每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

4月12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，人民幣貸款增加1.69萬億元，高于預(yù)期；當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬億元，超出預(yù)期。遠(yuǎn)超預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)公布后，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨擴(kuò)大漲幅。

為什么市場如此關(guān)注金融數(shù)據(jù)？主要在于社融、M1、信貸等數(shù)據(jù)對(duì)市場基本面具有領(lǐng)先的指標(biāo)意義。有機(jī)構(gòu)指出，M1的底部，對(duì)于市場的底部而言，具有明顯的指示意義，每一輪大行情之前，M1的大底部都會(huì)率先到來，而數(shù)據(jù)的配合有望助力市場開啟第二波上漲行情。甚至還有私募高呼“牛市2.0”即將開啟。

●A50股指期貨大幅上漲

央行在4月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，人民幣貸款增加1.69萬億元，高于預(yù)期；當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬億元，超出預(yù)期。遠(yuǎn)超預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)公布后，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨擴(kuò)大漲幅。為什么市場如此關(guān)注金融數(shù)據(jù)？主要在于社融、M1、信貸等數(shù)據(jù)對(duì)市場基本面具有領(lǐng)先的指標(biāo)意義。

在企業(yè)層面，M1反映了企業(yè)的生產(chǎn)和投資愿望，原因在于融資規(guī)模與流動(dòng)資金的增長往往意味著企業(yè)投資的擴(kuò)張；在居民角度，體現(xiàn)了房地產(chǎn)等資產(chǎn)或消費(fèi)品的購置行為，這將使得居民的定期存款轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的活期存款。無論是企業(yè)投資，還是居民的房地產(chǎn)購置與消費(fèi)，都將為經(jīng)濟(jì)帶來上升動(dòng)能，因此M1往往是經(jīng)濟(jì)基本面的領(lǐng)先指標(biāo)。

北京星石投資指出，3月份金融數(shù)據(jù)大規(guī)模超越市場預(yù)期，“信用底”得到確認(rèn)，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合近期其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)大概率在二季度逐步見底。另外減稅降費(fèi)的正式執(zhí)行，可能會(huì)導(dǎo)致“盈利底”先于“經(jīng)濟(jì)底”出現(xiàn)：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)的“盈利底”與“經(jīng)濟(jì)底”基本是同步的，但是本輪盈利下行周期中，超預(yù)期的減稅降費(fèi)政策全部集中在二季度釋放，可能會(huì)使得“盈利底”先于“經(jīng)濟(jì)底”出現(xiàn)。

遠(yuǎn)超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)公布后，A50股指期貨大幅上漲，這讓上周A股回調(diào)之際拋售股票的投資者紛紛后悔“股票白賣了”。除了A50指數(shù)之外，與中國經(jīng)濟(jì)掛鉤密切的銅價(jià)當(dāng)日也出現(xiàn)了跳漲行情。而前期市場在3月PMI數(shù)據(jù)的超預(yù)期回升的提振下，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的信心增強(qiáng)，滬指因此直接突破3200點(diǎn)大關(guān)再創(chuàng)反彈新高。但在沖擊3300點(diǎn)之前，滬指在3200點(diǎn)到3300點(diǎn)之間震蕩，3月社融、信貸數(shù)據(jù)公布后，可以作為進(jìn)一步確認(rèn)經(jīng)濟(jì)情況的信號(hào)，當(dāng)前市場熱情較為高漲，數(shù)據(jù)的配合有望助力市場開啟第二波上漲行情。

根據(jù)機(jī)構(gòu)研究，復(fù)盤歷史M1數(shù)據(jù)和大盤走勢，M1數(shù)據(jù)回升的過程往往也是股市走牛的階段。天風(fēng)證券就指出，如果在隨后的階段，能判斷或者觀察到M1也出現(xiàn)趨勢性抬升，那么就要引起重視，市場很可能不是簡單的反彈，而是更大級(jí)別的反轉(zhuǎn)。M1的底部，對(duì)于市場的底部而言，具有明顯的指示意義，每一輪大行情之前，M1的大底部都會(huì)率先到來。

上海雷根投資李金龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，3月M1大幅回升，且1~3月已經(jīng)形成趨勢性回升，從社融存量增速來看，社融存量增速對(duì)經(jīng)濟(jì)增速有極為準(zhǔn)確的領(lǐng)先作用，2019年的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升已經(jīng)是必然。同樣作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，也極可能走出一波行情，一季度各個(gè)板塊都有不小幅度的上漲，二季度的行情從社融超預(yù)期邏輯，會(huì)是“大票搭臺(tái)、小票唱戲”的格局。也有私募人士指出，公布的金融數(shù)據(jù)對(duì)目前猶豫不前高位震蕩的股市，是一個(gè)重要的邊際利好，有方向性指引的效果。在經(jīng)濟(jì)基本面和央行不斷釋放出超預(yù)期的數(shù)據(jù)之后，股市有望繼續(xù)沖高。

