圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

“人類史上首張黑洞照片”在近日引發(fā)兩次刷屏熱潮，第一次是照片本身，而第二次則是一家叫視覺(jué)中國(guó)的上市公司引發(fā)了眾怒。

4月11日，視覺(jué)中國(guó)網(wǎng)站上出現(xiàn)了10日晚公布的人類史上首張黑洞照片，并將此圖進(jìn)行了“商業(yè)化”。此事迅速在網(wǎng)上引起軒然大波，共青團(tuán)中央、人民日?qǐng)?bào)等媒體都在各自的官方微博上對(duì)此事發(fā)表了評(píng)論，人民日?qǐng)?bào)的官方微博甚至從昨日晚間到今日上午總共3次對(duì)此發(fā)布了相關(guān)消息。

作為國(guó)內(nèi)最大的視覺(jué)素材版權(quán)交易平臺(tái)，也是之前受各家券商行業(yè)分析師青睞的傳媒成長(zhǎng)股，視覺(jué)中國(guó)卷入這一輿論漩渦，對(duì)公司本身和股價(jià)都造成了直接的影響，4月12日，視覺(jué)中國(guó)直接以跌停板開(kāi)盤(pán)直至收盤(pán)。

今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就視覺(jué)中國(guó)可能涉及的版權(quán)糾紛以及經(jīng)營(yíng)模式存續(xù)空間等問(wèn)題采訪了一些券商傳媒行業(yè)分析師。

黑洞照片激起輿論漩渦

4月11日，視覺(jué)中國(guó)網(wǎng)站上出現(xiàn)了10日晚公布的人類史上首張黑洞照片，并將此圖進(jìn)行了“商業(yè)化”。此后，共青團(tuán)中央、人民日?qǐng)?bào)等都在各自官方微博上對(duì)此事發(fā)表了評(píng)論，并迅速引發(fā)各界廣泛關(guān)注，一時(shí)引起群情激奮，輿論為之嘩然。

值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，共青團(tuán)中央的官微發(fā)布“國(guó)旗、國(guó)徽的版權(quán)也是貴公司的？@視覺(jué)中國(guó)影像”這條微博的時(shí)間是在4月11日下午A股市場(chǎng)收盤(pán)后5分鐘。

而針對(duì)此事，人民日?qǐng)?bào)的官方微博也從昨日晚間到今日上午數(shù)次發(fā)聲。

今日7點(diǎn)45分，人民日?qǐng)?bào)官方微博發(fā)聲：“天津市網(wǎng)信辦連夜約談視覺(jué)中國(guó)。據(jù)‘網(wǎng)信天津’通報(bào)，經(jīng)查，視覺(jué)中國(guó)在其發(fā)布的多張圖片中刊發(fā)敏感有害信息標(biāo)注，4月11日，天津市網(wǎng)信辦依法約談網(wǎng)站負(fù)責(zé)人，責(zé)令該網(wǎng)站全面徹底整改，從嚴(yán)處理相關(guān)責(zé)任人，全面清查歷史存量信息。視覺(jué)中國(guó)負(fù)責(zé)人表示，整改期間暫時(shí)關(guān)閉網(wǎng)站。”

今日上午10點(diǎn)以后，人民日?qǐng)?bào)官方微博再度發(fā)聲：“國(guó)家版權(quán)局今日回應(yīng)#視覺(jué)中國(guó)版權(quán)風(fēng)波#：近日，‘黑洞圖片’版權(quán)問(wèn)題引發(fā)關(guān)注。各圖片公司要健全版權(quán)管理機(jī)制，規(guī)范版權(quán)運(yùn)營(yíng)，合法合理維權(quán)，不得濫用權(quán)利。國(guó)家版權(quán)局將把圖片版權(quán)保護(hù)納入即將開(kāi)展的‘劍網(wǎng)2019’專項(xiàng)行動(dòng)，進(jìn)一步規(guī)范圖片市場(chǎng)版權(quán)秩序。”

對(duì)此，視覺(jué)中國(guó)網(wǎng)站負(fù)責(zé)人表示，作為平臺(tái)方管理上存在嚴(yán)重問(wèn)題，將全面徹底整改，在此期間暫時(shí)關(guān)閉網(wǎng)站，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，自覺(jué)接受社會(huì)及網(wǎng)民監(jiān)督。

