每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

相比近期重又活躍的“兇猛”游資，保險資金是典型的長線資金。近年來監(jiān)管層對保險資金運(yùn)用的監(jiān)管重點(diǎn)由規(guī)范險資舉牌轉(zhuǎn)向引導(dǎo)險資加大對權(quán)益類資產(chǎn)投資，而保險資金對A股的持股比例也呈持續(xù)增長態(tài)勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日晚間，各保險公司產(chǎn)品去年底總共出現(xiàn)在334只A股的十大流通股東名單中，其中金融、地產(chǎn)是險資重倉領(lǐng)域。保險資金在一季度共增持66只A股，減持40只A股，其中今年一季度保險公司新進(jìn)了43只A股。

偏好金融、地產(chǎn)

同樣是做A股投資，短線資金和長線資金的投資邏輯可以截然不同。而保險資金正是典型的長線資金，其久期較長，平均久期超過10年，長久期的資金屬性決定了保險資金長期價值投資者的定位。

據(jù)機(jī)構(gòu)梳理，保險資金的持股風(fēng)格可以歸納：以主板為主，重倉“金融、地產(chǎn)、消費(fèi)”，偏好“流動性好、股息率高、盈利能力強(qiáng)”的個股。此外就板塊分布而言，險資歷來配置集中于主板（2014年開始允許配置創(chuàng)業(yè)板），2018年三季度主板市值占比高達(dá)94.9%。選股方面，保險資金體量較大，偏好流動性好的股票，高股息率和高ROE的個股也受險資青睞。

據(jù)國金證券統(tǒng)計，截至去年三季度末，生命人壽、中國平安、中國人保、和諧健康、中國人壽、安邦保險等六大保險機(jī)構(gòu)持股市值較大的個股集中在金融、地產(chǎn)，包括：招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、華夏銀行、金地集團(tuán)、平安銀行、萬科A、華夏幸福、云南白藥、同仁堂、金融街等。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月25日晚間，各家保險公司產(chǎn)品在2018年末持倉數(shù)量較多的公司同樣是清一色的銀行地產(chǎn)，其中持股數(shù)量排名居前的公司為民生銀行（持倉87.3億股）、浦發(fā)銀行（58.13億股）、工商銀行（54.34億股）、招商銀行（25.18億股）、農(nóng)業(yè)銀行（17.43億股）、萬科A（12.27億股）、保利地產(chǎn)（10.34億股）、金融街（8.96億股）、中國銀行（8億股）、南玻A（5.32億股）等。

而從持股比例來看，截至去年末，各家保險公司產(chǎn)品持股占流通股比例最高的公司分別為金融街（29.98%）、南玻A（29.87%）、民生銀行（24.61%）、天宸股份（24%）、浦發(fā)銀行（20.68%）、金風(fēng)科技（16.5%）、同仁堂（15.57%）、歐亞集團(tuán)（15.37%）、韶能股份（15.1%）、大商股份（14.99%）、養(yǎng)元飲品（14.85%）、華夏幸福（14.74%）、萬科A（12.62%）、招商銀行（12.2%）、南寧百貨（11.33%）、新世界（10%），國星光電（9.17%）、精達(dá)股份（9%）、保利地產(chǎn)（8.78%），同樣是以金融地產(chǎn)為主，此外保險公司還比較偏愛商業(yè)類公司。

最近發(fā)布的2019年一季報顯示，保險資金這樣的長線資金在今年一季度的持股仍然相對穩(wěn)定，不少個股被保險資金“鎖倉”。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日晚間，保險資金在一季度共增持66只A股。具體來看，增持規(guī)模超500萬股的公司有北辰實業(yè)（增持2115萬股）、通威股份（增持2004萬股）、萬里揚(yáng)（增持822萬股）、億帆醫(yī)藥（增持643.6萬股）、萬年青（增持554.6萬股）等。