西藏琳瑯投資王琳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，3月份社融大有春節(jié)后的季節(jié)性因素影響，M1數(shù)據(jù)回升的過程往往也是股市走牛的階段，不過這種相關(guān)性雖然是正相關(guān)關(guān)系，后面股票市場肯定還有機(jī)會(huì)，但也不一定會(huì)同步，短期可能有調(diào)整要求。目前，滬指從2440點(diǎn)開始上漲到3288點(diǎn)附近，漲幅不小，中小創(chuàng)指數(shù)漲幅還更大。上周指數(shù)小幅調(diào)整收陰線，后續(xù)兩周指數(shù)作平臺(tái)整理或短期調(diào)整的概率較大，中長期向上趨勢還會(huì)持續(xù)。

●短期休整后或繼續(xù)向上

對(duì)于信貸社融遠(yuǎn)超預(yù)期，成為上周末各大投資圈議論的焦點(diǎn)話題。

值得注意的是，私募基金經(jīng)理更多的是討論數(shù)據(jù)的配合是否有望助力市場開啟第二波上漲行情。

對(duì)此北京星石投資指出，市場期盼的3月份金融數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布，貨幣供需均出現(xiàn)超預(yù)期改善，數(shù)據(jù)發(fā)布之后，A50期貨應(yīng)聲直線上漲，期待本周A股的方向選擇。在3月份社融超預(yù)期作用下，當(dāng)前休整的股市有望重新作出方向上的選擇，繼續(xù)回到震蕩上行的趨勢中?！靶庞玫住币呀?jīng)確立，“業(yè)績底”和“經(jīng)濟(jì)底”可期，短期休整后的股市或?qū)⒗^續(xù)選擇向上。但是經(jīng)過前期快速的估值修復(fù)后，在業(yè)績的試金石作用下，行情有望迎來分化，垃圾股、概念股或?qū)⑹且坏仉u毛，而真正有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)公司將成為市場的主線。

厚石天成侯延軍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上周五公布的社融數(shù)據(jù)有點(diǎn)超預(yù)期，但是錢多、流動(dòng)性充足一定是市場上漲的確定性條件。從盤面來看，上周五收盤前資金蠢蠢欲動(dòng)，上證指數(shù)基本收復(fù)當(dāng)日下跌。收盤后，反應(yīng)A股后續(xù)消息面情緒面的富時(shí)中國A50指數(shù)期貨最終以上漲1.1%收盤，美國道瓊斯指數(shù)也上漲1%。可以看出，中國社融數(shù)據(jù)超預(yù)期的消息被普遍解讀為利好。從2019年初開始的A股反彈到春節(jié)后從反彈更改定義為牛市后，厚石天成把這個(gè)階段定義為“牛市1.0”階段。這個(gè)階段的特點(diǎn)有著典型的牛市初期的特征，比如普漲行情，比如雞犬升天現(xiàn)象，比如誰垃圾誰猛漲特色。

侯延軍表示，這些都沒有什么大驚小怪的，因?yàn)榕Ｊ斜緛砭褪沁@樣。那么下一階段股市即將進(jìn)入“2.0階段”（當(dāng)然1.0還沒確定結(jié)束）。這一階段股市大概率會(huì)分化，具體怎樣分化現(xiàn)在下結(jié)論還有點(diǎn)早，最終要看這輪股市上漲和持續(xù)上漲的根基是什么，甚至是“故事”怎么講。從近期的跡象看應(yīng)該是藍(lán)籌白馬股會(huì)繼續(xù)受到歡迎。至于二季度會(huì)誕生哪些熱點(diǎn)，這是很難預(yù)判的，牛市持股比折騰重要，在大金融、大消費(fèi)、醫(yī)藥健康板塊精選一些龍頭，再配置一些芯片、5G龍頭，這樣配置貫穿整個(gè)牛市總不會(huì)有錯(cuò)。

良好的數(shù)據(jù)是否能助力市場開啟第二波上攻呢？王琳認(rèn)為，平臺(tái)整理或調(diào)整1~2周再上的概率大，目前經(jīng)過一季度的大幅上漲，確實(shí)需要整固，一季度基本是游資主導(dǎo)的題材炒作為主線，豬肉、雞肉、工業(yè)大麻、邊緣計(jì)算、白酒等板塊表現(xiàn)較好，4月份隨著年報(bào)季報(bào)披露，很大可能業(yè)績增長好的同時(shí)公司行業(yè)也不錯(cuò)的個(gè)股和板塊會(huì)有一定的機(jī)會(huì)，比如紡織服裝、醫(yī)藥板塊、化工行業(yè)、周期股的鋼鐵板塊也會(huì)有機(jī)會(huì)。當(dāng)然，科創(chuàng)板是今年最大的亮點(diǎn)，真正參股科創(chuàng)板公司的上市公司也會(huì)成為上漲熱點(diǎn)。投資畢竟還是要看基本面和估值，純題材炒作最終還是會(huì)一地雞毛。