圖片來源：視覺中國

32家A股上市行中，有15家銀行均處于破凈狀態(tài)，占目前A股破凈個股總量的2%。截至4月23日，滬深兩市“破凈”股總量中，銀行板塊占比仍不小。

盡管伴隨著今年來A股整體回暖，銀行股也經歷了小幅估值修復，但多位券商分析師認為，整體來看，目前銀行股仍處于估值“洼地”，有較高性價比。

近半數(shù)銀行股仍處破凈狀態(tài)

Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日收盤，A股共有75只個股出現(xiàn)破凈。按申萬所屬一級行業(yè)劃分，銀行股是破凈高發(fā)地，共有15只個股上榜，幾乎占據(jù)A股上市行的“半壁江山”。

從個股來看，這15家銀行包括中農工建交5大國有銀行、5家股份制銀行（華夏銀行、民生銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行）、4家城商行（上海銀行、北京銀行、江蘇銀行、杭州銀行），以及1家農商行江陰銀行。目前市凈率最低的是華夏銀行，市凈率僅為0.66倍。

從整體估值來看，目前銀行板塊的市盈率排行業(yè)倒數(shù)第三，為7.14倍；市凈率為行業(yè)最低，僅0.87倍。從歷史估值看，銀行板塊也處于低位。

不過，值得注意的是，從目前已披露的20多家上市銀行2018年年報來看，銀行股的凈資產收益率(R O E )多在10%以上，五大行均超過11%。

為什么銀行的 ROE 這么高，但平均市凈率卻長期低于其他行業(yè)，而且長期破凈？

對此，國信證券分析師王劍、陳俊良認為，銀行板塊 PB 跟 ROE 長期不匹配，主要原因是高杠桿高風險經營，所以投資者給予了銀行股更高的折現(xiàn)率。當前 ROE 雖然比較高，但低于折現(xiàn)率，導致其 PB 低于 1。

此外，對中美兩國銀行股的估值以及 ROE、ROA、權益乘數(shù)進行對比后，上述兩位分析師推斷：如果未來銀行中國的銀行能夠一邊降杠桿、一邊提高ROA，即便 ROE 不變甚至下滑，但 PB 中樞卻有可能不下滑甚至修復到 1x 左右。

多份券商研報給增持評級

今年以來，A股市場出現(xiàn)上漲行情，但整體來看，盡管經歷了小幅估值修復，目前銀行股仍處于估值“洼地”。綜合其他因素，近期不少券商研報都給予銀行股增持評級。

中泰證券分析師戴志峰分析稱，從投資面的角度看，風險偏好和性價比近期發(fā)生轉變。一季度銀行板塊較弱是由于在市場風險偏好提升的背景下銀行股彈性 較小，而在市場短期估值修復后，性價比高的板塊已經不多，銀行由于高股息率和與金融市場利率的高差值，對增量資金有較高的吸引力。同時在3月社融數(shù)據(jù)超預期后，我們判斷貨幣政策會有微調，市場風險偏好會有轉變。同時，無論從短期基本面變化還是長期投資邏輯看，銀行股都具備投資價值。

天風證券分析師廖志明也表示，進入21世紀以來，混業(yè)經營成為趨勢，也是各國金融業(yè)提升競爭實力的必經之路。銀行板塊低估值且滯漲明顯，下行空間較小；經濟企穩(wěn)甚至復蘇以及混業(yè)經營之大趨勢打開估值上行之空間，繼續(xù)旗幟鮮明看銀行股跑贏大盤。19Q1經濟好于預期，貨幣政策微調，流動性邊際收緊，基本面更利好大行，性價比在提升。個股方面，廖志明繼續(xù)主推零售銀行龍頭-平安銀行、招行以及拐點標的-興業(yè)南京等，并大力提示工行、光大銀行、江蘇銀行等之機會 。

華爾街見聞 陳圣潔