每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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2018年A股市場(chǎng)的慘淡讓不少投資者傷心不已，機(jī)構(gòu)投資者也不例外。在經(jīng)歷慘痛教訓(xùn)后，另類投資進(jìn)入了機(jī)構(gòu)投資者的視野，而且關(guān)注度也在逐漸提升。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)以及固定收益市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)都在上升，而將收益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)的另類投資就顯得更有意義。

機(jī)構(gòu)投資者尚且如此，普通投資者更是心里不踏實(shí)。雖然說(shuō)今年以來(lái)A股市場(chǎng)走出一波行情，但是怕震蕩、怕回調(diào)、怕行情走得太快，又怕行情提前結(jié)束，投資者們心里有太多惶恐和糾結(jié)，唯恐一個(gè)“急彎”過(guò)后，短時(shí)的收益，又被市場(chǎng)收了回去。

對(duì)于這種擔(dān)憂，華泰證券資管執(zhí)行董事、另類業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人孫謙表示：“我們的理念就是希望投資者把收益和風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，從單純追求收益率轉(zhuǎn)到看重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，想要在當(dāng)前不確定性加劇的A股市場(chǎng)獲得‘定心丸’，就可以考慮適逢其時(shí)地進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置。”

GAMA指數(shù)引入國(guó)內(nèi)

“A股市場(chǎng)上，每年的收益其實(shí)差距很大。雖然目前A股市場(chǎng)足夠吸引投資者，但是我們觀察到的情況發(fā)現(xiàn)，很多客戶其實(shí)還是希望有一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)”，華泰證券資管執(zhí)行董事、另類業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人孫謙表示：“我們的理念就是希望投資者把收益和風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，從單純追求收益率轉(zhuǎn)到看重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，想要在當(dāng)前不確定性加劇的A股市場(chǎng)獲得‘定心丸’，就可以考慮適逢其時(shí)地進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置。”

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，瑞銀南方東英全球資產(chǎn)趨勢(shì)配置指數(shù)（下稱：GAMA指數(shù)）目前已經(jīng)在彭博發(fā)布。GAMA指數(shù)的產(chǎn)權(quán)所有人為瑞銀集團(tuán)，指數(shù)管理人為彭博指數(shù)服務(wù)有限公司，品牌合作方為南方東英資產(chǎn)管理有限公司。

孫謙向記者介紹道：“GAMA指數(shù)是一個(gè)基于固定交易模型的量化投資策略，無(wú)人為主觀判斷，按風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)理論進(jìn)行資產(chǎn)配置和跨資產(chǎn)趨勢(shì)追蹤策略，投資于全球六大工業(yè)國(guó)的股指、國(guó)債，以及大宗商品，從而實(shí)現(xiàn)在全球主要資產(chǎn)類別上進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分散配置。GAMA指數(shù)通過(guò)在國(guó)別上分散、資產(chǎn)上輪動(dòng)、波動(dòng)中倉(cāng)位控制的策略進(jìn)行編制，具有分散化、輪動(dòng)、均衡的風(fēng)格特征。”

記者進(jìn)一步了解到，這六大工業(yè)國(guó)股指分別是：美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)期貨、德國(guó)DAX指數(shù)期貨、日本日經(jīng)225指數(shù)期貨、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)期貨、澳大利亞ASX200指數(shù)期貨、加拿大標(biāo)普多倫多60指數(shù)期貨。六大工業(yè)國(guó)的國(guó)債包括：十年期美國(guó)國(guó)債期貨、十年期德國(guó)國(guó)債期貨、十年期日本國(guó)債期貨、十年期英國(guó)國(guó)債期貨、十年期澳大利亞國(guó)債期貨、十年期加拿大國(guó)債期貨。大宗商品包括：銅期貨、原油期貨。

據(jù)悉，該指數(shù)研發(fā)者具有豐富的量化策略研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在其曾研發(fā)的產(chǎn)品中，規(guī)模最大的現(xiàn)已超百億美金。

歷史回測(cè)年化收益率近5%

掛鉤GAMA指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品主投的固定收益類資產(chǎn)，可以將不低于資產(chǎn)總值的80%~90%部分投資于固收類資產(chǎn)。那么，GAMA指數(shù)歷史回測(cè)表現(xiàn)到底如何？

華泰證券資管數(shù)據(jù)顯示，針對(duì)跨越2002年3月至2019年3月近17年的市場(chǎng)表現(xiàn)，結(jié)果顯示，該指數(shù)歷史回測(cè)年化回報(bào)率達(dá)到4.97%，夏普比率（承擔(dān)一單位的風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)）為1.17，年化波動(dòng)率為4.26%。

