每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 葉峰    

一張黑洞照讓視覺(jué)中國(guó)損失慘重。

先是被共青團(tuán)中央質(zhì)疑后陷入輿論漩渦，然后被天津市網(wǎng)信辦連夜依法約談暫停網(wǎng)站，公司深夜致歉下線不合規(guī)圖片依然未能挽回時(shí)局，次日股票開盤即跌停，機(jī)構(gòu)單日出逃超3500萬(wàn)元后又在周末被多家基金公司砍估值?；貧w事件本身，我們應(yīng)該如何理性看待這一事件，視覺(jué)中國(guó)的“黑洞”對(duì)公司，特別是該持有公司股票的基金影響究竟多大呢？

再砍兩個(gè)跌停板相關(guān)基金單日最高跌2.6%

意外之中，由一張黑洞照片版權(quán)問(wèn)題引發(fā)輿論風(fēng)暴的視覺(jué)中國(guó)4月12日收盤跌停，由前一日的28.0元下跌至25.2元。但一個(gè)跌停板就是終點(diǎn)嗎？各方看法不一，而昨日，作為主要機(jī)構(gòu)投資者的公募基金給出了他們的判斷。

4月13日，交銀施羅德、博時(shí)、中銀基金和財(cái)通四家基金公司接連發(fā)布估值調(diào)整公告，在本周五25.2元收盤價(jià)的基礎(chǔ)上，再給兩個(gè)跌停。按照周四的28元收盤價(jià)估值計(jì)算，4月12日視覺(jué)中國(guó)在這些基金中的估值一天下調(diào)25%~27%。

2018年年報(bào)顯示，以上四家基金公司持有視覺(jué)中國(guó)的基金產(chǎn)品共有35只，其中涉及產(chǎn)品數(shù)最多的是中銀基金（12只），而持股數(shù)量最多的則是交銀施羅德基金（占視覺(jué)中國(guó)流通比例的15%）。四家公司在4月12日對(duì)旗下持有的視覺(jué)中國(guó)估值進(jìn)行單日超過(guò)25%的下調(diào)，究竟對(duì)這些基金有多大影響呢？

從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)4月12日基金凈值的觀察來(lái)看，博時(shí)和中銀基金旗下相關(guān)產(chǎn)品受到的波及相對(duì)較小，而交銀施羅德基金和財(cái)通基金涉及的部分基金波動(dòng)較大。截至2018年底，交銀旗下共有9只基金合計(jì)持有視覺(jué)中國(guó)4656.9萬(wàn)股，其中8只為重倉(cāng)。而4月12日，其中有5只產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)1.4%，跌幅最大的一只是去年底持有視覺(jué)中國(guó)占比達(dá)7.46%的交銀新生活力，凈值下跌2.2%。值得說(shuō)明的是，去年底持倉(cāng)達(dá)4.27%的交銀阿爾法和3.95%的交銀施羅德持續(xù)成長(zhǎng)可能已減持或從視覺(jué)中國(guó)抽身，當(dāng)日凈值漲幅分別為-0.04%和0.02%，影響甚小。

相比之下，財(cái)通基金去年底持有視覺(jué)中國(guó)的5只產(chǎn)品4月12日凈值波動(dòng)較為明顯。根據(jù)2018年年報(bào)，財(cái)通基金共有5只產(chǎn)品持有視覺(jué)中國(guó)340.87萬(wàn)股，除財(cái)通多策略福享外，視覺(jué)中國(guó)均現(xiàn)身其余三只基金2018年四季度前十大重倉(cāng)股中，占基金凈值比例均在3%以上。在12日的凈值變化中，財(cái)通基金相關(guān)的五只基金跌幅均超過(guò)1.4%，其中五只跌幅在2%以上，跌幅最多的一只為財(cái)通新視野A，單日下跌2.6%。

2018年基金大舉增持視覺(jué)中國(guó)8000余萬(wàn)股

在持有視覺(jué)中國(guó)的機(jī)構(gòu)中，公募基金持股占比較多。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，共有68家基金公司247只基金持有視覺(jué)中國(guó)，持股占流通股比例總和為42.46%，其中有48只基金重倉(cāng)持有該只個(gè)股。然而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2017年年報(bào)時(shí)，僅有35家基金公司的106只產(chǎn)品持有18.11%的流通股，且僅有9只產(chǎn)品重倉(cāng)該個(gè)股。

