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受一汽系資產(chǎn)重組預(yù)期刺激，近日來(lái)，一汽夏利股價(jià)連續(xù)漲停，一汽富維、啟明信息、富奧股份也連續(xù)上漲。

今晚靴子終于落地。

4月11日晚間公告，一汽轎車以擁有的除財(cái)務(wù)公司、鑫安保險(xiǎn)之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實(shí)施部分資產(chǎn)調(diào)整后一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。

汽車分析師的朋友圈不淡定了，直言“大動(dòng)作”！

有觀點(diǎn)認(rèn)為，本次資產(chǎn)重組可能是一汽集團(tuán)整體上市的前奏。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，一汽轎車置入一汽解放后，原有乘用車業(yè)務(wù)被置出，商用車業(yè)務(wù)置入，在東風(fēng)汽車、中國(guó)一汽、長(zhǎng)安汽車三大汽車央企合并和改革的猜想下，本次操作更有深意。

一汽商用車業(yè)務(wù)擬置入

本次交易前，一汽轎車的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是乘用車的開(kāi)發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要包括一汽奔騰、一汽馬自達(dá)等乘用車系列產(chǎn)品。

近年來(lái)，隨著汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的持續(xù)加劇，一汽轎車盈利能力未得以充分體現(xiàn)，2017年度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.18億元，每股收益為0.17元；2018年度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.27億元，每股收益為0.10元。

不過(guò)，最新置入的一汽解放卻是一汽系里數(shù)一數(shù)二的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，一汽解放是中國(guó)領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)商用車品牌，亦是中國(guó)掌握世界級(jí)整車技術(shù)的商用車企業(yè)之一，近年來(lái)盈利能力較強(qiáng)。在銷量上，2016年到2018年，一汽解放連續(xù)三年蟬聯(lián)中國(guó)卡車重卡銷量榜冠軍；特別是2018年銷售整車33.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.5%，重卡行業(yè)第一位置無(wú)可撼動(dòng)。2019年，一汽解放銷售目標(biāo)定在34.3萬(wàn)輛。

據(jù)公告顯示，交易后，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為商用車的開(kāi)發(fā)、制造和銷售。在本次交易交割過(guò)程中，一汽轎車擬設(shè)立全資子公司一汽轎車有限公司，將置出資產(chǎn)轉(zhuǎn)入該公司后，將該公司100%股權(quán)過(guò)戶至一汽股份。

分析認(rèn)為，一汽轎車本次重組交易能夠抓住商用車業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的窗口，實(shí)現(xiàn)中國(guó)一汽商用車業(yè)務(wù)在A股上市，大幅提升資產(chǎn)證券化水平，有利于中國(guó)一汽盤活存量創(chuàng)造增量，進(jìn)一步提升利潤(rùn)水平，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

招商證券汽車分析師汪劉勝向中證君表示，本次操作主要解決一汽轎車和一汽股份同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

事實(shí)上，一汽股份解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間窗口期馬上將至。

實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)，一汽轎車的控股股東一汽股份體內(nèi)存在其他乘用車業(yè)務(wù)。一汽股份于2011年6月曾作出承諾：“將在成立后五年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產(chǎn)業(yè)務(wù)，以解決與一汽轎車的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。”一汽股份在做出避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾以來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、汽車行業(yè)、證券市場(chǎng)和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等方面的變化因素，未能如期履行承諾。

2016年6月3日晚，一汽轎車和一汽夏利發(fā)布《中國(guó)第一汽車股份有限公司變更承諾事項(xiàng)履行期限的公告》稱，一汽股份原計(jì)劃在五年內(nèi)解決其與子公司一汽轎車、一汽夏利同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾無(wú)法履行，懇請(qǐng)股東大會(huì)同意其將承諾期再度延遲三年作為過(guò)渡期，即到2019年6月28日。此舉遭到中小股東的激烈反對(duì)。

2017年，一汽股份曾通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持一汽夏利24.73%股份。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，一汽夏利控股股東將發(fā)生變更，而這也被認(rèn)為是控股股東一汽股份履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的重要舉措。但是最終因?yàn)槲茨茉谝?guī)定時(shí)間內(nèi)征集到符合條件的意向受讓方，一汽股份決定終止公開(kāi)征集。

如果按照當(dāng)初的承諾再延遲三年的時(shí)間計(jì)算，2019年6月28日將滿三年。此時(shí)，一汽轎車拋出重組預(yù)案，將包括乘用車業(yè)務(wù)在內(nèi)的資產(chǎn)和負(fù)債置出，將有效解決一汽轎車與控股股東之間長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，有利于恢復(fù)上市公司的融資和資本運(yùn)作功能。

中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長(zhǎng)、總裁曹鶴也向中證君表示，本次操作并無(wú)戰(zhàn)略目的，只是策略性解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

汪劉勝還表示，此次的方案調(diào)整雖然解決了一汽轎車和一汽集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，但并未解決一汽轎車與一汽夏利的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

整體上市的前奏？

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本次資產(chǎn)重組另外一種可能是一汽集團(tuán)整體上市的前奏。

