圖片來源：攝圖網(wǎng)

最“傷腦筋”的有兩件事。

一是關(guān)乎“殺人償命”的事。

4月29日，湖南常德警方證實(shí)，殺害滴滴司機(jī)的大學(xué)生楊某被診斷患抑郁癥，案中實(shí)施危害時有限定刑責(zé)能力，司機(jī)家屬不認(rèn)可提起申訴。這位19歲的大學(xué)生因悲觀厭世早有輕生念頭，但又沒有勇氣自殺，3月某個晚上因精神崩潰無故將司機(jī)陳某殺害。在清醒之后意識到犯了大錯立即自首。

這位滴滴司機(jī)為了掙點(diǎn)小錢，拉了個客人，結(jié)果錢沒掙到，命卻沒了。最讓憤慨的是，犯罪嫌疑人楊某在接受詢問時表示，他跟司機(jī)不認(rèn)識，無怨無仇，只是當(dāng)時情緒低落，厭世崩潰，也該他倒霉，他臨時起意，就從背后捅了司機(jī)好多刀。兇手的暴行不僅對受害者以及家人造成了不可挽回的傷害，同時也是對法律的公然踐踏，稍有良知的人對此莫不表示強(qiáng)烈憤慨和譴責(zé)。

現(xiàn)在鑒定兇手確實(shí)“有病”，可能據(jù)此逃脫“殺人償命”的法律責(zé)任。我是非常同情這位滴滴司機(jī)的家人的，如果司法鑒定的結(jié)論成立的話，他的家人會受到兩次傷害，一次是親人無端被殺，另一次是兇手竟然因病而不能得到最嚴(yán)厲的懲罰。

這個離奇的兇案最令人費(fèi)解的是，一個厭世的人沒有自殺而是殺了與自己無冤無仇的人，讓被害者的親人情何以堪？

另一件是關(guān)乎“欠債還錢”的事。

康美藥業(yè)4月29日公告稱，由于公司采購付款、工程款支付以及確認(rèn)業(yè)務(wù)款項(xiàng)時的會計(jì)處理存在錯誤，造成公司應(yīng)收賬款少計(jì)641，073，222.34元；存貨少計(jì)19，546，349，940.99元；在建工程少計(jì)631，600，108.35元；由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計(jì)29，944，309，821.45元。

一個“差錯”，300億就不見了。最重要的是，有20多萬的小股東被這個“差錯”導(dǎo)致的股價塌方壓得見不了天日，這個“差錯”的代價也太大了點(diǎn)吧？這不是可以用幾句“對不起”就可以敷衍過去的小事。

這個蹊蹺的故事，聽起來與湖南滴滴司機(jī)被無辜?xì)⒑︻愃?，我猜測，是不是康美藥業(yè)也有一位“悲觀厭世”的財(cái)務(wù)人員，活得不耐煩了，又不愿意辭職，于是花了數(shù)年的時間，故意整了一個300億的“財(cái)務(wù)差錯”，讓千億市值灰飛煙滅，以此來害慘跟他無冤無仇的廣大股東？

數(shù)以萬計(jì)的小股民，為了掙點(diǎn)小錢，買了一只股票，遇上一個致命的“財(cái)務(wù)差錯”，導(dǎo)致本金都雞飛蛋打了，按理說，你們搞的“差錯”害得股東虧了血本，不賠錢是說不過去的。

然而，這個天經(jīng)地義的“殺人償命，欠債還錢”定律，有可能也會由于財(cái)務(wù)人員的“有病”而致“還錢”的可能性與幅度都一下子充滿了不確定性。

看來，不得不正視這個市場所存在的“健康”風(fēng)險，只能說，有一批上市公司病了，它們的實(shí)際控制人病了，而股市本身原有的痼疾難以根治，令人失望的是，不管生病的是誰，最后，總是由無辜的人來承擔(dān)后果，由中小股民來“吃藥”。

