每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 梁 梟    

在中國悠長的酒文化歷史中，葡萄酒雖常常被認為是西方舶來品，卻也有著獨特的韻味和發(fā)展特點。提及國內(nèi)的葡萄酒品牌，除了“霸占”餐館酒單的王朝和張裕，許多人對通化葡萄酒的名字似乎已經(jīng)感到陌生。在一眾酒類上市公司中，通葡股份（600365，SH）便是一個存在感不強的代表。

作為中國最早的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)之一，通葡股份的的確確經(jīng)歷過輝煌。但好景不常在，如今，通葡股份葡萄酒業(yè)務(wù)早已被邊緣化，取而代之支撐公司業(yè)績的卻是一個專注于白酒經(jīng)銷的電商平臺。

根據(jù)通葡股份4月13日發(fā)布的2018年年報，公司的葡萄酒業(yè)務(wù)所貢獻的營收已不足公司總體營收的6%。而在其子公司北京九潤源電子商務(wù)有限公司（以下簡稱九潤源）的加持下，通葡股份去年整體凈利潤也僅為420萬元，同比減少30.69%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近十年來，通葡股份業(yè)績曾一度劇烈波動，甚至面臨退市風險。而在其迷茫關(guān)頭，九潤源也著實扮演過“救命稻草”的角色。但對于通葡股份來說，把未來的命運賭注押在九潤源上顯然有些冒險。

一方面，品牌酒企加大對于渠道的重視正逐漸削弱九潤源作為網(wǎng)絡(luò)代理商的優(yōu)勢；另一方面，九潤源高比例應(yīng)收帳款帶來的壞賬風險也已開始侵蝕公司的利潤。

轉(zhuǎn)型白酒經(jīng)銷商

2001年1月15日，通葡股份正式在在上海證券交易所正式掛牌上市，成為中國第二家葡萄酒企業(yè)上市公司。

在經(jīng)歷了葡萄酒市場變遷和企業(yè)若干次資本運作后，通葡股份近十余年來的市場表現(xiàn)始終不盡人意。公開數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，通葡股份的業(yè)績波動十分劇烈，不僅多次出現(xiàn)虧損，還在2010年被實施ST，其控股股東也幾經(jīng)更迭，變?yōu)榱巳缃竦募榇缶频暧邢薰尽?/p>

根據(jù)通葡股份2018年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元元，同比增長11.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤僅420萬元，同比減少30.69%。

值得注意的是，曾作為通葡股份主業(yè)的葡萄酒業(yè)務(wù)已經(jīng)處于弱勢地位。年報顯示，去年公司的葡萄酒業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅為0.56億元，僅占總營收的5.5%，同比下降38%，葡萄酒的銷售量也同比下降31.53%。

記者了解到，通葡股份眼下的局面與其近年來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緊密相關(guān)，也是公司在若干年前面對經(jīng)營不善不得已的選擇。

2011年，通葡股份艱難摘帽，但此后的三年間，公司業(yè)績接連下滑。為了進一步增強經(jīng)營能力，2015年，通葡股份以6669萬元的對價獲得了九潤源51%的股權(quán)，成為九潤源的控股股東。

作為一家以銷售白酒為主的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，九潤源的加盟為通葡股份帶來了新希望。公開信息顯示，2015年以后，九潤源開始扛起了通葡股份的營收大旗。到2018年，九潤源的營收占比高達94.4%，實現(xiàn)的凈利潤也遠超上市公司葡萄酒業(yè)務(wù)。

九潤源長期發(fā)展存隱憂？

在收購了九潤源后，通葡股份還籌劃對九潤源的進一步控制，但隨著公司對九潤源的依賴程度加大，其中風險也逐漸顯現(xiàn)。

2018年2月，通葡股份披露重組預案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價3.675億元收購九潤源剩余的49%股權(quán)，并向控股股東非公開發(fā)行股份募集不超過1.75億元的配套資金。但由于市場環(huán)境等因素影響，此次收購最終在去年12月告吹。

重組告吹之后，九潤源的弱點也開始顯現(xiàn)。公開信息顯示，雖主打電商銷售，客戶覆蓋知名電商，但其還是依賴較為傳統(tǒng)的代理分銷模式。

當下，各類品牌酒企對渠道資源的重視正不斷加強，紛紛在各電商平臺開設(shè)了直營門店，這與九潤源等酒類經(jīng)銷商構(gòu)成了直接競爭。

另一方面，在收購九潤源后，通葡股份的財務(wù)風險也明顯加大。公司年報顯示，截至2018年底，通葡股份的應(yīng)收帳款總額高達3.7億元，3年以上賬齡的占比接近50%，此部分全部計入公司的壞賬準備。

對此，通葡股份解釋稱，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加的主要原因在于九潤源銷售收入增長較多，同時，通葡股份在2018年的資產(chǎn)減值損失與上年相比增加1182萬元，而這也成為公司凈利潤減少的主要原因。