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“A股進(jìn)入牛市第二階段”、“4月將出現(xiàn)今年第二輪上漲的最佳買點(diǎn)”……中國證券報記者梳理中信證券、華泰證券、海通證券、國信證券等十大券商觀點(diǎn)認(rèn)為，對比2015年，A股將進(jìn)入牛市第二階段。而新一輪科技浪潮下，各細(xì)分領(lǐng)域真正的稀缺科技龍頭，不排除一批10倍超級牛股相繼誕生。

今年2月11日滬指突破半年線，正式確立反彈行情。4月16日，滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高，并成功突破3250點(diǎn)壓力線。從技術(shù)角度看，突破3250點(diǎn)具有同等重要的指向作用。在此節(jié)點(diǎn)，各大券商、機(jī)構(gòu)對行情的推動力、演變節(jié)奏及結(jié)構(gòu)有哪些看法？

企業(yè)“盈利底”可期

在2月份指數(shù)逼空上漲時，曾有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，“牛市也可不需要基本面”。

從歷史上看，上述觀點(diǎn)常出現(xiàn)在牛市行情初期。海通證券認(rèn)為，A股牛市初期流動性往往寬松，看似牛市啟動無需基本面，但拉長來看，整個牛市期間A股盈利明顯改善，最終業(yè)績增長驅(qū)動股市走得更遠(yuǎn)。且歷史經(jīng)驗顯示，“市場底往往比業(yè)績底早出現(xiàn)，這就意味著向好的業(yè)績往往姍姍來遲，而并非牛市不需要基本面。”

“一季度行情驅(qū)動力主要在風(fēng)險偏好提升、無風(fēng)險利率下行、流動性改善。”興業(yè)證券表示，進(jìn)入4月份，行情驅(qū)動力聚焦于經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利預(yù)期變化。

那么，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況如何？

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，出口和消費(fèi)均邊際改善。出口：3月出口按照人民幣計價增長21.3%，雖有春節(jié)因素影響，但仍然屬于超預(yù)期范疇；消費(fèi)：3月國內(nèi)汽車銷量同比下降5.2%，降幅比前兩個月顯著收窄，中汽協(xié)預(yù)計4、5月份有望繼續(xù)回暖。金融數(shù)據(jù)方面，3月社融總量超預(yù)期+結(jié)構(gòu)顯著改善?？偭浚?月社融增量2.86萬億元，超市場預(yù)期的1.85萬億元；結(jié)構(gòu)：一季度企業(yè)短期貸款增速75.4%，反映中小微企業(yè)的短期融資環(huán)境改善明顯。

對此，華泰證券表示，社融底通常領(lǐng)先于企業(yè)盈利底約半年左右，預(yù)計未來企業(yè)盈利底可期。

此前公布的3月PMI環(huán)比提升1.3個百分點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為主要是春節(jié)影響，實體經(jīng)濟(jì)需求尚待觀察。民生證券表示，3月金融數(shù)據(jù)顯著改善驗證實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從結(jié)構(gòu)上看，3月新增中長期貸款同比增長32%，其中企業(yè)中長期貸款增長42%，1-2月中長期貸款增速為-2.4%，企業(yè)中長期貸款增速為-3.8%，因此實體經(jīng)濟(jì)需求顯著復(fù)蘇。M2與M1剪刀差較2月顯著收窄2個百分點(diǎn)，也表明企業(yè)投資活力明顯提升。

展望后市，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，社融增速有望繼續(xù)回升。國信證券表示，無論是社會融資規(guī)模余額同比增速還是M2同比增速，都已經(jīng)看到了拐頭向上的趨勢，可以說，寬信用的格局基本已經(jīng)確定成立了。

“貨幣政策疏通傳導(dǎo)機(jī)制初見成效，企業(yè)流動性預(yù)計將進(jìn)一步改善、投資意愿仍將繼續(xù)修復(fù)，M1增速或有進(jìn)一步回升。”申萬宏源預(yù)計。

進(jìn)入牛市第二階段

回顧A股歷次牛市行情，可以清晰看到，每一次行情的背后都有基本面拐點(diǎn)的出現(xiàn)。正因如此，有機(jī)構(gòu)直言，基本面拐點(diǎn)之前的行情是反彈，之后的才是反轉(zhuǎn)。

現(xiàn)階段基本面復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)，期間A股會如何演繹？

東興證券認(rèn)為，對比2015年，當(dāng)前市場將進(jìn)入牛市第二階段，表現(xiàn)為震蕩上行，對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期差取代風(fēng)險偏好的修復(fù)成為推升大盤上漲的主要因素。而社融數(shù)據(jù)的大幅超預(yù)期，預(yù)計會成為股市繼續(xù)上漲的重要驅(qū)動力之一。

