圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月19日下午，中國金融期貨交易所（中金所）宣布，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意，進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排。這是2019年以來股指期貨交易規(guī)則首次改動(dòng)，也是2015年股市異常波動(dòng)之后，為恢復(fù)常態(tài)化交易所作的第四次調(diào)整。

調(diào)整共包括三個(gè)方面：

一是自2019年4月22日結(jié)算時(shí)起，將中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；

二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之三點(diǎn)四五。

中金所表示，此次調(diào)整是進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、恢復(fù)常態(tài)化交易管理、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的積極舉措，有利于進(jìn)一步滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入資本市場，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，更好滿足各類投資者的需要。上述措施實(shí)施后，中國金融期貨交易所將按照市場化、法治化原則加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與交易行為監(jiān)管，積極完善監(jiān)管制度，確保股指期貨市場安全平穩(wěn)運(yùn)行。

另據(jù)券商中國記者了解，除股指期貨恢復(fù)常態(tài)化外，中金所還在積極籌備金融期權(quán)新品種的相關(guān)工作。

股指期貨松綁，期貨行業(yè)將直接受益。其實(shí)今日尾盤，國內(nèi)期貨概念股中國中期直接拉升漲停，港股上市的國內(nèi)期貨公司魯證期貨和弘業(yè)期貨也都有不同幅度上漲。

看點(diǎn)一：期貨行業(yè)直接受益

股指期貨常態(tài)化交易的推進(jìn)對(duì)于國內(nèi)資本市場是重大利好，以期貨經(jīng)紀(jì)為主要業(yè)務(wù)的期貨公司更是將直接受益。引人關(guān)注的是，今日國內(nèi)期貨概念股中國中期大幅上漲，以漲停收盤；此外，港股上市的國內(nèi)期貨公司魯證期貨和弘業(yè)期貨也都有不同幅度上漲。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，A股上市公司中，至少有14家涉及期貨業(yè)務(wù)。

東證期貨總經(jīng)理盧大印表示，對(duì)于東證期貨來說，由于機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量占比較大，所以股指期貨的放開，將提升公司整體收入水平和保證金規(guī)模。另一方面，股指期貨的放開對(duì)公司的研究和技術(shù)水平也將是一個(gè)考驗(yàn)。東證期貨近年來一直不斷在以上兩塊業(yè)務(wù)加強(qiáng)投入。股指期貨的放開，對(duì)公司來說將是一個(gè)考驗(yàn)，更是一個(gè)機(jī)遇。

股指期貨放開，對(duì)期貨公司來說可謂久旱逢甘霖。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)日前公布數(shù)據(jù)顯示，2018年期貨行業(yè)整體凈利潤12.99億元，相比2017年的79.45億元減少83.65%；營收相比2017年下降4.72%；行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入累計(jì)為132.41億元，同比減少9.25%。

看點(diǎn)二：今年以來高層多次發(fā)聲

值得一提的是，在本次正式宣布之前，監(jiān)管層就已經(jīng)多次就股指期貨發(fā)聲。

1月12日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在北京出席第二十三屆中國資本市場論壇時(shí)表示，股指期貨已經(jīng)三次放寬交易措施，但“還不夠，還要進(jìn)一步地放開”。

3月兩會(huì)期間，方星海再次提到了股指期貨。他在3月7日接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于期貨交易管理?xiàng)l例的細(xì)則出臺(tái)，正在制定期貨法，下一步要把這項(xiàng)工作抓好。放開股指期貨的相關(guān)措施正在研究，“今年應(yīng)該能出來。”

4月3日，外媒報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部處長焦增軍在香港作報(bào)告時(shí)介紹，中國計(jì)劃放松對(duì)股指期貨的限制，包括恢復(fù)股指期貨的正常交易，以及向外國投資者開放現(xiàn)有的股指期貨等。

