每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 梁梟    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在中國(guó)悠長(zhǎng)的酒文化歷史中，葡萄酒雖常常被認(rèn)為是西方舶來品，卻也有著獨(dú)特的韻味和發(fā)展特點(diǎn)。提及國(guó)內(nèi)的葡萄酒品牌，除了“霸占”餐館酒單的王朝和張?jiān)?，許多人對(duì)通化葡萄酒的名字似乎已經(jīng)感到陌生。在一眾酒類上市公司中，通葡股份（600365，SH）更是一個(gè)存在感不強(qiáng)的代表。

作為中國(guó)最早的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)之一，通葡股份的的確確經(jīng)歷過輝煌。但好景不常在，如今，通葡股份葡萄酒業(yè)務(wù)早已被邊緣化，取而代之支撐公司業(yè)績(jī)的卻是一個(gè)專注于白酒經(jīng)銷的電商平臺(tái)。

根據(jù)通葡股份4月12日晚發(fā)布的2018年年報(bào)，公司的葡萄酒業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的營(yíng)收已不足公司總體營(yíng)收的6%。而在其子公司北京九潤(rùn)源電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱九潤(rùn)源）的加持下，通葡股份去年整體凈利潤(rùn)也僅為420萬元，同比減少30.69%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近十年來，通葡股份業(yè)績(jī)?cè)欢葎×也▌?dòng)，公司甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。而在其迷茫關(guān)頭，九潤(rùn)源也著實(shí)扮演過“救命稻草”的角色。但對(duì)于通葡股份來說，把未來的命運(yùn)賭注押在九潤(rùn)源上顯然有些冒險(xiǎn)。

一方面，品牌酒企加大對(duì)于渠道的重視正逐漸削弱九潤(rùn)源作為網(wǎng)絡(luò)代理商的優(yōu)勢(shì)；另一方面，九潤(rùn)源高比例應(yīng)收帳款帶來的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也已開始侵蝕公司的利潤(rùn)。

葡萄酒業(yè)務(wù)不振，轉(zhuǎn)型白酒經(jīng)銷商

雖位于不起眼的東北邊境小城、生產(chǎn)著一種特殊的山葡萄酒，但通葡股份的發(fā)展歷程卻讓國(guó)內(nèi)大多數(shù)品牌酒企業(yè)難以企及。

在1949年的開國(guó)大典上，僅僅有兩款酒獲得了“專用”的殊榮，一款是享譽(yù)全國(guó)的茅臺(tái)，另一款便是來自通化葡萄酒廠（通葡股份前身）的通化葡萄酒。1959年，通化葡萄酒（精制）還被定為國(guó)慶十周年大慶獻(xiàn)禮酒，并被命名為“國(guó)慶酒”。2001年1月15日，通葡股份正式在上海證券交易所掛牌上市，成為中國(guó)第二家葡萄酒企業(yè)上市公司。

但經(jīng)歷了葡萄酒市場(chǎng)的變遷和企業(yè)的若干次資本運(yùn)作，通葡股份近十余年來的市場(chǎng)表現(xiàn)卻始終不盡人意。公開數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，通葡股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分劇烈，不僅多次出現(xiàn)虧損，還在2010年被實(shí)施ST，其控股股東也幾經(jīng)更迭，變?yōu)榱巳缃竦募榇缶频暧邢薰尽?/p>

對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，早期通葡股份曾依托其產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生了一定的品牌效應(yīng)，但由于中國(guó)的葡萄酒行業(yè)曾經(jīng)歷過一個(gè)“假、小、亂、散”的發(fā)展時(shí)期，小作坊的假葡萄酒對(duì)通化產(chǎn)區(qū)的葡萄酒行業(yè)帶來了致命的打擊，通葡股份也沒能幸免，其品牌優(yōu)勢(shì)也就此被削弱。

根據(jù)通葡股份2018年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.27億元，同比增長(zhǎng)11.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)僅420萬元，同比減少30.69%。

值得注意的是，曾作為通葡股份主業(yè)的葡萄酒業(yè)務(wù)已經(jīng)處于弱勢(shì)地位。年報(bào)顯示，去年公司的葡萄酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入僅為0.56億元，僅占總營(yíng)收的5.5%，同比下降38%，葡萄酒的銷售量也同比下降31.53%。

記者了解到，通葡股份眼下的局面與其近年來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緊密相關(guān)，也是公司在若干年前面對(duì)經(jīng)營(yíng)不善不得已的選擇。

2011年，通葡股份艱難摘帽，但此后的三年間，公司業(yè)績(jī)接連下滑。為了進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力，2015年，通葡股份以6669萬元的對(duì)價(jià)獲得了九潤(rùn)源51%的股權(quán)，成為九潤(rùn)源的控股股東。

