全世界投資者的節(jié)日“巴菲特股東大會”來了！ 美東時(shí)間5月4日周六（具體北京時(shí)間22點(diǎn)15分），巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會再次在美國中部小城奧馬哈舉行。 巴菲特已89歲高齡，這可能是他和95歲拍檔芒格最后一次主持大會，回答萬人大會的提問。 直播鏈接： http://live.weibo.com/show?id=1042152:205c6d99d9648ad527ba1df1ed35b456 在伯克希爾自身收益放緩的今天，未來的大手筆回購和收購、蘋果、亞馬遜等持倉、美國內(nèi)外的宏觀形勢，都是關(guān)注焦點(diǎn)。 04點(diǎn)30分巴菲特股東大會結(jié)束，現(xiàn)場投資者提問近六個(gè)小時(shí) 04:28為什么喜詩糖果沒有體量更大？ 這也是2019年股東大會最后一個(gè)問題。巴菲特和芒格稱，喜詩糖果表現(xiàn)得很好，特別是考慮到他們在1972年僅花費(fèi)了2500萬美元購買。 04:23關(guān)于伯克希爾涉足西方石油公司 近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(OccidentalPetroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。 巴菲特表示，他不認(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機(jī)會到來，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。比如，周五下午給他電話，他們周六會面，周日就把這筆交易談成。 巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細(xì)節(jié)。巴菲特給律所MungerTolles&Olsen的律師RonOlsen電話，確保不會有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內(nèi)容告知了顧問Cravath,Swaine&Moore。這筆交易雙方都很有動(dòng)力，把全部必要的人力都投入到工作當(dāng)中。西方石油公司的董事會周一會面，批準(zhǔn)這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關(guān)消息。 04:17是堅(jiān)守自己的能力圈還是拓展？ 一位來自中國的投資者提問，世界變化節(jié)奏更快而且在不斷進(jìn)步，是否應(yīng)該持續(xù)拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)？ 巴菲特表示，如果你能持續(xù)擴(kuò)張能力圈當(dāng)然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點(diǎn)，但是你不能強(qiáng)迫拓展的進(jìn)度。 04:09是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車險(xiǎn)業(yè)務(wù)？ 有人問及是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。上個(gè)月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動(dòng)汽車提供汽車保險(xiǎn)計(jì)劃，并稱由于用戶數(shù)據(jù)更多，定價(jià)方面比傳統(tǒng)車險(xiǎn)企業(yè)更有優(yōu)勢。 巴菲特對此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過進(jìn)軍車險(xiǎn)領(lǐng)域，但一個(gè)汽車公司進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險(xiǎn)公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險(xiǎn)行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司。 巴菲特表示，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險(xiǎn)商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車保險(xiǎn)毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會是對手，但不會摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。、 巴菲特表示，科技沒有顛覆每一個(gè)行業(yè)的護(hù)城河，在喜詩糖果這門生意上勝過馬斯克。結(jié)果馬斯克回復(fù)道：我要開始做糖了。 04:00為何伯克希爾兩位投資經(jīng)理無法跑贏標(biāo)普大盤？ 有人向伯克希爾的投資經(jīng)理Todd和Ted發(fā)問，問為什么他們的業(yè)績不如標(biāo)普500大盤？ 巴菲特拒絕將麥克風(fēng)交給這兩位投資經(jīng)理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個(gè)人的業(yè)績略微超過標(biāo)普500，一個(gè)落后于標(biāo)普500。他們每人負(fù)責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經(jīng)理贊賞，說他們?yōu)楣驹谧銎渌?xiàng)目。比如，Todd負(fù)責(zé)伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項(xiàng)目，以降低醫(yī)療保健成本。Ted負(fù)責(zé)伯克希爾在HomeCapitalGroup上的投資。 03:50伯克希爾體量龐大，會影響未來回報(bào)率嗎？ 有人問道伯克希爾未來表現(xiàn)與SP500的對比。 