看點(diǎn)三：股指期貨市場良性復(fù)蘇，日均持倉悄然創(chuàng)新高

實(shí)際上，經(jīng)歷此前三次調(diào)整后，股指期貨市場已經(jīng)在快速恢復(fù)，盡管日均成交量仍然較2015年限制前有很大差距，但日均持倉量這一反映市場深度的重要指標(biāo)已經(jīng)悄然創(chuàng)出新高。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，股指期貨日均持倉11.9萬手，同比增加16%；日均成交6.7萬手，同比增加67%。進(jìn)入2019年，成交持倉情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。今年1-2月，日均持倉19.7萬手，同比增長110%，IF、IC和IH持倉占比分別為42%、40%和18%；日均成交14.5萬手，同比增長189%，IF、IC和IH成交占比分別為49%、30%和21%。

4月以來，股指期貨市場繼續(xù)復(fù)蘇。截至4月19日收盤，三大股指期貨當(dāng)日合計(jì)持倉量達(dá)到27.37萬手，合計(jì)成交量27.66萬手。

令人欣喜的還有，股指期貨市場機(jī)構(gòu)化特征也日益明顯。據(jù)中金所數(shù)據(jù)，2019年1-2月，機(jī)構(gòu)投資者持倉量占比上升至54%。其中，廣義基金（含私募基金、公募基金、證券資管、期貨資管）持倉占比40%。

股指期貨已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者重要的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新工具。統(tǒng)計(jì)股指期貨推出前后8年市場表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的年化波動(dòng)率下降了20%，平均日內(nèi)波幅下降了32%。證券、基金、期貨、信托、QFII、保險(xiǎn)等市場機(jī)構(gòu)有序進(jìn)入股指期貨市場，通過使用股指期貨，機(jī)構(gòu)實(shí)施了更為靈活的投資策略，加快了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，可轉(zhuǎn)移Alpha產(chǎn)品、多空策略產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化保本型產(chǎn)品、絕對(duì)收益型產(chǎn)品、掛鉤收益產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)基金等產(chǎn)品相繼推出。

業(yè)內(nèi)紛紛點(diǎn)贊

消息一出，期貨圈市場人士紛紛“點(diǎn)贊”。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，調(diào)整將促進(jìn)市場流動(dòng)性的改善，有助于對(duì)提高市場運(yùn)行效率。同時(shí)，不少專家也表示，股指期貨的交易規(guī)則未來還有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。

上海富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟：

我們認(rèn)為這次調(diào)整將進(jìn)一步促進(jìn)股指期貨發(fā)揮其市場功能。利好量化對(duì)沖產(chǎn)品，一方面隨著保證金的降低，產(chǎn)品的現(xiàn)貨持倉將進(jìn)一步增加，提升了量化對(duì)沖產(chǎn)品的資金使用效率；而中證500期貨放松至500手也將進(jìn)一步提升其流動(dòng)性，利于基差貼水的改善，降低對(duì)沖成本，同時(shí)流動(dòng)性提升后也將減少對(duì)沖策略建倉、移倉時(shí)的沖擊成本。隨著股指期貨的逐步放松，今年以來的量化對(duì)沖產(chǎn)品績效已經(jīng)有所改善了，而隨著股指期貨的正常化，我們相信量化對(duì)沖產(chǎn)品將再次恢復(fù)獲利能力。

對(duì)于量化CTA策略，此次放開最大的變化是過度交易標(biāo)準(zhǔn)從 50 手提升到 500 手，必將改善市場流動(dòng)性，提升市場活躍度，對(duì)于股指CTA策略來說，可極大程度擴(kuò)大策略容量。股指期貨平金手續(xù)費(fèi)略有下降，還是遠(yuǎn)高于平昨手續(xù)費(fèi)，但隨著交易量限制的大幅放松，以對(duì)鎖進(jìn)行交易的日內(nèi)策略容量大幅上升。另一方面，股指CTA策略與商品CTA策略相關(guān)性低，股指策略的運(yùn)用將進(jìn)一步優(yōu)化CTA策略組合夏普率。