從2017年末持有視覺(jué)中國(guó)5086.9萬(wàn)股到2018年末持有13180.82萬(wàn)股，僅用了一年。視覺(jué)中國(guó)到底是一家什么樣的公司，公募基金2018年大舉增持8000余萬(wàn)股背后的投資邏輯又在哪兒？

據(jù)悉，視覺(jué)中國(guó)成立于2000年，核心主業(yè)是為“版權(quán)視覺(jué)內(nèi)容”的貢獻(xiàn)者和使用者提供以大數(shù)據(jù)、人工智能等核心技術(shù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)智能交易平臺(tái)。目前該公司在線提供并每日更新超過(guò)2億張攝影圖片、設(shè)計(jì)素材及超過(guò)1000萬(wàn)條視頻素材和35萬(wàn)首音樂(lè)素材，平臺(tái)提供的內(nèi)容超過(guò)2/3為自有或獨(dú)家內(nèi)容。2014年視覺(jué)中國(guó)通過(guò)借殼遠(yuǎn)東股份成功上市，在完成借殼上市后的第一年，就有不少公募資金涌入。根據(jù)年報(bào)信息，截至2014年底，共有43只基金持有約20.9%的流通股，相較于2013年底僅2只基金持有0.17%的流通股有了質(zhì)的飛躍。

“視覺(jué)中國(guó)的經(jīng)營(yíng)模式還是比較獨(dú)特的。”華南某大型基金公司基金投研人士告訴記者，“過(guò)去國(guó)內(nèi)在很多領(lǐng)域版權(quán)意識(shí)過(guò)于淡薄，但對(duì)版權(quán)的保護(hù)肯定是一個(gè)行業(yè)趨勢(shì)，并且如果規(guī)范做下去，這是一個(gè)有利潤(rùn)有空間的產(chǎn)業(yè)。其次，這是一門平臺(tái)屬性很強(qiáng)的生意，上游的資源越好，下游的客戶越容易形成穩(wěn)定習(xí)慣，這種有平臺(tái)屬性的公司比較難找我們也比較看好。此外，過(guò)去幾年的盈利增長(zhǎng)來(lái)看一直都還不錯(cuò)。”

據(jù)視覺(jué)中國(guó)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，自2014年視覺(jué)中國(guó)借殼登陸A股至今的4年之間里，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙翻倍。該公司4月26日才會(huì)披露2018年年報(bào)，但根據(jù)三季報(bào)，其在2018年前三季度的營(yíng)業(yè)總收入已達(dá)7.01億元，凈利潤(rùn)為2.3億元。

上述人士表示，此前視覺(jué)中國(guó)的股票面臨的很大一個(gè)問(wèn)題是估值偏貴。但去年市場(chǎng)面臨一個(gè)比較極端的情況，視覺(jué)中國(guó)的估值也跌到了一個(gè)相對(duì)比較便宜的位置。“所以我覺(jué)得（去年很多公募增持）應(yīng)該是價(jià)格因素的考慮吧，因?yàn)樵摴緲I(yè)務(wù)發(fā)展還算比較穩(wěn)定符合預(yù)期在往前走，去年在某個(gè)確實(shí)也比較合適的點(diǎn)位上，可能很多人都參與進(jìn)去了。”

對(duì)于這個(gè)邏輯是否還能在投資中繼續(xù)存在，該人士表示，這需要等視覺(jué)中國(guó)的定性結(jié)果。“它根生的環(huán)境和地位并沒(méi)有發(fā)生根本性變化，如果在這個(gè)調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在類似欺詐或者不規(guī)范的行為，我們會(huì)去分析他的影響和比例對(duì)盈收的影響，擠出這些水分后再對(duì)這家公司重新評(píng)估。”

如何理性看待視覺(jué)中國(guó)事件影響

視覺(jué)中國(guó)的黑洞照事件發(fā)生后，各路英豪紛紛出動(dòng)，歷數(shù)該公司的N大罪行，從過(guò)往涉及的法律訴訟一直談到給國(guó)旗、國(guó)徽等圖片標(biāo)注版權(quán)所有。視覺(jué)中國(guó)的某些行為確實(shí)惹來(lái)眾怒，但群情激奮之下更要呼吁冷靜理性的看待。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者跟基金業(yè)內(nèi)人士了解了一些他們的看法。有人認(rèn)為這是黑天鵝，有人認(rèn)為是羅生門，還有人認(rèn)為是至今仍重倉(cāng)踩雷的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真反思。

