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一季度券商業(yè)績(jī)向好沒商量，但35家A股券商歸母凈利潤(rùn)同比漲幅86.59%，應(yīng)該還是出乎意料了！更出人意料的是各業(yè)務(wù)條線收入變化。

至4月30日凌晨，35家A股上市券商一季報(bào)披露完畢，較去年同期營(yíng)收增幅超50%，歸母凈利潤(rùn)整體漲幅達(dá)86.59%。值得一提的是，就營(yíng)收來看，廣發(fā)證券超過國(guó)泰君安證券，與中信證券、海通證券位列前三，成為一季報(bào)黑馬；歸母凈利潤(rùn)來看，中信證券、海通證券、國(guó)泰君安證券位居前三，依舊是“鐵三角”。

“全靠自營(yíng)了！”這是行業(yè)人士的感慨。就各板塊業(yè)績(jī)來看，受證券市場(chǎng)回暖影響，權(quán)益投資收益回升，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)十分突出，35家上市券商實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入429.06億元，同比增幅146%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來看，A股交易數(shù)據(jù)火爆，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上卻似乎并不明顯。35家上市券商一季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入182.45億元，同比微增6.33%。有分析認(rèn)為，這應(yīng)與證券交易傭金率進(jìn)一步下降有關(guān)。

投行收入來看，券業(yè)一季度股權(quán)承銷金額整體下滑明顯，但債券承銷金額增幅明顯，35家上市券商一季度共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入66.62億元，同比增加8.47%。

資管業(yè)務(wù)來看，受資管新規(guī)落地等因素影響，券商資管表現(xiàn)也在分化，成為唯一整體出現(xiàn)同比下滑的業(yè)務(wù)。35家券商一季度共實(shí)現(xiàn)63.19億元的資管收入，同比微降8.43%。

利息凈收入來看，一季度股市強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)亦有所緩和。35家上市券商一季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入90.09億元，同比增三成。

一季度營(yíng)收：廣發(fā)證券躋身前三

35家A股券商一季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收976.64億元，同比增幅51.39%。

中信證券105.22億元的營(yíng)收穩(wěn)居榜首；海通證券99.54億元的營(yíng)收位居第二；廣發(fā)證券超越國(guó)泰君安躋身前三，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.39億元；國(guó)泰君安緊隨其后，66.95億元的營(yíng)收位居第四。

就營(yíng)收增幅來看，東北證券、華安證券、西部證券、興業(yè)證券、太平洋以及東方證券的營(yíng)收同比增幅超過100%。一季度，證券市場(chǎng)明顯回暖，主要股指穩(wěn)步走高，成交量持續(xù)放大。東方證券表示，報(bào)告期內(nèi)，公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)收入大幅增加，以及期貨子公司大宗商品業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。

另值得一提的是，華林證券一季度營(yíng)收2.15億元，較去年同期水平微降，是唯一營(yíng)收同比下滑的上市券商。

歸母凈利潤(rùn)：中信證券穩(wěn)居第一

第一季度A股漲勢(shì)如虹，券商也多收了三五斗。就35家A股券商的業(yè)績(jī)來看，第一季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)377.89億元，較去年同期增幅為86.59%，漲勢(shì)喜人。

就歸母凈利潤(rùn)規(guī)模來看，中信、海通、國(guó)泰君安位居前三，其中中信證券歸母凈利潤(rùn)43.58億元，是唯一盈利超過40億元的上市券商；海通證券和國(guó)泰君安的歸母凈利潤(rùn)分別為37.70億元以及30.06億元。值得一提的是，營(yíng)收擠進(jìn)前三的廣發(fā)證券，第一季度歸母凈利潤(rùn)位居第四，與國(guó)泰君安證券差距不足1億元。

就凈利潤(rùn)增幅來看，所有券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比去年同期有所提升，其中有14家券商凈利潤(rùn)增幅超過100%。這其中值得一提的是海通證券、國(guó)信證券以及東方證券，不僅增幅大，體量相對(duì)也大。

海通證券37.70億元的歸母凈利潤(rùn)同比增加117.66%，從海通的業(yè)績(jī)體量來看，這一增幅十分難得。海通證券一季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)與子公司表現(xiàn)亮眼。其中，投資收益25億元，同比增長(zhǎng)85%，主要是處置金融工具取得投資收益增加。公允價(jià)值變動(dòng)收益24億，主要是金融工具公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。