對此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標(biāo)普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會大幅損害價(jià)值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會不如SP500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 有人問道，公司體量龐大，是否是回報(bào)率的敵人。 對此，巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。 03:40如何尋找好的交易？ 關(guān)于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。 巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價(jià)格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會，缺少的是按伯克希爾希望支付價(jià)格而達(dá)成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。 03:30巴菲特如何看待英國和歐洲？ 有來自英國上議院的議員，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法。 巴菲特回避了英國退歐的相關(guān)問題。他表示，在那邊有可能的交易進(jìn)行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時(shí)報(bào)坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何，希望在那邊做成交易。 03:24中國是個(gè)大市場，我們喜歡大市場 有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)？ 巴菲特表示，中國是個(gè)大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。 芒格表示，整體來說局勢在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。 03:15不介意政府監(jiān)管銀行與保險(xiǎn)業(yè) 有人問道，政客才是真正主管銀行的，而不是銀行的管理者們。 對此芒格稱，有這種情況，但不多。巴菲特稱，自從伯克希爾進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)以來，這個(gè)行業(yè)就一直受到監(jiān)管，這是個(gè)好事。保險(xiǎn)業(yè)是先把錢交給別人，然后別人對未來做出承諾，銀行業(yè)也是如此。在這種情形下，不介意監(jiān)管的存在。 03:09如何看待自動(dòng)化對全職人力工作的影響？ 一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動(dòng)化和臨時(shí)的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯(cuò)的全職工作影響。 巴菲特和芒格都表示并不擔(dān)憂自動(dòng)化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個(gè)200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時(shí)代總會變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動(dòng)化來取代人工，但美國的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會來雇傭更多人。巴菲特認(rèn)為，這個(gè)系統(tǒng)過去運(yùn)行良好，以后也會繼續(xù)下去。 02:58不會犯哈佛基金的錯(cuò)誤，在市場高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資 有提問問道，巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么在找到下一個(gè)合適的收購之前，為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數(shù)基金？ 巴菲特稱，如果我們在2006~2007年做這類事情，那么就不會在2008~2009年有大動(dòng)作了。都投資指數(shù)基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資。 02:47伯克希爾能源專注于投資可再生能源但發(fā)展緩慢 有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項(xiàng)目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長GregAbel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。 Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會，不過目前這些項(xiàng)目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。對于伯克希爾能源業(yè)務(wù)在內(nèi)華達(dá)州面臨的挑戰(zhàn)，Greg表示，目前確實(shí)有一些問題，但認(rèn)為是長期值得做的投資。 02：43伯克希爾如何衡量社會責(zé)任的指標(biāo)？ 紐約時(shí)報(bào)記者提到，貝萊德CEOLarryFink預(yù)計(jì)，在評估公司價(jià)值的時(shí)候，投資者可能將對環(huán)境、社會和監(jiān)管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標(biāo)的？ 