華南地區(qū)某基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公眾或許對(duì)視覺(jué)中國(guó)的收費(fèi)有種誤解，以為他賣的就是圖片版權(quán)。“如果按照視覺(jué)中國(guó)自己對(duì)外的介紹，原則上講我認(rèn)為是沒(méi)有太大問(wèn)題的。這家公司有兩種模式，他和照片版權(quán)方有一個(gè)合作簽約，將來(lái)有人使用這些圖片后他們會(huì)有一個(gè)合作分成，還有一種是提供一個(gè)圖片搜索圖庫(kù)一樣的東西，提供服務(wù)后進(jìn)行少量收費(fèi)?？赡芩u的是一個(gè)服務(wù)而不是這個(gè)東西的版權(quán)，但是大家將之混為一談了。”

但他同時(shí)也表示，視覺(jué)中國(guó)也不是沒(méi)有問(wèn)題。“首先有一個(gè)問(wèn)題，公司方已經(jīng)主動(dòng)承認(rèn)了。就是在圖片的審核過(guò)程中有一些不嚴(yán)格的舉動(dòng)，不僅收入了自己的圖庫(kù)還打上了自己的水印。這個(gè)事情本質(zhì)上是一個(gè)管理問(wèn)題，但是如果因?yàn)槟承┰虮欢ㄐ粤艘部梢宰優(yōu)橐粋€(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題。”該人士還表示，從目前網(wǎng)上的信息來(lái)看，視覺(jué)中國(guó)在經(jīng)營(yíng)和銷售過(guò)程中可能也有一些不規(guī)范的行為，比如經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，本來(lái)沒(méi)有拿到人家授權(quán)卻號(hào)稱拿到了，進(jìn)而和使用方進(jìn)行收費(fèi)。又比如在銷售過(guò)程中，可能存在有人使用了一些本來(lái)需要付費(fèi)的圖片，銷售人員在未充分溝通的情況下直接發(fā)出律師函或者威脅他人購(gòu)買自己的服務(wù)。“這種銷售不當(dāng)?shù)男袨榭赡苋桥撕芏嗟墓竞妥悦襟w，所以現(xiàn)在形成了一個(gè)一方倒的輿論壓力。”

該人士表示，視覺(jué)中國(guó)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中是否有一些不規(guī)范的東西，在他的經(jīng)營(yíng)里面占比有多大，是有主觀意愿去做的還是有管理上的疏忽，并不好判斷。“感覺(jué)像是羅生門，真相是什么我們不知道，后續(xù)的事件發(fā)展也有不可控性。輕一點(diǎn)被定性為管理不規(guī)范要求進(jìn)行整改，嚴(yán)重一些被定為商業(yè)欺詐取消某些資格，說(shuō)實(shí)話這個(gè)度不好掌握和判斷。”

視覺(jué)中國(guó)事件對(duì)投資者的影響要依照相關(guān)部門的最終定性來(lái)判斷，然而從基金估值調(diào)整來(lái)看可能不止一個(gè)跌停板。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志認(rèn)為，作為資深買方機(jī)構(gòu)，價(jià)值投資、社會(huì)責(zé)任投資倡導(dǎo)者的公募基金，如果重倉(cāng)踩雷，是要認(rèn)真反思一下的，不能一副事不關(guān)己的樣子，持續(xù)發(fā)個(gè)估值調(diào)整公告就算過(guò)關(guān)了，而應(yīng)該自檢投資理念和投資流程，對(duì)得住持有人的委托和信任。

損失似乎在所難免，那投資者應(yīng)當(dāng)如何行事呢？在基金專家王群航看來(lái)，視覺(jué)中國(guó)是一次典型的黑天鵝事件，從投資基金的角度，針對(duì)這種情況，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后應(yīng)第一時(shí)間考慮贖回，特別是對(duì)一些倉(cāng)位較高的基金。“當(dāng)然有個(gè)前提是基金沒(méi)有在第一時(shí)間內(nèi)調(diào)整估值，如果已經(jīng)下調(diào)了那就意義不大了，如果沒(méi)有及時(shí)下調(diào)的話，投資者可以考慮第一時(shí)間贖回。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)