國(guó)信證券一季度歸母凈利潤(rùn)18.85億元，同比增幅154.93%；東方證券歸母凈利潤(rùn)12.70億元，同比增幅191.06%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：交易火爆，代買收入僅微增6.33%

一季度尤其是3月份的行情有多火爆，在股民熱切的情緒中以及交易數(shù)據(jù)中都有所體現(xiàn)。期間有8個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億大關(guān)，其中6天都集中在3月，峰值為3月8日，當(dāng)天成交額1.18萬(wàn)億元。

券商中國(guó)記者計(jì)算，今年一季度，滬深兩市的日均成交額為5855.50億元，較去年同期的4767.98億元，增幅有22.8%。

但是交易數(shù)據(jù)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，卻似乎并不明顯。35家上市券商一季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入182.45億元，同比微增6.33%。

作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最主要的收入來源，代理買賣證券業(yè)務(wù)在各業(yè)務(wù)板塊中地位也十分重要。就一季度業(yè)績(jī)來看，該項(xiàng)收入超過10億元的券商有8家，分別為中信證券、國(guó)泰君安證券、廣發(fā)證券、銀河證券、國(guó)信證券、華泰證券、招商證券以及申萬(wàn)宏源證券。其中中信證券該項(xiàng)收入19.50億元，位居第一；國(guó)泰君安證券為15.31億元，位居第二，其余6家券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入均在11億元左右。

就同比增幅來看，有6家券商該項(xiàng)收入同比下滑，其中竟然包含中信證券和銀河證券，前者代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比下滑8.65%，后者下滑3.63%。另外，興業(yè)證券、天風(fēng)證券等該項(xiàng)收入也有所下滑。

天風(fēng)證券研報(bào)表示，從一季度披露情況來看，上市券商業(yè)績(jī)均大幅改善，中小券商業(yè)績(jī)彈性大。分業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性有所降低，預(yù)計(jì)市場(chǎng)回暖下傭金率進(jìn)一步下降。

投行收入：同比增加8.47%

科創(chuàng)板正在緊鑼密鼓籌備，多家券商都在建立以投行條線為核心的業(yè)務(wù)體系。不過，從wind數(shù)據(jù)來看，一季度券商主承銷收入較去年同期下滑近三成，其中首發(fā)收入下滑兩成，增發(fā)收入腰斬。

今年前三個(gè)月，券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何？35家上市券商一季度共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入66.62億元，同比增加8.47%。

中信證券、中信建投、海通證券該項(xiàng)收入位列前三，其中，中信證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入9.89億元，同比增幅超3成；中信建投該項(xiàng)收入6.56億元，海通證券該項(xiàng)收入5.85億元，均同比微增。

就同比增幅來看，有21家券商同比增加，14家券商同比下滑。光大證券、國(guó)海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券該項(xiàng)收入增幅均超100%，其中光大證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入4.02億元，同比增幅316%；浙商證券、華林證券投行業(yè)務(wù)收入的下滑幅度均超70%。

值得一提的是，今年一季度，投行主承銷收入下滑明顯，那么投行整體收入同比增加的原因是什么呢？據(jù)wind，今年一季度，券商整體股權(quán)承銷金額3389.98億元，同比去年同期的5129.50億元，下滑了33.90%；但是債權(quán)承銷金額增幅明顯，今年一季度債權(quán)承銷金額合計(jì)為14224億元，較去年同期的7121.35億元，增幅近100%。

比如海通證券，就得債券承銷業(yè)務(wù)利好。2019年第一季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入5.85億元，同比增長(zhǎng)1.51%。其中股票承銷總金額17.83億元，同比下降78.22%；債券主承銷金額729.02億元，同比增加51.03%。

另外，科創(chuàng)板開板在即，截至4月29日，上交所共受理95家企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)方面，中信建投14家（其中聯(lián)合保薦1家）、中信證券9家、華泰證券8家（聯(lián)合保薦1家）、中金公司7家，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備靠前。

自營(yíng)收入：整體同比增幅146.42%

隨著證券市場(chǎng)回暖，權(quán)益投資收益回升，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)頗為突出。35家上市券商一季度實(shí)現(xiàn)429.06億元的自營(yíng)收入，同比增幅146.42%。