在滴滴司機(jī)命案這件事情上，兇手“有病”與否以及“有病”可以讓他逃脫多大的責(zé)任，相信司法部門自有公斷。

而康美藥業(yè)300億“財(cái)務(wù)差錯”事件，相比該公司最終會不會認(rèn)定是信披違規(guī)，會不會退市，中小股東更加關(guān)心的是，造成的損失如何得到賠償？

造假者踏上的都是不歸路

以前造假還要一塊遮羞布，比如，虧損時是養(yǎng)的甲魚跑掉了，需要它們的時候，它們又游回來了，扇貝也是，游走了，又游回來。

今年干脆遮羞布都不要了，直接告訴你們，是錢不見了，會計(jì)做錯賬了，更有甚者直接計(jì)提一筆商譽(yù)，還提得特別大，甚至大到超過市值。

據(jù)券商中國報(bào)道，前有康得新賬上趴著150億現(xiàn)金，還不起15億債券本息；今有康美藥業(yè)，減計(jì)300億貨幣資金，只因核算錯誤。一時間就有了“雙康戲A股”的說法。

有人將“雙康事件”與美國歷史上的安然案件相提并論，期待遭受嚴(yán)重?fù)p失的投資者也有討回公道的那一天。

在安然案中，投資者所追討回來的總賠償金額超過120億美元。

明星上市公司出現(xiàn)問題，對投資者的傷害是非常巨大：

一方面投資者數(shù)量巨大，為明星公司表面的光環(huán)所吸引，往往資金投入大持股時間長，一旦爆雷，損失慘重，那就真的成五雷轟頂了。

另一方面，這么言之鑿鑿牛逼逆天的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)竟然會是“錯的”，那投資者會想到，還有什么公司值得信賴呢？對股市的信心瞬間掉進(jìn)了冰窖。

與安然公司類似，A股市場的許多明星上市公司從發(fā)展壯大到陷入困境絕非朝夕之功，個中原因自然不是那么簡單：

一是戰(zhàn)略決策錯誤。安然破產(chǎn)的原因中，多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤仍是最重要的原因。長期追蹤安然營運(yùn)狀況的瑞士信貸第一波士頓分析師勞納則指出，安然在錯誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無法創(chuàng)造利潤。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風(fēng)險。

二是輕視舉債風(fēng)險。安然失敗的結(jié)果當(dāng)然不是它沒有考慮到?jīng)Q策風(fēng)險，美國企業(yè)戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險研究是世界一流的。安然更是以“規(guī)避金融風(fēng)險”著稱，也許正是這種規(guī)避風(fēng)險的“專業(yè)企業(yè)”才可能犯這樣的錯誤，驕傲自大，輕視舉債風(fēng)險，特別是企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷帶來的風(fēng)險，它對美國社會經(jīng)濟(jì)大氣候變劣顯然沒有做充分估計(jì)，套用一句老話，叫做犯了盲目冒進(jìn)的機(jī)會主義錯誤。

三是企業(yè)文化發(fā)展方向迷失。塑造怎樣的企業(yè)文化和價值觀，這直接影響著決策者的戰(zhàn)略管理。如果說企業(yè)文化管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業(yè)文化管理的合理性，安然的高層把做實(shí)業(yè)時的理念及“專注戰(zhàn)略”完全轉(zhuǎn)移，狂妄而草率地過渡到了金融投資的所謂創(chuàng)新事業(yè)。新的企業(yè)文化和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)文化格格不入，在不同企業(yè)文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現(xiàn)了“未能披露其寬頻服務(wù)業(yè)務(wù)的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽(yù)，其創(chuàng)建寬頻交易市場的努力沒有成功的事實(shí)”；“未能及時沖銷由其首席財(cái)務(wù)長管理的某有限合伙公司進(jìn)行投資的價值，從而事實(shí)上虛報(bào)了其營運(yùn)收益報(bào)告”和“未能根據(jù)美國會計(jì)法則沖銷受損資產(chǎn)”的結(jié)果?？裢钠髽I(yè)決策者鄙視企業(yè)文化的繼承與延續(xù)規(guī)律，正是安然戰(zhàn)略管理中最不可能“安然”的因素。

