圖片來源：攝圖網(wǎng)

格力電器發(fā)公告了，但控股權(quán)花落誰家，依然是撲朔迷離。

停牌一周的格力電器8日晚間公告稱，大股東格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的格力電器總股本15%的股票，這意味著格力電器將易主。

根據(jù)粗略計算，格力電器最近30個交易日的均價約為45.75元，接盤方如果要拿下15%的股份，意味著要斥資約413億元。這無論是對董明珠及其管理團(tuán)隊，還是對其他接盤者來說，這筆巨款無疑都是一道難題，董明珠要想實現(xiàn)“蛇吞象”也絕非易事。

分析人士認(rèn)為，從格力電器發(fā)布的公告來看，格力集團(tuán)本次以公開征集轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，這種方式在某種意義上就有可以有多種解讀，但幾乎可以肯定不是國資之間的劃撥那么簡單，因為從之前出現(xiàn)的案例來看，股權(quán)劃撥并不需要走公開征集這么復(fù)雜的程序。而格力集團(tuán)變現(xiàn)這筆巨款之后怎么花，可能也是一件頗具看點的事。

誰能奪得2840億的控制權(quán)

按照格力電器停牌前的收盤價計算，該公司市值達(dá)2840億元。格力集團(tuán)要轉(zhuǎn)讓其15%的股權(quán)，誰能奪得這部分股權(quán)，誰就將獲得擁有2840億市值的格力電器的控制權(quán)。那么，究竟是誰？目前無法確定，但從公告里，仍可以獲取一些有價值的信息。

首先，如果格力集團(tuán)順利轉(zhuǎn)讓15%股權(quán)，意味著其完成轉(zhuǎn)讓后，持股比例將降至3.22%，這將使格力集團(tuán)仍保留董事會席位的提名資格。也就是說，珠海國資委仍將在格力電器話語權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)上擁有關(guān)鍵一票。從公司治理結(jié)構(gòu)來說，某個特定的時候，這一票可以說價值千金?？梢钥隙ǖ氖?，珠海國資委不會從此變成甩手掌柜，對格力電器放任不管。

其次，應(yīng)該基本可以排除廣東省內(nèi)國資之間股權(quán)劃撥。因為，如果是廣東省國資委來接盤，沒有必要走公開征集這么復(fù)雜的程序。排除這一條之后，剩下的就是董小姐及其管理團(tuán)隊聯(lián)合經(jīng)銷商（河北京海擔(dān)保投資有限公司）來接盤，這也是當(dāng)下市場的普遍預(yù)期。

然而，400多億的轉(zhuǎn)讓款對董明珠及其管理團(tuán)隊（即使聯(lián)合經(jīng)銷商）來說是一筆巨款。董明珠要想通過融資獲得這么一筆錢，顯然相當(dāng)有難度。那么還剩下另外一條路，就是聯(lián)合其它財團(tuán)一起收購。在這種情況之下，董明珠團(tuán)隊在利益上可能要作一些讓步：一是跟財團(tuán)簽訂對賭協(xié)議，按每年完成的業(yè)績目標(biāo)與分紅額度進(jìn)行對賭；二是讓財團(tuán)部分介入格力管理，甚至可能是她本人最不愿意看到的干涉格力的運營。以董明珠的性格來看，前者的可能性相對較大。

除了董接手之外，顯然還存在其它的可能性。對比之前發(fā)生過的以公開征集發(fā)式轉(zhuǎn)讓股權(quán)的案例，在公開征集之前，一般都已經(jīng)出現(xiàn)潛在的買家。從此次格力集團(tuán)賣股權(quán)的動作來看，還看不出誰是潛在買家，但這一潛在買家可能不是董明珠的概率依然是偏大的。

據(jù)網(wǎng)絡(luò)流傳的資料，在董明珠的私人微信朋友圈里，最新一條動態(tài)更新是今年2月12日轉(zhuǎn)發(fā)的一段10分35秒演講視頻。視頻中，演講者強(qiáng)烈譴責(zé)當(dāng)下金融市場的各種亂象，尤其是談到野蠻人敲門、對中國實體企業(yè)帶來傷害時，更是義憤填膺。當(dāng)中還引述了中國證監(jiān)會前主席劉士余曾發(fā)表的一段話：“保險資金是用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購…變成野蠻人，最后變成強(qiáng)盜，這是挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新！”

若這條微博屬實，則董本人可能早已知曉格力集團(tuán)的動作，并且也知道了潛在的買家。最終，格力集團(tuán)沒有走協(xié)議轉(zhuǎn)讓的路子賣股權(quán)，一可能是要讓這次交易沒有瑕疵，不會給人留下國有資產(chǎn)流失的把柄；二是可能也要給董明珠一個公平競爭的機(jī)會，不至于做得那么絕情；三是可能要給潛在的買家一些時間，讓他們能夠評估各方實力，以實現(xiàn)各方利益最大化。

奇怪的是，對于2016年前海人壽舉牌格力之事，董明珠顯得低調(diào)了很多。既沒有面對媒體一吐愁腸，也沒有被捕捉到她為謀奪控股權(quán)，而四處活動的身影?；蛟S一切都在她的計算當(dāng)中，或許她也只能聽天由命。從目前的情況來看，格力控制權(quán)其實也就是三選一的事，要么董明珠，要么某個神秘財團(tuán)，要么是兩者聯(lián)合。

