每經(jīng)編輯 郭鑫

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一紙公告引來(lái)萬(wàn)眾矚目！

4月9日，格力電器攜一紙公告復(fù)牌，市場(chǎng)瞬間進(jìn)入“猜猜猜”模式：誰(shuí)會(huì)有意？誰(shuí)能最終接盤？

全網(wǎng)眾說(shuō)紛紜之下，格力已然收獲兩個(gè)漲停，成為市場(chǎng)新的風(fēng)向標(biāo)，國(guó)企混改的想象空間由此被打開。4月10日，多只混改概念股盤中異動(dòng)。

有券商觀點(diǎn)認(rèn)為，格力混改是國(guó)企改革邁出的關(guān)鍵一大步，國(guó)企股權(quán)（國(guó)有資產(chǎn)）有望進(jìn)入市場(chǎng)化定價(jià)的新階段。傾向于認(rèn)為，本輪國(guó)企改革已拉開新帷幕，進(jìn)展順利的話，本輪國(guó)企改革有望比肩股權(quán)分臵改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能會(huì)激發(fā)新一輪的制度紅利。

混改第一槍已然被打響，全國(guó)國(guó)有企業(yè)183.5萬(wàn)億元的資產(chǎn)（2017年度國(guó)有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告，不含金融企業(yè)）迎來(lái)大變局，誰(shuí)將成為下一個(gè)格力，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者帶您一起梳理。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤方迷霧重重

4月9日，格力電器在公告中稱，接到大股東格力集團(tuán)通知，后者擬以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的格力電器總股本15%的股票。

目前，格力集團(tuán)總計(jì)持股18.36%，二股東河北京海擔(dān)保投資持股8.98%；也就是說(shuō)，本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。

正因如此，誰(shuí)能成為這15%的接盤方，成為市場(chǎng)最大的焦點(diǎn)。

目前，這一問(wèn)題已開啟全網(wǎng)競(jìng)猜模式，眾說(shuō)紛紜。

猜想一：董明珠聯(lián)合經(jīng)銷商拿下控制權(quán)。支持這一看法的理由有：董明珠及格力電器的核心經(jīng)銷商群體實(shí)力強(qiáng)勁，董小姐更有巨商朋友作外援；董明珠本人對(duì)格力電器的影響力巨大，珠海國(guó)資日漸式微；其三，在國(guó)家政策層面上，已有多家國(guó)企上市公司變更控股權(quán)。

但也有分析認(rèn)為這種猜想可能性很小。高達(dá)400多億的資金對(duì)管理層及其經(jīng)銷商聯(lián)盟來(lái)說(shuō)難度極大；格力電器是公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此時(shí)推進(jìn)MBO面臨輿論壓力。

猜想二：以混改方式公開拍賣。此種猜想的依據(jù)在于，珠海市國(guó)資委曾表示，本次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望為國(guó)有企業(yè)混合所有制改革探索一條新的路徑。而就在去年，格力集團(tuán)曾開始啟動(dòng)“二次創(chuàng)業(yè)”的計(jì)劃。格力集團(tuán)未來(lái)的方向是希望走資本管理的路線，從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變。

猜想三：劃撥給更高一級(jí)的國(guó)資委或央企。北京師范大學(xué)珠海校區(qū)金融學(xué)教授鄭勇在接受媒體采訪時(shí)就分析認(rèn)為，格力電器可能“更換一位更能擔(dān)起格力未來(lái)發(fā)展所需能量和市場(chǎng)號(hào)召力的股東。”

猜想四：阿里、京東、富士康等新的戰(zhàn)略投資者。格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的消息一出，便有傳聞指向阿里巴巴，隨后阿里等各方紛紛澄清。另有傳聞稱，近來(lái)富士康科技集團(tuán)在珠海進(jìn)行了大規(guī)模投資，有可能成為潛在的接盤方。但4月9日一早富士康方面便回應(yīng)稱，“不評(píng)論媒體及市場(chǎng)流言”。

最新的消息，根據(jù)《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，其援引接近厚樸投資決策層人士消息稱，厚樸投資有意全部接手格力集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓的15%的股權(quán)。

最終接盤格力股權(quán)的對(duì)象，也許只有等到格力公告的那一天才會(huì)水落石出。

182億天量成交 深股通接盤11億

格力電器復(fù)牌以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)收獲兩個(gè)漲停。

4月9日，格力開盤即獲130萬(wàn)手封單封漲停。4月10日，格力盤中成交金額182億，創(chuàng)出歷史新高，令市場(chǎng)側(cè)目。

不過(guò)，格力今日的漲停之路一波三折，早盤被巨量資金打開漲停，午盤后開始封漲停，之后多次打開漲停，最終下午2點(diǎn)之后，才算徹底封住漲停。

收盤龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深港通巨額資金在盤中做差價(jià)，買入22.87億元，賣出11.93億元，凈買入10.94億元；兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位買入4.24億元；買二席位中金公司北京建國(guó)門外大街營(yíng)業(yè)部買入3.09億元，中國(guó)銀河紹興路凈買2.97億元。賣方方面，兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出26.51億元。

