每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 杜宇    

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《共同基金常識》闡明了一個簡單的道理：在長期內(nèi)，戰(zhàn)勝市場只是一個神話，任何基金都難以擺脫均值回復(fù)的鐵律。因此，要想獲得最大可能的市場收益率，就必須降低買入和持有基金的成本。而基民要做的，就是購買運行成本低、沒有或很少有傭金的基金，尤其是低成本的指數(shù)基金，然后持有盡可能長的一段時間。

那么，指數(shù)化投資，只有股票指數(shù)化？當然不是，還有債券指數(shù)化。2018年以來，國內(nèi)市場的債券指數(shù)化投資迎來了爆發(fā)期，但產(chǎn)品主要集中于利率債和高等級信用債，中高收益?zhèn)捎谛庞蔑L險、流動性等原因，一直未有實質(zhì)性突破。

4月12日，由華泰證券資管和中債金融估值中心有限公司合作編制的“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”正式發(fā)布，該指數(shù)是國內(nèi)首只明確定位于中高收益信用債的策略指數(shù)。據(jù)測算，截至2019年3月29日，該指數(shù)自基期以來累計上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動率0.89%，中高收益特征鮮明。

指數(shù)編制過程引入三大創(chuàng)新機制

《每日經(jīng)濟新聞》記者從華泰證券資管處獲悉，4月12日由華泰證券資管與中債金融估值中心有限公司(以下簡稱中債)合作編制的“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”正式發(fā)布，該指數(shù)是國內(nèi)首只明確定位于中高收益信用債的策略指數(shù)。

根據(jù)指數(shù)編制方案，指數(shù)樣本由境內(nèi)公開發(fā)行且上市流通的公司信用債券組成，債券到期收益率不低于閾值，剩余期限不超過3年。區(qū)別于傳統(tǒng)的信用債指數(shù)，指數(shù)編制過程中引入了系列創(chuàng)新機制：

其一，首只聚焦中高收益?zhèn)腟mart Beta策略指數(shù)。指數(shù)明確定義中高收益?zhèn)膫溥x范圍，根據(jù)目標收益率（6.5%）和基準利差（3年期國債+3%）兩種情形的平均值，計算備選樣本的閾值水平。與此同時，指數(shù)優(yōu)先保留上一期存續(xù)樣本券，收益率閾值水平予以下調(diào)1%，從而充分把握主體信用復(fù)蘇的市場收益，并降低不必要的調(diào)樣沖擊。

其二，“大數(shù)據(jù)”主動管理信用風險。指數(shù)結(jié)合外部評級、市場隱含評級和管理人內(nèi)部評級，建立多重風險防控體系。華泰證券資管通過大數(shù)據(jù)信用分析系統(tǒng)（CAMS），監(jiān)控指數(shù)樣本備選主體，并定期提供關(guān)注清單，主動防范債券違約風險。

其三，精選指數(shù)樣本分散化投資。指數(shù)精選300家債券發(fā)行人，并設(shè)置單一主體的樣本數(shù)量和權(quán)重上限（2.5%）。樣本篩選過程根據(jù)債券存續(xù)規(guī)模、上市流通時間、市場流動性等指標，進行綜合評價，提升指數(shù)的可投資性。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，該指數(shù)致力于中高收益?zhèn)闹笖?shù)化投資，填補了行業(yè)空白。“通過明確中高收益?zhèn)耐顿Y范圍，精選債務(wù)主體，一方面能夠為投資者提供預(yù)期收益明確、信用風險可控的指數(shù)標的，滿足多元化的社會財富管理需求；另一方面有助于提升債券市場的信用識別和定價效率，支持和引導(dǎo)企業(yè)化解融資困境，積極踐行金融服務(wù)實體經(jīng)濟”，華泰證券資管人士向記者介紹道。

樣本券中房產(chǎn)公司債居TOP3

中債公告稱，中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)隸屬于中債定制指數(shù)族，該指數(shù)樣本由境內(nèi)公開發(fā)行且上市流通的中高收益信用債組成，剔除華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司提供的“發(fā)行人關(guān)注名單”所涉及的債券，并依據(jù)債券規(guī)模與流動性精選發(fā)行人，設(shè)定單一發(fā)行人樣本券數(shù)量和權(quán)重限制，可作為該類債券的業(yè)績基準和投資標的。

華泰證券資管測算顯示，截至2019年3月29日，“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”自基期（2014年12月31日）以來累計上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動率0.89%，中高收益特征鮮明。最新一期指數(shù)樣本共包含300家發(fā)行人、659只債券，指數(shù)總市值達6535億元，加權(quán)平均久期為1.17年，平均待償期1.61年，平均到期收益率為7.42%，平均票息率為6.53%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從中債公告中也看到，截至3月29日，該指數(shù)TOP10權(quán)重樣本券包含了9只公司債券和1只中期票據(jù)，從全價市值權(quán)重的角度看，前三分別是16綠地01、15綠地02和15恒大02，所占權(quán)重分別為1.26%、1.13%和1.10%。

實際上，從海外市場的發(fā)展經(jīng)驗看，中高收益?zhèn)贩N具有較高的長期收益風險比。據(jù)統(tǒng)計，美國市場美銀美林高收益?zhèn)笖?shù)在1987~2018年的近32年間，年化收益率為8.04%，年化波動率7.96%，而同期標普500指數(shù)的年化收益率為7.58%，年化波動率14.77%，長期配置優(yōu)勢明顯。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)歷近一年的收益率下行后，國內(nèi)市場利率債與高等級信用債收益率已位于歷史中低位，高等級固收產(chǎn)品已難以有效匹配部分居民的財富管理需求。通過優(yōu)化設(shè)計中高收益?zhèn)笖?shù)和產(chǎn)品，能夠引導(dǎo)投資者在適度承擔風險的情況下，獲取高于傳統(tǒng)高等級固收產(chǎn)品的收益率，有效實現(xiàn)投資者資產(chǎn)配置需求。