熊錦秋 截至4月4日，上交所共受理了50家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請，并對7家提出問詢?？苿?chuàng)板的步伐，一直都在以較快速度推進(jìn)。市場各方高度關(guān)注的是，科創(chuàng)板上市公司掛牌上市第一天的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，良好的開端是成功的一半，確?？苿?chuàng)板開好頭、起好步至關(guān)重要。 心理學(xué)有個錨定效應(yīng)（又稱沉錨效應(yīng)），是指當(dāng)人們需要對某個事件作定量估測時，會將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。比如，創(chuàng)業(yè)板第一批28只個股上市首日平均市盈率為111.03倍，甚至成為之后一段時間創(chuàng)業(yè)板的估值中樞，也為此后創(chuàng)業(yè)板估值水平遠(yuǎn)高于主板打下了心理基礎(chǔ)。科創(chuàng)板上市公司首日掛牌上市的估值，也可能長期影響投資者對科創(chuàng)板掛牌企業(yè)的估值水平。 就眼下情勢而言，人們更多擔(dān)憂科創(chuàng)板首批掛牌上市公司出現(xiàn)爆炒，科創(chuàng)板若沒有起好步，也將影響今后的發(fā)展。在筆者看來，應(yīng)圍繞“科創(chuàng)板是用來投資的，不是用來炒的”這個基本定位，從以下幾個環(huán)節(jié)入手來思考防止爆炒對策： 一是從信息披露環(huán)節(jié)入手。目前上交所發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板申報企業(yè)招股說明書中普遍存在十大問題，比如，企業(yè)風(fēng)險因素的披露缺乏針對性，對發(fā)行人自身的特有風(fēng)險披露得很少，對共有的風(fēng)險披露得多；披露時過多使用廣告語言或不客觀、夸大的語言。 本來，科創(chuàng)板招股說明書的編制與披露，有基本的格式，證監(jiān)會專門發(fā)布《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號——科創(chuàng)板公司招股說明書》，其中包括“風(fēng)險因素”等披露格式，但個別企業(yè)及其中介機構(gòu)急于求成，披露內(nèi)容滿足于抄現(xiàn)成的、缺少對企業(yè)自身特性的介紹與描述，或只想顯露自己漂亮的一面、隱瞞自己的不足或風(fēng)險，想隨隨便便就闖關(guān)成功。 目前科創(chuàng)板申請發(fā)行人的信息披露質(zhì)量有點讓人擔(dān)憂，如此或難適應(yīng)科創(chuàng)板實行注冊制的信息披露新要求，也難以滿足投資者對企業(yè)真實面貌的認(rèn)知需求。筆者認(rèn)為，對于招股說明書過于粗制濫造的，上交所可以中止審核、甚至直接終止審核，以此引導(dǎo)企業(yè)充分、全面、真實披露，要將風(fēng)險因素披露到位，要禁用“全國領(lǐng)先、全球領(lǐng)先”等廣告性、夸大性語言，多描述事實，是否“領(lǐng)先”等由投資者來判斷。 二是從發(fā)行環(huán)節(jié)入手。有人認(rèn)為科創(chuàng)板應(yīng)該寧缺毋濫，筆者對此有點不同認(rèn)識，只要企業(yè)符合科創(chuàng)板定位，只要滿足科創(chuàng)板發(fā)行上市條件，就不應(yīng)設(shè)置行政等方面的約束，交易所發(fā)審部門、證監(jiān)會注冊部門都無需、也不宜對企業(yè)作出價值判斷，不要人為制造“稀缺”。 按規(guī)則，科創(chuàng)板新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等堅持市場化導(dǎo)向，詢價、定價、配售等環(huán)節(jié)由機構(gòu)投資者主導(dǎo)。據(jù)此，行政監(jiān)管部門要徹底放棄對科創(chuàng)板發(fā)行的窗口指導(dǎo)，科創(chuàng)板一級市場發(fā)行市盈率、發(fā)行節(jié)奏均由買賣雙方博弈決定。目前主板等新股發(fā)行存在23倍市盈率的窗口指導(dǎo)，這是導(dǎo)致新股爆炒的一個主因，科創(chuàng)板顯然要拋棄這種做法。顯然，上交所的審核、證監(jiān)會的注冊也要加快節(jié)奏。如果一定時間內(nèi)通過注冊的企業(yè)較少，而市場對新股需求卻比較大，那么就會造成股票供不應(yīng)求，要防止發(fā)審、注冊節(jié)奏成為導(dǎo)致市場“供不應(yīng)求”的因素。 三是從交易環(huán)節(jié)入手?？苿?chuàng)板不僅關(guān)注現(xiàn)在，還關(guān)注未來的市場潛力，不僅炒市盈率，還可能炒市夢率。為此要加強對題材概念炒作以及市場操縱的打擊，要推動完善融券做空機制，探索股票創(chuàng)設(shè)機制等。 當(dāng)然，科創(chuàng)板掛牌之初上市公司可能有限，發(fā)審、注冊也需要時間，目前的辦法還難以解決市場供不應(yīng)求的根本矛盾。筆者認(rèn)為可先試行“介紹上市”方式，若科創(chuàng)板估值過高，上交所可介紹自己主板中符合科創(chuàng)板定位的上市公司到科創(chuàng)板上市，深交所也可介紹中小板、創(chuàng)業(yè)板符合條件的企業(yè)到科創(chuàng)板上市，介紹上市不需在上市時再發(fā)行新股，操作程序較為簡便，可快速增加科創(chuàng)板的存量。即使介紹上市只有少數(shù)幾家，也可給蠢蠢欲動的炒家一個巨大的心理威懾，從而進(jìn)一步促進(jìn)科創(chuàng)板健康發(fā)展。 （作者為財經(jīng)時評人）