巴菲特表示，在ESG上有好的表現(xiàn)會增加成本，盡管伯克希爾已經(jīng)在這方面做了些事情，比如風(fēng)能公司，但不會專注于回應(yīng)別人的問卷，目標(biāo)不是在打分卡上獲得更高的分?jǐn)?shù)。 02:32Geico競爭對手是Progressive，但共同目標(biāo)是StateFarm 有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險(xiǎn)公司Geico的競爭危機(jī)，巴菲特認(rèn)為，唯一的競爭對手是Progressive保險(xiǎn)公司。兩家企業(yè)都資質(zhì)良好，但兩家的共同點(diǎn)是想要爭著打敗另一個(gè)同行業(yè)競爭對手StateFarm公司，也許未來五年或十年就會見分曉。 巴菲特再次邀請主管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長AjitJain來回到有關(guān)保險(xiǎn)專業(yè)的問題。Ajit表示，Geico的優(yōu)勢在于營業(yè)費(fèi)用率（expenseratio），而Progressive公司的優(yōu)勢在于保險(xiǎn)賠付率（lossratio）。不過兩家公司正在縮小差距。 在本次股東大會中，具體到能源和保險(xiǎn)的問題，巴菲特會讓旗下分管各項(xiàng)業(yè)務(wù)的副董事長親自回答。 02:29伯克希爾擔(dān)心未來遭遇激進(jìn)投資者嗎？ 有讀者提到，對于積極型股東（或稱激進(jìn)投資者，activistinvestor）來說，是很難對伯克希爾發(fā)出反對聲音的，因?yàn)楣倔w積巨大，巴菲特和芒格的投票權(quán)很大。總會是如此嗎？ 巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋。巴菲特大部分股票會捐給蓋茨基金會。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會顯現(xiàn)出來，那時(shí)，沒有積極型投資者可以改變。 02:23伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺公司？ 一個(gè)9歲的小朋友已經(jīng)第三年來參加巴菲特股東大會，巴菲特打趣稱，那你現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)致富了吧。小朋友提問，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺公司？ 芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會非常有價(jià)值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經(jīng)理來投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。 巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來會很有前景，我們會持續(xù)辨別這些有強(qiáng)勁護(hù)城河的公司，會拓展公司的信心圈（circleofconfidence），但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時(shí)候會犯錯(cuò)誤，但我和芒格不會冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人來投資。 02:17關(guān)于波音737事故和伯克希爾旗下的FlightSafety業(yè)務(wù) 一位分析師提到，對于波音公司737MAX飛行員沒有接受足夠培訓(xùn)，有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety公司的需求，因?yàn)樵摴矩?fù)責(zé)培訓(xùn)飛行員。 巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓(xùn)公司飛行員，比如NetJets的飛行員。 02:14伯克希爾未來十年將做得明顯更好 有讀者提到，對于伯克希爾不能每年告知資產(chǎn)組合表現(xiàn)有些失望。 巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡單進(jìn)行估計(jì)。我們每個(gè)季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們這個(gè)行業(yè)并不需要向人解釋，為什么我們會持有哪些股票。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益。我們未來十年會做的明顯更好。 02:10時(shí)間和愛是人生中最重要的 有一個(gè)年輕人問及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？ 巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時(shí)間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。 同時(shí)，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國很幸運(yùn)，符合他一貫對自己投資生涯的評價(jià)。 02:08：關(guān)于BNSF鐵路 我們對競爭對手聯(lián)合太平洋進(jìn)行了很多關(guān)注，看他們哪些地方做的更好。我們在市場定位上并沒有什么劣勢。聯(lián)合太平洋在經(jīng)營上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會繼續(xù)觀察他們有什么改善。如果要做改變，會毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產(chǎn)，會把這個(gè)業(yè)務(wù)繼續(xù)做100年。認(rèn)為整體鐵路業(yè)務(wù)相對其它公司有競爭力。 