近日，某大型央企為即將發(fā)行的百億規(guī)模公司債進行承銷招標，有券商報出了1萬元的承銷費，堪稱“跳樓價”。雖然該項目招標已暫停，但業(yè)界討論卻未停止。

有投行固收人士分析道，券商“不計成本”去承攬，或許是為了長期維護資質(zhì)較好的發(fā)行人客戶，或許是為了承銷份額排名，或許是為了開發(fā)其他服務。

有大型投行資深人士曾對記者分析說，“有些項目是掙利的，有些項目是掙名的。一些大項目，我們不賺錢也會爭著做。雖然監(jiān)管可能會將投行承銷費率列入分類評級。但是，好項目有保底價的，我們就報保底價。”

百億公司債，承銷費報價1萬？

據(jù)媒體報道，近期，某大型央企為即將發(fā)行的百億規(guī)模公司債進行承銷招標，有券商報出了0.0001%的承銷費率，折合人民幣1萬元。參與投標的多為大型券商，亦有券商給出8萬元的承銷費用報價。投行價格戰(zhàn)再次刷新行業(yè)的認知底線。

“百億規(guī)模公司債只收一萬塊承銷費，確實比較少。”有券商固收人士對記者表示，公司債承銷市場的平均收費水平是千一到千六不等。“考慮到近期市場發(fā)債的情況一般，股市上漲，債市承壓，利率有所上行。對于券商去承攬債券來講，因為沒辦法許諾給企業(yè)一個比較不錯的發(fā)行利率，可能也會影響承銷費率。”

有投行人士表示，承銷公司債，投行需要做的工作包括盡調(diào)、申報、發(fā)行、存續(xù)期管理。“成本絕大部分為差旅和人員成本，以及維護客戶關(guān)系的費用。只收1萬塊，確實很難維護成本。”

但上述固收人士表示，過去也有很多債只收幾萬塊承銷費，連成本也覆蓋不了，這并不稀奇。“券商是有目的嘛，比如這個公司（發(fā)行人）的資質(zhì)比較好，為了長期維護客戶；或者以比較低的承銷費率來取得這些企業(yè)的信任；或者是為了承銷金額排名。”

其實，百萬分之一的承銷費率并不是史上最低。就在去年年中，券商中國記者獲得的一份監(jiān)管通報文件顯示，在2017年10月16日至2018年3月31日期間，有52只公司債未收取承銷費。不過這多是由于券商自己發(fā)債，互相約定好不收承銷費，較為合理。

債券承銷費率受四因素影響

投行人士對記者表示，在債券承銷市場，發(fā)行人的資質(zhì)、資金需求的緊迫度、近期市場的發(fā)行成本，都會影響承銷費率，具體怎么影響呢？

首先看企業(yè)（發(fā)行人）資質(zhì)，資質(zhì)越好，債好發(fā)，券商都搶，承銷費率一般較低。

其次，也看券商的資質(zhì)，有的企業(yè)比較喜歡大券商，覺得由大券商發(fā)出來，市場影響較大，這就對大券商比較有利，在對可控的資金成本內(nèi)，可能會選大券商，承銷費率未必比選小券商低；有的企業(yè)可能覺得小券商選債的要求低，承銷費率可商量，也會選小券商。

第三，看企業(yè)的資金成本預期，一些企業(yè)有資金成本上限，在除去發(fā)行利率后來考慮券商承銷費的事情。

另外，市場行情也是承銷費率的參考要素。比如，近期股市上漲，債市承壓，利率有所上行。對于券商去承攬債券來講，有一定的影響，但不會特別嚴重。

監(jiān)管或排查各券商承銷費率

據(jù)報道，在11日下午，該央企突然宣布臨時取消本次招標發(fā)行。據(jù)自媒體“叩叩財訊”消息，本次招標真正叫停的原因是參與競標的券商向監(jiān)管層舉報對手方以大幅低于行業(yè)標準的價格惡性競爭，涉嫌擾亂市場秩序，被監(jiān)管層臨時叫停。

有大型券商投行人士對記者表示，“據(jù)我所知，證監(jiān)會已經(jīng)關(guān)注到這個事情，不排除會讓各承銷機構(gòu)排查自家承銷費率的可能。”

其實，早在去年9月18日，證監(jiān)會在《公司債券日常監(jiān)管問答》中表示，對個別承銷機構(gòu)承銷費率遠低于正常費率、執(zhí)業(yè)質(zhì)量存疑的公司債券項目，監(jiān)管將開展轉(zhuǎn)向現(xiàn)場檢查工作，核實承銷機構(gòu)是否履行了充分適當?shù)谋M職調(diào)查程序以及發(fā)行人相關(guān)信息披露是否真實、準確和完整。對于承銷機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在問題，或存在違規(guī)承諾等其他違法違規(guī)行為的，將嚴格按照相關(guān)規(guī)定嚴肅處理。

同時，證券業(yè)協(xié)會對承銷費率不正當競爭行為依法進行自律管理，在公司債券承銷業(yè)務信息受理、匯總和分析工作的基礎(chǔ)上，通過定期專報、行業(yè)公示、一對一告知、現(xiàn)場約談、自律檢查等形式，警示行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

另外，監(jiān)管將研究優(yōu)化證券公司分類評價中與公司債券業(yè)務相關(guān)的評價指標，引導證券業(yè)協(xié)會研究推進證券公司公司債券承銷業(yè)務分類管理實施方案，通過政策激勵正面引導承銷機構(gòu)有序競爭。

投行多領(lǐng)域開打價格戰(zhàn)

其實，除了債券承銷領(lǐng)域，去年末以來，在IPO和定增領(lǐng)域，多有令人咋舌的低收費項目出現(xiàn)。

去年10月份，上海農(nóng)商行的IPO招標公告引發(fā)全行業(yè)熱議，海通證券保薦費只要5萬元、承銷費率只要萬分之五。一同中標的還有國泰君安證券、中信證券，給出的保薦費分別為16萬元和30萬元，承銷費率也分別低至萬0.45%和0.28%。

今年1月10日，華夏銀行完成了一筆募資292.32億的非公開發(fā)行，這樣一筆巨額募資，5家保薦、承銷機構(gòu)總共分得的保薦承銷費只有41.89萬元。如果非要算出承銷保薦費率的話，這單業(yè)務的費率低至十萬分之一。

“有些項目是掙利的，有些項目是掙名的。一些大項目，我們不賺錢也會爭著做。雖然監(jiān)管可能會將投行承銷費率列入分類評級。但是，好項目有保底價的，我們就報保底價。”此前，有大型投行資深人士對記者表示。

券商中國 禹伊（封面及內(nèi)文圖均來源于攝圖網(wǎng)）