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3月新增社融高達2.86萬億元，創(chuàng)歷年3月歷史新高，明顯超市場預期。

周末最引人注目的數(shù)據(jù)無疑是“天量”社融？從“社融底”到“經(jīng)濟底”過程中，哪些板塊可能更加受益？

廣發(fā)證券認為，“寬信用”預期下，市場對于“經(jīng)濟底”的分歧已經(jīng)不大。3月份“天量”社融再次夯實“社融底”。從總量和結(jié)構(gòu)來看，社融數(shù)據(jù)均超出市場預期，考慮到財政“前移”、減稅降費等因素，“經(jīng)濟底”或來得比預期更早。“社融底”信號最初被確認后，由風險偏好驅(qū)動的估值擴張是短期內(nèi)的核心邏輯，A股“反應更劇烈”。但在“社融底”向“經(jīng)濟底”的傳遞過程中，基本面受益的確定性是主導板塊表現(xiàn)的重要因素。

銀行股、保險股

天風證券認為，3月份金融數(shù)據(jù)從總量到結(jié)構(gòu)均超市場預期，判斷基于風險偏好提升帶來的券商基本面改善有望持續(xù)超預期。3月份金融數(shù)據(jù)從總量到結(jié)構(gòu)均超市場預期，判斷基于風險偏好提升帶來的券商基本面改善有望持續(xù)超預期?？苿?chuàng)板穩(wěn)步推進，龍頭券商項目儲備優(yōu)勢明顯。截至4月12日，科創(chuàng)板待審企業(yè)72家，其中已受理40家，已問詢32家。按保薦機構(gòu)劃分，中信建投（12.5家）、中信證券（9家）、華泰聯(lián)合（6.5家）中金公司（6家）名列前茅。

對于保險股而言，天風證券認為，利率預期持續(xù)改善，截至4月12日，10年期國債收益率為3.33%，較上周繼續(xù)上升6.55bps，3月社融數(shù)據(jù)大超預期，社融增速拐點進一步明確，且CPI和PPI雙雙回升，或?qū)⒊蔀殚L端利率向上的支撐。截至4月12日，平安、國壽、太保、新華的2019年P(guān)EV分別為1.22、0.90、0.80、0.87倍，PAAV（反映了利率預期）分別為1.05、1.10、0.89、0.87倍，估值向上提升空間較大。

多元金融方面，根據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月新成立集合信托規(guī)模達1948億元，環(huán)比+98%，同比+74%。從投資領(lǐng)域看房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是主要方向，占比分別為38%、27%，房地產(chǎn)+基建領(lǐng)域的高增長將驅(qū)動集合信托規(guī)模超預期回升。信托標的首推中航資本：信托與租賃業(yè)務規(guī)模均在增長，軍工投資貢獻業(yè)績增量。租賃標的推薦江蘇租賃。建議關(guān)注低估值央企金控平臺：五礦資本、國投資本。

環(huán)保PPP板塊

民生證券認為，3月社融數(shù)據(jù)超預期，把握低估值環(huán)保PPP板塊投資機會。板塊估值足夠低，年初以來領(lǐng)軍個股僅上漲20%，跑輸指數(shù)，目前PB多位于近五年5%的分位數(shù)以下。3月PPP落地數(shù)據(jù)有望超預期。根據(jù)爬取的3月財政部PPP中心項目庫數(shù)據(jù)，3月有9600億項目落地，其中廣義環(huán)保項目落地額同比增長85%，終結(jié)此前持續(xù)下滑的趨勢。 碧水源、北控水務等領(lǐng)軍企業(yè)本輪表現(xiàn)優(yōu)異，單月落地項目總額占到2018年營收的30%以上，推薦碧水源、國禎環(huán)保、東珠生態(tài)，建議關(guān)注嶺南股份和鐵漢生態(tài)。

有色

國泰君安認為，三月份社融數(shù)據(jù)大超預期。3月新增社融2.86萬億元，M1/M2增速分別回升至4.6%/8.6%，中國經(jīng)濟回暖正在從預期走向現(xiàn)實，2018全年壓制基本金屬價格的因素已經(jīng)消失，看好基本金屬價格未來持續(xù)上漲，以及板塊估值的持續(xù)修復。建議關(guān)注云鋁股份，中國鋁業(yè)，神火股份，紫金礦業(yè)。

營銷板塊

中泰證券認為，國內(nèi)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，寬信用政策不斷加碼。隨著市場對于宏觀經(jīng)濟預期不斷改善，廣告營銷行業(yè)作為經(jīng)濟后周期，預期改善有望受益，帶來板塊風險偏好提升和估值修復預期。同時，抖音、公眾號等自媒體對于營銷需求不斷增長，驅(qū)動廣告代理平臺高速發(fā)展，預計數(shù)字營銷行業(yè)市場規(guī)模全年增速25%+。此外，4月3日國務院常務會議決定7月1日起最高減半征收文化事業(yè)建設(shè)費。根據(jù)估算，該費用減半后對廣告公司今年業(yè)績將帶來不同程度的提升。重點推薦數(shù)字營銷龍頭華揚聯(lián)眾、藍色光標、科達股份，持續(xù)關(guān)注樓宇廣告龍頭分眾傳媒。

建材

海通證券認為，社融數(shù)據(jù)持續(xù)改善，預計開工類建材需求依然旺盛，其們預計以基建需求為主導的北方地區(qū)水泥需求改善幅度更大。同時認為目前地產(chǎn)鏈節(jié)奏處于由新開工向施工環(huán)節(jié)傳導過程中，后續(xù)實際竣工增速有望回升，因此離竣工端較近的建材品種如玻璃、石膏板需求有望率先受益。此外竣工增速若持續(xù)回升也有望拉動裝飾建材如水管、家裝防水、家裝涂料等需求。

機械

海通證券認為，機械設(shè)備的金融屬性較強，社會融資向一二線地產(chǎn)、基建和制造業(yè)全面投放，對于工程機械、制造業(yè)裝備等需求景氣度均有較好的支撐。3月社融超預期或?qū)⑻嵘こ虣C械（包括重卡產(chǎn)業(yè)鏈）關(guān)注度。根據(jù)工程機械協(xié)會，3月挖機銷售44278臺，同比增長16%，1Q19挖機合計銷售74779臺，同比增長25%。若融資環(huán)節(jié)繼續(xù)改善，4月挖機銷量或依舊維持雙位數(shù)增長。建議關(guān)注：三一重工、恒立液壓、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工、建設(shè)機械等，以及重卡產(chǎn)業(yè)鏈的濰柴動力、中國重汽等。

煤炭

中信證券認為，歷史數(shù)據(jù)顯示，M1與M2的同比增速之差領(lǐng)先中周期煤價變動，也可很好的解釋煤炭板塊超額收益，社融規(guī)模的持續(xù)擴張或帶動M1增速的加快，或在中期帶動煤價上漲，加之目前供需預期的雙向修正利好煤價預期改善，且板塊估值水平接近歷史底部，板塊近期表現(xiàn)有望持續(xù)活躍。板塊估值仍處于低位，板塊估值處于歷史5%分位以下，有20%的公司估值仍處于“破凈”狀態(tài)。板塊估值修復帶動的反彈還在繼續(xù)，推薦低P/E、低P/B、業(yè)績增長相對確定的陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、平煤股份、盤江股份、中煤能源（H股）、蘭花科創(chuàng)等。