02：06巴菲特股東大會半場開始 00：55很滿意蘋果是伯克希爾第一大持倉 巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計(jì)劃，未來預(yù)計(jì)將花費(fèi)1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。 芒格補(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費(fèi)者品牌，也是伯克希爾認(rèn)為值得的投資。 00：47關(guān)于伯克希爾和3G資本關(guān)系 有人問及：在大并購上是否有計(jì)劃和3G合作。 很高興在過去和3G達(dá)成協(xié)議，成為合作伙伴。運(yùn)作上他們愿意和我們合作。品牌可以非常有價(jià)值。過去5年，大家的關(guān)注度在增加。在未來還可以繼續(xù)合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯(cuò)的交易，卡夫亨氏是少有不好的。 00：39如何確保伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不會在大災(zāi)難中崩潰？ 有人問及伯克希爾非常規(guī)保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，是否令公司本身在極端災(zāi)難中承受太大風(fēng)險(xiǎn)。 巴菲特表示，也許在他去世后的某個(gè)時(shí)間，就跟金融市場會偶爾發(fā)生的一樣，一些壞事發(fā)生并影響了保險(xiǎn)市場，但他認(rèn)為伯克希爾的非常規(guī)保險(xiǎn)也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業(yè)務(wù)為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會別人或者很容易做的生意。 00：3611歲的小孩子問怎么理解人性？ 11歲中國小孩，第二次來股東大會！自我陳述，此前還就見過芒格了，他問了關(guān)于人性的差異。 巴菲特說，我們不能靠書本學(xué)，不管多聰明。 芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛?cè)ナ赖睦罟庖f，看看什么有效，然后就去行動(dòng)。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。 00：32關(guān)于精密鑄件公司收購 有人提問目前利潤率比并購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對此怎么想的。長期來對于精密鑄件怎么看？ 巴菲特：增長率確實(shí)比兩年前要低。他們需要有一個(gè)最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預(yù)期要低。芒格稱讓明年再來問，對此會有更多信息。 00：29伯克希爾不需要披露海外持股信息 有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監(jiān)會SEC海外持股信息，但假設(shè)有海外持股，目前最大的五個(gè)持倉是什么？ 巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規(guī)定披露應(yīng)該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實(shí)在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當(dāng)?shù)氐淖C券交易委員會單獨(dú)披露持股細(xì)節(jié)，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務(wù)在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。 00：24巴菲特評論如何管理其他人的錢來投資？ 一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經(jīng)理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應(yīng)該管理其他人的錢。 巴菲特說：“我不認(rèn)為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個(gè)載體，能夠找到能分享你投資理念的人?！?他補(bǔ)充說，這就是我們最初沒有任何機(jī)構(gòu)投資的原因。他們有委員會。一個(gè)人與一個(gè)委員會保持同步是很困難的。 巴菲特說，這意味著你從小做起，并拒絕一些客戶，但這沒關(guān)系。 00:18關(guān)于富國銀行投資，把多余部分投到其它部分不是更好嗎？ 巴菲特講到銀行投資，以及美聯(lián)儲要求規(guī)則。擁有10%以上持股權(quán)或者普通股，6個(gè)月中可以短期銷售、賺取利潤。對于富國銀行有大約10%持股，如果美聯(lián)儲規(guī)則改變，那么跟現(xiàn)在情況會不一樣。比如達(dá)美航空投資比例也面臨這樣的情況。 00：08邀請伯克希爾兩位副董事長主持股東大會，主意不錯(cuò) 有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺主持股東大會。 巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，我們可以討論，因?yàn)樗兔⒏駜蓚€(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長AjitJain和GregAbel適合來參與主持股東大會，即四個(gè)人在臺上回答問題，但兩位投資經(jīng)理ToddCombs和TedWeschler不能回答有關(guān)投資的問題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。 00：0313歲小朋友問延遲滿足的問題 芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現(xiàn)在學(xué)到的知識。