圖片來源：攝圖網(wǎng)

在去年A股市場進(jìn)入震蕩下行區(qū)間后，不少投資者加大杠桿博取高收益的舉措導(dǎo)致血本無歸，相關(guān)糾紛與訴訟也不斷浮出水面。

裁判文書網(wǎng)最新公布一起兩融糾紛的判決書：某“80后”股民在出借賬戶、兩融“繞標(biāo)”后將大筆資金投向某“七連跌”股票導(dǎo)致強(qiáng)制平倉，并欠下國元證券本金高達(dá)1007萬元。在二審中，該股民認(rèn)為國元證券知曉并放任、配合他從事繞標(biāo)行為，存在重大錯(cuò)誤。不過，對于其上訴主張，法院并未予以支持。

券商中國記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)查詢，自2018年至今，上市券商共發(fā)布262份涉訴公告，其中涉及融資融券及股票質(zhì)押式回購的訴訟/仲裁共有88份，占比近1/3，且數(shù)量呈逐月上升之勢。

“繞標(biāo)”融資，7700萬元重倉華仁藥業(yè)

3月29日，中國裁判文書網(wǎng)披露了一起兩融糾紛的判決書，投資者在欠下券商本金千萬后無力償還，被證券公司告上法庭。一審敗訴后，他上訴稱，證券公司故意引導(dǎo)他從事違法違規(guī)的繞標(biāo)行為，存在重大錯(cuò)誤。

梳理裁判文書來看，事情的經(jīng)過是這樣的——

早在2016年9月，當(dāng)事人陳某與國元證券簽訂融資融券相關(guān)協(xié)議，開通信用賬戶。2017年8月，該信用賬戶開始融資買入恒生ETF，信用賬戶保證金為3348萬元；在當(dāng)天賣出后，信用賬戶總額達(dá)到8014萬元。也就是說，通過“繞標(biāo)”的方式，該賬戶從國元證券融資4666萬元。

TIPs：“繞標(biāo)”步驟：

（1）陳某利用證券融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)則，從國元證券融出資金；

（2）陳某買入恒生ETF股票；

（3）陳某賣出ETF股票后獲得現(xiàn)金；

（4）陳某利用賣ETF股票所得現(xiàn)金買入其他股票；

（5）陳某買入的其他股票發(fā)生虧損；

（6）陳某無力向國元證券償還借款。

在“繞標(biāo)”完成資金融入之后，2018年1月25日，該賬戶開始買入華仁藥業(yè)（300110），賬戶內(nèi)7700萬元資金幾乎全額購入。而根據(jù)華仁藥業(yè)去年年初的股價(jià)走勢來看，后續(xù)該賬戶被強(qiáng)制平倉后的資金損失可想而知。

因配股繳款，華仁藥業(yè)股票自2018年2月1日停牌，而在2月9日復(fù)牌之后，該股票持續(xù)跌停，春節(jié)假期并未能阻擋住跌停趨勢。截止2月26日，華仁藥業(yè)共走出7個(gè)跌停板，當(dāng)日報(bào)收6.6元/股。而在2018年1月25日，華仁藥業(yè)當(dāng)日股價(jià)在13.79元-13.86元之間浮動(dòng)。

盤后深交所公布的交易信息顯示，2月26日華仁藥業(yè)遭到各路營業(yè)部的大筆拋售。其中，處于賣一席位的國元證券重慶觀音橋步行街證券營業(yè)部在當(dāng)日賣出金額約為9586.34萬元。而根據(jù)判決書，陳某舉證中涉案的投資顧問陳佳正為該營業(yè)部的投資顧問。

在2月26日陳某賬戶被強(qiáng)制平倉之后，陳某尚欠國元證券本金1007.17萬元、利息10.85萬元以及罰息29.21萬元。為此，國元證券提起訴訟并獲得一審勝訴。陳某不服一審判決，向合肥市中院提起上訴。

配合繞標(biāo)存在過錯(cuò)？法院：控制繞標(biāo)非應(yīng)盡義務(wù)

在上訴中，陳某認(rèn)為國元證券故意引導(dǎo)配合被上訴人從事違法違規(guī)的繞標(biāo)行為，存在重大錯(cuò)誤。

陳某訴稱，融資融券交易是一個(gè)完整的體系業(yè)務(wù)，國元證券必須要整體、完整地觀察陳某開展業(yè)務(wù)的行為。國元證券設(shè)計(jì)了完整的技術(shù)路徑，使得客戶的“融資資金”從技術(shù)上變更為“自有資金”，進(jìn)而使得客戶能夠不受融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范的限制，投資標(biāo)的證券范圍以外的證券。缺乏國元設(shè)計(jì)的技術(shù)路徑，陳某無法將“融資資金”變更為“自有資金”從而從事違法違規(guī)的繞標(biāo)行為。

