如果不看美元，你可能要錯過近期投資的重要主線了。

自4月以來，美元指數(shù)表現(xiàn)亮眼。4月1日美元指數(shù)為97.2437，4月25日美元指數(shù)沖高至98.1789，漲幅達0.96%。5月3日，美元指數(shù)為97.4611。

好像漲幅不大？在高杠桿的外匯市場，這樣的漲幅意味著，如果做錯了方向，足夠爆倉好幾回了。

4月以來美元指數(shù)走勢

誰推動了美元升值行情？

推動美元升值的，主要還是美國經(jīng)濟基本面。中信證券明明研究團隊分析稱，企業(yè)和投資方面，3月耐用品訂單表現(xiàn)搶眼；通脹方面，壓力不大，3月CPI、PPI總體平穩(wěn)；消費方面，3月零售銷售環(huán)比增長明顯；房地產(chǎn)方面，3月美國房地產(chǎn)市場喜憂參半。受以上因素影響，4月美元指數(shù)在4月4日-5日、11日、18日以及23日-25日出現(xiàn)比較明顯的上漲。

興業(yè)研究公司分析認為，美元指數(shù)創(chuàng)下近兩年新高，其背后是歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)下滑和美國經(jīng)濟穩(wěn)健，把市場的交易邏輯拉回了基本面分化。同時，10年期美債收益率出現(xiàn)反彈，收益率曲線有所修復；而10年期德債收益率月中的反彈在月末被抹平，因此利差也成為助力美元走強的因素。

短期來看，美聯(lián)儲成為美元多頭的意外之喜。美聯(lián)儲周三宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在2.25%至2.5%不變，符合市場預期。但美聯(lián)儲主席鮑威爾在當天的新聞發(fā)布會上表示，目前美聯(lián)儲的政策立場是“合適的”，沒有加息或降息的必要。最近的低通脹壓力可能只是“暫時的”。這打破了市場的降息幻想，帶動美元走強。

一位私募基金經(jīng)理分析認為，短期來看，美元指數(shù)走強，一是由于美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，包括一季度實際GDP、3月耐用品訂單、3月零售銷售、首次申請失業(yè)救濟人數(shù)等數(shù)據(jù)較好；二是美國上市公司2018年年報利潤普遍好于預期，美國衰退邏輯被證偽；三是油價持續(xù)上升。中期來看，美元和非美貨幣利差反向拉大，也促進了美元指數(shù)走強。

美元將走向何方？

從歷史走勢來看，5月美元走強的概率很高。

據(jù)彭博統(tǒng)計，在過去10年中，彭博美元即期指數(shù)（Bloomberg Dollar Spot Index）有8年都在5月出現(xiàn)上漲，平均漲幅達到1.5%，是全年表現(xiàn)最為強勁的月份。摩根大通認為，這主要源于5月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的季節(jié)性強勁表現(xiàn)。

興業(yè)研究公司認為，美國經(jīng)濟衰退的邏輯已被逐漸證偽，而歐元區(qū)經(jīng)濟的疲軟尚無明顯改善，基本面分化下美元指數(shù)仍將維持強勢，不排除繼續(xù)刷新高點的可能。

中信證券明明研究團隊也認為，歐元區(qū)未來仍將面臨較大下行壓力，歐元表現(xiàn)疲弱態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。從歐元區(qū)制造業(yè)PMI和歐元兌美元匯率來看，歐元匯率或仍將繼續(xù)下行，在歐元走弱預期下，美元未來走強幾率上升。

強美元下如何配置資產(chǎn)？

當然是做多美元了。但對于大多數(shù)投資者而言，做多美元面臨著杠桿、額度等方面的限制。那么其他方式呢？

業(yè)內(nèi)人士指出，從長周期來看，在強美元期間，大類資產(chǎn)將大概率出現(xiàn)如下表現(xiàn)——

股票：發(fā)達國家股票牛，新興市場股票熊

債券：發(fā)達國家債券牛，新興市場債券分化

大宗商品：下跌

貴金屬價格：下跌

大類資產(chǎn)配置方面，上述私募基金經(jīng)理也表示，如果美元指數(shù)繼續(xù)走強，且人民幣兌美元不會大幅貶值，如下大類資產(chǎn)配置的建議可參考：

右側(cè)交易方面，一是買標普500ETF，并做多VIX相關(guān)衍生品對沖；二是做空歐洲汽車股，做多美國汽車股；三是做空大宗商品和黃金，背靠66美元/桶做空NYMEX原油期貨；四是做空資源出口型新興市場的股票或地產(chǎn)；五是買入中國的航空股、造紙股等。

左側(cè)交易方面，一是逢下跌買進有基本面支撐的基本金屬期貨，比如銅等；二是買入長久期美債。

A股出口類板塊有望受益

中短期來看，A股方面，匯率與股市的聯(lián)動值得關(guān)注。從4月上證指數(shù)及匯率走勢來看，美元兌人民幣匯率由4月22日的6.7125上行至26日的6.7381，上證指數(shù)由3215.04點下行至3086.4點，聯(lián)動效應明顯。

明明債券研究團隊認為，匯率與股市的相關(guān)性值得關(guān)注。前期由于經(jīng)濟超預期復蘇，貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)了微調(diào)，如果匯率短期壓力加大，那么貨幣政策有可能更加謹慎，所以4月底、5月初的流動性環(huán)境存在一定的不確定性，提示投資者關(guān)注。

另一私募人士亦表示，今年以來A股走強，與較為寬松的流動性密不可分。如果流動性環(huán)境收緊，市場波動可能加大。

板塊方面，在美元走強的背景下，A股中出口類板塊有望受益，包括電子元器件、家具、紡織服裝、輪胎、港口航運和機械設備等行業(yè)可關(guān)注。

中國證券報 葉斯琦

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