其中，今年一季度保險公司新進(jìn)了43只A股，包括大舉建倉的華僑城A（新進(jìn)6.18億股），此外，榮盛發(fā)展、恩華藥業(yè)、利爾化學(xué)、華貿(mào)物流、華新水泥等個股保險公司都在一季度新進(jìn)了1000萬股以上，山東海化、龍蟒佰利、棕櫚股份、江蘇索普、銀座股份等個股的新進(jìn)規(guī)模在800萬股以上。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，社?；鸷捅ｋU公司一季度在對相同個股的操作上多現(xiàn)分歧，例如華僑城A、龍蟒佰利等個股在一季度被社?；鸫蠓鶞p倉，但卻得到了保險資金的新進(jìn)。但也不乏共同看好者，如利爾化學(xué)等。

持股比例或長期上行

相比其他機(jī)構(gòu)，保險公司對于A股的投資可能更重視對風(fēng)險的管控，所以其明顯減持的動作值得投資人引起重視。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月25日晚間，今年一季度保險資金共減持40只A股,其中減持規(guī)模較大的個股有平安銀行（減持4960.35萬股）、大北農(nóng)（減持4151.5萬股）、東吳證券（減持3000萬股）、蘇寧環(huán)球（減持2527.8萬股）、華鑫股份（2242.7萬股）、勁嘉股份（減持2226.8萬股）、藍(lán)思科技（減持1974.86萬股）、首鋼股份（減持1790.9萬股）、華魯恒升（減持1694.98萬股）、潞安環(huán)能（減持1000萬股）、國藥一致（減持921.36萬股）、方大特鋼（減持916.5萬股）等。

不過未來保險資金整體加大對A股的配置或是大勢所趨。國金證券在近期發(fā)布的研報中指出，2015年以來監(jiān)管層對保險資金運(yùn)用的監(jiān)管重點(diǎn)變化可以分為三個階段：1）第一個階段是2015年市場異常波動期間，監(jiān)管層放寬保險資金投資股票比例以穩(wěn)定市場；2）第二個階段是2015-2016年險資舉牌高峰期，監(jiān)管重心在規(guī)范險資舉牌以及萬能險產(chǎn)品發(fā)行；3）第三個階段是2017年至今，監(jiān)管重心是引導(dǎo)險資加大權(quán)益類資產(chǎn)投資，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是為民營企業(yè)紓困。

國金證券認(rèn)為，對比發(fā)達(dá)國家保險資金對股票資產(chǎn)的配置比重，我國保險資金投資股票的比重仍有較大的上升空間。2017年美國保險機(jī)構(gòu)投資股票比重高達(dá)31.5%，而2018年我國保險資金投資股票（包含基金）占比僅為11.7%。

據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年2月末保險資金投資于股票和證券投資基金的資金量超2萬億元，在投資規(guī)模中的占比提升至12.5%，但距離2015年末的15.18%還有一定距離。國金證券預(yù)計，參考當(dāng)前美國險資投資股票的比重，未來我國保險資金投資股票的比重有望增長2倍左右，也就是從當(dāng)前的10%左右增長到30%左右。

而申萬在新近（4月26日）的觀點(diǎn)中也指出，保險資金是A股重要邊際投資者。據(jù)申萬測算，目前A股最主要的三類機(jī)構(gòu)投資者主要包括保險、基金和外資等，持有A股總市值占比分別達(dá)到3.94%、3.11%、2.36%；其中保險和外資近年來A股持股占比出現(xiàn)加速上行，成為重要的邊際交易者。

值得一提的是，保險資金通常在市場大幅回落階段持股占比持續(xù)上行，逆勢布局特征較為明顯。據(jù)統(tǒng)計，2013年以來保險持股占比加速上行階段主要出現(xiàn)在2015年6月-2016年9月、2018年3月-12月，期間上證綜指均出現(xiàn)大幅回落，可見保險資金逆勢布局特征較為顯著，保險對于A股市場影響整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。