四是企業(yè)本身沒有守法經(jīng)營的信仰，發(fā)生了大量違規(guī)操作的行為。企業(yè)可以在不違反法律的前提下利用法律空間實(shí)現(xiàn)其利益的最大化，但若放棄了守法經(jīng)營的基本理念，那么受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。有傳媒指出，安然手法是一種“會計(jì)的捏造”。美國《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“安然將財(cái)務(wù)的責(zé)任從賬面載體上消除，創(chuàng)造性地做賬，防范任何方面的人士(中下層職員、政府部門、股民等等)發(fā)現(xiàn)他們的外強(qiáng)中干、表里不一的真實(shí)情況，已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的地步。”最為致命的是，它隱瞞真實(shí)信息并制造虛假的報(bào)道，誤導(dǎo)股民及公眾視聽。在安然宣布破產(chǎn)前幾個月，安然已將內(nèi)部掏空，但對外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結(jié)果最終導(dǎo)致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執(zhí)行長官、董事會及高層管理人員提出47項(xiàng)指控。

安然的這些問題，我們是不是也從A股市場上的個別大公司身上看到了似曾相似的一面？

核心是讓投資者得到賠償

在美國股市，上市公司的違法造假成本非常高。早在2002年美國就出臺了《薩班斯法案》，該法案規(guī)定：對編制違法違規(guī)財(cái)務(wù)報(bào)告的刑事責(zé)任，最高可處500萬美元罰款或者20年監(jiān)禁。篡改文件的刑事責(zé)任，最高可處20年監(jiān)禁。證券欺詐的刑事責(zé)任，最高可處25年監(jiān)禁。

這主要是美國的監(jiān)管者希望從法律上提高財(cái)務(wù)欺詐者的違法成本。讓上市公司不敢輕易去冒險。另外，美國還設(shè)立了對上市公司欺詐行為的舉報(bào)獎，舉報(bào)者可以獲得罰款金額10-30%的獎勵金。而且美國對上市公司造假者給股民造成的投資損失，可以通過集體訴訟來要求賠償。

會計(jì)師事務(wù)所也難辭其咎。安然財(cái)務(wù)的會計(jì)事務(wù)所安達(dá)信因涉嫌妨礙司法公正被判有罪后破產(chǎn)，直接退出了從事了89年的審計(jì)行業(yè)。僅因?yàn)檫@一單業(yè)務(wù)就葬送了一家老牌會計(jì)師事務(wù)所的未來。另外，安然造假案之后，投資銀行照樣不能避免賠付巨額資金，美國花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行等被判向安然受害投資者分別賠付20億美金、22億美金、6900萬美金。

顯然，美國對于上市公司弄虛造假行為的處罰非常嚴(yán)厲，直接震懾到了各上市公司管理層，甚至是為其提供造假便利者。所以，美國的上市公司管理者都知道，業(yè)績不好，大不了退市。但是如果弄虛造假，欺騙投資者，那不僅是公司要倒閉破產(chǎn)，造假者也會把牢底坐穿。所以，在美國股市很多上市公司寧愿退市也不敢造假，因?yàn)樵旒俦韧耸械拇鷥r要嚴(yán)重得多。

安然投資者損失的追回主要通過三類訴訟實(shí)現(xiàn)：（1）股東集體訴訟； (2) SEC訴訟； (3) 債權(quán)人訴訟。當(dāng)然美國司法部對安然管理層的訴訟過程中也獲得了數(shù)千萬美元的賠償（主要是安然前CEO 于2013年所承擔(dān)的4200萬美元賠償）。

股東集體訴訟賠償金額總計(jì)超過72億美元，創(chuàng)下美國歷史上證券集體訴訟最高賠償額，并保留該紀(jì)錄至今。

安然欺詐曝光后，SEC啟動了一系列民事和行政訴訟，以盡量挽回投資者損失。SEC起訴對象包括各大銀行：摩根大通、花旗集團(tuán)、美林證券、加拿大帝國商業(yè)銀行等以及包括CEO、CFO、CAO 在內(nèi)的安然一些前管理層。