“A股在4月將出現(xiàn)今年第二輪上漲的最佳買點(diǎn)”，中信證券最新策略研報表示。

2013年的風(fēng)格切換至今仍停留在投資者記憶中。創(chuàng)業(yè)板、中小板從底部崛起，誕生了一批10倍股。

另一方面，今年以來市場風(fēng)格在流動性和盈利兩條主線的交替驅(qū)動下，反復(fù)切換：1月偏大，2月偏小，3月相對偏小，4月相對偏大。

那么，在第二輪上漲過程中，市場風(fēng)格將如何變化？

華泰證券表示，隨著3月份經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期，短期內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性降低，風(fēng)格上流動性邏輯偏弱、中小盤股的相對收益或偏弱；M1、M2剪刀差的連續(xù)回升，對PPI同比、企業(yè)盈利增速有領(lǐng)先性，3月PPI同比已企穩(wěn)回升至0.4%，預(yù)計后續(xù)企業(yè)盈利增速逐步迎來拐點(diǎn)，風(fēng)格上盈利邏輯較強(qiáng)，大中盤股的相對收益或較強(qiáng)。此外，國企混改預(yù)期升溫的加持，也將推動A股風(fēng)格進(jìn)一步偏向大中盤。

而中泰證券則表示，“2019年不會發(fā)生所謂的風(fēng)格切換，市場應(yīng)該還會沿著2017年形成的路線走下去。”創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)在2016年之后明顯走弱，而代表傳統(tǒng)行業(yè)的大市值公司——上證50的走勢則比較強(qiáng)。2017年被稱之為進(jìn)入“新價值投資時代”，股市呈現(xiàn)二八現(xiàn)象，盡管到了2018年，“二”也出現(xiàn)了回落，主要原因是外因擾動導(dǎo)致預(yù)期變化，但2019年之后，外因擾動因素減小，預(yù)期大市值股票又將回歸上漲常態(tài)。

投資主線面臨切換

除了考慮市場風(fēng)格，接下來具體的配置策略有哪些？

國泰君安證券表示，后續(xù)市場主線要從資金驅(qū)動的熱點(diǎn)輪動，向基本面支撐的估值洼地切換。近期業(yè)績好的品種走勢市場表現(xiàn)較好，這初步顯示出市場對于盈利重視程度的加強(qiáng)。在此邏輯之下，推薦周期板塊。中觀層面早周期領(lǐng)域的積極變化已經(jīng)發(fā)生，穩(wěn)增長預(yù)期疊加低估值因素，周期板塊將有明顯表現(xiàn)，如建材、鋼鐵、地產(chǎn)等行業(yè)。其次，伴隨基本面和業(yè)績悲觀預(yù)期釋放，受益科技創(chuàng)新政策紅利、科創(chuàng)板輻射以及社融大幅超預(yù)期，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、5G、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、國企改革等概念板塊將迎來表現(xiàn)機(jī)會。

招商證券指出，2019年以來全球股市反彈，科技板塊表現(xiàn)不俗。全球資本市場均出現(xiàn)不同程度反彈，雖然不同國家上漲的板塊不盡相同，但半導(dǎo)體、軟件服務(wù)、醫(yī)藥、技術(shù)硬件與設(shè)備在不同國家和地區(qū)的股票市場都有不錯的表現(xiàn)。這背后的邏輯支撐來自產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的趨勢。

上述產(chǎn)業(yè)趨勢在過去一段時間A股也有所體現(xiàn)，與純主題投資不同的是，產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的投資機(jī)會將會更加持續(xù)，也會逐漸兌現(xiàn)在業(yè)績上。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注在A股(含科創(chuàng)板)以及香港上市的5G、大數(shù)據(jù)及云計算、汽車電子、消費(fèi)電子、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥及器械等稀缺科技龍頭。在新的一輪科技浪潮下，各細(xì)分領(lǐng)域真正有技術(shù)實力的稀缺科技龍頭，有望取得持續(xù)的超額收益。有條件的投資者，亦可關(guān)注上述領(lǐng)域的全球科技龍頭。

中信建投證券強(qiáng)調(diào)，寬信用持續(xù)背景下，藍(lán)籌和成長兩個方向都會上漲。首先，利率下降、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，地產(chǎn)和周期板塊成為最占優(yōu)的方向，而且還兼具估值較低的性價比優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦地產(chǎn)、建材、化工、鋼鐵、家電、輕工板塊。其次，利率下降，成長股久期大，又得到政策的持續(xù)支持，推薦電子、通信等重點(diǎn)板塊。由于牛市持續(xù)和科創(chuàng)板推進(jìn)，券商板塊也是貫穿全年的高彈性品種。

文章來源：中國證券報 作者：牛仲逸

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