黨報(bào)評(píng)論:格力電器混改的標(biāo)桿意義

格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引來(lái)諸多媒體關(guān)注，黨報(bào)接連發(fā)表評(píng)論文章。

4月8日晚間11點(diǎn)，人民網(wǎng)發(fā)表題為《格力電器混改的標(biāo)桿意義:助力珠海“二次創(chuàng)業(yè)”》的文章，評(píng)論稱，放在深化改革開放、國(guó)企改革走向深水區(qū)的大背景下,格力此次的控制權(quán)出讓又兼具了另一層觀測(cè)意義。起步于2013年的本輪國(guó)企混改，從最初僅在央企子公司層面操作，且保持國(guó)有股絕對(duì)控股，到2017年開始提升到上市公司層面,且國(guó)有股權(quán)降到50%以下, 已經(jīng)歷了兩次實(shí)踐迭代。

作為國(guó)企改革的觀測(cè)標(biāo)的，格力電器混改的推進(jìn)，也被市場(chǎng)視為珠海國(guó)資加快轉(zhuǎn)型，引進(jìn)和培育優(yōu)質(zhì)新興企業(yè),強(qiáng)化珠海市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的肇始。

4月10日，證券時(shí)報(bào)頭版評(píng)論——《從國(guó)企改革看待格力電器易主案》，文章稱，格力電器昨日復(fù)牌后一字漲停，市場(chǎng)對(duì)格力集團(tuán)擬出讓格力電器控制權(quán)持支持態(tài)度。格力集團(tuán)正在按照國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的既定程序?qū)嵤┛刂茩?quán)出讓計(jì)劃，不管受讓方是地方國(guó)企、央企資本還是第三方民營(yíng)資本，甚至是管理層，只要依法依規(guī)且能讓格力電器更好，都無(wú)可厚非。對(duì)于格力電器而言，是否存在控股股東以及控股股東的屬性可能并不是首先需要考慮的問(wèn)題，維系良好的公司治理及商業(yè)經(jīng)營(yíng)，繼續(xù)引領(lǐng)中國(guó)家電企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，才是格力電器的使命。

券商觀點(diǎn)：比肩股權(quán)分置改革

國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，格力混改是國(guó)企改革邁出的關(guān)鍵一大步，國(guó)企股權(quán)（國(guó)有資產(chǎn)）有望進(jìn)入市場(chǎng)化定價(jià)的新階段。

傾向于認(rèn)為，本輪國(guó)企改革已拉開新帷幕，進(jìn)展順利的話，本輪國(guó)企改革有望比肩股權(quán)分置改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能會(huì)激發(fā)新一輪的制度紅利。

回顧看，國(guó)企改革貫穿了中國(guó)改革開放的整個(gè)歷程，不同歷史背景賦予其不同的改革目標(biāo)與發(fā)展使命。應(yīng)該說(shuō)，基本上每輪國(guó)企改革都釋放了巨大的制度紅利，尤其是 2005 年前后全面推動(dòng)的股權(quán)分臵改革。因此，格力本次混改如果最終成行，也有望推動(dòng)本輪國(guó)企改革取得實(shí)質(zhì)性突破，甚至比肩股權(quán)分置改革。

三大維度梳理混改優(yōu)質(zhì)潛力股

梳理資料可以發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)企改革主要有兩條路徑：1、資產(chǎn)證券化，比如前期航天航空和船舶領(lǐng)域的重組；2、股權(quán)混改，比如 2017 年的中國(guó)聯(lián)通和現(xiàn)在的格力電器。 資產(chǎn)證券化這條路徑是前期市場(chǎng)熱炒的領(lǐng)域，主要原因在于航空航天和船舶領(lǐng)域不斷出現(xiàn)了停牌重組消息。

日前，南北船合并的消息正在被市場(chǎng)驗(yàn)證，相關(guān)個(gè)股已迎來(lái)大漲，混改仍然未見企業(yè)有明顯的動(dòng)作。有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次格力電器的混改計(jì)劃再次提醒了大家，混改已經(jīng)到了必須要重視的時(shí)候。

2019年3月6日，發(fā)改委副主任連維良表示，在加大國(guó)企混改方面，今年將推出第四批100家以上的混改試點(diǎn)。在前三批試點(diǎn)加速落地基礎(chǔ)上，第四批、100家以上混改試點(diǎn)呼之欲出。值得注意的是，從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，前三批試點(diǎn)只有50家企業(yè)。

對(duì)于混改機(jī)會(huì)的把握，主要可以從四個(gè)維度去把握：

維度一：格力電器同類股

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今日盤中指數(shù)大幅震蕩的過(guò)程中，多只混改概念股出現(xiàn)異動(dòng)，Wind國(guó)企混改指數(shù)中，岳陽(yáng)林紙、一汽夏利、中糧糖業(yè)、佳電股份等都出現(xiàn)了漲停。云南白藥、同仁堂等個(gè)股盤中走勢(shì)也極度相似。

