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近期北上資金動(dòng)向，對(duì)A股運(yùn)行產(chǎn)生一定影響，比如滬指此次突破3200點(diǎn)，始于3月29日的這波上漲，可以看到當(dāng)日北上資金凈流入逾百億元。分析人士指出，近一階段，北上資金出現(xiàn)短線(xiàn)操作，踩點(diǎn)精準(zhǔn)，但也不用過(guò)度敏感。獲利籌碼出現(xiàn)松動(dòng)是正?，F(xiàn)象，在沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化之前，都屬于正常的調(diào)倉(cāng)換股。

短線(xiàn)波動(dòng)明顯

以長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值投資著稱(chēng)的北上資金，近期在A股上演一出短線(xiàn)波段操作的好戲。

數(shù)據(jù)顯示，3月25日北上資金凈流出A股107.74億元，當(dāng)日滬指下跌1.97%，次日再度下跌1.51%，為本輪反彈以來(lái)滬指首次跌破20日均線(xiàn)。

3月29日，北上資金凈流入A股110.93億元，當(dāng)日滬指上漲3.2%，隨后持續(xù)上漲，4月4日盤(pán)中一度突破3250點(diǎn)。

對(duì)于此次北上資金大出大進(jìn)操作，招商證券策略研究指出，美股調(diào)整是外資流出的重要觸發(fā)因素。首先，近年來(lái)每次美股出現(xiàn)劇烈調(diào)整之后，外資也將在短時(shí)間內(nèi)撤離A股。3月22日美股出現(xiàn)大跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.77%、納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.5%。

其次，3月25日，北上資金減持的行業(yè)主要集中在白酒、銀行、家電等，而長(zhǎng)期以來(lái)這些行業(yè)均是外資增持的主要方向，故其減持行為也受到獲利了結(jié)因素的影響。

事實(shí)上，北上資金進(jìn)入3月份后，流入力度已大不如之前，并在3月22日當(dāng)周首次出現(xiàn)年內(nèi)周凈流出。

另一方面，時(shí)隔幾個(gè)交易日北上資金又凈流入110.93億元，把這種行為放在大趨勢(shì)上看，也不足為怪。國(guó)盛證券策略分析師張啟堯表示，在經(jīng)歷過(guò)去兩年的加速流入后，A股當(dāng)前的外資占比也僅為3%左右。在全球市場(chǎng)中仍然處于大幅低配，當(dāng)前還在“水往低處流”的過(guò)程。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放全面提速，國(guó)際資本的進(jìn)入渠道不斷拓寬。

總的來(lái)看，從月度角度，今年以來(lái)，北上資金整體維持凈流入態(tài)勢(shì)，雖然流入力度已明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，1-3月，北上資金依次凈流入606.88億元、603.92億元、43.56億元，而4月累計(jì)凈流入44.1億元。

白酒股走勢(shì)研判現(xiàn)分歧

從前十大活躍個(gè)股看，滬股通方向，上周招商銀行、中國(guó)平安、海螺水泥、陜西煤業(yè)、中國(guó)建筑等個(gè)股北上資金凈流入明顯，分別為15.77億元、12.73億元、6.04億元、3.55億元、3.24億元。

而恒生電子、三一重工、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)等個(gè)股北上資金凈流出明顯，流出金額分別為1.20億元、3.18億元、4.21億元、11.41億元。

深股通方向，上周蘇寧易購(gòu)、分眾傳媒、平安銀行、云南白藥、萬(wàn)科A、?？低暤葌€(gè)股北上資金凈流入明顯，分別為6.91億元、6.63億元、4.03億元、2.03億元、1.46億元、1.43億元。

而順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、美的集團(tuán)、洋河股份、五糧液等個(gè)股北上資金凈流出明顯，流出金額分別為1.55億元、2.02億元、2.36億元、4.04億元、10.42億元。

從上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，上周白酒股成為北上資金主要減持對(duì)象。但從持股市值看，滬股通方向，貴州茅臺(tái)的北上資金持股市值依然位居首位，達(dá)到1033.2億元；深股通方向，五糧液的北上資金持股市值位居第二，達(dá)到366.46億元。洋河股份位居第五，達(dá)到136.14億元。