曾是券商研究團(tuán)隊(duì)“寵兒”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻看近年來(lái)的公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，視覺(jué)中國(guó)的A股投資價(jià)值曾被不少券商看好。

視覺(jué)中國(guó)的公司歸母凈利潤(rùn)自2014年以來(lái)持續(xù)保持增長(zhǎng)，就在“黑洞圖片事件”發(fā)生之前，多家券商的傳媒行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)還將視覺(jué)中國(guó)列入推薦股票名單。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年3月以來(lái)，至少有4家券商的傳媒團(tuán)隊(duì)曾在發(fā)布的投資觀點(diǎn)中推薦了視覺(jué)中國(guó)。

在今年3月底，頭部券商中金公司的傳媒互聯(lián)網(wǎng)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一篇關(guān)于視覺(jué)中國(guó)的深度研報(bào)《視覺(jué)中國(guó)：聚合海量版權(quán)視覺(jué)內(nèi)容，暢享讀圖時(shí)代》。

在這篇報(bào)告中，中金公司首次覆蓋視覺(jué)中國(guó)給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.90元，對(duì)應(yīng)2019年45倍PE。

中金公司看好視覺(jué)中國(guó)的理由主要有以下幾點(diǎn)：

“一、承上啟下的視覺(jué)內(nèi)容版權(quán)交易平臺(tái)。公司是國(guó)內(nèi)稀缺且份額領(lǐng)先的版權(quán)內(nèi)容公司，聚合了自有版權(quán)、Getty Images等供應(yīng)商授權(quán)代理、簽約供稿人提供的多類型優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/媒體/廣告營(yíng)銷與服務(wù)/企業(yè)客戶等用戶。公司目前在線提供并每日更新超過(guò)2億張攝影圖片、設(shè)計(jì)素材及超過(guò)1,000萬(wàn)條視頻素材和35萬(wàn)首各種曲風(fēng)的音樂(lè)素材，在圖片版權(quán)行業(yè)市占率超過(guò)40%。公司對(duì)接數(shù)量眾多、分布廣泛的供應(yīng)商以及下游客戶，具有難以被替代的平臺(tái)價(jià)值。

二、內(nèi)容版權(quán)行業(yè)受益于正版化、內(nèi)容生態(tài)大眾化和社會(huì)化發(fā)展趨勢(shì)，增長(zhǎng)空間大。由于盜版問(wèn)題嚴(yán)重，我國(guó)版權(quán)圖片市場(chǎng)實(shí)際銷售額遠(yuǎn)低于市場(chǎng)空間，我們預(yù)計(jì)正版化滲透率僅10%左右；而新媒體開(kāi)啟讀圖時(shí)代，優(yōu)質(zhì)版權(quán)使用需求促進(jìn)視覺(jué)內(nèi)容的需求不斷加強(qiáng)。我們認(rèn)為，隨著政策推動(dòng)版權(quán)保護(hù)不斷深入，視覺(jué)內(nèi)容行業(yè)空間將逐步兌現(xiàn)，迎來(lái)高速發(fā)展期。

三、多類型用戶驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。視覺(jué)內(nèi)容服務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，1H18收入占比為82.64%。未來(lái)，媒體、企業(yè)等B端客戶的數(shù)量增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容與服務(wù)及智能交付帶來(lái)的素材應(yīng)用數(shù)量增長(zhǎng)，及與第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)尾市場(chǎng)的覆蓋是營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。公司利用自行研發(fā)的‘鷹眼’圖像版權(quán)追蹤系統(tǒng)輔助獲客，拓展與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作觸及C端自媒體，承接用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)版權(quán)圖片的使用需求。”

中金公司傳媒團(tuán)隊(duì)還在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)：“公司視覺(jué)內(nèi)容與服務(wù)營(yíng)收2019~2020年將維持在35%的高速增長(zhǎng)階段，而市場(chǎng)對(duì)此信心不足。”

無(wú)獨(dú)有偶，在上周末，長(zhǎng)江證券傳媒團(tuán)隊(duì)也在發(fā)布的觀點(diǎn)中表示，“互聯(lián)網(wǎng)板塊：繼續(xù)推薦視覺(jué)中國(guó)、芒果超媒。我們預(yù)計(jì)兩家公司一季度核心業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。”