“GAMA指數(shù)投滿一年，收益率為負(fù)的概率非常??；投滿兩年的話收益率為負(fù)的概率已經(jīng)小于1%；兩年以上就沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)虧損。那么，基于這種指數(shù)的投資，就能幫助中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者接觸到全球化的資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，而且能獲得一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)”，孫謙向記者解釋道。

另外，孫謙還表示，投資獲得收益主要來(lái)源有兩個(gè)，一是源于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，二是估值的變化，這個(gè)指數(shù)的增長(zhǎng)就是來(lái)源于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。目前全球每年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概在3.5%左右，而投資于這個(gè)指數(shù)卻能得到近5%的收益，具有一定優(yōu)勢(shì)。但因其是第一次被引入到國(guó)內(nèi)，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言還是比較陌生，因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者更多關(guān)注的是估值變化帶來(lái)的收益。

此外，值得一提是，記者還了解到，投資于該指數(shù)不會(huì)存在跟蹤誤差。投資于該指數(shù)，指數(shù)產(chǎn)權(quán)人瑞銀集團(tuán)就會(huì)根據(jù)彭博計(jì)算出的結(jié)果給出相應(yīng)收益。換句話說(shuō)就是，算出來(lái)是多少收益，投資者最后就能拿到這個(gè)收益，沒(méi)有跟蹤誤差的存在。

“現(xiàn)在談全球大類資產(chǎn)配置，我認(rèn)為是對(duì)傳統(tǒng)投資的較好補(bǔ)充。現(xiàn)在A股熱了，投資者的關(guān)注度又回到股市上了，但是到具體下手去投的時(shí)候，又會(huì)遇到各種問(wèn)題，比如自己買股票還是去買產(chǎn)品，現(xiàn)在買會(huì)不會(huì)買在一個(gè)高點(diǎn)，具有很多不確定性。所以就長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)指數(shù)有較為穩(wěn)定的收益回報(bào)，我們也能為客戶多提供一個(gè)選擇”，孫謙向記者表示。

看好中資美元債

就華泰證券資管2019年另類業(yè)務(wù)發(fā)展而言，孫謙告訴記者：“最主要的就是給客戶提供一個(gè)收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較可控、可規(guī)模化的產(chǎn)品，這是我們另類投資的發(fā)展目標(biāo)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)大類資產(chǎn)配置和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品這兩種方式來(lái)進(jìn)行。”

“今年的大類資產(chǎn)配置策略可簡(jiǎn)單概括為境內(nèi)股票+境外固收+量化對(duì)沖”，孫謙向記者透露道。

他認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)整體估值還在一個(gè)相對(duì)合理的水平，未來(lái)仍有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的預(yù)期，所以股票市場(chǎng)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)的可能性也較大。而在固收領(lǐng)域，中資美元債（即同一個(gè)發(fā)行主體在境內(nèi)外發(fā)行）會(huì)存在一個(gè)利差，一般境外的收益率會(huì)更高，而且從目前情況來(lái)看，這個(gè)利差還是明顯存在的。美元升息基本已經(jīng)臨近尾聲，在這樣的情況下，境外中資美元債利率風(fēng)險(xiǎn)較低，會(huì)有一個(gè)信用利差縮小的投資機(jī)會(huì)。選擇量化對(duì)沖，是因?yàn)榻衲陚€(gè)股比較活躍，量化對(duì)沖可以獲得個(gè)股波動(dòng)帶來(lái)的交易性博弈機(jī)會(huì)。

就A股方面，孫謙還進(jìn)一步表示，目前的A股表現(xiàn)是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的樂(lè)觀情緒、資金面涌入的樂(lè)觀情緒以及監(jiān)管呵護(hù)的三重疊加。就資金面來(lái)說(shuō)，今年有大量信托非標(biāo)產(chǎn)品到期后不能再發(fā)、銀行高收益理財(cái)叫停、保本保收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)成凈值型，導(dǎo)致大量的資金逐漸進(jìn)入股市中來(lái)，包括房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)，都是有利的影響因素。

“但是，我覺(jué)得所有的這些影響因素疊加起來(lái)都需要等待。等待什么？等待經(jīng)濟(jì)在二季度、三季度真正轉(zhuǎn)好?，F(xiàn)在更多還是大家的憧憬，預(yù)期會(huì)很好。”孫謙說(shuō)道：“目前還是以震蕩為主，當(dāng)然今年確實(shí)是一個(gè)比較好的市場(chǎng)環(huán)境，但是能不能真正轉(zhuǎn)成牛市，仍有待觀察。”