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春季行情發(fā)動(dòng)至今，市場已由單邊上漲演化為震蕩，再演化為目前的空方明顯占優(yōu)格局。不過，雖然空方暫占優(yōu)勢，但可能極難構(gòu)成壓倒性的優(yōu)勢，理由容我后述。

回顧上一期，盡管當(dāng)時(shí)叫囂“大牛市”的呼聲很高，但我并沒有理睬這種說法，更沒受別人情緒同化。記得我當(dāng)時(shí)寫道：今年應(yīng)是個(gè)震蕩年，很難指望出現(xiàn)單邊牛市。

由近期股市表現(xiàn)來看，其正由前期的震蕩偏強(qiáng)轉(zhuǎn)向震蕩偏弱格局，這說明股指的上升勢頭已明顯受抑。股指走勢印證了我的猜測，所以我上述想法就得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。

寬松已有所轉(zhuǎn)向

造成近期股指漸漸向弱的原因比較明顯，如年報(bào)、季報(bào)到了最后披露期，許多業(yè)績不佳公司的報(bào)表一擁而上，這帶來的壓力是顯而易見的。

還有，近期香港證監(jiān)機(jī)構(gòu)正加強(qiáng)對“陸股通”過度杠桿及復(fù)雜交易行為的監(jiān)管，該壓力同樣是顯而易見的。

上述原因雖很明顯，但并非最主要的原因。最主要原因是：資金面不經(jīng)意間已顯著不如之前三個(gè)月。

就大多數(shù)公司來說，股價(jià)之所以居高不下，除了資金面支撐外，并沒有其他非?？尚诺?、合理的解釋。以前或許還有個(gè)“殼”這樣的說法，但未來“殼”必然會(huì)貶值，頂多是貶值速度多少有些難測而已。

資金面由寬松轉(zhuǎn)向中性的原因有不少，如“豬周期”帶來的壓力、樓市“小陽春”、首季信貸大增、3月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)好等。另外，美元走勢較強(qiáng)也是個(gè)不起眼的因素。

因種種原因，我們央行近年來有主動(dòng)維持人民幣匯率穩(wěn)定的傾向，所以當(dāng)人民幣承壓時(shí)，央行在流動(dòng)性供應(yīng)方面也可能會(huì)傾向于謹(jǐn)慎。

雖然央行一時(shí)較為謹(jǐn)慎，但央行一般不會(huì)進(jìn)一步收緊，而且有可能在資金短期緊張過度時(shí)略微釋出些流動(dòng)性對沖。央行維持現(xiàn)狀的同時(shí)會(huì)觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，只有等更多證據(jù)出來之后，央行才會(huì)有依據(jù)決定政策該如何調(diào)整。

就短期看，投資者可先關(guān)注4月份PMI指標(biāo)及之后一兩周公布的大量4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中重點(diǎn)是物價(jià)、工業(yè)增速、零售、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)。有條件的投資者也可以去看一下貨運(yùn)、電力消耗等指標(biāo)。 

形態(tài)有待修復(fù)

打開滬指周K線，然后連線5178點(diǎn)與去年高點(diǎn)3587點(diǎn)，該連線結(jié)果是原始下壓線，首季已被向上突破。這樣的突破看著很爽，但實(shí)際上有些突兀了。

這波上升多少是有些偶然性因素的，如監(jiān)管層對東方通信這樣的惡炒容忍度提升了何止數(shù)倍。凡偶然性的東西可靠性就會(huì)下降，特別是那些人為的偶然性因素。不過，首季的資金面寬松并不能算成偶然性因素，資金寬松應(yīng)有經(jīng)濟(jì)基本面方面因素。

通?？缍容^長的壓力線沖破后會(huì)有反抽，所以股指近期調(diào)整應(yīng)該是符合技術(shù)面的?；蛘哒f，最近股指的調(diào)整應(yīng)十分正常。

若由波幅看，始自2440點(diǎn)的行情差不多上漲了三分之一，但從未有像樣的調(diào)整。我覺得就算投資者認(rèn)定這是牛市，也該容忍途中“稍微像樣些的調(diào)整”。

股指估計(jì)會(huì)在年內(nèi)余下時(shí)段維持寬幅震蕩格局，可能難有趨勢性上升行情。由另外一面看，慘跌情況同樣也不易產(chǎn)生。

在相對平衡市道中，投資者應(yīng)該“掙“不了指數(shù)，也只能指望手中持股能夠跑贏大盤。

弱市持股重質(zhì)

今年前三個(gè)月績差股、題材股、妖股行情很好，只是我仍然覺得這不是普通投資者能掙錢的地方。甚至我也不覺得機(jī)構(gòu)就一定能掙錢?；叵胍郧坝惺?ldquo;德隆三劍客“，還不是一樣出不了貨？

季報(bào)公布之后，考慮到流動(dòng)性不可能像今年前三個(gè)月那么寬松，所以績差股、題材股賴以生存的土壤已變得貧瘠，投資者得及時(shí)改變思路，未來至少不宜全倉押注此類個(gè)股。

之所以我這么說，原因是我相信，科創(chuàng)板、期指松綁、上市公司“董監(jiān)高”大量減持等因素均會(huì)為績差股、題材股減分。

就注冊制試點(diǎn)的科創(chuàng)板來說，即便仍有隱性的“核準(zhǔn)”成分，也可預(yù)期其籌碼供給方面的寬松度會(huì)高于中小板、創(chuàng)業(yè)板，頂多只是較新三板緊些。這或意味著未來普通籌碼供給會(huì)顯著增加，久而久之股票或許就不會(huì)稀缺了。

期指交易活躍之后，一些愛賭的投資者就有了更多選擇。他們不一定非得在明顯為“負(fù)和游戲”的績差股中折騰，也許會(huì)有部分資金流向相對更接近“零和游戲”的股指期貨。

至于高管減持，這個(gè)我不說也罷，相信多數(shù)投資者的體會(huì)也許比我還深！

績優(yōu)、白馬、行業(yè)龍頭有更多的“類債券”屬性，雖然它們也會(huì)受籌碼供給量的影響，但相關(guān)度會(huì)弱得多。

（鄭步春）