每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

昨日（4月27日），CBA公司在股東大會上，對姚明將所持有的上海東方籃球俱樂部（以下簡稱上海男籃）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海久事集團的事項進行表決，獲全票通過。

據(jù)了解，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜還未正式落地，當(dāng)事雙方均對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示暫時不具備對外公開交易對價的條件。

對此，有分析人士表示，當(dāng)前CBA賽事及俱樂部股權(quán)改革尚屬初期，此前也鮮有類似案例發(fā)生，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的推進有望刷新俱樂部估值的評價體系，對提高資本參與活躍度具有標(biāo)桿示范性效用。

估值5個億？

在2018~2019賽季中國職業(yè)籃球聯(lián)賽（即CBA）進入總決賽之際，賽場之外，上海男籃發(fā)生了一件大事——昨日，中籃聯(lián)（北京）體育有限公司（以下簡稱CBA公司）股東大會在東莞召開，會議表決通過了關(guān)于姚明將所持有的上海男籃100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海久事集團。

工商信息顯示，上海久事集團是一家利用國內(nèi)外資金進行股權(quán)投資、管理及運作等事務(wù)的國有獨資企業(yè)。據(jù)天眼查信息，上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會對其100%控股。

此項股權(quán)交割落地后，上海久事集團將成為上海男籃的新東家。事實上，其關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的合作從兩年前就已經(jīng)開始——2017年10月，姚明辭去了上海男籃董事長一職，并就股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜與上海久事集團簽訂了書面意向。不過，這項合作直到昨天才再次被官宣。有分析人士表示，這或與俱樂部的資產(chǎn)重估難以界定有關(guān)。

此前已有市場消息稱，此次股權(quán)交易的最終價格可能在5億元人民幣上下。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電CBA內(nèi)部管理人士詢問估值定價的具體細(xì)節(jié)，但對方表示俱樂部會適時公告，暫時不便透露。上海久事集團方面則向記者表示，交易還在推進中，有關(guān)估值定價的商榷結(jié)果和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)會酌情對外公布。

南粵經(jīng)濟研究院專家周甸斌告訴記者，涉及股權(quán)估值的評議，企業(yè)自身的經(jīng)營水準(zhǔn)至關(guān)重要。“盈利構(gòu)成如何，毛利率水平和后期成長性都將作為評價指標(biāo)，對俱樂部而言，門票收入、球星返傭、地方政府支持及企業(yè)贊助等都能為俱樂部提供資金來源。”

事實上，姚明入主上海男籃是在2009年。彼時，他以投資人的身份運營，最終以2000萬元人民幣買下全部股權(quán)。不過從上海男籃近五年的年報信息來看，已有三年顯示虧損。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2013~2015年，其凈利潤分別為-168.25萬元、-1145萬元、-4604萬元；2016年和2017年未公開相關(guān)數(shù)據(jù)，而2018年的資產(chǎn)狀況詳情暫未披露。

不過，俱樂部的虧損經(jīng)營并非上海一家。在整個CBA聯(lián)賽的俱樂部中，負(fù)重前行的不在少數(shù)，即便是大洋彼岸的美國職業(yè)籃球聯(lián)賽也曾多次出現(xiàn)過停擺的情況。在周甸斌看來，國外一些專業(yè)賽事的俱樂部經(jīng)營或以“高門票收入”“電視獨家轉(zhuǎn)播權(quán)收入”“衍生品高收入”等為基，但這些在國內(nèi)的俱樂部經(jīng)營中還未成氣候。不僅如此，“以打代練”的外援引進背景下，俱樂部每年花在明星球員的薪資開支也在加大俱樂部的實際壓力。