首先從類似于格力電器，有改革動(dòng)力的藍(lán)籌白馬入手，市值過(guò)大過(guò)小，都可能導(dǎo)致改革的動(dòng)力不足。

維度二：前3批混改名單

前 3 批混改名單中，第1批東航集團(tuán)和聯(lián)通集團(tuán)已經(jīng)完成了混改，另外4個(gè)集團(tuán)（哈電集團(tuán)、南方電網(wǎng)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶）正在進(jìn)行之中。

第 2 批名單并沒完整披露。 據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，中國(guó)兵器裝備集團(tuán)已制訂了軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)初步方案，確定了 4 家試點(diǎn)單位。此外，中國(guó)船舶重工集團(tuán)、中國(guó)航天科技集團(tuán)也在積極推進(jìn)混改工作。在航空物流領(lǐng)域，繼東航之后，中國(guó)航空集團(tuán)公司有望入選混改試點(diǎn)；在電力裝備領(lǐng)域，中國(guó)電建也已制定混改方案。

根據(jù)官方透露，第 3 批試點(diǎn)企業(yè)共 31 家，其中央企子公司 10 家，地方國(guó)企21 家，但官方并沒披露名單。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的報(bào)道，31家第三批混改試點(diǎn)企業(yè)中，10家中央子企業(yè)涉及領(lǐng)域包括軍工、油氣能源等，其中油氣能源類央企子企業(yè)至少2家，軍工企業(yè)至少2家，這亦與發(fā)改委曾提及的“電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工”的七大重要行業(yè)吻合。參與21家第三批混改試點(diǎn)甄選的地方國(guó)企區(qū)域分布，涵蓋了遼寧、黑龍江、浙江、湖南、貴州等地。

第四批混改名單還未公布，根據(jù)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作2019年政府工作報(bào)告中的表述，加快國(guó)資國(guó)企改革，加強(qiáng)和完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革。完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立職業(yè)經(jīng)理人等制度。依法處置"僵尸企業(yè)"。深化電力、油氣、鐵路等領(lǐng)域改革。自然壟斷行業(yè)要根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開，將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)全面推向市場(chǎng)。

維度三：券商研究報(bào)告

國(guó)盛證券綜合去年下半年以來(lái)的國(guó)企改革相關(guān)部署，建議重點(diǎn)關(guān)注四大動(dòng)向：

一是地方國(guó)資的舉措，尤其是山西、東部沿海等改革較為活躍的地區(qū)，以及財(cái)政壓力比較大的地區(qū)（比如湖南等）；

二是國(guó)資委“雙百行動(dòng)”進(jìn)展；

“雙百行動(dòng)”入選上市公司（根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室公布的“雙百企業(yè)”名單所篩選）

三是國(guó)有企業(yè)考核機(jī)制改革（比如國(guó)企薪酬有可能市場(chǎng)化）；

四是國(guó)家對(duì)國(guó)企改革的再定位，可跟蹤關(guān)注對(duì)“競(jìng)爭(zhēng)中性”的相關(guān)提法。

國(guó)企改革另類投資方式

除了在混改領(lǐng)域深耕個(gè)股之外，投資混改基金也是一種非常不錯(cuò)的思路。

順著格力電器這條線可以發(fā)現(xiàn)，2018年四季報(bào)顯示，共有12只“改革”主題基金持有格力電器，其中易方達(dá)國(guó)企改革混合基金占比最多，達(dá)到9.29%，幾乎快達(dá)到單只股票持有上限10%的規(guī)定。其次易方達(dá)改革紅利混合和泰達(dá)改革動(dòng)力混合持有格力電器占凈值比例也分別高達(dá)7.51%和6.26%。另外，像南方改革機(jī)遇混合、博時(shí)國(guó)企改革混合、中加改革紅利混合、銀華國(guó)企改革混合持有格力電器占凈值比不超過(guò)2%。

以易方達(dá)國(guó)企改革混合基金為例，其前十大重倉(cāng)股包括貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、洋河股份、格力電器等。投資者在篩選基金時(shí)可以從重倉(cāng)股入手，選取混改潛力高且占基金凈值比例較高的標(biāo)的。

下圖是規(guī)模在1億元以上的“國(guó)企改革”基金近一年來(lái)各階段的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。截止4月8日，今年來(lái)漲幅最大的是易方達(dá)改革紅利混合，上漲39.76%，其次是易方達(dá)國(guó)企改革混合和泰達(dá)改革動(dòng)力混合A，分別上漲38.53%和35.51%，另外博時(shí)國(guó)企改革股票基金今年來(lái)漲幅也超過(guò)30%。即使?jié)q幅最小的南方改革機(jī)遇，今年來(lái)漲幅也有23.39%，可見國(guó)企混改概念主題基金今年來(lái)表現(xiàn)都非常不錯(cuò)。

（聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）