圖片來源：攝圖網(wǎng)

曾經(jīng)在全球金融危機(jī)中聲名狼藉的合成CDO又再度出現(xiàn)在人們視野。

摩根大通最新數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)三年兩位數(shù)增長的背景下，2018年合成CDO的銷量超過了2000億美元，今年迄今其銷量更是增長了40%。而在2015年其規(guī)模還僅有200億美。

目前，合成CDO最大的買家當(dāng)屬對沖基金，在相關(guān)市場交易量中其所占比例超過70%。黑石集團(tuán)(Blackstone Group)旗下的信貸對沖基金就在去年年底出售了危機(jī)后的首只CDO，b. Riley 資本管理公司(b. Riley Capital Management) 也正計(jì)劃成立一個部門來發(fā)行CDO。

當(dāng)然，也仍有10%的CDO交易量來自銀行。

據(jù)路透旗下IFR援引知情人士表示，包括法國巴黎銀行、高盛、摩根大通和興業(yè)銀行在內(nèi)的多家投行，一直都在積極地從事合成CDO的交易。除此之外，巴克萊也計(jì)劃增加在這一領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。

與經(jīng)典CDO產(chǎn)品中以債券或資產(chǎn)支持證券 作為基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，所謂合成CDO，是由信用違約掉期（CDS）等信用衍生產(chǎn)品構(gòu)成，并會根據(jù)不同的風(fēng)險水平進(jìn)行分級。

在金融危機(jī)中，合成CDO的規(guī)模龐大。2006年信貸泡沫的頂峰時期，銀行銷售的合成CDO的價值高達(dá)610億美元。有批評者認(rèn)為，正是合成CDO廣泛的應(yīng)用，加劇了全球金融危機(jī)。

如今其之所以還能吸引投資者的目光，主要就是因?yàn)檩^高的回報率。當(dāng)前，全球債券市場的平均收益率僅為2%，有的地方債券交易收益率甚至為負(fù)值。相比之下，投資合成CDO的投資者則可以獲得約10%的收益率。

并且分析師認(rèn)為，投資者的心態(tài)也較十年前發(fā)生了變化。過去，人們注重于信用評級機(jī)構(gòu)對部分債券進(jìn)行評級的方法。如今，投資者更關(guān)注投資組合中的公司債務(wù)違約的可能性。

花旗集團(tuán)策略師Arup Ghosh就提到，在危機(jī)爆發(fā)之前，人們關(guān)注的是評級規(guī)則，而不是公司的基本面，但現(xiàn)在情況正好相反。

此外，華爾街銀行和投資者還表示，新一代的合成CDO是由企業(yè)債務(wù)而不是風(fēng)險房屋貸款支撐的。企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險則遠(yuǎn)低于10年前的次級抵押貸款和信用衍生品。

并且現(xiàn)在合成CDO的到期年限更短，只有2-3年，而在2000年至2010年，交易的到期年限平均為8.5年。交易到期年限更短，也意味著風(fēng)險發(fā)生的可能性更低。

不過也并非所有人都同意這些觀點(diǎn)，Better Markets的首席執(zhí)行官Dennis Kelleher表示：“令人難以置信的是，那些自稱是專家級的風(fēng)險經(jīng)理人，在2008年差點(diǎn)把世界搞得天翻地覆，現(xiàn)在他們又推出了同樣的產(chǎn)品。”

Penn Mutual Asset Management的投資專家Jason Merrill也提到，在危機(jī)期間，許多CDO結(jié)構(gòu)都崩潰了，“人們的記憶如此短暫，這讓我感到驚訝。”

（華爾街見聞 黃黛玉）