我現(xiàn)在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。 巴菲特說，你買一個(gè)30年的債券，個(gè)人3%的稅，美聯(lián)儲說有2%的通脹，那這個(gè)延遲滿足在政府債券上更難實(shí)現(xiàn)，還不如去迪士尼樂園，低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時(shí)享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。 所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X就開心。開心和財(cái)富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。 23:59不會讓伯克希爾做杠桿化 巴菲特在股東大會表示，我們不會讓伯克希爾做杠桿化，如果我們?nèi)プ龅脑挘覀儠嵉酶唷?但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然后有很多年的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果最后卻一敗涂地。 23：51關(guān)于伯克希爾內(nèi)在價(jià)值，保險(xiǎn)公司在計(jì)算內(nèi)在價(jià)值時(shí)是怎么做的？ 巴菲特表示，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)給了很多保險(xiǎn)浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的，對保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非常滿意。不會對保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值給具體數(shù)值，可能比你想的要高。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)很有口碑，都會給客戶賠償。 23：45投資亞馬遜，不代表未來伯克希爾投資邏輯改變 有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向？因?yàn)橥顿Y亞馬遜并不像是“別人貪婪時(shí)我恐懼”的做法。 巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯(cuò)誤的次數(shù)。 芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。 23：30目前家具行業(yè)面臨競爭，用網(wǎng)上模式，是否可以增加銷售？ 巴菲特說，家具店生意會繼續(xù)下去，運(yùn)營和規(guī)模都在擴(kuò)大。但是也在不斷遭受損失。 現(xiàn)在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網(wǎng)上是在銷售，奧馬哈當(dāng)?shù)匚覀兙W(wǎng)上銷量最大，很大一部分是網(wǎng)上下單，到實(shí)體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個(gè)家居行業(yè)低于我們預(yù)期：現(xiàn)在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。 芒格說，認(rèn)為會比大多數(shù)家具商做的好，運(yùn)營很棒。零售店定價(jià)會做的更好。 23：25收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴 巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當(dāng)時(shí)花近50億美元持股卡夫“付出價(jià)格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產(chǎn)都是不錯(cuò)的。 他還提到了亞馬遜和沃爾瑪?shù)攘闶燮脚_對卡夫亨氏這種傳統(tǒng)消費(fèi)者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨(dú)發(fā)展出了類似的自家廠牌（privatelabel）消費(fèi)者快消品，并且產(chǎn)品的滾動(dòng)能力較強(qiáng)，有實(shí)力的零售平臺確實(shí)對傳統(tǒng)零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現(xiàn)有運(yùn)營。 23點(diǎn)20分：伯克希爾把握5G時(shí)代的投資方向是什么？ 來自上海的股東Terry提問，5G在發(fā)展，我們希望了解伯克希爾把握5G時(shí)代的投資方向是什么。 巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心能力，我們子公司會開發(fā)5G或者任何一個(gè)科技方面的行業(yè)，公共事業(yè)、液化天然氣、鐵路都包含在內(nèi)，我們有更多工作人員對各方面很了解，獨(dú)具專業(yè)理念。我們沒有中央集中化運(yùn)作方式。伯克希爾收購的公司自己把握各個(gè)行業(yè)的合作機(jī)會，我們總不會對具體行業(yè)做研究。我們的經(jīng)理人有自己所在行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。 芒格：我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了希望的東西。 23：15伯克希爾有A股和B股。哪個(gè)會回購更多？ 巴菲特：如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會被明顯低谷或高估。 