圖片來源：攝圖網(wǎng)

作為A股市場的重要風(fēng)向標(biāo)，兩融業(yè)務(wù)一向是券商業(yè)務(wù)的重要組成部分。然而自2018年4月和6月，上交所和深交所先后停止對外公布券商兩融余額變動后，外界更多時候只能從年報數(shù)據(jù)中偷窺一角。

目前，除了國信證券、長江證券和財通證券外，2017年融出資金達百億規(guī)模的券商年報已基本公布。券商中國記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年各家券商的融出資金（包括兩融融資和孖展融資）規(guī)模幾乎全部呈現(xiàn)不同程度的收縮，尤其是頭部券商。出現(xiàn)這種變化，一方面是行情不濟，客戶融資需求大幅下降導(dǎo)致，另一方面，則是由于券商加強風(fēng)控，進行業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致。

截至4月11日上午，24家有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的券商中，23家2018年融出資金規(guī)模均同比下降，其中18家下降幅度超過20%。從絕對值來看，中信建投、國泰君安、中信證券、廣發(fā)證券等券商下降幅度超百億元。

中信國君海通融出額排名前三

行業(yè)排名永遠是業(yè)內(nèi)首先關(guān)注的重點。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)和券商年報，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的24家券商中，除平安證券的融出金額由112.26億元增長至167.52億元外，其他23家券商的融出資金規(guī)模均呈現(xiàn)不同規(guī)模的下降，其中，中信建投證券更是從2017年的478.21億元下降至2018年的251.48億元，同比下滑47.41%。

總的來看，雖然規(guī)模前三的券商由2017年的國泰君安、中信證券和廣發(fā)證券，變成了如今的中信證券、國泰君安和海通證券，在2018年的融出資金規(guī)模也分別達到了571.98億元、536.55億元和488.61億元，但實際上各家券商的行業(yè)排名基本在前后2個位次的范圍內(nèi)跳動，并未出現(xiàn)較大幅度波動。

具體而言，盡管中信建投憑借同比規(guī)模下降47.41%成為“下手最狠”的券商，但由于此前基數(shù)較大，目前僅從第9下降至第10；國泰君安、中國銀河、招商證券也同樣各下降1個位次，目前分列第2、第6和第8；廣發(fā)證券、方正證券和國元證券也各自下降2個位次，目前排名第5、第13和第15；而華安證券下滑4個位次，從2017年的第16變?yōu)?018年的第20。

與此同時，唯一逆勢擴張融出資金規(guī)模的平安證券上升了3個位次，由2017年的第15變?yōu)榈?2；華泰證券和國金證券也上升了2個位次，目前分別為第4和第18；中信證券、國泰君安、海通證券、光大證券等7家券商也分別上升了一個位次。

單家券商規(guī)模最多驟降227億

從單家券商的融出資金規(guī)模變動角度來看，各家券商紛紛一改2017年爭相擴展的勢頭，反而調(diào)轉(zhuǎn)頭來不斷收縮兩融規(guī)模。在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的24家券商中，除平安證券的融出金額同比增長49.22%外，其他23家券商的融出資金規(guī)模均有所下降，其中共有9家券商規(guī)模減少超百億元，18家券商下滑幅度超過20%。

其中，規(guī)模下滑最大的中信建投2018年融出資金共減少226.73億元，同比下滑47.41%，其次是國泰君安規(guī)模下滑203.29億元，同比減少27.48%，此外，中信證券、廣發(fā)證券、招商證券等7家券商規(guī)模下降亦超過百億元。但在同一報告期內(nèi)，平安證券的融出金額卻增長了55.26億元至167.52億元，同比增長近50%。

平安證券對此表示，2018年公司新增兩融戶的市場份額達到7.15%，期末總客戶數(shù)市場份額從2017年1.59%提升至2018年1.78%。截至2018年末，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模市場份額為2.33%。公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)緊跟市場變化，及時調(diào)整業(yè)務(wù)政策，在質(zhì)押率、利率、審批時效方面保持行業(yè)競爭優(yōu)勢，整體風(fēng)險相對可控。

值得注意的是，中信建投在2017年還是融出資金規(guī)模增長最快的券商，相比于2016年增加168.15億元，而增速排名第2的中信證券同期規(guī)模增長僅為89.61億元，僅為中信建投的一半。事實上，在經(jīng)歷了2018年的全面收縮之后，多數(shù)券商的融出資金規(guī)模已經(jīng)低于2016年水平。

規(guī)?？s減拖累兩融業(yè)績

受A股二級市場整體環(huán)境影響，2018年全市場融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，滬深兩市融資融券余額為人民幣7557.04億元，較2017年末下降26.36%。