作為一家以銷售白酒為主的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，九潤(rùn)源的加盟為通葡股份帶來了新希望。公開信息顯示，2015年以后，九潤(rùn)源開始扛起了通葡股份的營(yíng)收大旗。到2018年，九潤(rùn)源的營(yíng)收占比高達(dá)94.4%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)也遠(yuǎn)超上市公司葡萄酒業(yè)務(wù)。

“救命稻草”九潤(rùn)源長(zhǎng)期發(fā)展存隱憂

在收購了九潤(rùn)源后，通葡股份或許是自覺抓住了“救命稻草”，便籌劃對(duì)九潤(rùn)源的進(jìn)一步控制。但隨著公司對(duì)九潤(rùn)源的依賴程度加大，其中風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。

根據(jù)通葡股份2018年年報(bào)，九潤(rùn)源作為一家以銷售白酒為主的專業(yè)性互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，其主要業(yè)務(wù)為向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售酒水，并通過網(wǎng)絡(luò)旗艦店實(shí)現(xiàn)部分網(wǎng)絡(luò)零售。而在去年發(fā)布的針對(duì)上交所問詢函的回復(fù)公告中，通葡股份表示，九潤(rùn)源主要通過子公司北京酒街網(wǎng)電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱酒街網(wǎng)公司）在各個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開設(shè)網(wǎng)店的形式直接向終端消費(fèi)客戶進(jìn)行銷售。

當(dāng)前，九潤(rùn)源已獲得包括貴州習(xí)酒、四特、勁酒、古井貢酒等多個(gè)酒廠授權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)銷商資格，其客戶主要為京東、天貓超市、蘇寧易購等多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)網(wǎng)站。與此同時(shí)，九潤(rùn)源通過其全資子公司酒街網(wǎng)公司在各大主流的電子商務(wù)平臺(tái)上經(jīng)營(yíng)白酒品牌旗艦店，進(jìn)行相關(guān)酒類產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)零售。

2018年2月，通葡股份披露重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價(jià)3.675億元收購九潤(rùn)源剩余的49%股權(quán)，并向控股股東非公開發(fā)行股份募集不超過1.75億元的配套資金。但由于市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，此次收購最終在去年12月告吹。

重組告吹之后，九潤(rùn)源的弱點(diǎn)也開始顯現(xiàn)。公開信息顯示，雖主打電商銷售，客戶覆蓋知名電商，但其還是依賴較為傳統(tǒng)的代理分銷模式。

當(dāng)下，各類品牌酒企對(duì)渠道資源的重視正不斷加強(qiáng)，紛紛在各電商平臺(tái)開設(shè)了直營(yíng)門店，這與九潤(rùn)源等酒類經(jīng)銷商構(gòu)成了直接競(jìng)爭(zhēng)。

在京東平臺(tái)上，記者也查閱到古井貢酒和貴州習(xí)酒的直營(yíng)旗艦店。相較而言，同在京東平臺(tái)開有店面的九潤(rùn)源，其銷售頁面顯得冷清許多。長(zhǎng)期來看，類似于九潤(rùn)源這類經(jīng)銷商的優(yōu)勢(shì)或?qū)⒅饾u消失。

在京東平臺(tái)，就商品的評(píng)價(jià)數(shù)來看，九潤(rùn)源酒水專營(yíng)店遠(yuǎn)少于古井貢酒官方旗艦店

圖片來源：京東平臺(tái)網(wǎng)頁截圖

另一方面，在收購九潤(rùn)源后，通葡股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也明顯加大。公司年報(bào)顯示，截至2018年底，通葡股份的應(yīng)收帳款總額高達(dá)3.7億元，3年以上賬齡的占比接近50%，此部分全部計(jì)入公司的壞賬準(zhǔn)備。

對(duì)此，通葡股份解釋稱，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加的主要原因在于九潤(rùn)源銷售收入增長(zhǎng)較多，同時(shí)，通葡股份在2018年的資產(chǎn)減值損失與上年相比增加1182萬元，而這也成為公司凈利潤(rùn)減少的主要原因。

對(duì)此，朱丹蓬分析稱，作為垂直的酒類電商，無論從流量、銷量和品牌來講，九潤(rùn)源都不占據(jù)主流地位，運(yùn)營(yíng)模式和盈利模式也沒有太多的差異化優(yōu)勢(shì)。

結(jié)合整個(gè)產(chǎn)業(yè)端、渠道端和消費(fèi)端來看，九潤(rùn)源的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及含金量都較弱，因此其未來的發(fā)展預(yù)期也值得重新考量。