23:10伯克希爾54年來從未給總統(tǒng)候選人捐過款 巴菲特一直高調(diào)支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監(jiān)管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時(shí)，是否會因?yàn)榘头铺氐恼斡^點(diǎn)而影響到伯克希爾？ 巴菲特表示，在評價(jià)政治時(shí)他不從公司的立場出發(fā)，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統(tǒng)大選候選人捐過款。他本人是個(gè)資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監(jiān)管與照顧社會公平。對美國人關(guān)注的醫(yī)療保險(xiǎn)問題，他希望私營領(lǐng)域能更多參與這個(gè)行業(yè)，但并不認(rèn)為美國的資本主義制度會改變，醫(yī)療保健問題也許政府部門給出的答案少于私營領(lǐng)域。 23:001000億美元回購如何進(jìn)行？ 巴菲特表示，如果我們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購。 如果今天回購1000億股票，那可能是因?yàn)楣緝r(jià)值更高。如果股票稍微低于內(nèi)在價(jià)值，是不會猶豫的。當(dāng)然不會在短期內(nèi)買這么多，但是會用手上的1000億去做些事情。 22:40鐵路占到美國長途貨運(yùn)的40% 巴菲特表示，伯克希爾一直在調(diào)查各種提高運(yùn)輸效率的方式，比如用液化天然氣，希望提高能源使用。以噸/英里的運(yùn)輸效率上看，鐵路占了長途運(yùn)輸?shù)?0%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術(shù)。當(dāng)然，如果有無人駕駛貨車，可能推動(dòng)選擇貨車。 芒格表示，其實(shí)鐵路比任何地面運(yùn)輸工具載貨量更大。 我們已經(jīng)在技術(shù)上努力，我們在10、20、30年之前已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，我們美國大概有1.4億人口，現(xiàn)在3.3億人口，在那個(gè)時(shí)候大概有更多人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量增加了，二戰(zhàn)之后跟現(xiàn)在的安全層面也進(jìn)行了大幅改善。 22:50發(fā)現(xiàn)問題要立即采取行動(dòng)，不能要政府來拯救 當(dāng)被問到富國銀行的假賬戶丑聞時(shí)，巴菲特表示，發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動(dòng)，富國銀行可能在實(shí)踐中犯錯(cuò)了。我們今天學(xué)到的就是不能由政府來拯救。 而要在經(jīng)營業(yè)務(wù)時(shí)，如果出現(xiàn)問題要立即采取行動(dòng)。如果說你們今天有，立馬現(xiàn)在交給審計(jì)，我們伯克希爾在工作時(shí)就是這么做的。 22:39現(xiàn)金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規(guī)模 巴菲特表示，公司現(xiàn)金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規(guī)模。 會在股票價(jià)格低于內(nèi)生價(jià)值的保守估值時(shí)回購股票。這種估值是我或芒格認(rèn)定的一個(gè)區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。 22：20投資者應(yīng)關(guān)注伯克希爾的運(yùn)營收益 大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進(jìn)行了解釋。 2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得凈虧損，主要由于新會計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤或虧損計(jì)入凈利潤。 巴菲特表示，由于不是很多人熟悉閱讀財(cái)報(bào)，投資者應(yīng)該關(guān)注運(yùn)營利潤這一項(xiàng)，去年這個(gè)數(shù)字是創(chuàng)下歷史記錄的，這個(gè)數(shù)據(jù)也是伯克希爾公司所重視的。 22:16 巴菲特和芒格亮相，準(zhǔn)備回答提問。 大會之前，酒店客房價(jià)格飆漲 那么這場盛會到底有多熱鬧？ 一年一度的伯克希爾哈撒韋股東大會在公司總部、沃倫·巴菲特出生地——美國中部小城奧馬哈舉行。奧馬哈這座人口僅46.6萬的小城，本周末也因?yàn)橛瓉砹?萬多名伯克希爾哈撒韋公司股東而熱鬧非凡。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，4萬多人的涌入，也導(dǎo)致奧馬哈當(dāng)?shù)氐木频陜r(jià)格飆升。大型旅游搜索引擎Kayak數(shù)據(jù)顯示，奧馬哈的希爾頓酒店平時(shí)一間客房價(jià)格在每晚149美元左右，但本周由于有4萬多人涌入了這座小城，同樣的一間希爾頓酒店客房的價(jià)格飆漲到了每晚629美元左右，漲幅高達(dá)322%。與此同時(shí)，奧馬哈希爾頓酒店附近的萬豪酒店在股東大會當(dāng)天的房間也早已全部售罄。 6大看點(diǎn) 看點(diǎn)一：誰是接班人 巴菲特今年已經(jīng)89歲高齡，芒格95歲高齡，誰將成為他們的接班人？在今年巴菲特股東大會上是否能夠揭曉？ 在英國《金融時(shí)報(bào)》4月25日的報(bào)道中，巴菲特透露目前并沒有很快退休的計(jì)劃?！拔颐刻於荚诙燃?。如果有其他我想去的地方，我會去。”他說，“這里就是快樂的宮殿(指他自己的辦公室)，我覺得我在這里擁有的樂趣比世界上其他任何同齡的老人都要多?！?去年1月10日，伯克希爾公布，任命伯克希爾能源公司董事長兼CEOGregAbel和伯克希爾保險(xiǎn)集團(tuán)的AjitJain為公司董事會副主席，兩人分別負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，董事會人數(shù)由12人增加至14人。