2018年報業(yè)績搶眼的融創(chuàng)中國（01918.HK）持續(xù)受到國際評級機構(gòu)和境內(nèi)外大行的關(guān)注和青睞。三大國際評級機構(gòu)標(biāo)普、穆迪、惠譽先后調(diào)升融創(chuàng)中國主體信用評級，其中，標(biāo)普由B+正面提升至BB-穩(wěn)定，穆迪由B1正面提升至Ba3穩(wěn)定，惠譽則由BB-穩(wěn)定躍過BB-正面直接提至BB穩(wěn)定，這是繼2018年9月以來，時隔半年三家評級機構(gòu)又一次同時提升融創(chuàng)中國的評級。

與此同時，包括德銀、花旗、摩根士丹利、中金、美林、瑞銀、瑞信、海通、中信建投及天風(fēng)在內(nèi)的多家境內(nèi)外主流券商都紛紛出具融創(chuàng)買入報告并大力推介，德銀更是將融創(chuàng)中國目標(biāo)價由41.71港幣/股大幅提升近50%至60.2 港幣/股，顯示了對該公司前景極為樂觀的判斷。

三大國際評級機構(gòu)對于融創(chuàng)信用評級提升的高度趨同，以及境內(nèi)外大行的集體點贊，顯示出融創(chuàng)的潛在價值正在被市場發(fā)現(xiàn)和重估。

業(yè)績增長前景可期，三大機構(gòu)調(diào)升評級

3月29日，融創(chuàng)中國發(fā)布的2018年度業(yè)績報告顯示，公司實現(xiàn)合同銷售金額約為人民幣 4608.3 億元，同比增長27.3%，蟬聯(lián)行業(yè)第四名，同時，營收和利潤均表現(xiàn)出色，經(jīng)營利潤高達(dá)214.9億元，融創(chuàng)出色的業(yè)績表現(xiàn)獲得了三家評級機構(gòu)的一致認(rèn)可，不約而同提升了融創(chuàng)的評級。

標(biāo)普對融創(chuàng)評級的提升反映了對其經(jīng)營持續(xù)強化的看好。標(biāo)普認(rèn)為，截至2018年底，融創(chuàng)已售未結(jié)收入高達(dá)5810億元，這些收入大部分將在未來兩年內(nèi)進(jìn)行結(jié)算，這將有力地支持融創(chuàng)盈利的增長和杠桿率的下降。

穆迪在評級報告中表示，得益于強勁的銷售表現(xiàn)帶來收入的快速增長，以及對拿地和非地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資速度的放緩，融創(chuàng)的杠桿率將在未來12-18個月內(nèi)改善至75%-80%；同時，隨著融創(chuàng)盈利能力的持續(xù)改善，穆迪預(yù)計融創(chuàng)的EBIT比利息覆蓋倍數(shù)也將在12-18個月內(nèi)提升至3.0-3.2。

國際評級機構(gòu)惠譽在提升融創(chuàng)信用評級時表示，融創(chuàng)的土地儲備布局十分優(yōu)質(zhì)，85%位于需求強勁的一二線城市，且分布均衡，能夠很好地應(yīng)對政府因城施策的政策風(fēng)險。

財務(wù)表現(xiàn)搶眼，境內(nèi)外投行集體點贊

2017年以來，融創(chuàng)主動調(diào)整策略，尋求高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展，積極將戰(zhàn)略優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)異的財務(wù)表現(xiàn)。歷經(jīng)一年有余，這一戰(zhàn)略調(diào)整已成效卓著。數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)凈有息負(fù)債率連續(xù)三個業(yè)績期穩(wěn)步下降，截至2018年末現(xiàn)金余額達(dá)1202億。

搶眼的財務(wù)表現(xiàn)和出色的經(jīng)營數(shù)據(jù)讓資本市場倍感欣喜，包括德銀、花旗、摩根士丹利、中金、美林在內(nèi)的多家大行將融創(chuàng)中國列為“首選買入股票”，德意志銀行在研報中稱，融創(chuàng)有潛力成為下一個藍(lán)籌股。2018年5月融創(chuàng)中國入選恒生中國（香港上市）25指數(shù)，離藍(lán)籌級公司僅一步之遙。

除德銀外，包括花旗、摩根士丹利、美銀美林、中金、瑞銀、瑞信、海通、中信建投等在內(nèi)的十余家境內(nèi)外投行均為融創(chuàng)的業(yè)績強力點贊，并大幅提升融創(chuàng)目標(biāo)價。

花旗銀行認(rèn)為，融創(chuàng)用2018年業(yè)績很好地證明了自己，實現(xiàn)了高質(zhì)量增長，鑒于融創(chuàng)具備3.55萬億優(yōu)質(zhì)土地儲備，其未來持續(xù)高質(zhì)量增長的前景具備較高確定性。“融創(chuàng)2019年可售資源充足超過7800億，預(yù)計有能力完成2019年5500億的銷售目標(biāo)。” 花旗將融創(chuàng)的目標(biāo)價由46.5港幣/股大幅提升至60港幣/股，并重申“首選買入”評級。

摩根士丹利認(rèn)為，融創(chuàng)2018年核心凈利大超預(yù)期的同時杠桿率如期下降，這主要得益于公司堅持了謹(jǐn)慎的拿地策略，去年土地支出占合同銷售額比例僅為約30%，同時融創(chuàng)凈資產(chǎn)的快速增厚也很好地支持了其杠桿率的下降。

瑞信則在報告中指出：“融創(chuàng)是市場情緒好轉(zhuǎn)、高能級城市限價放松的最大受益者之一，在管理層強勁的執(zhí)行能力下，我們認(rèn)為融創(chuàng)有能力實現(xiàn)高于同行水平的銷售增速。”

美銀美林則表示，融創(chuàng)2018年業(yè)績市場帶來很多驚喜，所有指標(biāo)均大超預(yù)期，重申首選買入評級。

建銀國際的評價則更為直接：“我們十分欣賞融創(chuàng)的清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，以及在獲取土地和降杠桿方面的執(zhí)行力，基于其充足的土地儲備、頭部公司中最快的銷售增速以及杠桿持續(xù)下降的趨勢，我們認(rèn)為融創(chuàng)估值將進(jìn)一步提升。”

海通證券表示：“融創(chuàng)成長入新階，業(yè)績持續(xù)釋放”，“2018年融創(chuàng)收入高增長、盈利能力持續(xù)提升，同時杠桿穩(wěn)步下降，在土地儲備方面，融創(chuàng)土地儲備聚焦核心一二線城市，土儲充足且成本優(yōu)勢明顯。”

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