可見，目前中國的競技體育職業(yè)俱樂部賺錢的極少，還需要持續(xù)不斷的巨資投入。有分析指出，此番上海男籃與上海久事集團的股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有重要意義。一方面，考驗著產(chǎn)業(yè)資本對CBA投資發(fā)展的信心；另一方面，也是俱樂部進行股份轉(zhuǎn)讓市場化探索的一次機會，對其他擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓進行改革或改制的公司和俱樂部代表提供了思路。

料成俱樂部股權(quán)改制標(biāo)桿

實際上，自姚明成為籃協(xié)主席后，延長CBA賽程成為其中一個十分重要的提案。2018~2019賽季，CBA常規(guī)賽場次從38場增至46場，場數(shù)增幅逾20%，季后賽球隊數(shù)量也從10支增至12支。即便如此，國內(nèi)亦有省份沒有屬于自己的球隊，且多數(shù)省份目前僅有一只球隊。

針對聯(lián)賽球隊偏少、賽程偏短的現(xiàn)狀，姚明此前曾公開透露，未來CBA公司要在保證俱樂部財務(wù)可持續(xù)平衡發(fā)展的態(tài)勢下，擴充球隊數(shù)量，建立在20家俱樂部之上（目前有20家）。

事實上，姚明在擔(dān)任籃協(xié)主席之前就曾在多個場合發(fā)聲，希望在CBA聯(lián)賽的管理模式、賽季周期和球員流動、人才引進等方面有所改進和提高。而將體育賽事同商業(yè)化運營有機結(jié)合，也是他始終倡導(dǎo)和努力的方向。畢竟，保持球隊俱樂部盈利的穩(wěn)定性才是整個聯(lián)賽可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)。

但目前聯(lián)賽確實也面臨著產(chǎn)出和收入少、入不敷出的現(xiàn)實難題。有投資界人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，國內(nèi)籃球發(fā)展區(qū)域不平衡，即便擴容也大概率會鋪在北上廣等一線強隊所在地，部分省市企業(yè)也沒太多意愿投入。“如果俱樂部的整體盈利上不去，機構(gòu)單方面投資顯然不太愿意。”

此外，該人士坦言，即便在當(dāng)前的股權(quán)投資環(huán)境下，也沒有清晰的市場評價體系，并且非市場因素眾多，導(dǎo)致股權(quán)交投的風(fēng)險較大。2015年間，北控集團就有意收購山西隊進軍CBA，彼時北控已經(jīng)出資1.5億元完成收購，但最終各方分歧較大，本地企業(yè)山西汾酒集團從北控手里回購了山西俱樂部。

但樂觀一派則認(rèn)為，CBA的國際化和商業(yè)運維成本日漸升高，本身是一種進步，但在進化的過程中勢必要捱過資金陣痛期，此次上海男籃同上海久事集團的股權(quán)轉(zhuǎn)讓就是一次契機。著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，交易對價未公開至少說明大家對此是謹(jǐn)慎的，“因為會涉及到CBA俱樂部的市場定價問題，在此前經(jīng)驗較少的前提下，此次交易的具體細(xì)節(jié)或?qū)⒊蔀榻窈驝BA擴軍的資金門檻”。

可見，明星公司的估值并不輕松，香頌資本執(zhí)行董事沈萌就表示，隨著全民對體育的關(guān)注度越來越高，特別是像CBA這樣的主流聯(lián)賽，其品牌與廣告價值都在不斷提高，“且相對中超，CBA的俱樂部與球員的成本相對低一些，但是市場影響力同樣巨大，只是目前也已經(jīng)水漲船高”。在沈萌看來，品牌溢價是估值評價中最具代表性也較難評估的一環(huán)。

其實，俱樂部的估值體系因人而異的背后是CBA的發(fā)展空間依舊很大，對投資機構(gòu)提出了更具前瞻性研判的要求。周甸斌認(rèn)為，如果此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠在俱樂部收入、門票收入以及賽事周邊產(chǎn)業(yè)收入等方面進行細(xì)化，將會是新時期下俱樂部股權(quán)改制探索的新標(biāo)桿。

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