目前，一汽集團(tuán)是六大汽車集團(tuán)唯一未上市的車企。2005年還曾是國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)占有率第一的一汽集團(tuán)已于2006年和2009年先后被上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)超越，屈居第三。即使縱向比較數(shù)據(jù)不斷增長(zhǎng)，但相較于上汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)等對(duì)手，一汽集團(tuán)連續(xù)多年集團(tuán)銷量增速低于行業(yè)。

2011年6月28日，一汽集團(tuán)啟動(dòng)整體上市方案，成立一汽股份作為整體上市的主體。此后歷經(jīng)反腐、整頓，整體上市事宜擱置。

不過(guò)，由于有一汽大眾、一汽豐田作為業(yè)績(jī)支撐，一汽股份2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4647億元，凈利潤(rùn)295億元。收入、盈利規(guī)模位于汽車集團(tuán)前列。以2016年盈利結(jié)構(gòu)來(lái)看，一汽大眾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)295億元，貢獻(xiàn)一汽股份絕大部分盈利。同時(shí)，一汽豐田盈利（僅天津部分）13億元，一汽夏利扣非虧損16億元，一汽轎車虧損9億元。

某券商向中證君分析稱，此次注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一汽解放后，待后續(xù)一汽大眾等股權(quán)落定后，或?qū)⒃俜植阶⑷胍黄瘓F(tuán)其他整車及核心零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。而一汽轎車原有的乘用車資產(chǎn)，未來(lái)或?qū)⑴c一汽股份旗下的一汽大眾、一汽豐田等其他乘用車資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)IPO。

光大證券研報(bào)分析稱，此次操作目的可能是一汽集團(tuán)為整體上市再次對(duì)優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合。相較于過(guò)去把優(yōu)質(zhì)資源注入一汽股份，一汽解放的置入或?qū)⒁馕吨黄I車有成為一汽集團(tuán)整體上市新平臺(tái)的可能性。而一汽夏利作為集團(tuán)下另外一家整車上市公司，經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的一系列股權(quán)調(diào)整，其原持有的天津一汽豐田15%的股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給一汽股份，當(dāng)下幾乎成為空殼公司。

三大央企合并在路上？

業(yè)內(nèi)人士表示，在東風(fēng)汽車集團(tuán)零部件業(yè)務(wù)注入東風(fēng)科技后，本次一汽解放注入一汽轎車，或預(yù)示著東風(fēng)汽車集團(tuán)、中國(guó)一汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車集團(tuán)，三大汽車央企集團(tuán)改革已在路上。

有券商分析師向中證君分析，考慮到三大汽車央企高管相互輪崗，簽訂戰(zhàn)略合作架協(xié)議，以及聯(lián)合成立T3出行聯(lián)盟應(yīng)對(duì)汽車行業(yè)新常態(tài)，預(yù)計(jì)三大集團(tuán)合并概率較大，一汽轎車或成為三大央企商用車資產(chǎn)重組平臺(tái)。

作為三大集團(tuán)中自主乘用車業(yè)務(wù)發(fā)展最好的長(zhǎng)安汽車，或成為三大集團(tuán)乘用車業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。

一汽集團(tuán)近年動(dòng)作時(shí)間線

2011年一汽集團(tuán)啟動(dòng)主業(yè)重組改制，設(shè)立一汽股份。一汽股份作出五年內(nèi)解決一汽轎車與一汽夏利的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的承諾。

2012年將一汽轎車、一汽夏利、一汽大眾等整車資產(chǎn)注入一汽股份。

2015年一汽夏利公告無(wú)法解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

2016年6月一汽轎車申請(qǐng)延期三年解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，即到2019年6月28日。同時(shí)在股東大會(huì)上被中小股東反對(duì)未通過(guò)。

2017年8月徐留平出任一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記。

2017年9月一汽集團(tuán)深化組織架構(gòu)改革方案公布，完成8000多個(gè)管理崗位的全員競(jìng)聘上崗。同時(shí)，一汽集團(tuán)劃分為紅旗、乘用車和商用車三大事業(yè)部，打造三個(gè)自主品牌集群。

2018年6月一汽集團(tuán)擬無(wú)償劃轉(zhuǎn)所持富奧股份和長(zhǎng)春一東全部A股股權(quán)給一汽股權(quán)投資（天津）有限公司。

2018年9月一汽夏利將全資子公司天津一汽華利汽車有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南京知行電動(dòng)汽車有限公司。

2018年10月中國(guó)一汽與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行等16家銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，各銀行將給中國(guó)一汽意向性授信共計(jì)10150億元。

2018年11月一汽夏利公告稱，籌劃向一汽股份轉(zhuǎn)讓其所持有的天津一汽豐田15%股權(quán)。至此，一汽夏利手里持有的天津一汽豐田所有股權(quán)全部售出。

2018年11月一汽集團(tuán)展開(kāi)對(duì)一汽富維的混改，主動(dòng)放棄對(duì)一汽富維的控制權(quán)。

2019年3月底一汽轎車擬資產(chǎn)重組一汽解放。

中國(guó)證券報(bào) 崔小粟 宋維東

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