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資管新規(guī)落地一年來，資管行業(yè)“擠水分”成效明顯，同業(yè)業(yè)務(wù)過快增長(zhǎng)現(xiàn)象得到顯著遏制，隱匿風(fēng)險(xiǎn)的通道業(yè)務(wù)大大減少。各機(jī)構(gòu)正秣馬厲兵、各謀突圍，銀行理財(cái)子公司漸行漸近，券商、信托發(fā)力主動(dòng)管理。從資金流向看，過去一年銀行理財(cái)資金整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，資管機(jī)構(gòu)尤其是銀行要大規(guī)模參與權(quán)益市場(chǎng)，核心是打破剛性兌付，同時(shí)有沉淀長(zhǎng)期資金的能力。

機(jī)構(gòu)默契擠出萬億元級(jí)“水分”

過去一年，是各類資管機(jī)構(gòu)默契“擠水分”的一年。從資管市場(chǎng)的“大頭”——銀行理財(cái)看，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，銀行保本和非保本理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)32萬億元，同比增加2.5萬億元，增長(zhǎng)8.5%。其中，非保本理財(cái)產(chǎn)品余額22萬億元，與2017年末基本持平。

在銀行理財(cái)規(guī)?？傮w平穩(wěn)背景下，同業(yè)理財(cái)揮別高速擴(kuò)張，降幅明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全市場(chǎng)金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額1.22萬億元，同比減少2.04萬億元，降幅為62.57%。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬億元，同比減少5.78%。其中，私募資產(chǎn)管理規(guī)模同比減少19.42%；證券公司及其子公司資管規(guī)模同比減少20.24%；期貨公司及其子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模同比減少37.55%。

從信托業(yè)看，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，全部68家信托公司管理信托資產(chǎn)22.70萬億元，比年初下降3.54萬億元，同比穩(wěn)中有降。事務(wù)管理類業(yè)務(wù)規(guī)模13.25萬億元，比年初下降2.40萬億元，同比下降15.33%。隨著銀信業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，信托業(yè)務(wù)中下降的絕大部分是監(jiān)管套利、隱匿風(fēng)險(xiǎn)的通道業(yè)務(wù)，通道亂象整治效果明顯。

業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，盡管各機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)有所回落，但壓縮的多是資金空轉(zhuǎn)、以錢炒錢、監(jiān)管套利的業(yè)務(wù)。資管行業(yè)出現(xiàn)萎縮是健康的轉(zhuǎn)型過程，規(guī)模收縮是對(duì)過去長(zhǎng)期以來粗放式增長(zhǎng)的糾偏。擠出水分是資管行業(yè)謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必由之路。

資金分流更青睞低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品

盡管銀行理財(cái)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，但從年報(bào)看，2018年多家銀行理財(cái)規(guī)模和收入均下降。從過去到未來，銀行理財(cái)資金分流何處？

過去銀行理財(cái)產(chǎn)品是預(yù)定收益率，本質(zhì)是剛性兌付的產(chǎn)品，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。興業(yè)銀行首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，資金主要流向低風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品，如結(jié)構(gòu)性存款、貨幣基金，而流入到權(quán)益、房地產(chǎn)市場(chǎng)的不多。部分資金流入貨幣基金后，也間接配置到貨幣市場(chǎng)工具和短期債券，這是債券市場(chǎng)的邊際新增力量。

喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)尤其是銀行要大規(guī)模參與權(quán)益，核心要打破產(chǎn)品剛性兌付，有能力沉淀長(zhǎng)期資金，否則投資權(quán)益的想象空間并不大。目前，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品有22萬億元規(guī)模，目前參與權(quán)益類投資的規(guī)?？赡茉?000億元以內(nèi)。

從理財(cái)子公司角度看，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，理財(cái)子公司給權(quán)益市場(chǎng)帶來的利好是有限的，流向權(quán)益市場(chǎng)的資金可能不會(huì)大幅增加。在占比方面，預(yù)計(jì)未來百分之七八十是固定收益類產(chǎn)品，百分之二三十是權(quán)益類或其他類別產(chǎn)品。

格局重塑機(jī)構(gòu)秣馬厲兵謀轉(zhuǎn)型

在行業(yè)格局重構(gòu)背景下，資管機(jī)構(gòu)秣馬厲兵、各謀突圍。為搶占資管“蛋糕”，多家銀行將設(shè)立理財(cái)子公司作為資管轉(zhuǎn)型重要抓手。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公開披露理財(cái)子公司籌建計(jì)劃的銀行數(shù)量增至30家，注冊(cè)資本金從10億元到160億元不等。工農(nóng)中建交五大行、光大銀行和招商銀行理財(cái)子公司籌建申請(qǐng)已獲批。

在國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍看來，隨著不同類別資管公司監(jiān)管要求趨于一致，而且銀行理財(cái)子公司作為目前唯一能同時(shí)從事公募和私募業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，再借助股東銀行綜合優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必對(duì)資管行業(yè)格局產(chǎn)生一定影響。

東吳證券分析師胡翔表示，國(guó)內(nèi)信托業(yè)長(zhǎng)期以來扮演“影子銀行”的角色，身份具有一定不可替代性，但轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)更具發(fā)展優(yōu)勢(shì)。對(duì)券商資管而言，夯實(shí)主動(dòng)管理能力成為唯一出路，多家券商已在這方面下了“先手棋”。