整體看，上周北上資金減持個(gè)股主要集中在消費(fèi)品種。但張啟堯表示，隨著5月MSCI年內(nèi)第一次擴(kuò)容臨近，外資布局窗口將在4月再度開(kāi)啟。雖然在空間和彈性上相對(duì)1-2月較弱，但疊加年報(bào)披露，消費(fèi)板塊仍有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和資金的共振。

此外，雖然上周外資重點(diǎn)減持白酒股，但在3月份，從持股市值和倉(cāng)位變動(dòng)的角度看，食品飲料板塊均大幅領(lǐng)先其他行業(yè)板塊，據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，北上資金對(duì)食品飲料板塊的倉(cāng)位上升1.01%，持股市值也上升263億元。

不過(guò)3月份，北上資金對(duì)食品飲料板塊的持股向貴州茅臺(tái)集中，3月北上資金凈買(mǎi)入貴州茅臺(tái)18.58億元，卻大幅凈賣(mài)出五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)以及伊利股份43.43億元、10.32億元和9.84億元。

不同時(shí)期配置不同

近期北上資金波動(dòng)較大，重倉(cāng)股持倉(cāng)變化是直觀(guān)表現(xiàn)之一。市場(chǎng)也由此產(chǎn)生3個(gè)疑問(wèn)：除了A股自身配置價(jià)值，外資買(mǎi)入的“錨”是什么？2013年以來(lái)至今，大趨勢(shì)上，外資一直在增加A股配置比例，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，期間只有2015年4月-11月和2018年年初及四季度出現(xiàn)過(guò)持股占比下降。

值得注意的是，這兩次下降均伴隨著美股的大幅調(diào)整，時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，外資持有A股市值占流通A股市值的比例走勢(shì)與美股標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)高度吻合。

“從陸股通資金的流向及外資配置中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市比例變化上可以得到同樣的結(jié)論。”新時(shí)代證券策略分析師樊繼拓表示。

第二個(gè)疑問(wèn)是，外資重倉(cāng)的消費(fèi)、金融品種，會(huì)一直得到偏愛(ài)嗎？

陸股通開(kāi)通以來(lái)，北上資金持股占比前十的行業(yè)基本沒(méi)出現(xiàn)變化，持倉(cāng)合計(jì)占比在80%以上。持股占比前三的行業(yè)均屬于消費(fèi)板塊(食品、家電、醫(yī)療)，持倉(cāng)合計(jì)占比40%左右，其次是金融板塊(銀行、非銀)合計(jì)持倉(cāng)占比15%左右。

樊繼拓認(rèn)為，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，外資并非一直偏好消費(fèi)、金融板塊，更加準(zhǔn)確的表述是外資一直選擇配置A股優(yōu)勢(shì)行業(yè)?；仡?005年至今QFII對(duì)A股的配置可以發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，QFII資金配置上也有不同側(cè)重，基本把握了各個(gè)階段的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。

此外，從持續(xù)凈流入到間斷凈流入，不斷“低買(mǎi)高賣(mài)”，對(duì)A股意味著什么？“當(dāng)外資的流出行為剛剛開(kāi)始時(shí)，并不意味著行情將會(huì)馬上結(jié)束，有時(shí)行情還會(huì)持續(xù)短暫的一段時(shí)間，期間指數(shù)還會(huì)創(chuàng)新高。但是作為兌現(xiàn)收益提前離場(chǎng)的重要信號(hào)，值得廣大投資者重視。”安信證券策略分析師陳果表示。

但光大證券策略研究指出，外資的交易行為也很難用“低買(mǎi)高賣(mài)”來(lái)歸納，外資對(duì)個(gè)股并沒(méi)有統(tǒng)一的預(yù)期收益率，其賣(mài)出行為受到全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、個(gè)股基本面變化及漲幅較高三方面影響，而個(gè)股漲幅的重要性位居末尾。