或影響未來(lái)客戶數(shù)量增速

那么，就是這樣一家曾經(jīng)被買(mǎi)方和賣(mài)方都看好的上市公司，為何今天成了輿論的焦點(diǎn)？

從上述中金公司的研報(bào)來(lái)看，視覺(jué)中國(guó)的“豐富的版權(quán)內(nèi)容”“‘鷹眼'圖像版權(quán)追蹤系統(tǒng)”等都是該公司競(jìng)爭(zhēng)力的組成部分。

不過(guò)經(jīng)過(guò)“黑洞照片事件”在網(wǎng)絡(luò)上的“發(fā)酵”，這些競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。昨日深夜，人民日?qǐng)?bào)在其官微上對(duì)視覺(jué)中國(guó)發(fā)出幾個(gè)疑問(wèn)，也是目前市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)：“當(dāng)版權(quán)保護(hù)成共識(shí)，沒(méi)有人否認(rèn)攝影作品有著作權(quán)。問(wèn)題在于，著作權(quán)是否真成立？平臺(tái)有沒(méi)有凈化版權(quán)池？商業(yè)模式是否經(jīng)得起推敲？”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，針對(duì)視覺(jué)中國(guó)此次遭遇的“黑天鵝”，公開(kāi)下結(jié)論的券商分析師并不多。有券商傳媒行業(yè)分析師在今日凌晨發(fā)布的評(píng)論中稱，正因?yàn)橹袊?guó)的版權(quán)情況逐漸改善，才有了騰訊音樂(lè)、各大收費(fèi)視頻網(wǎng)站的發(fā)展和資本化，才有了視覺(jué)中國(guó)這樣的公司。“視覺(jué)中國(guó)的案例可以進(jìn)教科書(shū)，讓每一個(gè)人來(lái)思考，什么是版權(quán)，如何來(lái)確權(quán)，又如何支持原創(chuàng)并為之商業(yè)化。”

某券商傳媒行業(yè)分析師今日向記者表示，事情現(xiàn)在還難以定性，但是從商業(yè)倫理的角度來(lái)看，視覺(jué)中國(guó)可能是有問(wèn)題的，未來(lái)公司新增客戶的增速也將受到影響。

她認(rèn)為，目前輿論對(duì)視覺(jué)中國(guó)的指責(zé)有兩個(gè)焦點(diǎn)，“這次事件社會(huì)影響比較大。首先可以肯定的是，視覺(jué)中國(guó)平臺(tái)對(duì)于供稿人上傳圖片版權(quán)合規(guī)性沒(méi)有做到位，這個(gè)涉及到進(jìn)一步的整改和處罰。另外目前輿論爭(zhēng)議較大的是公司通過(guò)‘鷹眼’技術(shù)轉(zhuǎn)換長(zhǎng)協(xié)用戶，進(jìn)行維權(quán)式營(yíng)銷的銷售模式，目前公司也在逐漸改變，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)這次事件后肯定不會(huì)像過(guò)去這么激進(jìn)了。”

該分析師還認(rèn)為，類似國(guó)旗、國(guó)徽這樣的圖片，應(yīng)該屬于公共屬性矢量圖，不能被認(rèn)定為付費(fèi)版權(quán)圖片，最多是屬于設(shè)計(jì)素材里面，提供的打包服務(wù)，而不應(yīng)該單獨(dú)收費(fèi)，“出現(xiàn)這樣的問(wèn)題說(shuō)明視覺(jué)中國(guó)在版權(quán)標(biāo)識(shí)的過(guò)程中存在審查不嚴(yán)的情況，而這也是為什么網(wǎng)信辦要求其關(guān)閉網(wǎng)站進(jìn)行整改的緣由之一。”

另外《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，目前輿論爭(zhēng)議較多的“鷹眼”，在去年視覺(jué)中國(guó)的數(shù)次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表以及2018年半年報(bào)和2017年年報(bào)中都有提及。在2017年報(bào)中，視覺(jué)中國(guó)表示，通過(guò)自行研發(fā)的“鷹眼（圖像版權(quán)網(wǎng)絡(luò)追蹤系統(tǒng)）”，能夠追蹤到公司擁有的圖片在網(wǎng)絡(luò)上的使用情況，更好地鎖定潛在的客戶并滿足其需求，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。年報(bào)中還向市場(chǎng)呈現(xiàn)了“鷹眼”的效果，“報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)‘鷹眼’發(fā)現(xiàn)的潛在客戶數(shù)量較去年同期有超過(guò)84%的增長(zhǎng)；通過(guò)‘鷹眼’新增年度協(xié)議客戶數(shù)量較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)54%。”