對此，國元證券表示，陳某賣出股票后，所得資金進(jìn)入陳某自己完全掌控的資金賬戶，該資金本應(yīng)用于向公司償還負(fù)債。但陳某不僅未償還負(fù)債，轉(zhuǎn)而利用該資金買入其他股票，進(jìn)而發(fā)生虧損。陳某賬戶發(fā)生虧損的原因是市場環(huán)境所致，與最初的資金來源方無任何因果關(guān)系。陳某利用從國元證券借出的資金買賣股票，發(fā)生虧損后卻認(rèn)為國元證券應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任，邏輯荒謬。

此外，陳某還認(rèn)為涉及合約的保證金比例、賬戶監(jiān)管等存在違法違規(guī)。對此，國元證券在訴訟中表示，國元證券在每一筆合約中都是真金白銀的向上訴人出借的款項(xiàng)，即便保證金比例有任何問題，也不影響上訴人的還款義務(wù)，更何況根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，每一筆保證金比例均無問題。

二審法院在判決書中表示，國元證券在資金出借后，只對保證金賬戶的保證金進(jìn)行監(jiān)管，且擔(dān)保比例是否低于平倉線而采取強(qiáng)制平倉而保證證券公司資金出借的安全。在資金融出后，在沒有強(qiáng)制平倉情形出現(xiàn)的情況下，陳行有可選擇買賣券種等的自主權(quán)。因此，控制繞標(biāo)問題非國元證券股份有限公司所應(yīng)盡的合同義務(wù)。二審最終判決駁回上訴，維持原判。

由于涉訴資金超過1000萬元，達(dá)到重要訴訟事項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)，該次訴訟在國元證券2018年年報(bào)中也予以列示。

市場下行，兩融、質(zhì)押式回購糾紛層出不窮

2019年春節(jié)過后，股市迎來久違的春天，然而不少選擇在2018年加大杠桿的投資者可能錯(cuò)過了這一波行情。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2018年至今，上市券商共發(fā)布262份涉訴公告，其中涉及融資融券及股票質(zhì)押式回購的訴訟/仲裁共有88份，占比近1/3，且數(shù)量呈逐月上升之勢。

從訴訟金額來看，由于上市公司披露重大訴訟的金額標(biāo)準(zhǔn)較高，披露訴訟的金額基本在1000萬元以上，多者超過10億元。而從案件內(nèi)容看，主要系由客戶賬戶被強(qiáng)制平倉后，客戶無法償還融資負(fù)債或客戶要求賠償因強(qiáng)平而造成的經(jīng)濟(jì)損失。

事實(shí)上，在投資者進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)之前，證券公司均會(huì)進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示：如政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，以及融資融券特有的投資風(fēng)險(xiǎn)放大等風(fēng)險(xiǎn)。投資者在從事融資融券交易期間，需按照與證券公司簽訂的合同維持相應(yīng)的擔(dān)保比例或清償債務(wù)，否則將面臨擔(dān)保物被證券公司強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)等。而在投教工作方面，融資融券業(yè)務(wù)也是重點(diǎn)區(qū)域之一。

此外，面對2018年的市場行情的嚴(yán)峻，多家券商在年報(bào)中也表達(dá)了對行業(yè)的擔(dān)憂及公司積極應(yīng)對的方式。

例如，申萬宏源在年報(bào)中表示，2018年，受滬深股指大幅下跌影響，市場融資融券需求下降；受資本市場黑天鵝事件頻發(fā)影響，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露。公司融資融券業(yè)務(wù)條線通過創(chuàng)設(shè)與開發(fā)資券融通創(chuàng)新產(chǎn)品、組織與指導(dǎo)分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)推廣、強(qiáng)化客戶差異化管理，嚴(yán)控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等系列措施，保持了融資融券業(yè)務(wù)的市場地位。公司股票質(zhì)押式融資業(yè)務(wù)條線通過嚴(yán)格項(xiàng)目準(zhǔn)入、加強(qiáng)項(xiàng)目評審，開展業(yè)務(wù)自查、落實(shí)貸后管理、建立資金管控等系列舉措，努力化解股票質(zhì)押項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

國海證券則稱，受證券市場持續(xù)低迷影響，行業(yè)融資融券、股票質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，2018年違約事件顯著增加。面對嚴(yán)峻的市場形勢，公司信用業(yè)務(wù)穩(wěn)固推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)，組織專項(xiàng)營銷活動(dòng)發(fā)掘存量客戶潛力，采取多項(xiàng)舉措提高客戶粘性，減少客戶流失；加強(qiáng)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存量項(xiàng)目管理，完善全流程業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。

券商中國 云中隼