圖片來源：攝圖網(wǎng)

與此同時，今年一季度，較之其他券商，“東方財富的盈利彈性并不大，增長過慢、不達預(yù)期”的說法也多了起來。號稱“互聯(lián)網(wǎng)券商第一股”的東方財富似乎遇到了一些麻煩。

賺了吆喝不賺錢，是一季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)的無奈之處。一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，從一季度券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)整體來看，A股交易數(shù)據(jù)火爆，體現(xiàn)在業(yè)績上卻似乎并不明顯。35家上市券商一季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入182.45億元，同比微增6.33%。有分析認為，這應(yīng)與證券交易傭金率進一步下降有關(guān)。東方財富的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也許正暗合了一季度證券行業(yè)的業(yè)績特征。

當然，東方財富一季度業(yè)績彈性不及傳統(tǒng)券商，與其2018年一季度業(yè)績增長強勁有很大的關(guān)系。高基數(shù)下，很難反復(fù)出現(xiàn)驚艷的表現(xiàn)。

從最新評級結(jié)果看，券商對東方財富頗為看好，悉數(shù)給予“買入”或“增持”評級。值得注意的是，尚未有券商下調(diào)對東方財富的評級，東北證券甚至將其目標價調(diào)至28元。距離29日的最新收盤價，尚有11.37元的增長空間。

東方財富一季度凈利增長28%

東方財富發(fā)布的2019年一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.27億元，同比增長12.62%；歸母凈利潤3.86億元，同比增長28.14%。

今年一季度，資本市場有所回暖，東方財富證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)快速增長，證券用戶規(guī)模進一步增加，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入同比實現(xiàn)大幅增長。

東方財富進一步加強基金第三方銷售服務(wù)業(yè)務(wù)，提升金融電子商務(wù)服務(wù)平臺整體服務(wù)能力和水平，基金投資者規(guī)模進一步增長。截至2019年3月31日，共上線130家公募基金管理人6700只基金產(chǎn)品，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺共計實現(xiàn)基金認（申）購及定期定額申購交易1390.34萬筆，基金銷售額為1508.54億元，其中“活期寶”共計實現(xiàn)申購交易477.41萬筆，銷售額為804.64億元。“天天基金網(wǎng)”網(wǎng)站2019年第一季度日均頁面瀏覽量為414.72萬，用戶日均使用時長為20分鐘。

不過一季度，東方財富金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比仍一定幅度下降。好在總體上，其營業(yè)總收入同比實現(xiàn)了近13%的增長。

盈利增速大幅跑輸傳統(tǒng)券商

與其他老牌券商相比，行情火熱的一季度，互聯(lián)網(wǎng)券商“東方財富”的盈利增速明顯不及同業(yè)。市場上也出現(xiàn)了東方財富一季度增長過慢、不達預(yù)期的說法。

直觀看業(yè)績數(shù)據(jù)，今年一季度，無論是營收增速，還是凈利潤增速，東方財富確實不及多數(shù)傳統(tǒng)券商。36家已披露一季報的上市券商中，太平洋證券一季度歸母凈利潤同比增長近67倍；東吳證券凈利潤同比增長超9倍。此外，東北證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、西部證券、華安證券等12家券商的凈利潤也實現(xiàn)了翻番。

相比之下，東方財富28.14%的凈利潤同比增長率，在36家券商中，排在第34位，僅高于華林證券和財通證券；在營業(yè)收入上，東方財富12.62%的營收同比增長率，也僅高于山西證券、中信證券、國泰君安證券、華林證券，居于第32位。

去年一季度基數(shù)較高是失速重要原因

實際上，早在3月初，東方財富的一季度業(yè)績預(yù)告就顯示，公司凈利潤在3.01億元至3.91億元范圍內(nèi)，較上年同期增長0%到30%。此次凈利潤同比增長28.14%，落于區(qū)間上沿。從這一角度看，東方財富一季度的業(yè)績并非不達預(yù)期。

造成東方財富業(yè)績彈性不及傳統(tǒng)券商，與其2018年一季度業(yè)績增長強勁有很大的關(guān)系。券商中國記者了解到，2018年一季度，東方財富營收、凈利潤分別為8.23億元、3.01億元，同比分別增長53.55%、199.48%。而同期的33家上市券商中，25家的凈利潤同比下滑。反過來講，這也是多數(shù)傳統(tǒng)券商在2019年市場轉(zhuǎn)暖后，業(yè)績彈性能夠如此大的原因所在。

分析人士稱，東方財富自2015年才開展證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，較之其他傳統(tǒng)券商，其開展經(jīng)紀業(yè)務(wù)的時間短很多。A股在2019年一季度突然轉(zhuǎn)好，大量休眠賬戶也隨之蘇醒。這也是新晉“互聯(lián)網(wǎng)券商”東方財富沒法短時間跟上的。

此外，與“牛市很牛，熊市很熊”的多數(shù)券商不一樣的是，東方財富的業(yè)績穩(wěn)定性更強。眾多周知，伴隨著股市的浮沉，券商普遍呈現(xiàn)出明顯的周期屬性，牛市業(yè)績普遍大好，而在熊市環(huán)境下，業(yè)績往往偃旗息鼓。相比之下，東方財富業(yè)績的穩(wěn)定性更佳。

多家券商看多東財

從東方財富的評級結(jié)果看，券商對東方財富頗為看好，悉數(shù)給予“買入”或“增持”評級。值得注意的是，尚未有券商下調(diào)對東方財富的評級。東北證券甚至將其目標價調(diào)至28元。

在經(jīng)紀業(yè)務(wù)上，新時代證券分析，2019年一季度，A股市場日均成交金額5851.34億元，較2018年一季度同比上升22.77%，而東方財富在手續(xù)費及傭金收入上，同比大幅增長43.15%，印證了公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率有較大幅度的提升。

中泰證券分析稱，從東財經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率來看，估計2018年底，東財?shù)氖姓悸蚀蟾旁?.8% 左右。2019一季末的市占率，估計在3%左右。

兩融業(yè)務(wù)上，中泰證券分析，在市場兩融余額提升的背景下，東財兩融規(guī)模提升的速度更快。2019一季末，A股兩市的兩融余額規(guī)模為9222.5億元，環(huán)比增長22.9%。2019一季末，東財融出資金規(guī)模為117.7億元，環(huán)比增長43.8%。從市占率來看，兩融規(guī)模市占率從2018四季度的1.08%提升至2019一季度的1.28%。

除各項業(yè)務(wù)線業(yè)績向好外，令市場期待的，當屬東財逐漸向“全牌照金融機構(gòu)”邁進的趨勢。目前東方財富已獲得基金代銷、證券業(yè)務(wù)、公募基金管理、第三方支付、小貸、期貨經(jīng)紀、征信等業(yè)務(wù)資格，目前還在申請保險代理資格。

長城證券分析，東方財富目前處于邊際成本遞減階段，東方財富證券2017年在協(xié)會證券公司成本管理能力大幅躍升至第一，已經(jīng)具備一定的規(guī)模經(jīng)濟及范圍經(jīng)濟優(yōu)勢，有理由相信未來隨著行情的繼續(xù)復(fù)蘇，市占率提升及成本率下降將雙輪驅(qū)動凈利潤持續(xù)增長。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：蘇宏波

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