圖片來源：攝圖網(wǎng)

當股基倉位又一次升至88%時，A股出現(xiàn)了大幅調整。

22日，A股單邊下行，藍籌股集體回調。截至收盤，A股三大指數(shù)跌幅均超1%。上證綜指收盤跌1.7%報3215.04點，創(chuàng)3月8日以來最大單日跌幅；深證成指跌1.86%報10224.31點；創(chuàng)業(yè)板指跌1.07%報1697.51點。

“88魔咒”顯靈了？

一季度A股大漲，基金倉位也明顯上升。一季報數(shù)據(jù)顯示，開放式股票型基金平均倉位已接近9成，達88.82%，較去年四季度增加3.7個百分點，考慮到基金通常還需安排5%的現(xiàn)金應對贖回需求，股票型基金接近滿倉位操作。

A股素有“88魔咒”的市場傳言，當偏股型基金的股票倉位達到88%或以上時，A股就有可能見頂回落。其背后原因之一，就是缺乏增量資金。

果真如此嗎？

一位公募人士表示，雖然目前股基倉位已達88%，但后續(xù)包括新發(fā)基金、外資、機構資金等增量資金仍然值得期待。

“目前公募基金本身的資金體量相對有限，但保險和銀行資管等機構的股票倉位并不高，而外資將會是最確定的增量資金。”他說。

數(shù)據(jù)來源：Wind

中信證券研究報告顯示，預計全年A股市場增量資金凈流入量約為9000億元，年初至今已流入約7000億元。年初至今流入資金規(guī)模最大的三個主體，分別是私募基金（2437億元）、杠桿資金（2251億元）和公募基金（1845億元）。未來年內預計增量流入規(guī)模最大的三個主體，分別是外資、股票回購和保險資金。

整體來看，總量上邊際流入放緩，結構上更偏好價值藍籌，分化加劇。短期內，隨著逆周期貨幣政策力度和節(jié)奏有所調整，資金流入節(jié)奏將有所放緩，最佳買點仍需等待。

中長線資金入市值得期待。上周五，中國金融期貨交易所發(fā)布進一步優(yōu)化股指期貨交易運行的通知：一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監(jiān)管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

業(yè)內人士普遍認為，這是一個非常積極的信號。股指期貨交易優(yōu)化，將進一步提升流動性，有利于基差貼水的改善，從而降低對沖成本；流動性提升還將減少對沖策略建倉、移倉時的沖擊成本。此次交易成本降低后，流動性有望進一步回歸正常，有助于提升A股市場對絕對收益資金的吸引力，量化基金、保險、養(yǎng)老金、職業(yè)年金等中長線資金入市值得期待。

機構多空現(xiàn)分歧

近期的兩場會議令市場對貨幣政策走向的分歧進一步加大，會議傳達出了對經(jīng)濟的看法趨于樂觀、貨幣政策趨于收緊的政策意圖。

一種分析認為政策頂已至，提到的因素主要包括會議重提“供給側改革”、“結構性去杠桿”，拖累增長的多為“結構性、體制性”因素。另一種分析則認為，從基調、定位和主線來看，當前貨幣政策并非完全轉向，只是適時微調，會議的措辭變化只意味著“收油”而非“剎車”，總體上二季度將依然處于寬松期，同時將更加側重傳導和結構優(yōu)化。

一位公募基金經(jīng)理認為，從目前情況來看，后市貨幣政策大概率會“過松就收、過緊就放”。在當前點位下，市場出現(xiàn)5%甚至更大幅度波動都可以理解。但中長期來看，A股的估值仍然不高，結構性機會值得把握，看好消費、醫(yī)藥、科技等板塊。

在另一位業(yè)內人士看來，貨幣寬松僅是充分不必要條件，類比美股亦是在加息周期中不斷上漲，慢牛趨勢不變。

一位私募基金經(jīng)理則提醒，部分股票可能出現(xiàn)較大波動，2月已經(jīng)有過一輪炒作但無盈利支撐的部分股票可能走弱。不過一些跟經(jīng)濟相關性大的股票，可能走出2016年至2017年的特征，靠盈利推動股價上行。

對于宏觀環(huán)境，一位資深基金經(jīng)理表示，目前多項數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟有筑底可能，若環(huán)境進一步向好，減稅降費的利好將體現(xiàn)。整體而言在科創(chuàng)板推出前市場問題不大。因此，將降低倉位，集中發(fā)力有競爭力的行業(yè)中優(yōu)質龍頭企業(yè)。

另一位公募人士則表示，一季度數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不錯，但目前A股表現(xiàn)平平，意味著利好已在此前上漲中反應。另外宏觀政策方面出現(xiàn)微調，未來基本面可能反復。

星石投資表示，下一階段的經(jīng)濟工作重心可能將由穩(wěn)增長更多轉向“促改革、調結構”。貨幣政策轉向中性，但財政政策依然會比較積極。A股市場將從年初以來的快速上漲轉入慢牛行情。

中國證券報 李惠敏 葉斯琦 

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