在安然案中，核心問題是投資者進(jìn)行賠償，而不是急著讓安然破產(chǎn)和讓相關(guān)責(zé)任人去坐牢。

而在A股市場，對財(cái)務(wù)舞弊或者其他信披違法的上市公司，呼聲最高的是“退市”。

問題上市公司，比如樂視網(wǎng)，實(shí)際控制人賈布斯該套現(xiàn)的都已經(jīng)高位套現(xiàn)了，沒套現(xiàn)的都股權(quán)質(zhì)押給銀行與券商，早把錢拿走了，然后連人都跑到了美國，樂視網(wǎng)退市對賈布斯有啥損失？幾十萬股民本來虧得剩下一點(diǎn)渣，退市了他們連渣渣都沒了，股票退市后接近一文不值，銀行與券商的錢徹底要打水漂，退市本來目的是為懲罰實(shí)際控制人和高級管理層，實(shí)際效果看，投資者成了最無辜的“吃藥”的人，而吃的還是致命毒藥。

讓有病的人吃藥

在安然賠償案件中，主要賠償者是安然的股票債券承銷商投行和商業(yè)銀行，這些世界著名的一流投資銀行和商業(yè)銀行， 在安然事件中扮演了并不光彩的角色， 它們也不得不為此承擔(dān)了應(yīng)有的責(zé)任。

其實(shí)，不僅僅在安然賠償案件，在本世紀(jì)初美國所爆發(fā)的多起公司治理案件中，這些金融機(jī)構(gòu)至少都是“教唆和協(xié)助者”， 它們也因此成為了諸多案件中的主要賠償者。

在美國股東證券集體訴訟的前十大賠償案件中能清晰地看出，投資銀行和商業(yè)銀行在美國資本市場公司治理中所扮演的重要功能之一，就是賠償，賠償，賠償！

美國造假違法成本過高，在美上市的公司都不敢越雷池一步，因?yàn)榕撟骷俚暮蠊車?yán)重，違法成本實(shí)在過于高昂，大不了退市也不愿意去造假。

反觀A股市場，長期以來，上市公司弄虛造假的成本太低了，即使違法違規(guī)受到監(jiān)管部門懲罰，與其獲得的巨大的利益相比，也不過是九牛一毛，幾乎可以忽略不計(jì)。按照現(xiàn)行法律，A股對財(cái)務(wù)造假的頂格處罰也就是罰款60萬元并終身禁入。

成立還不到三十年的A股市場，未來還要逐步實(shí)行注冊制，我們的監(jiān)管者也要逐步在事中、事后進(jìn)行審核，隨著中國相關(guān)證券法規(guī)不斷完善，相信要不了多久，在A股市場上弄虛造假的上市公司也會受到重拳的懲處。唯有如此，才能還A股市場一個公開透明、公平公正的大環(huán)境，中小投資者才能安心投資。

最近幾年，由于投資者知權(quán)、行權(quán)和維權(quán)意識的覺醒，A股也開始加大了對上市信息披露違法的懲罰力度，對受害投資者的賠償問題，也有了幾個突破性的個案。

2016年7月29日證監(jiān)會所發(fā)布的新聞，就欣泰電氣案對該公司，其上市保薦和承銷商興業(yè)證券，及興華會計(jì)師開出了總金額超過8600萬的處罰，其中對會計(jì)師事務(wù)所相關(guān)的處罰接近1300萬元，創(chuàng)下A股資本市場的最高金額記錄。雖然目前還無法確定這些高達(dá)8千多萬元的罰款是否會作為投資者損失賠償?shù)囊徊糠?，但可以確定的是，據(jù)媒體報(bào)道，興業(yè)證券在收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》后即公告，啟動設(shè)立5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金。這是在2013年5月份平安證券在萬福生科案件中出資三億元人民幣補(bǔ)償專項(xiàng)基金之后，A 股資本市場第二起先行賠付案例。