當(dāng)天稍后巴菲特表示，自己的健康狀況“非常棒”，任命兩位副主席是其確定“傳位”人選的最新一步。 巴倫周刊此后評論稱，考慮到Jain今年已經(jīng)67歲，而且缺少大范圍運(yùn)營業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，56歲的Abel有經(jīng)營公用事業(yè)業(yè)務(wù)和收購的經(jīng)驗(yàn)，Abel可能成為未來的伯克希爾CEO。 看點(diǎn)二：為何買入亞馬遜 巴菲特周四接受CNBC采訪時(shí)表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，將在本月晚些時(shí)候公布的13F文件中有所顯示?！稗k公室里管理資金的一個(gè)同事……買入了一些亞馬遜的股票。是的，我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個(gè)傻瓜”。 長久以來巴菲特就看好亞馬遜及其創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯，盛贊該公司在其所在領(lǐng)域的統(tǒng)治力。不過同屬于FAANG股票，巴菲特只買了蘋果，卻從未買過亞馬遜，此次伯克希爾購入亞馬遜股票會引發(fā)市場的好奇。 亞馬遜上周公布的財(cái)報(bào)顯示，一季度亞馬遜營收和盈利絕對值均高于華爾街預(yù)期，凈利潤達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36億美元，云服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長。 今年2月公布的年度致股東信中披露，截至2018年底，伯克希爾·哈撒韋的15大重倉股中，蘋果以402億美元位居第一。 看點(diǎn)三：如何看待中國 巴菲特近些年也在關(guān)注中國市場，去年巴菲特表示，中國過去五六十年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)奇跡，而且增長遠(yuǎn)未結(jié)束。 本周五，巴菲特回答記者有關(guān)對于何時(shí)會去中國的提問，稱“有好項(xiàng)目就會去”。被問及有沒有看上的上市中國科技企業(yè)，巴菲特說：“有些中國企業(yè)很有趣，現(xiàn)在不能透露，過幾年告訴你”。 2003年，巴菲特以1.6港元的價(jià)格買入中國石油H股，在2007年股價(jià)達(dá)到13.5港元時(shí)清倉，持有4年收益超過7倍（已考慮復(fù)權(quán)因素，下同）。巴菲特買入時(shí)，中國石油的市盈率僅5倍，而中國石油2007年在A股上市時(shí)，48元的開盤價(jià)對應(yīng)的市盈率高達(dá)63倍。 2008年，巴菲特以每股約8港元的價(jià)格認(rèn)購了2.25億股比亞迪股份。目前，巴菲特仍持有比亞迪股份，其最新股價(jià)為53.55港元，收益已超5倍。巴菲特買入比亞迪股份時(shí)對應(yīng)的市盈率僅10.2倍，目前其最新市盈率為39.29倍。 圖片來源：視覺中國 看點(diǎn)四：如何看待美國經(jīng)濟(jì) 今年的股東信中，巴菲特寫道，伯克希爾的大部分成功都必須歸功于“美國順風(fēng)”。世界上還有很多國家擁有光明的未來，伯克希爾希望可以大筆投資海外企業(yè)，又說，“在接下來的77年里，我們收獲的主要來源幾乎肯定源于美國順風(fēng)?！?巴菲特本周五稱，美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀十分奇怪，超出他所讀過的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書范疇，是任何經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書都無法預(yù)見的。目前失業(yè)率如此之低，但利率和通脹并未上漲，而政府還在增加開支和赤字。他認(rèn)為這種情況不可能持久。 看點(diǎn)五：1000億美元回購自家股票 4月25日，巴菲特在接受采訪時(shí)表示，只要他掌舵的伯克希爾股票的定價(jià)低于他認(rèn)為的真實(shí)價(jià)值，就會繼續(xù)回購股票，未來很有可能達(dá)到1000億美元。巴菲特表示，這相當(dāng)于以一個(gè)具有吸引力的價(jià)格買斷合作伙伴，但并沒有披露具體的回購計(jì)劃。 截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其它現(xiàn)金等價(jià)物，大于去年三季度末的1036億美元，也是連續(xù)第六個(gè)季度持有的現(xiàn)金超過1000億美元。 看點(diǎn)六：如何看待卡夫亨氏的虧損 在近百年來全球金融資產(chǎn)表現(xiàn)最差的2018年，“股神”似乎過得也不順心。伯克希爾在2018年四季度虧損超過250億美元，當(dāng)然它全年依然賺超40億美元。 伯克希爾今年早些時(shí)候感到了投資卡夫亨氏的苦楚，當(dāng)時(shí)這家包裝食品巨頭減記了154億美元。自2015年幫助創(chuàng)建卡夫亨氏以來，巴菲特的投資已經(jīng)損失了一半左右。 至去年末，伯克希爾持有卡夫亨氏26.7%的股份，理論上卡夫亨氏是第六大重倉股。巴倫周刊根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，卡夫亨氏持倉近幾年持續(xù)虧損，錄得兩位數(shù)負(fù)回報(bào)，和伯克希爾的其他主要持倉形成鮮明反差。 卡夫亨氏的一年和三年間回報(bào)率分別為-40.1%和-22.9%。截至去年末，以市值計(jì)算伯克希爾的最大持倉股蘋果一年和三年回報(bào)率分別高達(dá)27.4%和21%，第五大持倉股美國運(yùn)通的一年和三年來總回報(bào)率分別為19.1%和22.8%。 來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自每經(jīng)APP、華爾街見聞、雅虎財(cái)經(jīng)實(shí)時(shí)直播等封面圖來自視覺中國