“食品三劍客”發(fā)力，聯(lián)手將CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）從“1”時(shí)代拉到“2”時(shí)代。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日早間公布的數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)4個(gè)月下滑之后，3月CPI同比漲幅反彈至2.3%，創(chuàng)5個(gè)月新高，2月份則為1.5%。當(dāng)月，鮮菜、鮮果和豬肉價(jià)格同比上漲較為明顯。

此外，3月份PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）同比回升至0.4%，同比漲幅擴(kuò)大，環(huán)比亦終結(jié)持續(xù)4個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前通脹依舊溫和，豬價(jià)向上、油價(jià)不弱，年內(nèi)某些月份CPI同比漲幅可能接近甚至突破3%，但演變?yōu)槿嫱浀目赡苄暂^小。結(jié)構(gòu)性通脹不大可能導(dǎo)致貨幣政策收緊，但可能會(huì)制約貨幣政策邊際放松。可關(guān)注A股市場(chǎng)相關(guān)漲價(jià)概念股。

菜價(jià)超預(yù)期堅(jiān)挺

3月份，2.3%的CPI同比漲幅與市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值相符。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，20余家機(jī)構(gòu)對(duì)3月份CPI同比漲幅的預(yù)測(cè)平均值為2.3%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

食品價(jià)格上漲是拉動(dòng)3月份CPI上漲的主要因素。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2019年3月，CPI同比上漲2.3%，其中食品價(jià)格上漲4.1%，非食品價(jià)格上漲1.8%。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站

在推動(dòng)食品CPI的諸多因素中，鮮菜、鮮果、豬肉是主力。

3月份，菜價(jià)超預(yù)期堅(jiān)挺。往年春節(jié)后，鮮菜價(jià)格往往會(huì)大幅回落，今年環(huán)比僅下行2.6%，下行幅度遠(yuǎn)小于去年3月份（14.8%）。與此同時(shí)，豬價(jià)環(huán)比漲價(jià)，充當(dāng)了正向拉動(dòng)CPI環(huán)比上行的絕對(duì)主力。

從同比來(lái)看，3月份，食品煙酒價(jià)格同比上漲3.5%，影響CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上漲約1.04個(gè)百分點(diǎn)。

其中，拉動(dòng)CPI同比的主要是鮮菜、鮮果、畜肉，鮮菜價(jià)格上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格上漲7.7%，影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)；畜肉類價(jià)格上漲4.7%，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)（豬肉價(jià)格上漲5.1%，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)）。

環(huán)比來(lái)看，3月份食品價(jià)格由上月上漲3.2%轉(zhuǎn)為下降0.9%，影響CPI下降約0.19個(gè)百分點(diǎn)；在食品中，雞蛋、水產(chǎn)品、鮮菜、牛肉、羊肉和雞肉價(jià)格環(huán)比均出現(xiàn)下降，豬肉價(jià)格上漲1.2%，影響CPI上漲約0.03個(gè)百分點(diǎn)。

“二師兄”牽動(dòng)人心

最近“二師兄”漲得有多猛？

農(nóng)業(yè)部公布的豬肉平均批發(fā)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，2月末豬肉平均批發(fā)價(jià)約為17.95元/公斤，到4月初最高漲到了20.43元/公斤。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，豬周期構(gòu)成今年通脹運(yùn)行的最大變數(shù)。

我國(guó)是世界第一生豬消費(fèi)國(guó)，2018年消費(fèi)量占世界消費(fèi)總量的49.6%。

由于豬肉消費(fèi)量大且相對(duì)穩(wěn)定，豬價(jià)主要受生豬供給的變化影響。2018年三季度以來(lái)發(fā)生的相關(guān)疫情，導(dǎo)致生豬及能繁母豬存欄數(shù)量銳減。隨著供給大幅下滑，豬價(jià)上漲變得順理成章。

恒大研究院院長(zhǎng)任澤平等表示，2019年生豬將供不應(yīng)求，價(jià)格進(jìn)入持續(xù)上升階段，特別是在下半年的中秋、國(guó)慶等消費(fèi)旺季，豬價(jià)上漲壓力較大。在疫情和豬周期的推動(dòng)下，豬價(jià)將推動(dòng)食品價(jià)格和整體CPI。