值得注意的是，券商財(cái)報(bào)目前沒有將自營(yíng)業(yè)務(wù)收入進(jìn)行單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，本文按照“自營(yíng)業(yè)務(wù)收入=投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益”的公式進(jìn)行估算并與上年度同期數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。需要注意的是，2018年數(shù)據(jù)并未考慮金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化等因素。

中信證券、海通證券自營(yíng)收入均接近50億，分別為49.23億以及48.35億元，廣發(fā)證券自營(yíng)收入為34.95億元，國(guó)泰君安證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源證券、招商證券以及興業(yè)證券自營(yíng)收入均超20億元。

就同比增幅來看，除了國(guó)海證券，其余34家券商自營(yíng)收入均有明顯增加，其中興業(yè)證券、國(guó)信證券、招商證券、華安證券等14家券商自營(yíng)收入同比增幅超200%。

興業(yè)證券在一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)說明中表示，投資能力進(jìn)一步加強(qiáng)，取得良好收益。其中，公司債券類投資收益率大幅跑贏中債企業(yè)債總值指數(shù)（1.87%）和同類可比基金前30%水平（1.47%），權(quán)益類投資和衍生品投資取得良好的絕對(duì)收益。

光大證券趙湘懷此前研報(bào)認(rèn)為，截至4月24日，上證綜指累計(jì)上漲28%，深證成指累計(jì)上漲41%，隨著股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)公司權(quán)益類投資占比有望提升，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)提升。

資管收入：整體下降8.43%

受資管新規(guī)落地等因素影響，券商資管正在向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，同時(shí)各家券商表現(xiàn)也在分化。就一季度業(yè)績(jī)來看，資管業(yè)績(jī)是唯一整體出現(xiàn)同比下滑的業(yè)務(wù)。35家券商一季度共實(shí)現(xiàn)63.19億元的資管收入，同比微降8.43%。

中信證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入12.97億元，同比下滑12.76%；廣發(fā)證券該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入8.80億元，同比增加5.26%；華泰證券為7.12億元，同比增25.89%。需要注意的是，由于各家券商披露資管收入的口徑并不一致，本文不對(duì)資管收入進(jìn)行排名。

就同比增幅來看，券商資管業(yè)績(jī)分化明顯，有11家券商資管收入同比增加，另外24家券商資管收入下滑。國(guó)海證券、光大證券、申萬(wàn)宏源、東興證券資管收入同比增幅超30%，其中國(guó)海證券該項(xiàng)收入同比增幅超過90%。

浙商證券、西部證券、國(guó)金證券、東吳證券等券商資管收入同比下滑明顯。

利息凈收入：同比增三成

一季度股市強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)亦有所緩和。兩融余額從年初的7563.73億元增至3月底的9222.47億元，增量為1658億，增幅約22%，接近去年6月底的兩融余額。股票質(zhì)押規(guī)模整體保持平穩(wěn)，截至3月底，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本的9.61%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為55474.83億元。

35家上市券商一季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入90.09億元，同比增加32.02%。從收入規(guī)模來看，國(guó)泰君安一家該項(xiàng)收入獨(dú)超14億，其余券商均不超10億，另有5家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損。

從同比增幅來看，有10家券商利息凈收入同比增加，廣發(fā)、光大、華西、方正增幅明顯；有6家券商該項(xiàng)收入扭虧為盈，東方證券、興業(yè)證券、東興證券等較去年同期都有較大增量；有14家券商利息凈收入同比下滑，其中財(cái)通證券、中原證券等下滑幅度超7成；另有5家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)虧損或虧幅加大。

海通非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于大券商相較于小券商擁有更多的資源、資本實(shí)力更強(qiáng)、業(yè)務(wù)布局更綜合化，在監(jiān)管加強(qiáng)和市場(chǎng)行情波動(dòng)加大的狀況下，公司優(yōu)勢(shì)更能體現(xiàn)，市場(chǎng)份額不斷提升。我們預(yù)計(jì)在未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加強(qiáng)，衍生、海外、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷試點(diǎn)的背景下，大券商憑借自身底蘊(yùn)，形成馬太效應(yīng)。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，政策+業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)券商股。資本市場(chǎng)改革與政策糾偏+投行和直投業(yè)務(wù)增長(zhǎng)+融資成本下行+股權(quán)質(zhì)押紓困+集中度提升+股票市場(chǎng)回升+高beta，再次強(qiáng)調(diào)2019年行業(yè)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1054億元，同比增幅59%。

券商中國(guó) 張婷婷