格力集團(tuán)要這400億干啥

格力電器一年營收近2000億元，一年凈利潤近260億元。無論是在內(nèi)地價值投資者眼中，還是在外資眼中，格力電器都是一個值得擁有的稀缺標(biāo)的。那么，格力集團(tuán)為何又要賣掉它呢？他們拿了這400億又想去干啥？

資料顯示，到2005年底，格力集團(tuán)合計持有格力電器股權(quán)比例一直在50%以上，處于絕對控股地位。2006年3月，格力電器啟動股權(quán)分置改革，格力集團(tuán)持股比例首次降至41.06%。此后，通過實現(xiàn)國有股流通，從格力集團(tuán)所持股份中劃出部分股票作為格力電器管理層股權(quán)激勵計劃的股票來源，格力集團(tuán)向格力電器主要經(jīng)銷商作為股東的河北京海擔(dān)保投資有限公司轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)，引入經(jīng)銷商聯(lián)盟成為公司戰(zhàn)略投資者等方式，格力集團(tuán)持有格力電器股份比例不斷減少。格力電器2010年年報顯示，格力集團(tuán)持有格力電器股票10.96億股，持股比例為18.22%，并且一直維持這一持股數(shù)量和持股比例。

去年董明珠曾表示，格力電器累計分紅已達(dá)800億元。按照其持股變化測算，格力集團(tuán)過去20余年分到的紅應(yīng)該不會超過300億元。此次格力集團(tuán)一筆就收回400多億元，占到2018年全珠海市財政收的三分之一。

公開資料亦顯示，格力集團(tuán)自1985年3月創(chuàng)立以來，已成長為珠海市規(guī)模最大、實力最強(qiáng)的國有龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋制造業(yè)、金融投資、建設(shè)投資、建筑安裝、海島旅游多個領(lǐng)域。格力集團(tuán)官網(wǎng)稱將圍繞“打造國內(nèi)一流的投資與創(chuàng)新驅(qū)動綜合性企業(yè)”的目標(biāo)，深化“一個核心，四大支柱”的戰(zhàn)略格局，以更大的作為開創(chuàng)“二次創(chuàng)業(yè)”新局面。這可能是其要賣掉格力的重要原因之一。據(jù)天眼查，格力集團(tuán)旗下目前擁有20余家公司，包括格力電器、格力新技術(shù)、珠海建安集團(tuán)、格力能源貿(mào)易、格力航空投資、格力石化、格力金融等。

分析人士認(rèn)為，格力集團(tuán)可能會拿一部分資金對這些企業(yè)進(jìn)行增資，也有可能會成立產(chǎn)業(yè)基金投向有潛力的產(chǎn)業(yè)。此外，也存在上繳部分資金的可能，因為粵港澳大灣區(qū)建設(shè)正在有序進(jìn)行，相關(guān)項目都需要資金，而近期4月1日中央層面下調(diào)增值稅之后，財政收入可能面臨壓縮的情況，賣掉格力股權(quán)亦可以補(bǔ)充部分政府的金庫。

格力的股價會怎么走

按以往類似個股的走勢，格力復(fù)牌之后，股價大概率應(yīng)該是要高開。因為A股投資者歷來認(rèn)為，任何公司發(fā)生控股權(quán)轉(zhuǎn)變，都會是重大的利好。但會不會封死漲停板，實屬難料。畢竟格力不是小股票，大資金對此事肯定也會存在分歧。分析人士認(rèn)為，短期之內(nèi)，格力的基本面應(yīng)該還不會有太大變化，因為只要董明珠還在，格力的天就不會變。

今年1月16日，在格力電器董事會換屆選舉中，董明珠高票當(dāng)選新屆董事會非獨立董事。成功連任非獨立董事，意味著董明珠距離連任格力董事長再進(jìn)一步。65歲的董明珠當(dāng)選格力新一屆董事會非獨立董事后，迎來了她在格力為期3年的新一屆董事任期。

董明珠也在此前股東會上做了公開回應(yīng)。“無數(shù)人在關(guān)心（我什么時候想退休），我現(xiàn)在就想退休，但是企業(yè)的發(fā)展必須要有延續(xù)性。上市公司沒有規(guī)定什么時候退休，只要你干的好就可以繼續(xù)干，最怕干不好還繼續(xù)干。”她說，“我心里是有評估的，誰能對格力電器未來的發(fā)展負(fù)責(zé)，這是要負(fù)責(zé)任的，這是一個非常嚴(yán)肅的話題。這個話題不是我說了算，而是要他干了才能算。我們盡量給平臺，給機(jī)會，創(chuàng)造機(jī)會。”

從目前的情況來看，即使實控人換了，董明珠短期內(nèi)離開格力電器的概率應(yīng)該也比較小。新一屆董事會由格力電器高管董明珠、黃輝、望靖東、張偉以及經(jīng)銷商代表張軍督、郭書戰(zhàn)6人組成，未有空降兵。若真有外來人想要重組董事會，也絕非一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)。而只要公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，格力未來會怎樣，也是三年以后的事了。

券商中國 賀輝紅