據(jù)該傳媒分析師介紹，“鷹眼”其實(shí)就是視覺(jué)中國(guó)開(kāi)發(fā)的一套智能圖片識(shí)別系統(tǒng)，可以抓取網(wǎng)絡(luò)上使用公司版權(quán)庫(kù)里的圖片情況，并進(jìn)行比對(duì)、識(shí)別是否屬于授權(quán)使用，還是非授權(quán)使用。

針對(duì)不少投資人所疑惑的“視覺(jué)中國(guó)曾慣用的這類維權(quán)式營(yíng)銷的銷售模式，未來(lái)是否還行的通？”的問(wèn)題， 該分析師向記者表示，“從法律層面上來(lái)說(shuō)，這種模式應(yīng)該不違法，但公司以后肯定不會(huì)這么激進(jìn)了，畢竟這次社會(huì)效應(yīng)很強(qiáng)，而這可能會(huì)影響未來(lái)公司客戶數(shù)量的增速。”她坦言，由于圖片版權(quán)下游客戶相對(duì)分散，用戶付費(fèi)意識(shí)不強(qiáng)，通過(guò)訴訟轉(zhuǎn)化客戶，確實(shí)是驅(qū)動(dòng)視覺(jué)中國(guó)近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。

同時(shí)，她認(rèn)為，雖然不能因?yàn)檫@起事件就斷定視覺(jué)中國(guó)的銷售模式有問(wèn)題，“但公司在執(zhí)行過(guò)程中如果存在為了提升轉(zhuǎn)化率而采取不當(dāng)行為，訴訟過(guò)程中對(duì)圖片定價(jià)不合理，企業(yè)在圖片使用時(shí)版權(quán)提醒不到位等問(wèn)題，那么就會(huì)產(chǎn)生所謂的商業(yè)倫理問(wèn)題，以及合法性問(wèn)題。”

值得注意的是，針對(duì)視覺(jué)中國(guó)引發(fā)的這場(chǎng)輿論風(fēng)波，今日下午，人民日?qǐng)?bào)在其官方微信上又發(fā)布了一篇文章《吐槽視覺(jué)中國(guó)莫要瞎起哄，這一點(diǎn)才是問(wèn)題根本》。文章中指出，“吐槽歸吐槽，但是不能搞情緒化，不能毀掉中國(guó)近幾年來(lái)好不容易提升的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境，還得回歸法律的標(biāo)準(zhǔn)，厘清問(wèn)題所在。”“尊重著作權(quán)，不意味要‘尊重’視覺(jué)中國(guó)的經(jīng)營(yíng)方式；吐槽視覺(jué)中國(guó)，也不能損害來(lái)之不易的保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的社會(huì)共識(shí)。”

龍虎榜上四家機(jī)構(gòu)跑路

盡管目前市場(chǎng)對(duì)視覺(jué)中國(guó)涉及的版權(quán)糾紛及商業(yè)模式未來(lái)存續(xù)空間存在爭(zhēng)議，但該公司股價(jià)表現(xiàn)顯示籌碼已出現(xiàn)了松動(dòng)。

4月12日視覺(jué)中國(guó)股價(jià)開(kāi)盤(pán)就被封死在跌停板上直至收盤(pán)，而截至收盤(pán)在跌停板上的封單還有近50萬(wàn)手。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年三季度末，視覺(jué)中國(guó)的持倉(cāng)股東里有近60家機(jī)構(gòu)，而到去年末，持倉(cāng)股東里已有254家機(jī)構(gòu)。

今日收盤(pán)后交易所發(fā)布的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，視覺(jué)中國(guó)賣(mài)方席位中有4個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位，這4個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣(mài)出金額達(dá)3504.57萬(wàn)元，而深股通專用席位則在今日買(mǎi)入了220.5萬(wàn)元。