而2018年兩融風(fēng)險的持續(xù)暴露，也使得券商對于開展兩融業(yè)務(wù)越發(fā)謹(jǐn)慎。日前，伴隨著業(yè)績預(yù)告，多家券商集中發(fā)布計提資產(chǎn)減值公告，其中多數(shù)均與兩融業(yè)務(wù)或股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)有關(guān)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年以來，共有7家券商宣布就兩融業(yè)務(wù)和孖展融資業(yè)務(wù)進行了融出資金的計提減值，計提金額超過5億元。

可以想見，2018年券商兩融業(yè)務(wù)的開展分外艱難。Wind數(shù)據(jù)顯示，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的21家券商中，僅有4家兩融利息收入2018年同比增加。具體來看，光大證券、興業(yè)證券的兩融業(yè)務(wù)尤其可圈可點，不僅兩融利息收入成功突破10億元大關(guān)，分別為22.58億元和14.27億元，還各自獲得了15.40%和14.59%的同比增長；東方證券和西南證券同樣在融出資金規(guī)模下滑的情況下，獲得兩融利息收入同比上漲。

記者查詢年報發(fā)現(xiàn)，上述四家券商雖然兩融規(guī)模2018年均有所下滑，但下滑程度小于行業(yè)平均水平，因此市場份額均出現(xiàn)不同程度的增加。光大證券在年報中提到，2018年，公司通過采取積極有效的經(jīng)營舉措，聚焦高凈值客戶、機構(gòu)客戶，融資融券業(yè)務(wù)份額企穩(wěn)回升。全面梳理業(yè)務(wù)，夯實業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、積極穩(wěn)妥地化解和消除業(yè)務(wù)風(fēng)險。

風(fēng)控加碼+優(yōu)化客群雙管齊下

面對2018年低迷的市場環(huán)境，申萬宏源也指出，公司通過創(chuàng)設(shè)與開發(fā)資券融通創(chuàng)新產(chǎn)品、組織與指導(dǎo)分支機構(gòu)業(yè)務(wù)推廣、強化客戶差異化管理，嚴(yán)控業(yè)務(wù)風(fēng)險等系列措施，保持了融資融券業(yè)務(wù)的市場地位。

事實上，強化風(fēng)險控制和優(yōu)化客戶群體目前成為券商開展兩融業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。中信證券表示，將進一步加強融資類業(yè)務(wù)的統(tǒng)一規(guī)范化管理，在提升信用風(fēng)險管理和定價管理水平的同時，持續(xù)完善不同類型融資類業(yè)務(wù)的展業(yè)架構(gòu)；發(fā)揮各類融資工具的交叉服務(wù)功能，擴充服務(wù)邊界，開發(fā)交易型客戶、上市公司股東等企業(yè)家客戶以及大型產(chǎn)業(yè)購并客戶等，逐步形成專業(yè)化的融資服務(wù)板塊，提升公司融資類業(yè)務(wù)收入。

中信建投證券也透露，2019年，公司一方面將繼續(xù)提升對融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理能力，另一方面將全面推進客戶服務(wù)體系的建設(shè)，向客戶提供包括投資健康度報告、投顧與策略服務(wù)和算法交易等在內(nèi)的整體客戶服務(wù)方案。對于國際業(yè)務(wù)方面，中信建投國際除了落實推動目標(biāo)客戶群體質(zhì)量上的轉(zhuǎn)變，客戶抵押品質(zhì)量的加強也是未來的發(fā)展重點，主力推動開發(fā)以藍籌股為抵押融資的客戶群，完善公司整體融資風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)。

兩融回溫已有營業(yè)部調(diào)低利率

不過值得注意的是，一季度受資本市場持續(xù)升溫影響，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)明顯回升，3月下旬兩融余額規(guī)模已重回9000億元大關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，滬深兩市兩融余額已達9692.50億元，較年初的7563.73億元增長28.14%。民生證券指出，市場成交明顯趨于活躍，利好券商經(jīng)紀(jì)以及資本中介業(yè)務(wù)。

伴隨著兩融余額規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，也有機靈的券商營業(yè)部開始把握機會，給出了種種利率優(yōu)惠加緊獲客。“差不多是在春節(jié)之后調(diào)的利率。”華泰證券深圳某營業(yè)部人士告訴記者，同樣是100萬左右的融資額，此前的融資利率大約是8.35%，現(xiàn)在已經(jīng)可以給到6.6%。而據(jù)了解，目前市面上各營業(yè)部給出的公開融資利率大約是在8.5%左右。

該券商營業(yè)部人士還透露，如果融資規(guī)模很大的話，融資利率還有可能進一步降低。“如果要爭取6%以下的利率，那肯定是要千萬以上級別了。”

但不同的券商似乎也有不同的態(tài)度，也有券商表示目前尚未加入“利率價格戰(zhàn)”。記者從某上市券商兩融業(yè)務(wù)部了解到，進入2019年以來，公司給出的融資利率至今沒有變過。另一家華南券商相關(guān)業(yè)務(wù)人士也透露，公司內(nèi)部給的指導(dǎo)意見是，兩融規(guī)模“只能壓縮，不能新增”。

（券商中國 王蕊）