圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月29日，一波反彈不期而至，50ETF購3月3000合約在當(dāng)日漲幅達(dá)218.52%。

192倍的漲幅是國內(nèi)期權(quán)上線以來的唯一一次，自1973年美國市場推出場內(nèi)期權(quán)以來也極為罕見！

至今，眾多期權(quán)投資者為2月底的那一幕而感到驚嘆。

今年以來A股大幅反彈，至2月下旬隨著上證50振幅增大，50ETF期權(quán)隱含波動率迅速抬升，平值看漲隱含波動率一度突破40%的高位，虛值隱含波動率溢價(jià)更為明顯。

2至3月份期權(quán)市場不僅成交量大幅增加，當(dāng)月合約日內(nèi)成交量突破300萬張，也一度出現(xiàn)令市場非常關(guān)注的期權(quán)市場大幅波動。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，僅僅從漲幅來看期權(quán)的變化有誤導(dǎo)性，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格的影響因素較多，期權(quán)遠(yuǎn)不只是一個加杠桿投資工具，而是功能靈活應(yīng)用場景廣泛的資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制工具。

巨大漲幅讓專業(yè)投資者捏把汗

作為從華爾街回國，深耕于美國期權(quán)市場十余載，目前擔(dān)任華覺北京資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理的趙林在閑聊時感嘆：整個3月，真是要為中國的大爺大媽的炒股熱情所折服。

中國的期權(quán)市場真的是極具中國特色，是世界上獨(dú)一無二的。毫不夸張地說，那些在美國市場上叱咤風(fēng)云的投資者們，來到中國期權(quán)市場，不交點(diǎn)學(xué)費(fèi)是不存在的。

2月25日，大盤暴漲，上證50ETF漲7.56%，收于2.816。同時，上證50ETF期權(quán)看漲合約集體大漲。其中，50ETF購2月2800合約更是大漲192倍！

這個暴漲主要由于快到期的虛值期權(quán)基本是價(jià)值接近于零的，而50ETF大漲7.56%，導(dǎo)致虛值期權(quán)變?yōu)閷?shí)值期權(quán)，期權(quán)從一個可以接近無價(jià)值的權(quán)利突然有了價(jià)值，所以價(jià)格將會出現(xiàn)暴漲。

在大家驚嘆這192倍收益的同時，可曾想過期權(quán)的賣方正在承受著多大的心里壓力？期權(quán)因?yàn)槠涓吒軛U屬性，一旦股價(jià)出現(xiàn)暴漲，作為期權(quán)賣方就要向買方兌付股票上漲收益，往往這個收益是權(quán)利金的很多倍。

“對于期權(quán)賣方機(jī)構(gòu)而言，2、3月份的行情既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。”東證期貨衍生品研究院高級分析師王冬黎認(rèn)為，對于看漲期權(quán)的賣方，一方面單邊大幅拉升的行情下隨市場情緒的點(diǎn)燃，標(biāo)的日內(nèi)實(shí)際波動率的增加，也極易出現(xiàn)開盤缺口，使得對沖難度與成本增大，另一方面隨隱含波動率的上升，期權(quán)權(quán)利金市值增加，可能會給期權(quán)賣方造成賬面損失。

而最終三月中旬隱含波動率快速回落，上證50指數(shù)并未突破3000的關(guān)鍵點(diǎn)位，3月3000看漲期權(quán)到期價(jià)值歸零，相信3月期權(quán)賣方收益頗豐。

南華期貨研究所期權(quán)研究員宋哲君解釋稱，期權(quán)賣方的壓力一方面是50ETF近期的震幅相對于之前來說是明顯放大，對于賣方來說，賺取Theta價(jià)值（時間變化對期權(quán)價(jià)值的影響）同時，其他方面的風(fēng)險(xiǎn)相比以前就更為明顯，特別是臨近到期日時候，Gamma（期權(quán)價(jià)格的變化程度對于標(biāo)的價(jià)格的敏感程度）的風(fēng)險(xiǎn)就會凸顯的更為明顯，2月底的時候投資者就剛好經(jīng)歷過一輪這樣的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該記憶猶新。

另一方面這兩個月的日內(nèi)隱含波動率振幅也在加大，不少時候最高和最低隱含波動率能相差4至5個點(diǎn)，這無疑對于賣方來說是非常煎熬的。

百倍收益品種投資建議

從2014年底回國，2015年趙林加入中信證券，2018年擔(dān)任華覺北京資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理，2018年成立的產(chǎn)品，至今未出現(xiàn)虧損且收益穩(wěn)步增漲，以下是趙林對于期權(quán)交易的體會：

期權(quán)市場是一個各取所需的市場，最根本的用途是給投資人提供保護(hù)。投資人可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇不同的到期日和不同的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行精準(zhǔn)對沖。期權(quán)可以分散整體市場的風(fēng)險(xiǎn)，降低市場波動，利于股市長期發(fā)展。

對于交易員而言，沒有賺到該賺的錢就是損失。

能對沖的時候就對沖，別等到需要對沖的時候才對沖。

只需一個條件便可以做期權(quán)交易:認(rèn)為大概率不會出現(xiàn)某種情況。

期權(quán)交易員的基本素質(zhì)：對定價(jià)有一定的認(rèn)識，千萬不要迷信模型，交易中一定要假設(shè)對手方比自己“聰明”，這個“聰明”是要假設(shè)對方比自己掌握更多的信息，模型設(shè)定一定要有一致性，考慮對手的模型。

由于中國期權(quán)市場有一定的滯后性，看到機(jī)會不要滿倉進(jìn)場。

做期權(quán)交易不要只看價(jià)格，要和隱含波動率相結(jié)合。

對于被近期火爆的期權(quán)市場所吸引的新進(jìn)投資者，南華期貨研究所期權(quán)研究員宋哲君建議，先明確自己買賣期權(quán)分別風(fēng)險(xiǎn)所在的點(diǎn)，會帶來的虧損情況是哪些。

拿現(xiàn)在的市場情況來說，在高隱含波動率的情況下做認(rèn)購的買方，就是希望后市能出現(xiàn)大幅上漲的行情，但是如果標(biāo)的一旦回落或隱含波動率出現(xiàn)大幅下滑，則都會出現(xiàn)虧損。其次做期權(quán)交易對于倉位的把控非常重要，新手入市還是從投入資金和倉位上做好第一手風(fēng)控。

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。