華創(chuàng)證券分析師周冠南、陳靜指出，豬周期拐點(diǎn)已經(jīng)確立，預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)將上漲44%。2019年CPI同比漲幅受豬肉價(jià)格影響，預(yù)計(jì)將上行，中樞約為2.69%，5-7月CPI當(dāng)月同比或突破3%。

長(zhǎng)江證券研究所首席宏觀債券研究員趙偉也稱，生豬供給大幅收縮趨勢(shì)下，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加大，年中CPI或達(dá)到3%左右，不排除單月超過(guò)3%的可能。 

溫和通脹不構(gòu)成貨幣政策硬約束

對(duì)于2019年豬價(jià)上漲，市場(chǎng)不是沒(méi)有預(yù)期，但市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)油價(jià)下跌能夠?qū)ωi價(jià)上漲形成對(duì)沖。不過(guò)，2019年以來(lái)，油價(jià)并沒(méi)有跌，最近布倫特油價(jià)再度站上70美元關(guān)口，較2018年末上漲了超過(guò)30%。

豬價(jià)向上、油價(jià)不弱，通脹漸行漸近？

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前通脹預(yù)期抬頭，但通脹風(fēng)險(xiǎn)依舊可控。豬價(jià)等個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格上漲，并不會(huì)造成全面通脹，在需求偏弱的當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性通脹尚不具備演變?yōu)槿嫱浀幕A(chǔ)。

天風(fēng)證券孫彬彬等指出，從需求-通脹的角度看，當(dāng)前需求不足；從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位，發(fā)生全局性通脹的可能性不大。

進(jìn)一步來(lái)看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，豬價(jià)上漲暫時(shí)還不會(huì)構(gòu)成貨幣政策放松的明顯制約。

華泰證券李超團(tuán)隊(duì)指出，如果豬肉價(jià)格上漲引發(fā)通脹上行，央行大概率會(huì)提高通脹容忍度，首保穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

孫彬彬等指出，貨幣政策關(guān)注的是季度數(shù)據(jù)，CPI單季破3%的可能性更小，不會(huì)對(duì)貨幣政策帶來(lái)太大沖擊。

任澤平等則表示，雖然貨幣政策不會(huì)因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的物價(jià)波動(dòng)進(jìn)行貨幣緊縮，但持續(xù)高漲的物價(jià)會(huì)對(duì)貨幣政策邊際寬松形成壓制。

找準(zhǔn)“漲價(jià)”板塊

回溯歷史，主導(dǎo)通脹的因素不同，受益的板塊也各不相同。

國(guó)金證券早前一份報(bào)告指出，2000年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了三輪通脹明顯上行的階段，每一輪通脹上行原因不盡相同，A股受益板塊也各不相同。具體來(lái)說(shuō)：

1、在由總需求擴(kuò)張導(dǎo)致的通脹上行階段，周期板塊往往率先受益（如：2003年6月-2004年8月）；

2、在由重要商品漲價(jià)拉升通脹水平的時(shí)候，受益于“漲價(jià)”的行業(yè)將表現(xiàn)更好（如：2006年10月-2008年4月）；

3、在財(cái)政和貨幣政策刺激引發(fā)的通脹當(dāng)中，受益于勞動(dòng)收入上升和消費(fèi)升級(jí)等因素，消費(fèi)板塊往往能跑贏市場(chǎng)（如：2009年11月-2011年7月）。

分析人士指出，本輪通脹上行的主因是重要商品的漲價(jià)，以史為鑒，“漲價(jià)”板塊將率先受益，農(nóng)業(yè)、石油化工產(chǎn)業(yè)鏈、食品飲料等是機(jī)構(gòu)公認(rèn)的受益板塊。

以下是Wind統(tǒng)計(jì)的部分近期獲調(diào)高評(píng)級(jí)且獲得5家以上買入/增持評(píng)級(jí)的食品、農(nóng)業(yè)、化工股票：

中國(guó)證券報(bào) 張勤峰（封面圖來(lái)源于攝圖網(wǎng)）