內(nèi)中介機構(gòu)在滬深交易所進行投資，而陸港通屬于互聯(lián)互通模式，境外投資者可直接通過滬港通、深港通渠道實現(xiàn)跨境買賣，經(jīng)由陸股通流入A股的外資也被稱為“北上資金”。

近年來，外資入場重心開始逐漸向陸股通轉(zhuǎn)移，證監(jiān)會此前對外資持股比例也有限制，單個境外投資者持股比例不得超過10%，所有境外投資者的持股比例不得超過30%，達到28%時要暫停買入交易，直到持股比例下降到26%以下才能重新恢復(fù)買入交易。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，通過陸股通持股占公司總股本比例超過10%的有14只個股，陸股通持股占公司流通股比例超過10%的有20只個股，其中大族激光陸股通持股占公司總股本比例18.21%，占流通股股本18.2%，上海機場陸股通持股占公司總股本比例17.42%，占流通股比例為30.7%。

中信建投證券分析師張玉龍表示，以陸股通持股比例變化對外資流入個股增持比例進行測算，假設(shè)外資能以相同速度，按照年初至今對個股相同的比例繼續(xù)流入，在年內(nèi)外資持股比例可能觸及28%警戒線的個股包括美的集團、華測檢測、上海機場、恒瑞醫(yī)藥、格力電器。

42家QFII進入83家上市公司前十大流通股東

時報君根據(jù)已披露2018年財報上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前總共有42家QFII進入83家上市公司前十大流通股東榜單，這42家QFII包括挪威中央銀行、美林證券國際有限公司、馬來西亞國家銀行、新加坡政府投資有限公司、富達基金（香港）有限公司、澳門金管局、香港金管局、阿布扎比投資局等。

具體來看，其中領(lǐng)航新興市場股指基金（交易所）持有數(shù)量達到15只，位居第一，持股市值最多的為中信建投，持股市值截至3月29日，達到5042.46萬元；其次為首商股份，持股市值為2162.29萬元。

領(lǐng)航新興市場股指基金（交易所）持股情況如下：

瑞士銀行去年四季度表現(xiàn)活躍，其目前持有的股票中，有6只新進，3只增持，2只減持1只未變，合計持有數(shù)量達到12只，合計持倉市值8.12億元，持倉市值最大的為先導(dǎo)智能，為2.13億元，占流通股比例1.52%；其次為寶鈦股份，持倉市值為1.22億元。

瑞銀持股情況如下：

此外，新加坡政府投資公司持股有6只，分別為大華股份、滄州明珠、世聯(lián)行、先導(dǎo)智能、索菲亞、上海機電。挪威中央銀行持有涪陵電力、樂普醫(yī)療、桃李面包、生益科技、中泰化學(xué)、廣聯(lián)達，富達基金（香港）持有蘇泊爾、飛科電器、安琪酵母、海螺水泥。

對于QFII積極布局A股的主要原因，摩根資管新興和亞太市場股票投資專家卞策向時報君表示，首先A股市場有非常大的投資機會，但之前外資并沒有足夠重視，隨著中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、中美貿(mào)易摩擦放緩，同時MSCI將A股逐漸納入系列指數(shù)當(dāng)中，使得海外投資者開始真正關(guān)注這個市場；其次，A股是相對獨立市場，整體市值和流動性能為海外機構(gòu)投資者創(chuàng)造一個好的投資機會，而且隨著互聯(lián)互通的進一步開放，外資會盡快布局A股的速度。

QFII是否真的將額度用足？

外匯局官網(wǎng)3月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日共批準(zhǔn)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）投資額度1015.96億美元；批準(zhǔn)人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資額度6609.72億元人民幣。而2019年1月，國家外匯管理局發(fā)布公告稱，QFII再次擴容，總額度由1500億美元增加至3000億美元。

據(jù)了解，QFII制度始于2002年。當(dāng)年12月1日，證監(jiān)會及央行聯(lián)合頒布實施《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，正式推出QFII試點。在此之前，外國投資者只能通過B股投資國內(nèi)證券市場。

最開始QFII的總額度只有40億美元，先后經(jīng)歷了5次上調(diào)：2005年8月上調(diào)至100億美元，2007年12月上調(diào)至300億美元，2012年4月上調(diào)至800億美元，2013年7月上調(diào)至1500億美元，2019年1月上調(diào)至3000億美元。