上海淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝：

此次股指期貨進(jìn)一步在保證金、手?jǐn)?shù)和平今手續(xù)費(fèi)放開限制，是落實(shí)我國堅(jiān)持改革開放、股指期貨市場恢復(fù)正常化進(jìn)程中的又一舉措。股指期貨漸進(jìn)的調(diào)整，有利于市場和策略未來表現(xiàn)：

1、進(jìn)一步增加股指期貨合約流動(dòng)性，吸引更多類型的投資者和投資策略，以更好發(fā)揮股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、套期保值以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用；

2、開倉手?jǐn)?shù)大幅增加，將吸引更多股指CTA策略參與到股指期貨市場，增加策略交易品種，增強(qiáng)策略整體收益表現(xiàn)；

3、隨著市場流動(dòng)性提高和平今手續(xù)費(fèi)降低，進(jìn)一步減少Alpha等策略對(duì)沖成本及交易成本；同時(shí)增加單個(gè)產(chǎn)品賬戶的容量，減少交易運(yùn)營成本；保證金降低將提高資金利用效率，整體有利于Alpha策略收益表現(xiàn)；

4、套利策略將明顯復(fù)蘇，這次限制是單個(gè)合約500手，總體上規(guī)模再次放大了10倍，股指跨期套利，跨品種套利，蝶式套利，期現(xiàn)套利都會(huì)有更多機(jī)會(huì)和容量；

5、期權(quán)策略將有更大策略空間，股指期貨流動(dòng)性的增加為期權(quán)新策略提供工具。

南華期貨研究所副所長曹揚(yáng)慧：

此次調(diào)整是進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的積極舉措。下一步，市場各類量化及絕對(duì)收益產(chǎn)品有望得到進(jìn)一步發(fā)展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進(jìn)入股票市場，為促進(jìn)股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。隨著市場的發(fā)展，以及更多機(jī)構(gòu)投資者參與，股指期貨市場相關(guān)政策還存在進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化的空間。

億信偉業(yè)首席顧問江明德：

此次交易安排調(diào)整對(duì)于改善股指期貨市場流動(dòng)性，降低交易成本，提升市場運(yùn)行質(zhì)量和效率具有積極意義，有助于促進(jìn)股指期貨市場功能更好發(fā)揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進(jìn)行了調(diào)整，但仍對(duì)日內(nèi)開倉手?jǐn)?shù)等方面保留了一定的限制，表明監(jiān)管層仍將保持對(duì)日內(nèi)過度交易的嚴(yán)格監(jiān)管。

中信期貨研究部張革表示，從維護(hù)資本市場穩(wěn)定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。本次股指期貨交易安排的調(diào)整進(jìn)一步降低了交易保證金和手續(xù)費(fèi)，并再次調(diào)整了日內(nèi)開倉量限制，這將進(jìn)一步滿足市場中各類主體的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，促進(jìn)股指期貨市場功能進(jìn)一步發(fā)揮，有利于市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

股指期貨交易常態(tài)化此前已做三次調(diào)整

股指期貨的交易受限，還要追溯到2015年年中的股市異常波動(dòng)時(shí)期。

2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費(fèi)提高至萬分之二十三，也就是整整上調(diào)了20倍。同時(shí)，非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手，就認(rèn)定為異常交易行為。這一規(guī)定實(shí)施了整整一年半時(shí)間。

第一次優(yōu)化：

2017年2月16日，股指期貨終于迎來的首次交易限制調(diào)整。中金所當(dāng)日公告稱，自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手。

同時(shí)，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）。

此外，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。

第二次優(yōu)化：

第二次恢復(fù)常態(tài)化交易的舉措，自2017年9月18日起開始實(shí)施。

根據(jù)第二次調(diào)整后的規(guī)則，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之6.9。此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%。

第三次優(yōu)化

第三次交易優(yōu)化，是在2018年12月2日。

中金所當(dāng)日宣布，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意，中國金融期貨交易所在綜合評(píng)估市場風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序調(diào)整股指期貨交易安排：

一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；

二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：沈?qū)?/p>