投資者的損失能在多大程度上得到賠償，這是檢驗(yàn)一個資本市場健康度的重要因素。SEC作為美國資本市場的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在其每年的年度報(bào)告披露中，都有一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，就是公開本年度SEC 處罰了哪些重大案件，為投資者追回了多少的損失賠償。

在美國資本市場中，除了SEC 會為投資者當(dāng)家作主，追回?fù)p失賠償之外，美國的司法部也常常和SEC 聯(lián)手為投資者追討損失的賠償；而更為重要的是，投資者也通過自身的力量，主要是集體訴訟，對損失進(jìn)行追討。

美國股市對于造假公司懲罰力度非常大，懲罰到宣布傾家蕩產(chǎn)牢底坐穿，逼迫公司破產(chǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)同樣處罰巨額罰款，即使相關(guān)造假人死了這筆賬一樣罰款。所以，美國股市很多上市公司寧愿退市也不敢造假，造假比退市還嚴(yán)重多了。

欺詐的代價在經(jīng)濟(jì)上大到無法想象。而且，造假者還要遭牢獄之災(zāi)。CEO杰佛里·斯基林被美國司法部判刑24年罰款4500萬美元。

違法者除了被訴訟外，還有集體訴訟。美股安然公司的投資者通過集體訴訟獲得高達(dá)71.4億美金的和解賠償金，最重要的是獲得了賠償了，美國安然公司倒閉清算。

因?yàn)榘踩还驹旒傩袨閻毫樱绹畬ｉT出臺薩班斯法案，嚴(yán)懲違法者，對涉嫌造假財(cái)務(wù)報(bào)告的行為，當(dāng)事人可最高處罰500萬美金或20年監(jiān)禁。

還有舉報(bào)獎。舉報(bào)者可以舉報(bào)違法公司獲得罰款金額的10%-30%獎金，2013年曾有舉報(bào)者獲得1400萬美金巨獎。

中國股市要向美國學(xué)習(xí)這種精神，讓想造假的公司寧愿退市也不愿意造假，而不是寧愿造假保殼也不愿意退市，導(dǎo)致造假公司很多，垃圾企業(yè)一堆。

千百年以來，“殺人償命，欠債還錢”，似乎是一件天經(jīng)地義的事情，但是，有時候卻在現(xiàn)實(shí)中遇到這樣那樣的“特殊情況”而難以落實(shí)，法律上可能有“空子”可鉆，情理上如何讓受害者接受？

有病的太多了，他們都不吃藥，而是讓無辜者吃藥。

身為一名從業(yè)人員，我很抱歉，沒有練就一副孫悟空的火眼金睛，幾乎每天都要眼睜睜地看著那么多無辜的散戶，從一個“坑”跳到另一個“坑”里，自己卻無力去拉他們，甚至，我們還被那些標(biāo)注著“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”標(biāo)簽的虛假財(cái)務(wù)報(bào)告忽悠到云里霧里，還曾經(jīng)看好過這些騙子公司，我們自己同樣是財(cái)務(wù)造假的受害者，同樣身處某個大坑還爬不出來。

那個殺害滴滴司機(jī)的年輕人，損人不利己，兩個家庭就此被毀了，假如不能“償命”，應(yīng)該給于滴滴司機(jī)家人更多的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，畢竟一個需要靠開滴滴賺點(diǎn)小錢的家庭，經(jīng)濟(jì)條件好不到哪里去。

同樣，對于康美藥業(yè)這些“財(cái)務(wù)差錯”制造者們，不管最后會不會真的被認(rèn)定“財(cái)務(wù)人員因抑郁癥而故意把賬記錯了”之類的借口而能逃脫懲罰，我永遠(yuǎn)希望股民因?yàn)檫@個大得與宇宙黑洞有得一比的“差錯”而遭遇的損失能得到最大限度的賠償，畢竟，沒有一個散戶的錢來得容易，有些還是他們的血汗錢與養(yǎng)命錢。

券商中國 程大爺