不過，從國家外匯管理局歷次公布的數(shù)據(jù)來看，QFII總額度確定之后，一般都要經(jīng)過較長一段時間才會使用完畢。比如，盡管2012年4月QFII總額度已上調(diào)至800億美元，但直至2016年1月才達到807.95億美元。早在2013年7月，QFII總額度已上調(diào)至1500億美元，但到2019年1月，使用率才不過67.37%。

2006年摩根資產(chǎn)管理就在香港成立第一只投資A股的QFII的基金，是最早進入A股的外資機構(gòu)之一，摩根資產(chǎn)管理新興和亞太市場股票投資專家卞策在接受時報君采訪時表示，QFII額度充足與否并不會對投資產(chǎn)生直接的影響，投資A股渠道豐富，可以選擇通過滬港通、深港通來投資，而且投資的方式會越來越多，能有更多的QFII份額是好事，但是影響不大，可能對其他之前沒有QFII額度的機構(gòu)投資者來說獲得新的額度意義更大。

卞策指出，摩根資管一直看好A股，在很多策略都超配A股，因為能夠在A股找到喜歡的投資機會，具體來說，偏好的有結(jié)構(gòu)性增長機會的成長性行業(yè)，包括消費升級、科技類、軟件相關(guān)的企業(yè)，工廠自動化企業(yè)，還有健康醫(yī)療等都有非常多的布局。

今年4月預(yù)計是下一個外資集中流入時點

張玉龍在研報中指出，外資是今年機構(gòu)資金中最重要的增量資金，根據(jù)MSCI與富時羅素納入時間表，預(yù)計今年4月將是下一次外資集中流入的重要時點，根據(jù)MSCI、富時羅素與道瓊斯指數(shù)納入比重，預(yù)計今年外資流入帶來的增量資金約6400億元。

張玉龍進一步強調(diào)，大族激光是繼2015年5月上海機場后第二只觸發(fā)外資持股上限的標(biāo)的，這個積極的信號也是外資持續(xù)流入，爭奪國內(nèi)優(yōu)質(zhì)白馬藍籌定價權(quán)的重要標(biāo)志。從大的背景來看：

當(dāng)前，金融去杠桿帶來的資本金約束逐步解除，銀行體系開始具備寬信用的能力，寬信用的第一階段逐步到來；

其次，中美貿(mào)易摩擦逐步緩和，金融市場穩(wěn)定性加強，去年貶值的人民幣將有升值動力，以人民幣計價的資產(chǎn)將得到青睞，中國A股處于性價比較高的位置。

總體來說，A股作為新興市場最具吸引力的資產(chǎn)將在全球資產(chǎn)配置中受益。隨著國際指數(shù)逐步加大納入A股，主動與被動資金將隨著指數(shù)納入而加大對A股配置。

李小加：外資持股限制會越來越少

過去一年來，中國資本市場一直都是通過漸進式改革引導(dǎo)更多中長期資金進入，關(guān)于外資持股比例上限問題，港交所行政總裁李小加此前在接受時報君采訪時表示，這是中國內(nèi)地資本項下的重要規(guī)則，過去這個限制性條款一直沒有問題，但由于滬、深港通交易高度有效，使得個別股票在短期內(nèi)到達外資持股上限，此事已經(jīng)提上議事日程。外資持股上限規(guī)則調(diào)整到底是一攬子調(diào)整，還是按照行業(yè)區(qū)分，是一次性調(diào)整還是逐步調(diào)整都取決于內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)。

“這些限制措施反映了一定歷史時期的需要，隨著中國資本市場進一步國際化，限制只會越來越少。”李小加表示。

招商證券表示，QFII資金匯出規(guī)模的限制和QFII/RQFII本金鎖定期要求已于2018年取消，而近期對QFII/RQFII制度的調(diào)整，有望進一步放寬其準(zhǔn)入條件、擴大投資范圍、簡化審批，一系列政策修訂均有利于提高QFII投資的豐富性和靈活性，進而增強QFII途徑對外資的吸引力。其認為，無論是QFII還是陸股通，外資涌入A股是未來不變的長期趨勢。

來源：證券時報 記者：羅曼 李明珠

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