圖片來源：攝圖網(wǎng)

11日晚間，上交所下發(fā)了《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價訂單申報模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》（簡稱《通知》）。

通知中提到，為使證券公司更方便地做好科創(chuàng)板市價訂單的資金前端控制，也為了更有利投資者使用市價訂單時控制交易風(fēng)險，上交所擬對科創(chuàng)板市價訂單申報模式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

具體來看，在征求市場意見的基礎(chǔ)上，上交所擬在科創(chuàng)板的市價申報訂單中使用價格保護(hù)措施（簡稱“保護(hù)限價”）?？此萍夹g(shù)調(diào)整，實則透露了一個關(guān)鍵信息，即為了控制交易風(fēng)險，做好市價訂單的資金前端控制，交易所規(guī)定在處理市價申報時，買入申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不高于保護(hù)限價，賣出申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不低于保護(hù)限價。

上交所要求，市場參與各方（各證券公司、基金管理人及相關(guān)單位）在2019年4月22日之前做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備。上交所和中國結(jié)算上海分公司將組織全天候測試，測試通知另行發(fā)布。對于相關(guān)業(yè)務(wù)指引，上交所將另行發(fā)布，最終的業(yè)務(wù)的實施以發(fā)布的規(guī)則為準(zhǔn)。

通知一出，各種認(rèn)知隨之而來。為什么只在科創(chuàng)板市價交易模式上引入？保護(hù)限價到底如何起到保護(hù)作用？

據(jù)證券時報·券商中國記者從權(quán)威人士處了解，通知透露三大關(guān)鍵信息：

第一，依據(jù)《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價訂單申報模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，上交所目前正與券商間進(jìn)行業(yè)務(wù)接口的對接測試；

第二，保護(hù)限價只針對市價申報，不適用于限價申報，它是對已有交易機(jī)制的優(yōu)化；

第三，保護(hù)限價措施可以理解為投資者控制成本的價格保護(hù)工具，是對交易機(jī)制的優(yōu)化。

上交所一則通知針對三類主體

這則通知的接收對象是各證券公司、基金管理人及相關(guān)單位。

上交所表示，為使證券公司更方便地做好科創(chuàng)板市價訂單的資金前端控制，也為了更有利投資者使用市價訂單時控制交易風(fēng)險，上交所擬對科創(chuàng)板市價訂單申報模式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

具體來看，在征求市場意見的基礎(chǔ)上，上交所擬在科創(chuàng)板的市價申報訂單中使用價格保護(hù)措施（簡稱“保護(hù)限價”）。上交所交易系統(tǒng)處理市價申報時，買入申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不高于保護(hù)限價，賣出申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不低于保護(hù)限價。因此調(diào)整競價撮合平臺市價申報接口價格字段的填寫規(guī)則，支持填寫保護(hù)限價信息。

根據(jù)規(guī)定，對于科創(chuàng)板產(chǎn)品的市價訂單（訂單類型為最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷市價訂單、最優(yōu)五檔即時成交剩余轉(zhuǎn)限價市價訂單、本方最優(yōu)市價訂單、對手方最優(yōu)市價訂單），該字段為保護(hù)限價，取值必須大于0且小于1萬元，表示投資者能夠接受的最高買入價或最低賣出價，即買入申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不高于保護(hù)限價，賣出申報的成交價格和轉(zhuǎn)限價的價格不低于保護(hù)限價。

上交所要求，市場參與各方在2019年4月22日之前做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備。上交所和中國結(jié)算上海分公司將組織全天候測試，測試通知另行發(fā)布。對于相關(guān)業(yè)務(wù)指引，上交所將另行發(fā)布，最終的業(yè)務(wù)的實施以發(fā)布的規(guī)則為準(zhǔn)。

“保護(hù)限價”透露三大關(guān)鍵信息

通知一出，市場討論紛紛，有的觀點認(rèn)為是對漲跌幅有限制，也有觀點指出是減少了投資者的投資風(fēng)險。也有市場人士發(fā)問，為什么只在科創(chuàng)板市價交易模式上引入？保護(hù)限價到底如何起到保護(hù)作用？

據(jù)證券時報·券商中國記者了解，第一，依據(jù)《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價訂單申報模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，上交所目前正與券商間進(jìn)行業(yè)務(wù)接口的對接測試；第二，保護(hù)限價只針對市價申報，不適用于限價申報，它是對已有交易機(jī)制的優(yōu)化；第三，保護(hù)限價措施可以理解為投資者控制成本的價格保護(hù)工具，是對交易機(jī)制的優(yōu)化。

在主板市場上小范圍使用的“市價訂單”模式，是犧牲了一小部分價格成本來追求快速成交的模式。而科創(chuàng)板的漲跌幅限制則有所放大，“科創(chuàng)板股票上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個交易日后漲跌幅限制為20%”，顯然在新的交易制度下，價格波動范圍比主板市場要大得多，以往的“市價訂單”模式可能存在交易成本難以控制的問題。引入了保護(hù)限價模式后，投資者可以根據(jù)自己的承受能力自行設(shè)定保護(hù)限價的價格，以此來控制風(fēng)險。

市價申報，也稱市價委托，只指定交易數(shù)量而不給出具體的交易價格，但要求按該委托進(jìn)入交易大廳或交易撮合系統(tǒng)時以市場上最好的價格進(jìn)行交易。市價委托的好處在于它能保證即時成交市價委托就是按照場內(nèi)掛出的買入或賣出價格進(jìn)行交易,不限制成交價格，這樣，就可以確保即時成交。

科創(chuàng)板規(guī)定，市價訂單單筆申報數(shù)量應(yīng)不小于200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增；市價訂單單筆申報最大數(shù)量為5萬股。

科創(chuàng)板銜枚疾進(jìn)

截至4月11日，科創(chuàng)板申請受理企業(yè)總數(shù)增加至65家，擬融資規(guī)模總計已經(jīng)達(dá)到620.64億元。

與此同時，進(jìn)入“已問詢”狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到了16家。

包括廈門特寶生物工程股份有限公司、杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳微芯生物科技股份有限公司、蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司、虹軟科技股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、煙臺睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司。

這16家企業(yè)自上市申請獲受理至已問詢，平均用時13天，最長用時15天，最短用時8天。根據(jù)審核流程，上交所審核機(jī)構(gòu)自受理之日20個工作日內(nèi)發(fā)布審核問詢，審核期限為三個月，發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)上交所審核問詢的時間不計算在內(nèi)。

一邊審核，一邊做技術(shù)準(zhǔn)備。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)審核流程，企業(yè)從申請到在科創(chuàng)板上市，過程可分為5個環(huán)節(jié)：受理、審核問詢、上市委審議、證監(jiān)會注冊、發(fā)行上市。有投行人士指出，上交所的審核效率驚人，預(yù)計科創(chuàng)板首家上市企業(yè)將比預(yù)期更快面世。

相信在審核發(fā)行過程中，監(jiān)管舉措會根據(jù)情況適時調(diào)整，以最大限度的兼顧市場活力和市場承受力，市場波動、投資者保護(hù)效能將是監(jiān)管進(jìn)行調(diào)整的最大參考因素。